史代敏　安康　谷安平

[內(nèi)容摘要]本文在凱恩斯投資乘數(shù)理論的基礎上，將投資乘數(shù)的影響因素由邊際消費傾向、邊際稅率和邊際進口傾向三個因素擴展到包含企業(yè)邊際投資傾向和邊際貨幣需求率在內(nèi)的五個因素。首先推導了邊際消費傾向、邊際稅率、邊際進口傾向?qū)ν顿Y乘數(shù)的影響大小及方向；然后從理論上分析了企業(yè)邊際投資傾向和邊際貨幣需求率對投資乘數(shù)產(chǎn)生影響的原因及傳導機理；最后推導了包含五個影響因素的投資乘數(shù)公式，進而得出企業(yè)邊際投資傾向和邊際貨幣需求率影響投資乘數(shù)的大小及影響方向。

[關鍵詞]投資乘數(shù)；影響因素；邊際投資傾向；邊際貨幣需求率

一、文獻回顧及述評

投資對刺激經(jīng)濟的作用到底有多大，主要取決于投資乘數(shù)作用的大小，而投資乘數(shù)的大小又與其影響因素息息相關。凱恩斯投資乘數(shù)理論認為，投資乘數(shù)的影響因素主要包含邊際消費傾向、邊際稅率和邊際進口傾向三個方面。在凱恩斯理論基礎上，國內(nèi)外學者紛紛對投資乘數(shù)理論進行了發(fā)展。國外方面，Dowdell（1940）系統(tǒng)地考慮了乘數(shù)的特點、假設條件及其合理使用的范圍。Chipman（1950）計算投資乘數(shù)時，將經(jīng)濟分為很多部門，如國家、區(qū)域、行業(yè)、個人、公司和政府等，并考慮了不同部門的不同邊際消費傾向。Turvey（1953）則推導了靜態(tài)乘數(shù)計算公式。Leontief（1961）用求解聯(lián)立方程組的方法來計算投入產(chǎn)出乘數(shù)。Goodwin（1949）和Bear（1963）則發(fā)展了投入產(chǎn)出乘數(shù)，利用矩陣算法對動態(tài)矩陣乘數(shù)的算法做出了重要貢獻。國內(nèi)方面，我國學者侯榮華等（1998）以馬克思的擴大再生產(chǎn)理論為基礎，采用增量分析方法，認為社會再生產(chǎn)過程是乘數(shù)發(fā)生作用的本質(zhì)。劉起運（2006）借用投入產(chǎn)出技術(shù)將凱恩斯乘數(shù)理論推廣為結(jié)構(gòu)式乘數(shù)模型，提出了二階段投入產(chǎn)出分析方法。這種宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)分析方法使凱恩斯乘數(shù)增添了結(jié)構(gòu)分析的功能。柳建光等（2006）討論了投資乘數(shù)及邊際消費傾向的計算方法。郭慶旺等（2004）利用凱恩斯學派的IS-LM模型選取2004年以前的近幾年數(shù)據(jù)測算了我國財政政策乘數(shù)。李生祥等（2004）選取了1985-2000年的時間序列為樣本數(shù)據(jù)，通過建立宏觀經(jīng)濟模型，分別測算了我國的理論財政政策乘數(shù)和實際財政政策乘數(shù)。唐浩等（2010）利用凱恩斯投資乘數(shù)理論計算了2008年金融危機后我國政府4萬億元投資乘數(shù)效應和通脹效應。許憲春等（2011）基于2007年的投入產(chǎn)出表對我國固定資產(chǎn)投資乘數(shù)、凱恩斯投資乘數(shù)和投入產(chǎn)出投資乘數(shù)三種投資乘數(shù)進行了測算分析。

從國內(nèi)外研究文獻可以看出，國外學者多致力于豐富投資乘數(shù)的計算方法，而國內(nèi)學者除侯榮華運用馬克思擴大再生產(chǎn)理論從本質(zhì)上對乘數(shù)理論進行了研究外，其他學者基本上是運用現(xiàn)有的乘數(shù)理論模型對投資乘數(shù)效應進行測算，對投資乘數(shù)影響因素的研究還不深入。本文在凱恩斯投資乘數(shù)理論的基礎上，將投資乘數(shù)的影響因素從三個方面擴展到五個方面，即邊際消費傾向、邊際稅率、邊際進口傾向、邊際投資傾向和邊際貨幣需求率，試圖豐富凱恩斯的宏觀投資乘數(shù)理論。

