◎蔡恩澤（晶蘇傳媒，南京210019）

（作者為晶蘇傳媒首席分析師）

美聯(lián)儲加息預(yù)期牽動全球神經(jīng)，在人們屏住呼吸、緊張地等待 9 月 17 日美聯(lián)儲加息的棒槌敲響之時，戲劇性的結(jié)果發(fā)生了，美聯(lián)儲宣布，考慮到全球經(jīng)濟疲弱以及美國持續(xù)的低通脹，美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率維持在現(xiàn)有水平，暫不加息。這讓在焦急等待中度過一個不眠之夜的世界又松了一口氣。

幾年來，美聯(lián)儲加息太極拳讓人眼花繚亂。從2008年12月到2015年6月，美聯(lián)儲加息預(yù)期前瞻指引不斷發(fā)生微妙的變化，從“維持一段時間”到“很長的一段時間”，從“2013年年中之前”到“2014年晚些時候”，從“至少到2015年年中”到“相當(dāng)長的時間”，再到“保持耐心”，直到今年6月17日“加息將取決于未來的經(jīng)濟數(shù)據(jù)”，美聯(lián)儲不愧為修辭大師，非常謹(jǐn)慎而含糊地表述加息預(yù)期。

這一回美聯(lián)儲主席耶倫又玩起了外交辭令，談到加息時點，耶倫強調(diào)，“加息具體時間遠(yuǎn)比不上整個利率的預(yù)期路徑對經(jīng)濟的重要性”。同時稱，仍然預(yù)計年底前加息。

“耍太極”實際上是讓美聯(lián)儲擁有了寶貴的政策靈活性，在任何情況下都不會詳細(xì)預(yù)告未來的行動計劃，詭異中見匠心。

美聯(lián)儲加息前瞻指引的表述就像懸疑劇中讓人驚恐的配音，隨著劇情的緊張突兀，音樂變得格外驚險恐怖。美聯(lián)儲的每一次表述都牽動世界經(jīng)濟，讓人難以捉摸，市場也隨之劇烈波動。但這一回人們號準(zhǔn)了美聯(lián)儲的脈搏，普遍預(yù)測原本9月的加息會延期到年末適當(dāng)?shù)臅r間節(jié)點。

美聯(lián)儲也指出，美國經(jīng)濟溫和擴張、就業(yè)穩(wěn)固增長、失業(yè)率繼續(xù)下降。然而，近期全球經(jīng)濟和金融局勢可能在一定程度上限制了經(jīng)濟活動，給短期通脹帶來下行壓力。美聯(lián)儲表示，將來在美國就業(yè)市場繼續(xù)改善、并對通脹在中期內(nèi)邁向2%目標(biāo)水平更有信心時，啟動加息才是合適的。美國經(jīng)濟和就業(yè)市場的風(fēng)險仍然接近平衡狀態(tài)，但是美聯(lián)儲會密切跟蹤海外經(jīng)濟局勢的演變。

在此情勢下，美聯(lián)儲還是如履薄冰，謹(jǐn)言慎行，一方面試圖發(fā)出加息信號，另一方面又試圖壓制市場震蕩的風(fēng)險，以免危及全球增長最終給自己帶來麻煩。因此，此次政策會議上，所有委員，無論是鴿派還是鷹派，意見出奇地保持一致，大伙都對暫緩加息投贊成票，集體“放鴿子”。

不過，平心而論，美聯(lián)儲也不是算命大師，面對瞬息萬變的市場，不可能預(yù)測那么具體那么精準(zhǔn)。美聯(lián)儲時刻在留意四個方面的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，即就業(yè)率、核心通脹率、薪資漲幅及通脹預(yù)期，通過綜合權(quán)衡，分析整合，最后才能謹(jǐn)慎地發(fā)布前瞻指引。回過頭來看看近幾年，美聯(lián)儲加息是美國量化寬松政策（QE）退市后全球市場最博眼球的事件。從各國政府首腦到經(jīng)濟專家，從各路資本到中小企業(yè)，大家都睜大眼睛盯著美聯(lián)儲的加息指揮棒。美聯(lián)儲咳一聲，全球也為之顫抖。

