張東方

【摘要】本文基于新形勢下油氣田服務企業(yè)的經(jīng)濟評價體系的優(yōu)化，探討針對現(xiàn)行經(jīng)濟評價折現(xiàn)率一刀切、未考慮社會經(jīng)濟效益和投資規(guī)模等等問題，油氣田服務企業(yè)如何進一步優(yōu)化論證投資經(jīng)濟項目。本文創(chuàng)造性提出了要構(gòu)建基于不同項目的財務折現(xiàn)率的選擇體系，優(yōu)化現(xiàn)有經(jīng)濟評價體系、重點關注不同規(guī)模和壽命周期的投資項目的經(jīng)濟評價體系的建設，為油氣田服務企業(yè)正確選擇投資項目，提升企業(yè)核心競爭力奠定基礎。

【關鍵詞】財務；經(jīng)濟評價；折現(xiàn)率；油氣田企業(yè)

一、研究財務折現(xiàn)率的意義和研究現(xiàn)狀

1.財務折現(xiàn)率含義

簡單地講，財務折現(xiàn)率就是現(xiàn)在持有的資金與投資項目未來產(chǎn)生的資金等價交換的資金交換率。在投資項目評價和決策中，主要進行收入、成本和費用等價值的換算，是投資項目可行性研究中重要的評價參數(shù)。因此合理和準確確定折現(xiàn)率，對于企業(yè)選擇正確的投資項目，從而合理配置自己有限的資金等資源具有十分重要的意義。

2.研究財務折現(xiàn)率的意義

經(jīng)濟評價工作的核心是以項目相關經(jīng)濟數(shù)據(jù)為基礎，構(gòu)建可用于比較和計算以反映項目經(jīng)濟效益的評價指標，財務折現(xiàn)率是投資項目經(jīng)濟評價體系的關鍵參數(shù)和關鍵環(huán)節(jié)，只有正確的確定財務折現(xiàn)率才能對一個投資項目的取舍做出正確的判斷和選擇。財務折現(xiàn)率是將未來發(fā)生的成本和產(chǎn)生的效益折算為現(xiàn)在價值的折現(xiàn)率，其參數(shù)確定收到很多因素影響，要想得到完全準確的數(shù)據(jù)是相當?shù)睦щy。

對于企業(yè)投資項目，如果采用過低的社會折現(xiàn)率，會造成無效益或者低效益的項目上馬，導致企業(yè)有限的資源造成浪費，影響企業(yè)價值最大化目標。如果采用過高的折現(xiàn)率，由于長遠價值項目的產(chǎn)生效益在遙遠的未來時間，不能立即見效，就會使決策者為了追求當期效益最大化，而忽視對企業(yè)可持續(xù)性發(fā)展的項目進行投資。因此只有選擇正確的折現(xiàn)率再能綜合各方面因素，做出正確的投資決策。研究財務折現(xiàn)率對解決投資項目選擇問題有重要意義。

3.國內(nèi)外研究財務折現(xiàn)率現(xiàn)狀

目前在國內(nèi)外對財務折現(xiàn)率研究中，主要形成了如下四種理論觀點，一是埃里奇學說、二是焦耳﹒丁學說、三是機會成本法、四是還原利率法。在完全競爭市場經(jīng)濟環(huán)境和完善市場結(jié)構(gòu)下，運用上述理論得出的財務折現(xiàn)率是一致的，但是，由于存在資金等資源供給是有限的，邊際遞減規(guī)律使資金成本難以測算，且市場結(jié)構(gòu)和市場競爭信息是非對稱存在、經(jīng)濟復雜程度超出理論設置的前提等等因素存在，現(xiàn)行投資經(jīng)濟評價活動，從謹慎性角度出發(fā)，通常以最低期望收益率作為折現(xiàn)率。

二、財務折現(xiàn)率的功能

1.財務折現(xiàn)率可以調(diào)節(jié)油氣田服務企業(yè)的投資方向

企業(yè)作為投資的主體，從企業(yè)戰(zhàn)略目標和價值判斷標準，合理分配有限的資源。通過評估企業(yè)所處的環(huán)境變化，選擇一個合理的財務折現(xiàn)率對待評估項目進行評價，在互斥項目選擇上發(fā)揮更重要的作用。折現(xiàn)率的選擇，既要考慮短期見效快的項目及時上馬，又要考慮能夠形成核心競爭力的長期項目及時獲得資金的支持。因此財務折現(xiàn)率可以體現(xiàn)油氣田服務企業(yè)的投資方向上起到調(diào)節(jié)的作用，是企業(yè)資源的“調(diào)節(jié)器”。

2.財務折現(xiàn)率有利于發(fā)揮資金最大化功能

由于企業(yè)資金等資源配置有限，通過財務折現(xiàn)率設置選擇能夠帶來企業(yè)價值最大化的項目，合理配置資金，調(diào)節(jié)資金的工期平衡，能夠最大化發(fā)揮資金的效益。

3.財務折現(xiàn)率可以控制投資的規(guī)模

財務折現(xiàn)率是項目投資可以使企業(yè)得到收益最大化的標準，起到篩選項目的作用，在一定的財務折現(xiàn)率條件下，達到要求的項目是有限的。若財務折現(xiàn)率過低，可通過的項目就很多，造成投資總規(guī)模膨脹，投資需求過大，給公司投資造成壓力。如果財務折現(xiàn)率過高，只有很少項目才能通過，投資總規(guī)模就會縮小，不能充分利用資金，企業(yè)發(fā)展遲緩，導致未來發(fā)展動力不足。由此可見，財務折現(xiàn)率的高低對投資總規(guī)模的控制有很大的影響。

