王 帥

（1.中南林業(yè)科技大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，湖南 長沙 410014；2.中南林業(yè)科技大學(xué) 產(chǎn)融研究中心，湖南 長沙 410014）

商業(yè)銀行是金融市場(chǎng)的主體之一，特別是在間接融資比重大的中國金融市場(chǎng)，商業(yè)銀行更是具有舉足輕重的地位。截至2014年12月31日，商業(yè)銀行總資產(chǎn)達(dá)134.8 萬億元，比2013年末增加16萬億元，同比增長13.5%，資本充足率為10.76%，不良貸款率僅為1.25%，商業(yè)銀行顯現(xiàn)出較好的發(fā)展勢(shì)頭。然而，當(dāng)前商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)因素較多，經(jīng)濟(jì)增長速度放緩、地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊以及金融脫媒帶來的經(jīng)營壓力等都給商業(yè)銀行帶來了一定的風(fēng)險(xiǎn)隱患，商業(yè)銀行的經(jīng)營環(huán)境由過去相對(duì)穩(wěn)定轉(zhuǎn)變?yōu)閺?fù)雜多變，其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的管理難度也大為增加。

以往對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的研究大多從宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、貨幣政策等外部經(jīng)營環(huán)境，或銀行公司治理等內(nèi)部因素等角度來分析商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響因素。近年來，隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，投資者對(duì)企業(yè)的經(jīng)營行為影響越來越大，在當(dāng)前資本市場(chǎng)投資者情緒逐漸高漲的背景下，探討投資者情緒對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響規(guī)律，無疑對(duì)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理具有較為重要的理論價(jià)值和實(shí)踐意義。

一、文獻(xiàn)綜述及研究假設(shè)

投資者情緒是市場(chǎng)參與者情緒的集合，能夠反映市場(chǎng)投資者的投資意愿與市場(chǎng)運(yùn)行狀況，其變化不僅直接對(duì)資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生影響，而且能夠?qū)κ袌?chǎng)參與主體的行為產(chǎn)生重要影響。商業(yè)銀行是金融市場(chǎng)的一類重要參與主體，其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為本質(zhì)上是商業(yè)銀行根據(jù)內(nèi)外環(huán)境而進(jìn)行資源配置的行為。在穩(wěn)健型業(yè)務(wù)上配置的資源較多，則商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)較?。环粗?，在激進(jìn)型業(yè)務(wù)上配置的資源較多，則其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)較大。在行為金融學(xué)的分析框架下，投資者的情緒可以通過不同渠道來影響商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為，具體來說，投資者情緒對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)有以下影響：

一是管理層對(duì)投資者情緒的迎合行為。劉紅忠和張昉（2004），Polk和Sapienza（2001）的研究表明，越是價(jià)格被高估的企業(yè)越是容易過度投資［1］［2］。史金艷，李燕和李延喜（2012）認(rèn)為如果經(jīng)理人拒絕投資者認(rèn)可的項(xiàng)目，投資者會(huì)出售股票［3］。潘敏和朱迪星（2010）的研究表明，即使經(jīng)理人理性，投資者的情緒波動(dòng)也會(huì)導(dǎo)致經(jīng)理人的迎合行為產(chǎn)生［4］。劉志遠(yuǎn)和靳光輝（2013）認(rèn)為投資者情緒不僅影響證券估價(jià)，而且影響公司資本投資決策，投資者情緒對(duì)投資非效率有“惡化”和“校正”兩方面的作用［5］。夏雨辰（2014）發(fā)現(xiàn)不同市場(chǎng)的投資者情緒敏感程度有所差異。張慶和朱迪星（2014）改變Baker等提出的基于投資者非理性假設(shè)下的經(jīng)理人三目標(biāo)體系，分析了投資者情緒對(duì)企業(yè)投資行為的影響，認(rèn)為企業(yè)管理層會(huì)有迎合投資者情緒，從而產(chǎn)生“迎合投資行為”，但管理層持股會(huì)抑制迎合投資行為［6］。現(xiàn)有研究雖然較少研究投資者情緒對(duì)商業(yè)銀行投資行為的影響，但商業(yè)銀行作為一類特殊的企業(yè)，其經(jīng)營行為也可能會(huì)受到投資者情緒的影響。在投資者情緒高漲時(shí)，其對(duì)未來有更高的預(yù)期，而為了提高股權(quán)價(jià)值，商業(yè)銀行經(jīng)營管理者會(huì)迎合投資者情緒和預(yù)期，進(jìn)一步采取擴(kuò)張的經(jīng)營行為，如增加貸款的投放額度、投資不確定性項(xiàng)目等。在迎合動(dòng)機(jī)的驅(qū)動(dòng)下，商業(yè)銀行所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著投資者情緒的高漲而增加。