二、影響投資乘數(shù)的擴展因素分析

凱恩斯理論認為，邊際消費傾向、邊際稅率和邊際進口傾向是影響投資乘數(shù)大小的重要因素，它們分別反映了消費、稅收和進口在投資拉動收入增加中的作用。本期消費的增加會刺激下期生產(chǎn)消費品企業(yè)投資的增加；本期稅收的減少會使本期用于消費的收入漏出減少，從而使下期的企業(yè)投資增加；進口漏出增加會促使國內(nèi)消費增加從而拉動本國企業(yè)投資增加。從上面三個影響因素的作用機制可以看出，消費、稅收和進口發(fā)揮作用都要通過企業(yè)投資來進行。企業(yè)投資行為在投資乘數(shù)作用過程中發(fā)揮著重要作用，如果沒有企業(yè)投資，也就是說企業(yè)家沒有投資意愿或者投資傾向很低，無論前面三個因素有多大作用，投資乘數(shù)都會很小。特別是在現(xiàn)代經(jīng)濟中，要想通過投資拉動收入增加，更應該考慮企業(yè)投資傾向的問題。因此，在投資乘數(shù)的影響因素中不可忽視企業(yè)投資傾向。

（一）邊際投資傾向?qū)ν顿Y乘數(shù)的影響

1 邊際投資傾向辨析

由于政府投資多數(shù)是相機抉擇，根據(jù)經(jīng)濟變化反經(jīng)濟周期行事，不受市場控制，因而此處邊際投資傾向是指企業(yè)邊際投資傾向。這里的企業(yè)投資傾向是指企業(yè)投資于經(jīng)濟實體中的資金，不包括虛擬的金融投資。與邊際消費傾向相比，邊際投資傾向的計量更加復雜。

首先，某一時點的總量投資難以計算。因為假設社會中各個經(jīng)濟群體具有相同的邊際消費傾向就可以求得總體邊際消費傾向。而投資與消費的區(qū)別就在于投資計劃具有分階段實現(xiàn)的特點。某一時點確定的投資計劃在短期內(nèi)或長期內(nèi)分段實施，而實施的過程中有可能發(fā)生改變。特別是在短期內(nèi)，生產(chǎn)成本的變化及消費傾向的變化都會使投資收回，發(fā)生非意愿投資。結(jié)果總量投資難以在短期內(nèi)確定。

其次，總量投資不能準確地反映企業(yè)家的投資傾向。投資計劃的確定到實施需要企業(yè)制定和發(fā)出訂單，從訂單制定到執(zhí)行需要一段時間，即使在訂單執(zhí)行期企業(yè)家想改變投資計劃也無能為力，只能從下一個訂單開始才能執(zhí)行新的投資計劃。如果在訂單執(zhí)行期，企業(yè)家有改變投資計劃的傾向，那么這時，總量投資就不能真實反映企業(yè)家的投資傾向。與邊際消費傾向的計量相比，邊際投資傾向的計量更加復雜和不可實現(xiàn)。

最后，邊際投資傾向與邊際消費傾向的關系。邊際消費傾向與邊際投資傾向不是孤立的，邊際消費傾向會對邊際投資傾向產(chǎn)生影響。在政府投資的傳導過程中，投資是上期總需求的函數(shù)，本期投資隨上期總需求的增加而增加，與上期總需求呈正比例變化；但本期投資卻與本期總需求呈反方向變化。其原因在于：如果本期總需求提高意味著本期消費傾向的提高，這樣用于消費的貨幣增加而用于投資的貨幣就會減少。因為投資等于儲蓄，儲蓄是收入中減去消費的部分，在收入一定的情況下，用于消費的收入增加用于投資的收入就會減少，當期消費和當期投資呈現(xiàn)此消彼長的關系。

