趙雪瓊　趙書(shū)瑤

【摘要】自從風(fēng)險(xiǎn)投資出現(xiàn)以來(lái)，經(jīng)歷了各種挫折，也出現(xiàn)了幾度輝煌，經(jīng)過(guò)一路波折后成為了一種投資手段。但是分析各種風(fēng)險(xiǎn)投資成功與失敗的案例，發(fā)現(xiàn)能否成功和運(yùn)作以及管理具有極大聯(lián)系，因此研究風(fēng)險(xiǎn)投資中的運(yùn)作和管理具有重要意義。本文分析了風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作情況，并結(jié)合實(shí)況提出合理的管理建議，為相關(guān)研究者提供參考的理論依據(jù)。

【關(guān)鍵詞】風(fēng)險(xiǎn)投資；運(yùn)作；管理

1 前言

在二十一世紀(jì)，核心競(jìng)爭(zhēng)力就是技術(shù)，但是怎樣才能夠?qū)⒐芾?、資本以及企業(yè)家創(chuàng)新精神三者有機(jī)結(jié)合起來(lái)，才是增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)和發(fā)展高技術(shù)產(chǎn)業(yè)之關(guān)鍵，更是增強(qiáng)綜合國(guó)力之關(guān)鍵。事實(shí)上，風(fēng)險(xiǎn)投資就是將這三者融為一體的投資模式，這種模式不同于傳統(tǒng)的投資模式。因此，研究風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作和管理具有時(shí)代意義。

2 風(fēng)險(xiǎn)投資及風(fēng)險(xiǎn)管理概述

要探究風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作和管理，就必須要了解風(fēng)險(xiǎn)投資和風(fēng)險(xiǎn)管理的基本概念，只有在明確概念基礎(chǔ)上探究才具有現(xiàn)實(shí)價(jià)值。

1）風(fēng)險(xiǎn)投資；學(xué)術(shù)界對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資定義存在爭(zhēng)議，主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：其一是美國(guó)的投資協(xié)會(huì)認(rèn)為，該投資屬于職業(yè)金融家朝著快速發(fā)展、新興的以及具有較大競(jìng)爭(zhēng)潛力的行業(yè)或者企業(yè)投入資本行為。其二是美國(guó)的《企業(yè)管理百科全書(shū)》中明確定義，對(duì)于不能夠從傳統(tǒng)融資渠道取得資本的投資行為，這里的傳統(tǒng)融資渠道是指銀行、股票市場(chǎng)或者和銀行相似的金融渠道。這種定義和第一條有區(qū)別，該定義是從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)角度入手，強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)投資屬于特殊提供資本道路，有效彌補(bǔ)傳統(tǒng)融資渠道的不足。其三就是發(fā)展組織和經(jīng)濟(jì)合作對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的描述：認(rèn)為該投資是從高科技與知識(shí)的基礎(chǔ)上，生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集型創(chuàng)新服務(wù)或產(chǎn)品的投資。這種投資的特征主要表現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)高、收益高、專業(yè)化程度高一級(jí)流動(dòng)性低幾個(gè)方面。

2）風(fēng)險(xiǎn)管理：風(fēng)險(xiǎn)投資的成敗和風(fēng)險(xiǎn)管理具有直接聯(lián)系。因此風(fēng)險(xiǎn)管理，就是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行識(shí)別，衡量及控制，采用合理成本把風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的不利后果降低到最低，這種管理屬于一種科學(xué)管理方法。要多風(fēng)險(xiǎn)投資中風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行預(yù)測(cè)、考察，收集以及分析，從而制定合理的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估以及風(fēng)險(xiǎn)控制等一系列科學(xué)而系統(tǒng)的方法。風(fēng)險(xiǎn)管理基本流程主要包含了識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)以及控制風(fēng)險(xiǎn)與評(píng)估效果等幾個(gè)環(huán)節(jié)，流程如下圖所示：