二是情緒傳染所引起的過度樂觀和過度自信會(huì)影響商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。二級(jí)市場(chǎng)投資者會(huì)將其情緒傳染給企業(yè)管理層，造成管理層的過度自信或過度樂觀（悲觀），從而形成商業(yè)銀行的投資過度（投資不足），因此投資者情緒會(huì)對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)產(chǎn)生影響?，F(xiàn)有研究從理論或?qū)嵶C角度分析了投資者情緒，以及管理層樂觀對(duì)企業(yè)或銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響。余明桂、李婉麗、章細(xì)貞等研究發(fā)現(xiàn)過度自信的管理者，其所在企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平更高［8］［9］［10］。Nofsinger（2005）認(rèn)為投資者情緒會(huì)影響商業(yè)銀行管理層的樂觀程度［11］。張丞、盧米雪和桑璇（2014）證實(shí)了投資者情緒對(duì)商業(yè)銀行高管樂觀程度的影響［12］。由此可見，投資者情緒可能會(huì)使商業(yè)銀行管理層出現(xiàn)過度樂觀或過度自信，從而導(dǎo)致商業(yè)銀行業(yè)務(wù)擴(kuò)展速度超出其實(shí)際承擔(dān)能力，進(jìn)而增加其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。

三是股權(quán)融資渠道。投資者情緒使商業(yè)銀行股票價(jià)格偏離其基本價(jià)值，影響商業(yè)銀行增發(fā)新股的股權(quán)融資成本，進(jìn)而影響企業(yè)投資行為。Chang（2006）等的研究結(jié)果表明，投資者情緒會(huì)影響股權(quán)融資的成本，進(jìn)而對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為產(chǎn)生影響［13］。Bakke和Whited（2010）的研究結(jié)果表明投資者情緒會(huì)改變企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資決策，其中一部分原因在于投資者情緒可能會(huì)引起股權(quán)融資成本變動(dòng)［14］。投資者情緒會(huì)引起股票價(jià)值的波動(dòng)，邱靜和楊曉莉（2014）認(rèn)為銀行資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)率會(huì)影響其融資成本［15］。因此，當(dāng)市場(chǎng)情緒高漲時(shí)，投資者對(duì)銀行資產(chǎn)價(jià)值的樂觀預(yù)期可能會(huì)降低其在債券市場(chǎng)和股權(quán)市場(chǎng)的融資成本，并增加資金的供應(yīng)，商業(yè)銀行管理層因此可能會(huì)擴(kuò)大融資規(guī)模，并擴(kuò)張其業(yè)務(wù)，從而增加商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。

基于以上三方面的分析，本文提出理論研究假設(shè)（H1）：投資者情緒對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平會(huì)產(chǎn)生正向影響，即投資者的樂觀情緒會(huì)增加商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。

二、實(shí)證研究設(shè)計(jì)及數(shù)據(jù)處理

本文以上市商業(yè)銀行為實(shí)證研究對(duì)象，運(yùn)用面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)理論假設(shè)（H1），從而討論投資者情緒對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響。

（一）實(shí)證研究樣本

在實(shí)證研究過程中，部分城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)難以獲取，因此本文選取在滬深證券市場(chǎng)上市交易的16家商業(yè)銀行為研究樣本。同時(shí)為了保證數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑一致，樣本期自新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施開始，即2007～2013年。為了增加樣本數(shù)量，本文采用季度數(shù)據(jù)進(jìn)行模型參數(shù)估計(jì)和實(shí)證研究。數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫、上海證券交易所網(wǎng)站和深圳證券交易所網(wǎng)站。

