【摘要】2008年美國次貸危機蔓延至全球以后，有關(guān)金融危機的探討和研究再次走進各方的視野，本文分析這場金融危機對中國經(jīng)濟造成的影響以及帶來的啟示，有關(guān)當(dāng)局總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)，深化金融改革，為以后應(yīng)對金融領(lǐng)域的各種危機做好準(zhǔn)備。

【關(guān)鍵詞】金融危機 ?中國經(jīng)濟 ?影響 ?啟示

一、引言

2007年4月，以美國“新世界金融公司”宣告瀕臨破產(chǎn)為標(biāo)志，美國次貸危機爆發(fā)。該危機發(fā)端于美國次級抵押貸款市場的信用違約，并迅速擴散到整個美國金融市場，2008年3月，摩根大通以2.4億美元收購貝爾斯登;7月，美國政府宣布救助“房利美”和“房地美”（以下簡稱“兩房”）;9月，在“兩房”被政府接管之后美國第四大投資銀行“雷曼兄弟”控股公司也申請了破產(chǎn)。以此為標(biāo)志，由次級貸款所引起的全球金融危機全面爆發(fā)。美國的道瓊斯指數(shù)大幅下挫，引發(fā)全球股市強烈震蕩。危機不僅在金融層面擴散，并且在實體經(jīng)濟層面延伸傳導(dǎo)開來。2008年下半年美國破產(chǎn)企業(yè)數(shù)量大幅攀升，美國實體經(jīng)濟大幅下滑，全球經(jīng)濟增長明顯放緩，危機蔓延至全球。

二、金融危機對中國經(jīng)濟的影響

始于2007年的金融危機破壞力大，傳染性強。短時間內(nèi)就蔓延到了全球，中國經(jīng)濟也收到了不小的影響。

（一）中國在美國資本市場上的直接損失

在危機爆發(fā)之前，中國持有了大量的美國債券。危機爆發(fā)之后，中國面臨大量的壞賬無法收回，損失嚴(yán)重。2004年到2012年，中國持有的國際債務(wù)證券分別為920億美元、1167億美元、2637億美元、2650億美元、2311億美元、1882億美元、1941億美元、1180億美元、1108億美元（中國外匯總局，2013）。從這些數(shù)字上看，中國從2008年開始對外的債務(wù)投資規(guī)模兌減，這些減少的數(shù)量有一部分是由當(dāng)局主動減持造成，也有很大一部分來源于在美國債券市場上的壞賬損失。僅以中國商業(yè)銀行業(yè)為例，2007年11月，中國商業(yè)銀行業(yè)持有的次級抵押貸款總額為182億美元，到2008年1月，這一數(shù)額卻減少到了159億美元。作為此次金融危機中損失比較慘重的中國銀行在2007年底的持有次級貸款的數(shù)量大約為49億美元，但是到2008年8月的時候已經(jīng)沖銷了2億美元，壞賬率達到了40.0%。如果以此壞賬率來推算中國商業(yè)銀行業(yè)僅2008年一年的壞賬就超過了72.8億美元。

（二）中國對外貿(mào)易環(huán)境惡化

此次金融危機給歐盟，日本等其他發(fā)達國家和地區(qū)的經(jīng)濟增長帶來了不利影響，導(dǎo)致了這些國家的經(jīng)濟衰退和世界的消費疲軟，進而減少了對中國的進口總需求，使得中國出口貿(mào)易受到了較大影響。2008年11月中國的出口總額1149.9億美元，下降2.2%，這是十年首次出現(xiàn)負(fù)增長，12月份出口總額1111.6億美元，下降2.8%，2009年的情況更為嚴(yán)重，一整年的出口貿(mào)易總額只有13302.6億美元，相對2008年下降了15.5%（中國統(tǒng)計年鑒，2010）。另外，金融危機所引發(fā)通貨膨脹，原材料價格水平上漲，增加了中國出口產(chǎn)品的成本，使出口企業(yè)的利潤空間壓縮得更小。加之美國為了緩解次貸危機的影響，加速美元貶值，人民幣的升值壓力加大，使得中國的出口產(chǎn)品在世界市場不斷失去價格上的競爭優(yōu)勢，惡化了出口的貿(mào)易條件。全球經(jīng)濟下滑導(dǎo)致貿(mào)易摩擦增多，貿(mào)易保護主義抬頭。美國、歐盟、印度等國家紛紛對中國發(fā)起各種貿(mào)易壁壘，反傾銷，反補貼，技術(shù)貿(mào)易壁壘等各種貿(mào)易保護形式，嚴(yán)重影響了中國的出口貿(mào)易，中國出口貿(mào)易所面臨的外部環(huán)境不容樂觀。