3風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作

風(fēng)險(xiǎn)投資主要依照如下模式進(jìn)行操作。

3.1 投資分析

投資分析可以說(shuō)是投資成功之前提。事實(shí)上，創(chuàng)新企業(yè)要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，就要由風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)分析投資風(fēng)險(xiǎn)的可行性，在項(xiàng)目投資之前風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)就要篩選出大量融資需求，對(duì)有市場(chǎng)潛力及發(fā)展前景的企業(yè)進(jìn)行可行性分析。在尋找投資項(xiàng)目之時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司就會(huì)重點(diǎn)放在企業(yè)的財(cái)務(wù)管理及市場(chǎng)潛力上，所以創(chuàng)新企業(yè)就應(yīng)該將具有吸引力的計(jì)劃書(shū)遞交給風(fēng)險(xiǎn)投資公司。事實(shí)上，一個(gè)項(xiàng)目必然具有四個(gè)條件：

1）項(xiàng)目自身是不是具備較大市場(chǎng)容量與強(qiáng)大的盈利能力；

2）項(xiàng)目在生產(chǎn)、管理、技術(shù)以及研發(fā)與營(yíng)銷等各個(gè)方面是否存在獨(dú)特性；

3）是不是具備務(wù)實(shí)、完整與可操作的實(shí)施計(jì)劃；

4）管理層有沒(méi)有成功實(shí)施該項(xiàng)目的信心與能力。

3.1.1 產(chǎn)品和競(jìng)爭(zhēng)分析

1）產(chǎn)品分析

分析一個(gè)創(chuàng)新企業(yè)的產(chǎn)品至關(guān)重要，直接涉及到投資的成敗。因?yàn)楫a(chǎn)品集會(huì)了企業(yè)的信息、數(shù)據(jù)，供應(yīng)鏈商務(wù)信息、應(yīng)用集成平臺(tái)及企業(yè)的內(nèi)外部協(xié)作與溝通等多種功能為一身，在產(chǎn)品分析上主要關(guān)注產(chǎn)品的特征、產(chǎn)品在市場(chǎng)上的優(yōu)勢(shì)以及產(chǎn)品的主要應(yīng)用模式、

2）市場(chǎng)和競(jìng)爭(zhēng)分析

其一市場(chǎng)分析；風(fēng)險(xiǎn)投資者在主要從管理，產(chǎn)品，財(cái)務(wù)以及市場(chǎng)幾個(gè)方面入手考察投資前景。而考察首要因素就是產(chǎn)品市場(chǎng)特征，原因在于：首先作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中一種投資行為，風(fēng)險(xiǎn)投資原作必須要遵循市場(chǎng)的規(guī)則，因此投資對(duì)象必須要滿足市場(chǎng)上供求情況。其次投資者大多在某一個(gè)特定領(lǐng)域具有專業(yè)素質(zhì)，因此比較重視該領(lǐng)域中投資建議。因?yàn)閷?duì)于產(chǎn)品、管理、財(cái)務(wù)以及市場(chǎng)幾個(gè)因素來(lái)看，產(chǎn)品、管理以及財(cái)務(wù)均隨項(xiàng)目不同而存在差異，但是市場(chǎng)屬于相對(duì)穩(wěn)定。

其二競(jìng)爭(zhēng)分析；還必須分析創(chuàng)新企業(yè)在同行和市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)情況，因?yàn)槭袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下各個(gè)行業(yè)都進(jìn)入激烈的競(jìng)爭(zhēng)模式中。只有在競(jìng)爭(zhēng)分析中尋找創(chuàng)新企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，才能夠展望發(fā)展前景。

3.1.2 風(fēng)險(xiǎn)分析

必須要對(duì)該投資的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，當(dāng)然并非某一個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)，而是涉及到市場(chǎng)、法律等各個(gè)方面。

1）行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在行業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，比如軟件行業(yè)，淘汰率非常高。針對(duì)這些問(wèn)題，公司一定要結(jié)合中國(guó)國(guó)情深入的分析市場(chǎng)所需。

2）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)包含了上市時(shí)機(jī)、市場(chǎng)需求、競(jìng)爭(zhēng)能力、市場(chǎng)的擴(kuò)展速度以及產(chǎn)品的替代性等各個(gè)方面風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)在每個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)與日俱增。并且企業(yè)用戶對(duì)產(chǎn)品的質(zhì)量及售后服務(wù)、價(jià)格要求都在不斷提升，因此針對(duì)這些問(wèn)題公司產(chǎn)品均要隨著更新，改進(jìn)，升級(jí)以及提升性能價(jià)格比，防止更先進(jìn)產(chǎn)品替代。