（二）投資者情緒的度量

關(guān)于投資者情緒的度量，已有研究大多從整體市場(chǎng)的角度選取投資者情緒的度量指標(biāo)，如姚德權(quán)等（2010）［16］、李合龍和馮春娥（2014）［17］等，區(qū)別于以上研究，本文從單支股票的角度來衡量投資者情緒，選取換手率（Turnover）作為投資者情緒的原始度量指標(biāo)，并運(yùn)用該指標(biāo)作進(jìn)一步的處理。由于換手率不能區(qū)分投資者情緒中的樂觀和悲觀情緒，本文將原始換手率（Turnover）乘以正負(fù)系數(shù)作為投資者情緒（SEN）的度量指標(biāo)：

其中，SENd為個(gè)股的每日的投資者情緒，Return為商業(yè)銀行個(gè)股的日回報(bào)率，為了與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和其他控制變量的周期一致，本文在計(jì)算個(gè)股每日投資者情緒的基礎(chǔ)上計(jì)算季度內(nèi)日平均投資者情緒度量季度投資者情緒，度量結(jié)果如圖1所示。

圖1 投資者情緒（SENd）圖示

圖1中，橫坐標(biāo)為不同商業(yè)銀行在不同時(shí)期的樣本編碼，縱坐標(biāo)為商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的度量結(jié)果。可以發(fā)現(xiàn)，投資者情緒有較強(qiáng)的波動(dòng)集聚的特點(diǎn)。借鑒李合龍和馮春娥（2014）的研究，運(yùn)用經(jīng)驗(yàn)?zāi)B(tài)分解方法（Empirical Model Decomposition，EMD），將投資者情緒中的低頻、中頻和高頻部分進(jìn)行分解［17］，從而在不同時(shí)間尺度下度量投資者情緒：

步驟1：對(duì)原始投資者情緒加入白噪聲，生成包含噪聲的投資者情緒SEN（t）；

步驟2：確定SEN（t）的局部極大值（a）和局部極小值點(diǎn)（b），利用樣條函數(shù)把a(bǔ)和b鏈接起來，構(gòu)成上下包絡(luò)線（u1和l1）；

步驟3：計(jì)算包絡(luò)線的平均值m，并將原始投資者情緒減去m，得到新的序列Y1（t）：

步驟4：判斷Y1（t）是否是IMF，如果Y1（t）滿足IMF的條件，則令Y1（t）=g1（t），g1（t）為原始投資者情緒的第一個(gè)IMF，衡量了投資者情緒的高頻率分量，若Y1（t）不符合IMF的條件，則Y1（t）視作新的SEN（t），重復(fù)操作g1，i（t）=g1，i-1（t）-m1，i，直至最終的結(jié)果符合IMF分量的條件。

步驟5：對(duì)剔除第一個(gè)IMF分量后的投資者情緒進(jìn)行再次分解，重復(fù)分解步驟，即可依次得到高頻至低頻的投資者情緒分量IMF1～I(xiàn)MFn。按照以上步驟，可以得到投資者情緒的最終分解結(jié)果如圖2所示。

圖2顯示，原始的投資者情緒序列可以分解為8個(gè)分量，按頻率高低分別為turnimf1～turnimf8，頻率越高，周期越短，投資者情緒對(duì)信息和市場(chǎng)的變化也越敏感，反映了投資者情緒的短期變化。隨著周期延長，投資者情緒的變化曲線，如turnimf5～turnimf8越來越平滑，代表了投資者情緒的周期性和長期變化。

圖2 EMD 分解后的投資者情緒圖示（turnimf1～turnimf8）

（三）商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的度量方法設(shè)計(jì)

參考郭麗麗和李勇（2014）等相關(guān)研究［18］，本文采用Z值指數(shù)度量商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平：