邊際投資傾向不同于邊際消費傾向，邊際消費傾向在短期內(nèi)具有穩(wěn)定性，邊際投資傾向在短期內(nèi)是變化的。正是由于邊際投資的這種性質(zhì)，邊際投資傾向具有動態(tài)變化特征，上一期的投資乘數(shù)與下一期的投資乘數(shù)不同。

2 邊際投資傾向?qū)ν顿Y乘數(shù)影響的傳導機理

邊際投資傾向是企業(yè)家的意愿投資，反映企業(yè)家感到滿意并且愿意投資的數(shù)量，是投資乘數(shù)能夠順利傳導的重要決定因素。我們知道，投資是經(jīng)濟發(fā)展的重要推動力，依靠投資乘數(shù)效應的政府投資推動收入增長需要一個有保證的企業(yè)投資傾向，政府投資之所以能夠產(chǎn)生拉動收入增長的倍增的乘數(shù)效應，很大程度上取決于能否實現(xiàn)這個有保證的企業(yè)投資傾向，也就是政府投資能夠在多大程度上拉動民間投資的增加。如果只是政府投資帶動就業(yè)增加，而民間企業(yè)投資增加有限甚至很小，那么政府投資的投資乘數(shù)效應不具有持續(xù)性，投資乘數(shù)也會非常小，帶動經(jīng)濟持續(xù)增長的潛力有限；整個社會完全依靠政府投資帶動經(jīng)濟增長是不可能的，必須依靠民間投資的增長，充分帶動民間投資，才能使投資乘數(shù)變大，持續(xù)時間變長，經(jīng)濟持續(xù)增長。所以，企業(yè)家的意愿投資傾向很大程度上決定了投資乘數(shù)能否及時順利傳導。如果企業(yè)家的意愿投資傾向低于整個社會需要的有保證的投資傾向，那么投資乘數(shù)的效果就會縮小。

從政府投資的傳導機制上看，整個社會投資量增加影響就業(yè)人口的增加，而就業(yè)人口的多少決定了收入增長的大小，本期收入的增量又通過本期消費影響下期投資，而下期投資多數(shù)應當是企業(yè)投資，不應當是政府投資。如果企業(yè)意愿投資傾向低，那么下期投資增長很少甚至不增長，政府投資在下期的傳導就會終止，乘數(shù)效應只能在一期實現(xiàn)；如果還要繼續(xù)實現(xiàn)投資傳導就必須在下期繼續(xù)注入政府投資，經(jīng)濟循環(huán)也會陷入僵化和畸形。所以，要使投資乘數(shù)效果變大，必須有很高的企業(yè)意愿投資傾向才能真正支持政府投資持續(xù)傳導，投資乘數(shù)才會不斷變大。如果要實現(xiàn)政府投資的投資乘數(shù)最大化，必須使企業(yè)家的意愿投資傾向大于等于社會需要的有保證的投資傾向，這說明了企業(yè)投資傾向在投資乘數(shù)中的重要作用。

企業(yè)投資傾向在每一個投資時期是可變的，上一期企業(yè)投資傾向大小決定了上一期投資乘數(shù)的大小。假設在其他條件不變的條件下，如果本期企業(yè)家的投資傾向不變，本期投資乘數(shù)就會不變；相反，如果本期企業(yè)家的投資傾向發(fā)生變化，本期投資乘數(shù)就會發(fā)生變化。