3）法律風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)家針對(duì)各個(gè)行業(yè)實(shí)況也在不斷制定相應(yīng)法律法規(guī)，因此公司必須要組織力量專門(mén)研究，及時(shí)跟蹤、預(yù)測(cè)國(guó)家對(duì)該行業(yè)產(chǎn)品的法律法規(guī)變化。

4）管理風(fēng)險(xiǎn)；管理風(fēng)險(xiǎn)包含了領(lǐng)導(dǎo)判斷和決策失誤、人員素質(zhì)欠缺等各種風(fēng)險(xiǎn)，必須要高度重視這些風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)造成致命。

5）技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；主要包含了技術(shù)開(kāi)發(fā)各個(gè)方面存在的不確定因素，比如技術(shù)的成果成熟度、難度、開(kāi)發(fā)周期等各個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)。

6）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；就是財(cái)務(wù)上發(fā)生資金不足現(xiàn)象，造成難以周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

3.1.3 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)

其一是創(chuàng)新企業(yè)對(duì)外投資，要看所投資的收支情況。其二資本退出情況；其三是所創(chuàng)投投資的收益預(yù)期情況。

3.2 有效合同連接

事實(shí)上，風(fēng)險(xiǎn)投資屬于一種資本運(yùn)營(yíng)過(guò)程，關(guān)系到創(chuàng)業(yè)者、風(fēng)險(xiǎn)資本者及風(fēng)險(xiǎn)基金投資者幾方，這種投資一個(gè)最大特征就是風(fēng)險(xiǎn)比較高，主要從經(jīng)營(yíng)以及收益上的不確定性較高體現(xiàn)出來(lái)。這種投資就是風(fēng)險(xiǎn)資本家和創(chuàng)業(yè)者之間進(jìn)行動(dòng)態(tài)博弈的過(guò)程，體現(xiàn)在幾個(gè)方面：信息不對(duì)稱；因此風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)上治理結(jié)構(gòu)核心內(nèi)容之一就是合同連接。因?yàn)橹挥泻侠淼暮贤毤?jí)才能夠降低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展中不確定性與投資者及經(jīng)營(yíng)者間出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

3.3 分段投資

風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)大多出現(xiàn)在企業(yè)的成長(zhǎng)初期，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也比較大，要有效控制投資風(fēng)險(xiǎn)，投資公司就要形成分段投資、靈活轉(zhuǎn)換比較及合同條款制約等各種獨(dú)特運(yùn)作機(jī)制。而分段投資就是風(fēng)險(xiǎn)資本家準(zhǔn)確判斷風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展階段的情況，審計(jì)其財(cái)務(wù)狀況以及資金的運(yùn)用，從而合理提供企業(yè)下一個(gè)階段發(fā)展所需的資金，嚴(yán)格實(shí)施預(yù)算管理，有效評(píng)估企業(yè)經(jīng)營(yíng)潛力與狀況，保留是否繼續(xù)追加投資權(quán)利，還要保留追加融資時(shí)企業(yè)發(fā)行股票的有限購(gòu)買(mǎi)權(quán)利，這樣才能夠有效控制風(fēng)險(xiǎn)，節(jié)約企業(yè)中存在的資金浪費(fèi)。

3.4 管理監(jiān)控

在風(fēng)險(xiǎn)投資中，管理監(jiān)控非常重要，和選擇投資項(xiàng)目、策劃計(jì)劃一樣的重要，更是風(fēng)險(xiǎn)投資和銀行貸款、項(xiàng)目投資等融資方式的重要區(qū)別。風(fēng)險(xiǎn)資本家參與管理、咨詢與監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，是降低投資風(fēng)險(xiǎn)、確保投資收益重要手段之一。如今風(fēng)險(xiǎn)資本家參與經(jīng)營(yíng)管理方式比較多，主要有組建董事會(huì)、監(jiān)控財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)、策劃追加投資等。

4 風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作管理探析

風(fēng)險(xiǎn)投資能否達(dá)到預(yù)期效益，一個(gè)重要因素就是管理。管理并非天天盯著，而是要分段進(jìn)行管理。

4.1 籌資階段

籌資階段就是要通過(guò)適當(dāng)手段獲取適當(dāng)規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)資本，以及采取有效措施組織資本。如何才能夠籌集所需資本，以及能否讓這些資本得到有效、合理的組織，都直接影響著投資的效果與效率。在該階段要降低投資風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該從如下幾個(gè)方面入手。