其中，ROA 為銀行的凈資產(chǎn)回報(bào)率，CAR 為銀行的資本充足率，σi（ROA）it為銀行凈資產(chǎn)回報(bào)率的標(biāo)準(zhǔn)差。

（四）面板數(shù)據(jù)模型的構(gòu)建

面板數(shù)據(jù)模型可以有效地解決遺漏變量的問題，并且由于面板數(shù)據(jù)同時(shí)具有橫截面和時(shí)間兩個(gè)維度，可以提供更多個(gè)體動(dòng)態(tài)行為的信息。同時(shí)，面板數(shù)據(jù)模型可以擴(kuò)大樣本容量，提高估計(jì)的精確度［19］?；谝陨峡紤]，本文設(shè)計(jì)了面板數(shù)據(jù)模型來分析投資者情緒對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響，模型的基本設(shè)定如下：

其中，yi，t為商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，Senti，t為投資者情緒變量，分別為投資者情緒的原始變量和圖2所描述的8個(gè)分量（turnimf1～turnimf8）。xi，t=（xi，t，…，xk，t）代表控制變量，分別代表股票收益率（return）、波動(dòng)率（vol）、銀行規(guī)模（scale）、每股盈利（eps）、盈利能力（roe和roa）、收入增長率（incomegrow）、GDP增長率（gdpgrow）、房地產(chǎn)指數(shù)（resindex）和物價(jià)指數(shù)（cpi）等控制變量。μi，t是面板數(shù)據(jù)模型的殘差序列，包含了不可觀測(cè)的商業(yè)銀行個(gè)體特殊效應(yīng)及隨機(jī)擾動(dòng)。

三、面板數(shù)據(jù)模型的參數(shù)估計(jì)及結(jié)果分析

首先對(duì)面板數(shù)據(jù)模型的自變量進(jìn)行篩選，篩選的方法是計(jì)算自變量和商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)（Zindex）之間的相關(guān)系數(shù)，剔除相關(guān)系數(shù)不顯著的自變量或控制變量。相關(guān)系數(shù)的檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示。

表1 相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)果

對(duì)于Z 值指數(shù)，與其呈負(fù)相關(guān)關(guān)系的變量分別有投資者情緒（SENd，turndiimf4，turndiimf5，turndiimf6，turndiimf7和turndiimf8）、股票收益率（return）、波動(dòng)率（vol）。與其呈正相關(guān)關(guān)系的變量分別有：銀行規(guī)模（scale）、物價(jià)指數(shù)（cpi）、每股盈利（eps）和盈利能力（roe和roa）。相關(guān)系數(shù)的計(jì)算結(jié)果初步驗(yàn)證了商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響因素，也在一定程度上證明了投資者情緒與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)呈正相關(guān)關(guān)系，即投資者情緒的高漲會(huì)提高商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。

在處理面板數(shù)據(jù)時(shí)，應(yīng)首先判斷是使用固定效應(yīng)模型還是隨機(jī)效應(yīng)模型，本文運(yùn)用FE 與RE 估計(jì)量進(jìn)行檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)投資者情緒與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的面板數(shù)據(jù)模型應(yīng)使用隨機(jī)效應(yīng)模型進(jìn)行參數(shù)估計(jì)，以Z值指數(shù)作為商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的因變量，模型參數(shù)估計(jì)結(jié)果如表2所示。

表2 面板數(shù)據(jù)模型估計(jì)結(jié)果（基于Zindex的商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)影響因素模型）

Waldχ2統(tǒng)計(jì)量為800.15，顯著性概率為0.000，證明所構(gòu)建的模型整體擬合優(yōu)度較好，但該模型有部分系數(shù)不顯著，為了進(jìn)一步優(yōu)化模型，對(duì)面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行逐步回歸，得到最終的模型參數(shù)估計(jì)結(jié)果如表3所示。

表3 面板數(shù)據(jù)模型的逐步回歸估計(jì)結(jié)果（基于Zindex的商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)影響因素模型）