（二）邊際貨幣需求率對投資乘數(shù)的影響

1 邊際貨幣需求率概念的引入

有關貨幣數(shù)量能否影響產(chǎn)量是古典經(jīng)濟學派和凱恩斯學派爭論的主要問題，古典學派認為貨幣是中性的，即貨幣數(shù)量的變動只能導致價格水平的變化而不能影響實際變量，如產(chǎn)出和就業(yè)的變化。凱恩斯學派認為，貨幣是非中性的，貨幣供給和需求在充分就業(yè)條件下和非充分就業(yè)條件下都對產(chǎn)量和就業(yè)起著非常重要的作用。經(jīng)過長期爭論，貨幣是否中性的觀點最后由貨幣學派解決。貨幣學派認為，貨幣數(shù)量在短期內(nèi)主要影響產(chǎn)量，部分影響價格，而在長期內(nèi)不能影響產(chǎn)量和就業(yè)，只決定價格水平，貨幣數(shù)量在短期內(nèi)是非中性的，長期是中性的。多數(shù)學者認為，投資乘數(shù)的作用是在短期內(nèi)發(fā)生的，短期內(nèi)政府投資拉動民間投資，由投資帶動就業(yè)增加和收入增長，可支配收入的增加又進一步促進消費，消費帶動下期投資的增長，如此循環(huán)往復，政府投資的拉動效應逐期遞減，最后形成政府投資拉動收入增長的倍增的乘數(shù)效應，這種投資乘數(shù)的作用過程一般在短期或中短期內(nèi)能夠完成。因此，在短期內(nèi)，貨幣數(shù)量能夠?qū)ν顿Y乘數(shù)的作用過程產(chǎn)生影響，有必要考慮貨幣數(shù)量對投資乘數(shù)的影響。邊際貨幣需求率表示收入y每增加一單位引起的貨幣需求的增加量，也反映了人們心理上的對流動性的偏好。邊際貨幣需求率的大小直接影響貨幣的交易需求和預防需求數(shù)量的多少。

2 貨幣需求對投資乘數(shù)影響的傳導機理

貨幣需求量是如何影響產(chǎn)出和就業(yè)的呢？貨幣是通過利率對產(chǎn)出和就業(yè)發(fā)生作用，利率在貨幣需求量對投資乘數(shù)的影響中起著關鍵作用。在中央銀行貨幣供給量一定的條件下，貨幣需求的變化使利率上升或下降；而在流動性偏好一定的條件下，中央銀行可以通過貨幣供應量的變化使利率上升或下降。

在可貸資金市場中，實際利率是可貸資金供給和需求的價格，貨幣市場中利率的變化通過實際利率影響可貸資金的供給和需求，儲蓄構(gòu)成可貸資金的供給，投資構(gòu)成可貸資金的需求。當利率降低時，可貸資金的需求上升。特別是當利率降到資本邊際效率以下時，儲蓄更容易轉(zhuǎn)化為投資。在貨幣供給不變的情況下，貨幣交易需求和預防需求的減少使人們用來購買債券的投機性貨幣增加，債券需求的增加使債券價格提高，債券價格與利率呈反向變動關系。債券價格提高，利率下降，刺激投資增長，從而促進就業(yè)，提高收入和消費，使就業(yè)量和國民收入成倍增長。這就是貨幣需求量（流動性偏好）對投資乘數(shù)的影響機理。

三、擴展后投資乘數(shù)計算公式的推導

（一）邊際投資傾向?qū)ν顿Y乘數(shù)的影響

1 投資函數(shù)的形式

前文推導投資乘數(shù)的計算公式時將投資看成不變常數(shù)，現(xiàn)實中投資并不是不變的，決定投資的因素很多，如總需求、實際利率、資本品的邊際效率、投資調(diào)整成本、投資風險、稅收、資本的可獲得性和變化的生產(chǎn)成本及預期因素等。在研究投資乘數(shù)的過程中，總需求是決定投資增加的主要因素。在經(jīng)濟社會中，總需求包括對家庭對消費品的需求、企業(yè)對投資品的需求、政府對消費品和投資品的需求及國外部門對國內(nèi)投資品和消費品的需求。用支出法計算總需求的公式表示為y=GDP=C+I+G+X-M，四部門對消費品和投資品總需求的增加決定了生產(chǎn)消費品企業(yè)和生產(chǎn)投資品企業(yè)投資增量的大小。投資乘數(shù)中投資的決定用公式表示為I=I₀+MPI×y，其中，I₀是自發(fā)投資，MPI表示邊際投資傾向。實際上，本期投資應該是上期總需求的函數(shù)，為了方便表示邊際投資傾向?qū)ν顿Y乘數(shù)的影響，這里假定可以計算某一時點的總量投資和邊際投資傾向，且投資是當期總需求的函數(shù)。投資函數(shù)用圖形可以表示為：