（三）中國的外匯儲備雙重?fù)p失

美元在國際貿(mào)易和國際借貸中的使用量最大，流動性強，且美國的證券市場極其發(fā)達，因此美元資產(chǎn)成為了中國、日本等國外匯投資的首選產(chǎn)品。根據(jù)中國國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2007年底中國的外匯儲備總量為15282.5億美元，其中美元資產(chǎn)的比例達到70.0%，而這些美元資產(chǎn)中約有60.0%購買了美國國債和金融機構(gòu)債券。美國次貸危機發(fā)生后，中國外匯儲備面臨了雙重?fù)p失。第一，美國政府為了刺激經(jīng)濟，采取極度寬松貨幣政策，導(dǎo)致美元大幅貶值，美元兌人民幣的年平均匯率從2007年的7.6：1逐年下跌，2008年為6.9：1，2009年為6.8：1，2010年為6.7：1，2011年為6.5：1，2012年為6.3：1，我國外匯儲備資產(chǎn)相對購買力嚴(yán)重縮水，僅以2008年看，美元對人民幣貶值5.6%，若按中國在此階段持續(xù)持有7000億美元的美國國債計算，則僅僅因此所造成的損失就有391億美元。第二，美國為了解決赤字問題，大量發(fā)放國債，2009年美國政府密集發(fā)放國債，使美國國債價格快速下跌，中國外匯儲備的原本不高的收益率變得更低。

（四）中國股票市場的震蕩

由于中國經(jīng)濟和世界經(jīng)濟聯(lián)系緊密，中國企業(yè)在美國上市已經(jīng)具有一定的規(guī)模，很多權(quán)重股甚至在兩地或者多地上市，中國股市和國際股市的相關(guān)性已經(jīng)很強。實際上，在美國發(fā)生次貸危機之后，中國股市開始受到?jīng)_擊。隨著危機的演變，上證綜合指數(shù)顯示出前期的大幅下降，后期振動式的上升，但是后力不足，整個股市呈現(xiàn)震蕩不定的局面，如下圖1所示。根據(jù)上海證券交易所的資料顯示，上證綜合指數(shù)由2007年10月的5210.7點跌破1531.8點，2009年上證指數(shù)雖然持續(xù)反彈，最終收盤價超過3000點，但是在當(dāng)年1月5日跌破兩千點，出現(xiàn)的當(dāng)年最低點1844.1。（KP-開盤價，ZG-最高價，ZD-最低價，SP-收盤價）

圖1 上證綜合指數(shù)變動圖

數(shù)據(jù)來源：上海證券交易所。

（五）中國國內(nèi)就業(yè)下滑

全球金融危機的爆發(fā)，我國的出口訂單大量減少，并且國外進口商拖欠賬款的形勢更加嚴(yán)峻，導(dǎo)致中國國內(nèi)虧損企業(yè)數(shù)量急劇增加。2007年，全中國規(guī)模以上的工業(yè)企業(yè)（年營業(yè)收入達到500萬的工業(yè)法人企業(yè)）虧損數(shù)為45648個，虧損總額為1970.7億元，2008年卻急劇惡化，企業(yè)虧損數(shù)量達到了65393個，增長了43.1%，虧損總額達到5295.6億元，增長了168.7%，2009年略有下降，虧損數(shù)依然高達59868個，虧損總額達到3281.1億元（中國統(tǒng)計年鑒，2010）。接連的虧損讓很多勞動密集型的中小企業(yè)不堪重負(fù)，一夜之間紛紛破產(chǎn)，這使得就業(yè)崗位大大減少，市場用工需求銳減，失業(yè)人口數(shù)便急劇上升。中國城鎮(zhèn)登記失業(yè)率在2007年為4%，2008年達到4.2%，2009年更加嚴(yán)峻，達到了4.3%（中國統(tǒng)計年鑒，2010），這僅僅只是城鎮(zhèn)登記的失業(yè)率，實際的失業(yè)率應(yīng)該遠遠不止這些。