從以上實(shí)證結(jié)果可知，針對(duì)基于Z值指數(shù)的商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，投資者情緒對(duì)其有顯著的影響作用，并且，投資者情緒與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)呈正相關(guān)關(guān)系，即隨著投資者情緒的提高，商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)程度也會(huì)增加，這一實(shí)證結(jié)果驗(yàn)證了本文所提出的研究假設(shè)。當(dāng)前股票市場(chǎng)迎來了新一輪的發(fā)展，2015年4月1日，滬深證券市場(chǎng)成交額達(dá)到了11131.41億元，股票市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)體系中的地位與作用與日俱增。隨著股票市場(chǎng)投資者情緒高漲，上證指數(shù)從2014年6月30日的2048.33點(diǎn)上漲到2015年4月3日的3863.93點(diǎn)，投資者參與市場(chǎng)交易熱情急劇上升，融資余額明顯放大，在此背景下，商業(yè)銀行應(yīng)警惕其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的增大，盡量做到未雨綢繆，防范風(fēng)險(xiǎn)于未然。

投資者情緒的不同因素對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響也有較大的差異，結(jié)合相關(guān)系數(shù)分析的結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，中期和長期的投資者情緒（turndiimf4、turndiimf5、turndiimf6、turndiimf7）對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響更為明顯，而中期（turndiimf4）的影響尤為顯著，這與本文采用季度數(shù)據(jù)度量商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)有一定的關(guān)系，也反映了商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)是一種中長期經(jīng)營行為，其風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置周期相對(duì)較長，因而對(duì)短期或高頻投資者情緒變化并不敏感。同時(shí)，就逐步估計(jì)的實(shí)證結(jié)果來看，投資者情緒的長期成分對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響并不十分明顯。從長期來看，商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)經(jīng)營大多有其自身的戰(zhàn)略規(guī)劃，而投資者情緒難以對(duì)其長遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

從模型的參數(shù)估計(jì)結(jié)果還可以發(fā)現(xiàn)，商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)具有較強(qiáng)的持續(xù)性，當(dāng)期的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與自身滯后一期有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，滯后一期對(duì)當(dāng)期風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響均超過了0.5。商業(yè)銀行盈利能力與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系，商業(yè)銀行較強(qiáng)的利潤創(chuàng)造能力往往是其綜合競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)，受風(fēng)險(xiǎn)控制、經(jīng)營管理等多方面因素的影響，同時(shí)，盈利能力強(qiáng)的商業(yè)銀行也意味其風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力也更強(qiáng)，其風(fēng)險(xiǎn)撥備也更充分。

四、結(jié)論及啟示

商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)是其業(yè)務(wù)經(jīng)營和擴(kuò)張的結(jié)果，也是信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)等各類風(fēng)險(xiǎn)的綜合體現(xiàn)。本文運(yùn)用2007～2013年上市商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)，通過構(gòu)建面板數(shù)據(jù)模型，實(shí)證檢驗(yàn)了投資者情緒對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響。研究結(jié)果表明：（1）股票市場(chǎng)投資者情緒高漲會(huì)提升商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，這一結(jié)論與本文的理論假設(shè)（H1）一致；（2）不同時(shí)間維度下的投資者情緒對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響也會(huì)有所差異，投資者情緒對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響關(guān)系主要由投資者情緒的中期成分所引致。這一方面反映出商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的調(diào)整需要一定的時(shí)間，同時(shí)也表明商業(yè)銀行有其自身發(fā)展戰(zhàn)略，其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平并不與投資者情緒的長期變化一致；（3）商業(yè)銀行盈利能力的提高能降低其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，利潤創(chuàng)造能力是銀行經(jīng)營實(shí)力的體現(xiàn)，只有實(shí)現(xiàn)更多的收益，才能使商業(yè)銀行獲得更高的安全邊際。商業(yè)銀行在風(fēng)險(xiǎn)管理過程中應(yīng)加強(qiáng)對(duì)投資者情緒的關(guān)注，尤其要關(guān)注投資者情緒的中期變化情況，避免出現(xiàn)過度樂觀或迎合行為，從而使商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)控制在合理范圍內(nèi)。

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