1）分析投資風(fēng)險(xiǎn)因素；籌資階段風(fēng)險(xiǎn)因素主要表現(xiàn)在三個(gè)方面；其一是不是能夠給投資項(xiàng)目籌集資金，去哪里籌集這些資金，關(guān)于籌資渠道問(wèn)題，應(yīng)該算是首當(dāng)其沖的問(wèn)題。其二風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)；所謂資本結(jié)構(gòu)就是籌集資本中，短期資本與長(zhǎng)期資本，債權(quán)資本與股權(quán)資本占據(jù)的比例。其三，采用何種治理措施去組織風(fēng)險(xiǎn)資本。比較常用的有信托制、公司制以及有限合伙制幾種措施，當(dāng)然這些方式產(chǎn)生的激勵(lì)和約束力存在差異。

2）控制投資風(fēng)險(xiǎn)；在籌資階段雖然主要是籌集資金，但是也要控制投資風(fēng)險(xiǎn)，要對(duì)籌集資金的渠道、組織形式以及資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，并有針對(duì)性提出相應(yīng)對(duì)策。在考慮如何籌集風(fēng)險(xiǎn)資金，也就是怎樣拓寬籌集資金的渠道，同時(shí)還要考慮要采用何種方式運(yùn)作這些資金，才能夠真正實(shí)現(xiàn)資本的增值目的。

4.2 經(jīng)營(yíng)管理階段

當(dāng)簽訂好了投資契約之后，風(fēng)險(xiǎn)資本家就從投資者的角色轉(zhuǎn)為了合作者，大都是通過(guò)董事會(huì)中占據(jù)位置來(lái)影響企業(yè)決策。當(dāng)然投資后參與團(tuán)里主要是要扶植風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展，保證投資能夠獲取收益。該階段面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要在于管理能力不足、信息部隊(duì)稱、資金需求不確定等。風(fēng)險(xiǎn)投資公司提供增值服務(wù)以及監(jiān)控措施控制投資風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)投資的增值。首先要風(fēng)險(xiǎn)該階段存在的投資風(fēng)險(xiǎn)因素，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)不僅僅提供資本，還應(yīng)該利用自身管理優(yōu)勢(shì)指導(dǎo)企業(yè)運(yùn)作，從而控制好投資后出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。該過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)因素主要體現(xiàn)在三個(gè)方面，即為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)以及代理風(fēng)險(xiǎn)。其次對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)缺乏相應(yīng)的管理能力以及運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)就要主動(dòng)、積極介入到風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中進(jìn)行管理，通過(guò)適當(dāng)時(shí)機(jī)、適當(dāng)方式給企業(yè)提供一些合理的管理監(jiān)督與管理咨詢服務(wù)，為投資創(chuàng)造價(jià)值，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

4.3 退出階段

退出階段的設(shè)計(jì)及執(zhí)行直接影響風(fēng)險(xiǎn)投資整個(gè)活動(dòng)最終收益。最初就要清楚意識(shí)與估計(jì)日后的退出階段存在的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)要依據(jù)實(shí)況制定出退出之時(shí)的初步計(jì)劃，之后再依據(jù)市場(chǎng)環(huán)境與雙方自身的變化對(duì)初步計(jì)劃進(jìn)行修正，制定出合理的退出時(shí)機(jī)及退出方式。首先要分析風(fēng)險(xiǎn)因素，事實(shí)上退出時(shí)機(jī)和退出方式直接影響風(fēng)險(xiǎn)投資者的利益。該過(guò)程中雙方合作關(guān)系、經(jīng)營(yíng)狀況以及權(quán)力地位都會(huì)影響投資資金的退出。其次要合理控制投資風(fēng)險(xiǎn)，在風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中退出階段屬于最后，在該階段風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)將股權(quán)轉(zhuǎn)化成現(xiàn)金，有效實(shí)現(xiàn)投資的收益，直接影響投資的現(xiàn)金流及以后的投資計(jì)劃。

5 結(jié)束語(yǔ)

總而言之，風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種新興投資方式，風(fēng)險(xiǎn)性非常大，因此風(fēng)險(xiǎn)投資家必須要了解投資運(yùn)作過(guò)程。同時(shí)還要結(jié)合創(chuàng)新企業(yè)自身實(shí)況，有針對(duì)性采取合理的投資管理措施，只有這樣才能夠降低風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)率，才能夠確保投資的價(jià)值，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資的目標(biāo)。

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