（六）中國國內(nèi)消費預(yù)期下降

金融危機所帶來的悲觀情緒不僅僅對境外市場帶來消費預(yù)期下降的影響，對國內(nèi)消費市場具有同樣的作用。金融危機的爆發(fā)引發(fā)股市的震蕩導(dǎo)致國內(nèi)消費者當(dāng)期的個人財富收入減少，同時經(jīng)濟的下滑也會給消費者帶來未來經(jīng)濟持續(xù)下降、個人收入減少的預(yù)期。代表著消費者對當(dāng)前經(jīng)濟生活評價的滿意指數(shù)在2008年第三季度降至90.3低于年初0.5個百分點，而作為消費者對未來經(jīng)濟生活變化預(yù)測的預(yù)期指數(shù)，則回落更為明顯，從2008年一季度的97.5降至二季度的96.7再到三季度的96.2（中國統(tǒng)計年鑒，2009）。顯然，中國消費者目前在對收入、生活質(zhì)量、宏觀經(jīng)濟、消費支出、就業(yè)狀況、購買耐用消費品和儲蓄的滿意程度出現(xiàn)了下降，這顯示出中國消費者對于金融危機對中國的影響還是比較敏感的，這種敏感將直接導(dǎo)致消費者增加儲蓄，減少消費。

三、金融危機對中國的啟示

（一）處理好金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新的關(guān)系

中國金融發(fā)展水平比較落后，加入WTO以后，為了盡快的和世界金融市場接軌，中國政府一度大力提倡金融創(chuàng)新，特別是對基礎(chǔ)特別薄弱的金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新。但是，由于中國金融市場的不成熟，沒有人意識到衍生金融產(chǎn)品潛在的巨大風(fēng)險和監(jiān)管的重要性，所以，沒有實行同步的監(jiān)管措施，更盲目的熱衷于金融創(chuàng)新。一旦支撐衍生產(chǎn)品的基礎(chǔ)產(chǎn)品出現(xiàn)問題，風(fēng)險就會在各相關(guān)機構(gòu)之間無限蔓延，使衍生產(chǎn)品運行的各相關(guān)方猝不及防、損失慘重。

汲取本次金融危機的教訓(xùn)，不能只沉迷于金融創(chuàng)新帶來的客觀的暫時性的財富，更要理性的、謹(jǐn)慎的看待金融創(chuàng)新，加強各個監(jiān)管當(dāng)局間的協(xié)調(diào)配合，把監(jiān)管工作做到位。目前，中國金融市場采取的是機構(gòu)性監(jiān)管模式，針對不同的機構(gòu)設(shè)置不同的監(jiān)管當(dāng)局，這種監(jiān)管方式很容易產(chǎn)生“三不管”地帶，造成監(jiān)管真空。解決這種問題的辦法可以考慮根據(jù)金融業(yè)務(wù)的特征和功能來設(shè)置專門的監(jiān)管機構(gòu)，這樣可以明確各自的責(zé)任，避免監(jiān)管真空以及多重監(jiān)管的現(xiàn)象。穩(wěn)妥的處理好監(jiān)管與創(chuàng)新的關(guān)系，積極引導(dǎo)銀行業(yè)進行金融創(chuàng)新，同時注重防范創(chuàng)新風(fēng)險，堅持“風(fēng)險可控、成本可算、信息充分披露”的監(jiān)管理念。

（二）處理好金融全球化與資本開放的關(guān)系

世界經(jīng)濟處于全球化時代，一國經(jīng)濟的發(fā)展不能離開世界這個市場，金融業(yè)也不例外。本次國際金融危機對中國金融方面的直接影響主要在兩個方面：一是商業(yè)銀行持有的美國金融機構(gòu)的債券;二是中國的外匯儲備。據(jù)各家商業(yè)銀行披露的信息來看，中國有多家商業(yè)銀行持有雷曼兄弟公司的債券。上述五家公布具體數(shù)據(jù)的中資銀行，共計持有的雷曼債券超過5.3億美元。由于雷曼兄弟公司的破產(chǎn)，發(fā)行的債券不能正常償還甚至不能償還，勢必會導(dǎo)致這些持有雷曼兄弟公司債券的銀行遭受不同程度的損失。從中國的外匯儲備來看，主要以美元為主（不僅中國的外匯儲備以美元為主，全球外匯儲備的60%以上為美元資產(chǎn)），并且連年增加。2006年約1萬億美元，2007年為1.53萬億美元，2008年為1.95萬億美元，2009年為2.4萬億美元。在國際金融危機發(fā)生導(dǎo)致美元貶值的情況下，中國外匯儲備縮水在所難免。