上圖中，橫軸y表示總需求，即國民收入GDP，縱軸I表示企業(yè)投資，投資曲線是向右上方傾斜的，投資隨著總需求的增加而增加，曲線斜率是邊際投資傾向MPI。從圖中可以看出，投資是總需求的函數(shù)，總需求是影響投資的唯一因素。前面提到的實際利率等因素也是影響投資的重要因素，實際利率的上升或下降能夠使投資減少或增加，引起圖中投資曲線截距或斜率的變動。但實際利率等因素對投資乘數(shù)不產(chǎn)生直接影響，是外生因素，它們的變動只能通過邊際投資傾向影響投資乘數(shù)的大小。

2 邊際投資傾向在投資乘數(shù)公式中的作用

（二）邊際貨幣需求率對投資乘數(shù)的影響

1 貨幣需求函數(shù)形式

在經(jīng)濟運行中，貨幣需求受收入和利率的影響，用函數(shù)形式表示貨幣的需求函數(shù)為：M₁=ky+hr。其中，M₁表示貨幣需求數(shù)量，k表示貨幣需求對產(chǎn)出或收入的敏感度（本文將其稱為邊際貨幣需求率），y表示產(chǎn)出或收入，h表示貨幣需求的利率彈性，r表示利率。前半部分表示人們對貨幣的交易需求和預防需求取決于收入y，是人們對貨幣的實際需求；后半部分表示人們對貨幣的投機需求。

2 邊際貨幣需求率在投資乘數(shù)公式中的作用

引入貨幣市場后，為了考慮貨幣需求數(shù)量對投資乘數(shù)作用的影響，需要進一步放松假設，由于利率是貨幣市場和產(chǎn)品市場聯(lián)系的橋梁，所以在投資方程中加入利率。將含有利率的投資方程I=I₀+MPI×y+d×r和出口方程X=n×E×P_f/P等代人四部門國民收入y=C+I+G+X-M的計算公式中，可以得到包含貨幣市場影響的國民收入計算公式：

從包含貨幣市場影響的新的政府投資乘數(shù)計算公式中可以看出，投資的利率敏感度、邊際貨幣需求率與投資乘數(shù)呈相反方向變化，投資的利率敏感度越高，邊際貨幣需求率越高，投資乘數(shù)越??；反之亦然。貨幣需求的利率彈性與投資乘數(shù)呈相同方向變化，貨幣需求的利率彈性越低，投資乘數(shù)越小；反之亦然。

從乘數(shù)計算公式的變化中可以看出，引入邊際貨幣需求率后，投資乘數(shù)的作用進一步縮小，同稅收和進口相似，貨幣需求數(shù)量對政府投資的傳導過程來說也是一種漏出。

四、結(jié)論

由公式我們可以得出，邊際消費傾向與投資乘數(shù)呈現(xiàn)正相關，邊際消費傾向越大，投資乘數(shù)越大；而邊際稅率和邊際進口傾向則相對國內(nèi)消費來講是一種漏出，二者與投資乘數(shù)是反向關系，邊際稅率越高，投資乘數(shù)越小，邊際進口傾向越大，投資乘數(shù)越小。本文認為企業(yè)邊際投資傾向和邊際貨幣需求率同樣會影響投資乘數(shù)，企業(yè)邊際投資傾向與投資乘數(shù)之間是同向關系，邊際貨幣需求率與投資乘數(shù)之間呈反向關系。然而，上述影響因素與投資乘數(shù)的影響方向僅是靜態(tài)的情形，投資乘數(shù)本身是動態(tài)變化的。其原因有二：一是投資乘數(shù)的影響因素本身是變化的；二是影響因素對投資乘數(shù)的影響存在滯后效應。如果考慮投資乘數(shù)的動態(tài)變化，需要理解影響因素對投資乘數(shù)影響的傳導機制。

進一步的研究應該把對投資乘數(shù)影響因素的研究從短期擴展到中長期，包括投資對經(jīng)濟增長及危機的影響上，也可以將實體經(jīng)濟中發(fā)揮作用的投資乘數(shù)擴展到包括虛擬經(jīng)濟的作用中。

責任編輯：陳健生