王會林

二十世紀二十年代，美國杜邦公司率先研究出了一種財務(wù)分析體系，這一體系覆蓋了資產(chǎn)負債表與利潤表兩大報表，以凈資產(chǎn)收益率為核心指標，通過分析這一核心指標與銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)之間的相互依存、相互作用的關(guān)系，從而揭示企業(yè)財務(wù)狀況的一種綜合財務(wù)分析體系。由于這種分析方法最早由美國杜邦公司提出，故稱之為杜邦財務(wù)分析體系。通過杜邦財務(wù)分析體系可以了解公司財務(wù)狀況的全貌以及各指標之間的內(nèi)在聯(lián)系，明確影響財務(wù)狀況變動的因素及其存在的主要問題，為經(jīng)營者提供解決財務(wù)問題的思路，因此這一分析體系問世以來，就得到了廣泛的應(yīng)用。但是由于經(jīng)濟的不斷發(fā)展和經(jīng)濟主體的多元化，傳統(tǒng)的杜邦財務(wù)體系已不能滿足財務(wù)信息使用者得需求，論文將對杜邦財務(wù)體系的缺陷及其改進進行分析。

一、杜邦財務(wù)分析體系的局限性

隨著我國經(jīng)濟體制的不斷完善，越來越多的公司意識到財務(wù)分析在公司治理中的重要作用，于是紛紛引入杜邦分析體系來評價企業(yè)盈利能力、營運能力、籌資能力并預(yù)警公司存在的財務(wù)風(fēng)險；然而隨著經(jīng)濟活動的多元化與復(fù)雜化，這一體系越來越難以滿足管理層及其利益相關(guān)者對企業(yè)財務(wù)和經(jīng)營業(yè)績評價的需要。

（一）沒有反映企業(yè)盈利質(zhì)量

杜邦財務(wù)分析體系是以企業(yè)的盈利能力為核心，一方面分析企業(yè)的營運能力與盈利能力之間的內(nèi)在聯(lián)系；另一方面分析企業(yè)的償債能力、財務(wù)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及其內(nèi)在關(guān)系，兩者共同作用的結(jié)果是企業(yè)凈資產(chǎn)收益率產(chǎn)生相應(yīng)的變動。由此可見，杜邦財務(wù)分析體系圍繞企業(yè)的盈利能力展開分析的，而對現(xiàn)代投資者極為關(guān)注的企業(yè)盈利質(zhì)量卻完全沒有涉及。眾所周知，企業(yè)會計利潤是采用權(quán)責(zé)發(fā)生制計算出來的，有相當(dāng)一部分會計利潤只是賬面的一個數(shù)字，企業(yè)是無法使用這部分利潤的，通常這部分利潤占利潤總額的比例越大，企業(yè)盈利的質(zhì)量也越差；反之，這部分利潤占利潤總額的比例越小，企業(yè)會計盈利的質(zhì)量也越好。但這也是與杜邦財務(wù)分析體系產(chǎn)生的背景所決定的，二十世紀初期，商品供不應(yīng)求，賣方處于主導(dǎo)地位，商品只要生產(chǎn)出來即可，通常無需考慮銷售問題，但隨著經(jīng)濟的發(fā)展，生產(chǎn)力的提高，賣方的主導(dǎo)地位漸漸失去，買方處于主導(dǎo)地位，產(chǎn)品生產(chǎn)出來以后，賣方要通過種種方式促銷，信用銷售應(yīng)運而生，一方面增加了企業(yè)的銷售額，提高了企業(yè)利潤，另一方面企業(yè)通過銷售直接收到的現(xiàn)金減少，企業(yè)盈利的質(zhì)量下降，而杜邦財務(wù)分析體系卻無法分析企業(yè)盈利質(zhì)量的好壞。

（二）忽視了對現(xiàn)金流量的分析

杜邦財務(wù)分析體系產(chǎn)生于二十世紀二十年代，該體系所涉及的財務(wù)指標與當(dāng)時的國際經(jīng)濟環(huán)境是密切相關(guān)的，即使是近一百年后的今天，杜邦體系也還是一種運用極為廣泛的綜合評價體系。但是隨著時間的推移，經(jīng)濟的發(fā)展，經(jīng)濟環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了根本的變化，隨著“現(xiàn)金至上”理念的不斷受到推崇，現(xiàn)金流量表與資產(chǎn)負債表及利潤表成為并列的企業(yè)三大會計報表，現(xiàn)金流量信息由于其自身的人為控制性低、可信度高以及收付實現(xiàn)原則，也越來越受到信息使用者的重視。杜邦財務(wù)分析體系由于其產(chǎn)生的歷史時期，缺乏對現(xiàn)金流量信息的反映。

