梅新育

在經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展達(dá)到一定水平且實(shí)行開放經(jīng)濟(jì)的國家，跨境資本從來就是房地產(chǎn)市場上不可忽視的因素，倫敦等歐美中心城市房地產(chǎn)市場上外資的影響尤其不可低估。特別是在英國倫敦，歷史和現(xiàn)實(shí)、經(jīng)濟(jì)和政治的因素使得那里吸引了眾多穆斯林移民和來自阿拉伯產(chǎn)油國的巨額“石油美元”，其中相當(dāng)一部分資金投入房地產(chǎn)市場，倫敦東區(qū)近年甚至有“倫敦斯坦”之稱，石油美元數(shù)量和流向的變化直接牽動其房地產(chǎn)市場。作為全球最大的“石油美元”來源地，沙特阿拉伯財政金融的重大變化必然會對國際金融市場產(chǎn)生影響，在其重點(diǎn)投入的市場影響會比較明顯。由于沙特財政預(yù)算今年出現(xiàn)了進(jìn)入新世紀(jì)以來少有的赤字，決算赤字還可能大大高于預(yù)算赤字，而且財政赤字可能會延續(xù)一段時間，需要套現(xiàn)部分國際儲備資產(chǎn)以彌補(bǔ)財政缺口，該區(qū)域其他一些國家、富豪及旗下企業(yè)也面臨同樣壓力，倫敦房地產(chǎn)市場可能承受一定下行壓力。

沙特財政赤字將居高不下

2015年度沙特財政預(yù)算支出創(chuàng)造了8600億里亞爾（約合2293億美元）的歷史最高紀(jì)錄，比上年增長50億里亞爾;預(yù)算收入則為7150億里亞爾（約合1907億美元），赤字1450億里亞爾，是2009年以來的首次預(yù)算赤字。而沙特今年的財政決算實(shí)際赤字很可能要比預(yù)算赤字高得多，因?yàn)檫@份預(yù)算是以油價80美元/桶為基準(zhǔn)制定的，現(xiàn)實(shí)是當(dāng)前國際市場油價已經(jīng)跌至每桶40多美元，而且很有可能進(jìn)一步下跌至30多美元，全年很難恢復(fù)到80美元的水平，考慮到石油收入占沙特國家財政收入70%以上，倘若實(shí)際油價只有預(yù)算一半的話，這就意味著2015年沙特最終財政決算收入可能還要比預(yù)算收入低35%左右，亦即再減少約2500億里亞爾，實(shí)際財政收入只有約4647億里亞爾，僅相當(dāng)于財政預(yù)算支出的54%。

沙特本年度財政預(yù)算收入很可能靠不住，預(yù)算支出卻是實(shí)打?qū)嵉模＠?、軍費(fèi)兩大支出項目尤甚。今年的預(yù)算支出之所以膨脹，主要是由于各類福利支出項目沒有壓縮，反而有所擴(kuò)大;在油價下跌導(dǎo)致不少產(chǎn)油國相繼壓縮了本國各類福利預(yù)算開支之際，沙特此舉顯得頗為異類。關(guān)鍵原因是沙特國內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會矛盾重重，王室家族龐大，繼承者候選人隊伍極端老化，社會上始終存在強(qiáng)大政治異議思潮，國內(nèi)什葉派聚居的產(chǎn)油區(qū)醞釀著廣泛、強(qiáng)烈的社會不滿，事實(shí)上也曾經(jīng)發(fā)生過嚴(yán)重動蕩，……所有這些事實(shí)都潛藏著政治波折的風(fēng)險，沙特政府因此多年來形成了“花錢買穩(wěn)定”的思維慣性，依靠巨額福利支出收買臣民的安穩(wěn)服從。“阿拉伯之春”發(fā)生后，沙特政府更是對福利支出大手筆加碼。2011年，沙特政府向失業(yè)救濟(jì)、住房與教育補(bǔ)貼領(lǐng)域派發(fā)370億美元福利“紅包”，并承諾在2014年之前撥款4000億美元改善民生。沙特得以避過這一波中東動蕩風(fēng)潮，這種巨額福利開支發(fā)揮了不可替代的作用，同時推動沙特財政支出在2010年的水平上猛增52%達(dá)到2013年的2652億美元。其它海灣石油輸出國的福利制度也大體與此相似。

沙特軍費(fèi)開支同樣剛性十足，2013年就高達(dá)670億美元，在世界上僅次于美、中、俄三國名列第四。2014年中以來，“伊斯蘭國”極端勢力異軍突起，兵鋒威逼沙特邊境，其頭目多次聲稱要進(jìn)軍麥加，迫使沙特不得不沿著沙特、伊拉克邊境開工建設(shè)上千公里長的防護(hù)墻作為防御工事。嚴(yán)峻的區(qū)域安全形勢決定了沙特的軍費(fèi)支出也將居高不下，甚至可能突破本來就已很高的預(yù)算額度。

在這種情況下，預(yù)計今年沙特財政決算的赤字額比預(yù)算赤字只多不少。倘若全年平均油價停留在預(yù)算設(shè)定的基準(zhǔn)價80美元一半左右，且其財政石油收入同比例縮小，財政支出不變，那么財政決算赤字將占支出總額近一半。歷史上陷入這種境地的政權(quán)多數(shù)都離崩潰不遠(yuǎn)了，但沙特多年積累的家底十分雄厚，一般認(rèn)為其國際儲備資產(chǎn)高達(dá)7500億美元，為彌補(bǔ)赤字，沙特政府必然要出手一部分國際儲備資產(chǎn)。