為了中國經(jīng)濟發(fā)展的需要，也為了兌現(xiàn)加入WTO時的承諾，中國必須要逐步放開資本市場。1997年的亞洲金融危機時期，中國政府采取各種措施防止了短期債券和游資進入中國市場。而現(xiàn)在隨著資本市場的逐步放開，大量的短期游資通過各種渠道進入中國，而且其中相當(dāng)一部分進入了房地產(chǎn)市場。所以，一次全球性的金融危機很有可能對中國的金融體系帶來巨大沖擊，這樣一來，中國的資本市場處于兩難境地。

要想很好的解決這個問題，需要多方的參與和努力。一是中國政府采取各種措施促進經(jīng)濟的發(fā)展，為中國資本市場的開放打下牢固的基礎(chǔ)。實體經(jīng)濟強大了，承受各種打擊的能力也大了。二是加強對金融市場進入者的監(jiān)管，只讓合格的金融機構(gòu)進入金融市場。監(jiān)督機構(gòu)監(jiān)督金融機構(gòu)的活動，發(fā)現(xiàn)問題進行整改，對風(fēng)險進行控制。三是各商業(yè)銀行在進行境外投資時要審慎，密切注意投資風(fēng)險，適時調(diào)整投資品種。四是分散持有外匯儲備，不要把所有雞蛋都放在同一個籃子里，根據(jù)實際情況適時調(diào)整持有外匯儲備種類以及比例，分散外匯過于集中帶來的風(fēng)險。

（三）處理好對外貿(mào)易與擴大內(nèi)需的關(guān)系

據(jù)海關(guān)每年統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，2011年及之前的年份，中國的外貿(mào)依存度都在50%以上，2012年雖然下降到47%，但仍然是同等經(jīng)濟規(guī)模的大國中比例最高的，如此高的外貿(mào)依存度導(dǎo)致了中國經(jīng)濟較易受到國際市場經(jīng)濟波動的影響。中國是出口大國，國際消費市場的萎靡，對中國出口加工企業(yè)的創(chuàng)傷很大。從2007年底的金融危機爆發(fā)之后，中國出口加工企業(yè)大省廣東省出現(xiàn)了兩次倒閉潮：第一次是東莞企業(yè)倒閉潮，2007年底，東莞虎門一個鎮(zhèn)就倒閉了200家企業(yè)，2008年以后，工廠的倒閉和遷移逐漸加速;第二次是“珠三角代工企業(yè)訂單慘淡”，從2008年底開始，珠三角依靠訂單的純代工企業(yè)基本難以維持。

2009年以來，在經(jīng)濟形勢逐漸好轉(zhuǎn)的情況下，中國出口企業(yè)的處境并沒有多少好轉(zhuǎn)，原來的經(jīng)營模式已不再滿足新形勢的要求，出口加工業(yè)務(wù)逐漸轉(zhuǎn)出中國，大規(guī)模的依靠出口已經(jīng)不能帶動經(jīng)濟的高速發(fā)展，中國必須轉(zhuǎn)變觀念，尋求一條比較穩(wěn)定的發(fā)展道路，擴大內(nèi)需能解決危機中的困境，但也是最難做到的。

中國的消費水平之所以這么低，主要是因為居民對未來較高的預(yù)期支出信心不足，所以居民的收入大部分用于儲蓄而不是消費。要鼓勵居民消費，就要解決他們的后顧之憂，健全的社會保障制度使居民有了最基本的生活保障，這樣公眾就敢于減少“預(yù)防性”儲蓄，增加當(dāng)前的消費。另外，據(jù)國家統(tǒng)計局的測算，農(nóng)村人口沒增長1元消費支出，將為整個國民經(jīng)濟帶來2元的消費需求;農(nóng)村人口對任何家電產(chǎn)品的普及多增加一個百分點，就可增加238萬臺（件）的消費需求。所以拓展農(nóng)村消費市場是促進內(nèi)需增長的重要途徑。但目前中國農(nóng)民普遍收入低，而且受金融危機影響，外出務(wù)工的返鄉(xiāng)農(nóng)民增多，使得農(nóng)民務(wù)工收入有所減少，加之家庭中的教育、醫(yī)療、養(yǎng)老負(fù)擔(dān)仍然較重，所以擴大農(nóng)村內(nèi)需的關(guān)鍵在于保證農(nóng)民收入的持續(xù)增長，關(guān)鍵在于普遍提高農(nóng)民科技文化素質(zhì)，縮小城鄉(xiāng)差距。

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作者簡介：史雪嬌（1990-），女，漢族，河北保定人，畢業(yè)于海南大學(xué)，經(jīng)濟學(xué)碩士，研究方向：企業(yè)金融。