但是，如今這種焦慮正演變成一幕急躁難耐的等候游戲，美聯(lián)儲加息預(yù)期比加息更讓人糾結(jié)。此次雖然美聯(lián)儲內(nèi)部在加息問題上保持一致的意見，但內(nèi)部鴿派與鷹派的聒噪爭吵還會繼續(xù)下去，這讓鴿身鷹嘴的美聯(lián)儲主席耶倫左顧右盼，難以決斷。她還要不斷地絞盡腦汁地想出一些詞匯來搪塞全球輿論，真是太難為她了。

原本說是2015年年中加息，6月過去了，9月也沒有動靜，加息還在路上，還在美聯(lián)儲的政策籠子里掙扎。此次耶倫再沒給出模糊的時間表，還淡化了首次加息的重要性，強調(diào)“利率上行的整體預(yù)期路徑遠(yuǎn)比首次加息的具體時間更重要”，“即使啟動了首次加息，貨幣政策還將在一段時間內(nèi)保持高度寬松”。

這其實是對美國經(jīng)濟的增長預(yù)期保留一點回旋余地，因為加息需要良好的契機，且必須符合美國的國家利益。就像出臺QE一樣，只要美國經(jīng)濟好，哪管流動性洪水滔天？加息同樣要選準(zhǔn)時機，現(xiàn)在還不是時候。這也說明當(dāng)下美國表面的經(jīng)濟復(fù)蘇還不穩(wěn)定，美聯(lián)儲自己也有點“心虛”，對美國經(jīng)濟缺乏信心，不敢承擔(dān)貿(mào)然加息引發(fā)的后果。因為加息要考量就業(yè)率、核心通脹率、薪資漲幅及通脹預(yù)期四個指標(biāo)，這些數(shù)字目前還不達標(biāo)，或者不夠穩(wěn)定。這從一個側(cè)面反映，當(dāng)下美國經(jīng)濟還不是真正復(fù)蘇，只是昏迷后的蘇醒，是羸弱的亢奮。值得關(guān)注的是，美國經(jīng)濟增長不能承受利率上漲過高，因為高利率將影響美國外貿(mào)出口，抑制借貸，打擊企業(yè)投資和家庭借貸消費等支出。正是顧及到加息的后果，美聯(lián)儲加息的靴子遲遲不敢落地。

一些分析師稱，今年采取任何加息舉動都過早，會扼殺經(jīng)濟復(fù)蘇。而國際貨幣基金組織（IMF）最近則高調(diào)呼吁美聯(lián)儲應(yīng)該延后至2016年初加息，而不是今年9月或年末。IMF總裁拉加德認(rèn)為，“我們相信2016年初加息更好一些?！?/p>

更何況美國經(jīng)濟的決策程序夾雜著內(nèi)部復(fù)雜多變的爭斗，從黨派來說，有驢象之爭，從學(xué)術(shù)派系來說，有鴿鷹之斗，無休止的爭吵，披著民主決策外衣的內(nèi)耗，這些都影響美國經(jīng)濟決策的果斷，從而失去良機。這是美國這個市場經(jīng)濟最發(fā)達國家的內(nèi)傷。傷痛發(fā)作，其呻吟聲必定影響全球，讓全球經(jīng)濟體也為之揪心，畢竟美國是全球經(jīng)濟的增長引擎。因此，美聯(lián)儲近階段還是在奉行準(zhǔn)QE政策，以近零的低利率繼續(xù)為美國虛弱的經(jīng)濟“輸血”。美國也難逃全球經(jīng)濟陷入新平庸的邏輯軌道。

對照美國依賴貨幣政策維系經(jīng)濟的做法，中國正進行經(jīng)濟結(jié)構(gòu)上的調(diào)整，在治硬傷，經(jīng)濟步入新常態(tài)，雖說上半年增長率降到7%，但因調(diào)控得法，經(jīng)濟運行質(zhì)量在提高，新的生產(chǎn)力正在孕育中。我們要走自己的路，不必過于擔(dān)心美聯(lián)儲加息，為“狼來了”寢食不安。盡管美聯(lián)儲加息會對新興市場帶來一定麻煩，但是，是禍逃不過，我們只有謹(jǐn)慎應(yīng)對，兵來將擋，水來土掩。即便是美聯(lián)儲加息已到”臨門一腳”，我們也不要被美聯(lián)儲的加息預(yù)期攪亂自己的腳步，要走自己的路，隨便美聯(lián)儲什么時候加息吧。