（三）沒有反映企業(yè)的風(fēng)險

企業(yè)在市場競爭中，必然會面臨各種各樣的不確定性，這種不確定性會導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。比如，由于科技進步引起的產(chǎn)品銷售下降或價格下降，使得企業(yè)收益產(chǎn)生不確定性；再如由于購買企業(yè)產(chǎn)品的廠商長期拖欠貨款，企業(yè)大量的流動資金無法收回，而同時企業(yè)一筆大額債務(wù)即將到期，從而引發(fā)企業(yè)的信用危機等。類似事件在企業(yè)經(jīng)營中時有發(fā)生，因此，對風(fēng)險的分析及其預(yù)警是企業(yè)日益重視的領(lǐng)域。傳統(tǒng)的杜邦財務(wù)分析體系中能在一定程度上反映風(fēng)險的指標是權(quán)益乘數(shù)。權(quán)益乘數(shù)是資產(chǎn)總額與所有者權(quán)益之比，權(quán)益乘數(shù)越大，企業(yè)的資產(chǎn)負債率就越高，一方面企業(yè)有越大的財務(wù)杠桿收益，另一方面企業(yè)面臨越大的償債風(fēng)險。權(quán)益乘數(shù)在杜邦財務(wù)體系產(chǎn)生的二十世紀二十年代的經(jīng)濟條件下可以滿足使用者的需要，但是在近一百年后的現(xiàn)在，單純地反映負債程度，不能直接體現(xiàn)由此產(chǎn)生的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，已經(jīng)遠遠不能滿足使用者的需要。

二、引入現(xiàn)金流量指標以改進杜邦財務(wù)分析體系

（一）現(xiàn)金流量及其特征

現(xiàn)金流量是客觀存在于企業(yè)中的，能動態(tài)反映企業(yè)經(jīng)濟活動并對其起保障與控制作用的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物流入與流出的總和，現(xiàn)金流量從產(chǎn)生途徑上講包括經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量三部分。現(xiàn)金流量是在收付實現(xiàn)制下，以現(xiàn)收現(xiàn)付為標準來確認當(dāng)期收入與費用的，凡是當(dāng)期收到的現(xiàn)金無論是否當(dāng)期產(chǎn)生均計入當(dāng)期收入，同樣凡是當(dāng)期付出的現(xiàn)金無論是否當(dāng)期引起均計入當(dāng)期費用。因此現(xiàn)金流量基本不涉及主觀判斷問題，具有客觀性，減少了人為操縱。另外，現(xiàn)金流量的來龍去脈清晰，每一筆現(xiàn)金收入、支出均有對應(yīng)的經(jīng)濟活動，且有另一方的現(xiàn)金流量與之對應(yīng)，具有可驗性。

（二）現(xiàn)金流量的功能

1.更準確地反映企業(yè)盈利的真實信息，體現(xiàn)企業(yè)未來發(fā)展能力。如前所述，杜邦財務(wù)分析體系是以企業(yè)的盈利能力為核心的，而反映企業(yè)盈利能力的指標來源于利潤表。利潤表是根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制編制的。權(quán)責(zé)發(fā)生制的使用使得會計人員在收入和費用的確認上存在著較大的主觀性，可能導(dǎo)致不同的會計人員對同一個會計問題的處理得出不同的結(jié)論，或者同一會計人員對同一個會計問題采用不同方法處理得出不同的結(jié)論，這就為管理者進行利潤操縱提供了較大的空間。引入采用收付實現(xiàn)制的現(xiàn)金流量后，可以彌補權(quán)責(zé)發(fā)生制在確定會計利潤方面的不足。因此，在傳統(tǒng)杜邦財務(wù)分析體系中引入現(xiàn)金流量指標，能夠考察企業(yè)的盈余質(zhì)量水平，判斷企業(yè)的真正“含金量”，洞察企業(yè)的盈余操縱和報表粉飾。另外由于企業(yè)發(fā)展能力首先取決于企業(yè)自我積累能力。自我積累能力的高低，集中體現(xiàn)在經(jīng)營過程現(xiàn)金流量的大小。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量越大，企業(yè)未來培植競爭優(yōu)勢的能力就越強，企業(yè)未來的發(fā)展能力也越強。

2.更好地體現(xiàn)企業(yè)的流動性，客觀反映企業(yè)風(fēng)險。由于現(xiàn)金流量是以收付實現(xiàn)制為前提的，克服了權(quán)責(zé)發(fā)生制下的主觀估計、主觀判斷和會計政策選擇所引起的會計信息失真等問題，更能體現(xiàn)企業(yè)的流動性。一個擁有充足現(xiàn)金的企業(yè)，可以較好履行企業(yè)正常的支付活動，具有較好的的流動性，面臨的財務(wù)風(fēng)險較小；反之，企業(yè)的流動性較差，企業(yè)可能會面臨一定的財務(wù)風(fēng)險。

[1]楊雄勝.高級財務(wù)管理.東北財經(jīng)大學(xué)出版社,2012.

[2]孟揚，柳蘭.引入現(xiàn)金流量表的杜邦分析體系研究.企業(yè)技術(shù)開發(fā)，2012,(6).