不僅沙特，該區(qū)域其他一些石油天然氣出口國也面臨同樣的壓力，會作出同樣的選擇去套現(xiàn)部分國際儲備資產(chǎn)以填補(bǔ)財政赤字缺口。而且，面臨現(xiàn)金流量不足、需靠套現(xiàn)資產(chǎn)彌補(bǔ)壓力的還不僅僅是海灣石油天然氣輸出國政府，也包括該區(qū)域一些富豪及旗下企業(yè)。不要以為那些初級產(chǎn)品巨富們的現(xiàn)金流量無窮無盡，曾幾何時，乘上本世紀(jì)初這一輪初級產(chǎn)品牛市順風(fēng)，?？恕ぐ偷偎顾‥ike Batista）及其EBX集團(tuán)幾乎被視為整個巴西國家的旗幟和楷模，個人資產(chǎn)總額一度高達(dá)300億美元，成為巴西首富和世界第八富豪（《福布斯》雜志2011年排行榜），而今安在？2012年初級產(chǎn)品市場牛市結(jié)束，當(dāng)年以美元計價的國際貿(mào)易非燃料初級產(chǎn)品價格下跌10%，EBX集團(tuán)一年之內(nèi)便虧損250億美元之多，巴蒂斯塔以前的賺錢神器——從事石油業(yè)務(wù)的OGX公司虧損11億美元，其個人資產(chǎn)一年之內(nèi)從300億美元縮水至106億美元;2013年起，他的公司陸續(xù)破產(chǎn);2015年2月，他和親屬的資產(chǎn)遭到查封凍結(jié)，面臨牢獄之災(zāi)。焉知這一切就不會發(fā)生在海灣富豪們身上？

“花錢買穩(wěn)定”思維慣性制約改革

未來幾年沙特和中東其他一些油氣出口國政府很可能繼續(xù)財政赤字和變賣部分國際儲備資產(chǎn)填補(bǔ)財政赤字的操作。從歷史上看，發(fā)展中世界的石油天然氣等燃料出口國在牛市期間普遍養(yǎng)成揮霍性的財政支出模式，遇到熊市很難扭轉(zhuǎn)，以至于形成持續(xù)的巨額財政赤字，甚至是伴生有經(jīng)常項目收支逆差的“孿生赤字”。根據(jù)國際貨幣基金組織的數(shù)據(jù)，1985～1992年間，發(fā)展中國家整體中央財政赤字占GDP比重依次為4.9%、5.9%、6.2%、5.9%、5.0%、3.5%、3.8%、3.2%，盛產(chǎn)石油且在1970年代油價暴漲期間暴富的中東國家（加上塞浦路斯和馬耳他）整體同一比例則高達(dá)10.5%、13.9%、13.3%、13.4%、9.8%、12.0%、13.2%和8.3%。到了21世紀(jì)初的這一輪牛市期間，不少產(chǎn)油國尚且不乏財政赤字年份;到得熊市期間，市場參與者就更不能對他們的財政穩(wěn)定性和管理水平寄予過高期望。

具體到沙特等海灣石油輸出國，這些國家花樣繁多的高額福利支出在經(jīng)濟(jì)上是很無效率的，也不可持續(xù)，這早已是國際經(jīng)濟(jì)界、學(xué)術(shù)界和權(quán)威國際機(jī)構(gòu)的共識，去年下半年油價暴跌六成的嚴(yán)峻事實(shí)讓該區(qū)域許多政界高層人士也承認(rèn)了這一點(diǎn)。阿曼國民經(jīng)濟(jì)大臣馬基公開聲明，“國民應(yīng)當(dāng)認(rèn)識到已經(jīng)過度使用天然財富的問題”。曾擔(dān)任過科威特副首相兼財政大臣的謝赫·薩利姆·阿卜杜勒·阿齊茲·薩巴赫更是主張，“必須推進(jìn)包括削減不必要的公共開支在內(nèi)的全面改革?！倍砹_斯的福利水平?jīng)]有達(dá)到海灣君主國的程度，但其2015年財政預(yù)算是基于油價60美元/桶制定的，普京在記者招待會上公開聲明俄羅斯經(jīng)濟(jì)要適應(yīng)油價每桶40美元的狀態(tài)，也削減了一部分社會福利支出。但在沙特，“花錢買穩(wěn)定”的社會福利居然已經(jīng)僵硬到在油價暴跌、國家收入銳減之時也不能減少福利支出的地步，只能說明這個國家的社會凝聚力不高，隱憂太大，只能齊享樂而不能共患難，其政治領(lǐng)導(dǎo)層也缺乏足夠的魄力與執(zhí)行力去推行必要的改革。

沙特首都利雅得夜景。

在這樣的情況下，市場參與者不能高估沙特迅速大幅度壓縮預(yù)算赤字的可能性。7500億美元巨額國際儲備資產(chǎn)一方面給沙特提供了遭遇行情轉(zhuǎn)折沖擊時的緩沖，另一方面也緩解了他們痛下決心實(shí)施經(jīng)濟(jì)社會改革的壓力。該區(qū)域另外一些石油天然氣輸出國同樣如此，甚至比沙特有過之而無不及。

在海灣石油輸出國政府與私人富豪們變賣資產(chǎn)的操作中，倫敦等地物業(yè)資產(chǎn)將是可供選擇的合適對象。不僅如此，超過預(yù)期的高額財政赤字對任何一個國家的貨幣和股市都必然是重大利空，而沙特恰恰在去年末宣布開放了證券市場，這很有可能是給沙特國內(nèi)外投機(jī)者創(chuàng)造一個做空其貨幣和股市的盈利機(jī)會，其股市、匯市甚至可能成為大規(guī)模投機(jī)性國際貨幣攻擊的目標(biāo)。

（作者為商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院研究員）