三、油氣田服務企業(yè)財務折現(xiàn)率存在的問題

一般說來，不同行業(yè)、不同企業(yè)風險是不相同的，其資本成本也有高有低。而同一公司內(nèi)的投資項目由于面臨的外部環(huán)境不同，也必定是一些項目風險高，另外一些項目風險低。而油氣田服務企業(yè)作為企業(yè)中的一分子，也面臨如下一些問題：

1.對所有項目實行“一刀切”，趨于程式化

油氣田服務企業(yè)的現(xiàn)行經(jīng)濟評價體系對所有的經(jīng)濟評價折現(xiàn)率選擇幾乎都實行“一刀切”，有的全部選擇9%作為財務折現(xiàn)率，有的全部選擇7%作為財務折現(xiàn)率，現(xiàn)行財務折現(xiàn)率對所有項目都一樣，而沒有考慮不同項目所處于的環(huán)境、規(guī)模等因素的不同，財務折現(xiàn)率也應不同。

2.忽視了對社會效益的評價

作為一個企業(yè)，追求利潤是其存在的基本目的，但也不能忽視既有經(jīng)濟效益又有社會效益的投資項目的投資，特別是絕大多數(shù)油氣田服務企業(yè)為國有企業(yè)，更應該承擔社會責任。所以在財務折現(xiàn)率的選擇上，應該考慮對社會效益的評價。

3.忽視了不同評價項目的壽命期和投資規(guī)模的對比

現(xiàn)行經(jīng)濟評價折現(xiàn)率的選擇并沒有考慮不同評價項目的投資規(guī)模和壽命期的區(qū)別，而宏觀的采用一刀切，或者只看內(nèi)部報酬率和凈現(xiàn)值，在互斥項目的評價選擇上，更容易出現(xiàn)偏差。

4.扼殺創(chuàng)新項目，不利于核心競爭力建設

由于創(chuàng)新項目在后期都是現(xiàn)金流較好，特別有利于建設公司長遠核心競爭力。由于現(xiàn)有的財務折現(xiàn)率沒有對研究項目和創(chuàng)新項目的進行爾外投資分析，不利于創(chuàng)新項目的評價。

四、油氣田服務企業(yè)財務折現(xiàn)率完善的方法

1.構(gòu)建基于不同項目的財務折現(xiàn)率的選擇體系

投資項目可以分為更新已有設備、購建新資產(chǎn)項目、技術提升項目、安全與環(huán)境項目、研究與開發(fā)項目等，在技術提升、研究與開發(fā)等與企業(yè)核心競爭力的項目上，由于存在“投資周期長、見效慢”等特點，應該創(chuàng)新設置不同項目的財務折現(xiàn)率，對技術成熟、設備投資類收線率采取較高的折現(xiàn)率，對于公司未來核心競爭力建設的項目，可以考慮采取較低的折現(xiàn)率，以滿足不同評價要求。構(gòu)建給予不同項目特點的財務折現(xiàn)率選擇體系。

2.優(yōu)化現(xiàn)有的評價指標體系

對于經(jīng)濟評價方法和參數(shù)選擇，站在不同報告使用者的角度來說評估方法和參數(shù)的選擇是不一樣的，而不同方法和參數(shù)的選擇會導致折現(xiàn)率的不同，因此應該明確選擇時應該考慮哪些具體因素。對于油氣田服務企業(yè)來說，經(jīng)濟評價方法和參數(shù)的合理選擇和使用還該考慮哪些因素，具體說哪些定性與定量的因素會影響方法和參數(shù)的準確使用。

3.充分評估項目壽命期和投資規(guī)模的因素

由于在經(jīng)濟評價中，存在項目投資規(guī)模和項目壽命期不同等錯綜復雜的環(huán)境影響，由于越晚發(fā)生的現(xiàn)金流對折現(xiàn)率越敏感，可能導致投資者偏愛那些前期現(xiàn)金流入量達、后期現(xiàn)金流入量小的項目，而忽視具有核心競爭力的項目。因此在經(jīng)濟評價中應該才有約當年金法或者重置規(guī)模的方法進行經(jīng)濟評價。

4.重視對社會效益的評價

在折現(xiàn)率的選擇和經(jīng)濟評價體系的構(gòu)建，應該關注對節(jié)能減排、提升環(huán)境質(zhì)量、提高人民生活水平等具有重大社會經(jīng)濟效益的項目。特別是既有利于經(jīng)濟效益又有社會效益，要特別予以關注。因此應該將社會效益的提升作為經(jīng)濟評價參數(shù)之一來實施。

5.要動態(tài)考慮折現(xiàn)率的變化

由于投資項目的資金來源和運用的變化，導致資金總額變化以及資金總來源的動態(tài)變化，叫做動態(tài)變動風險。例如資本結(jié)構(gòu)的動態(tài)變化，它通過影響財務杠桿來改變資本成本，從而對折現(xiàn)率的結(jié)果產(chǎn)生影響，所以在確定折現(xiàn)率時應該考慮動態(tài)變化的影響。

五、結(jié)論

在油氣田服務企業(yè)包括財務折現(xiàn)率在內(nèi)的經(jīng)濟評價體系優(yōu)化過程中，財務折現(xiàn)率的設定計算正確與否、評價參數(shù)是否全面，對投資項目的正確選擇有至關重要作用。盡管確定折現(xiàn)率的理論方法很多，但是實際評估時卻難于確定，使評估工作有較大的難度，也會使評估結(jié)果比較容易引起爭議。

參考文獻：

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