【摘要】我國信托業(yè)現(xiàn)階段發(fā)展迅速，規(guī)模龐大，產(chǎn)品種類豐富，但同時2014年是信托兌付的高峰期，信托行業(yè)面臨著不可避免的剛性兌付風險。市場應如何預防或解決剛性兌付的問題，全面凈值管理能力的提升、業(yè)務模式的轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新、投資者教育、監(jiān)管者的引導等是應采取的策略。

【關(guān)鍵詞】信托規(guī)模 ?剛性兌付 ?應對策略

一、我國信托業(yè)現(xiàn)狀分析

根據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2014年三季度末，信托業(yè)管理的信托資產(chǎn)規(guī)模為12.95萬億元，若按13年信托管理資產(chǎn)10.9萬億來估算，2014年到期兌付總量達到5.57萬億元。2015年到期的信托產(chǎn)品共有845只，占總量的37.32%，估算到期兌付金額為4.07萬億元，規(guī)模同樣不容小覷。2014年和2015年到期的信托產(chǎn)品共2002只，占比達到88.42%;預期未來1～2年信托行業(yè)的系統(tǒng)風險會有所增加，投資者應對信托項目保持警惕。同時由于宏觀經(jīng)濟的下行，部分融資企業(yè)的經(jīng)營受到一定的影響，加大了信托項目的兌付風險。

二、2014年信托業(yè)的風險分析

（一）2014年信托資金兌付壓力較大，兌付高峰在5月和12月

從14年信托到期的月份分布來看，兌付壓力主要集中在5月、12月和3月份，下半年的兌付壓力比上半年要小一些，其中10月份到期的信托產(chǎn)品最少，占比僅為5.79%，主要關(guān)注5月和12月的信托兌付壓力。

圖1 2014年到期信托產(chǎn)品 單位：只，%

圖2 2014年到期信托每月占比 單位：只，%

數(shù)據(jù)來源：wind資訊。

（二）貸款類房產(chǎn)信托占比居首，兌付風險集中在杭州和成都

2014年到期的房地產(chǎn)信托中，通過貸款的形式投放的信托產(chǎn)品最多，共有95只，占總房地產(chǎn)信托的40.25%，比排在第二的權(quán)益投資信托多了一倍。14年到期的房地產(chǎn)信托中，權(quán)益投資信托有47只，占比為19.92%，其余投資方式的信托產(chǎn)品較少，股權(quán)類信托產(chǎn)品占比11.44%，共有27只信托產(chǎn)品到期;債券投資信托只占到10.17%，共有24只信托到期。

從2014年到期的房地產(chǎn)信托城市分布來看，到期兌付的房地產(chǎn)信托業(yè)主要集中在北京、成都、杭州和深圳，共有99只，占比達到41.95%。其中在北京發(fā)行的信托產(chǎn)品最多，14年共有43只信托產(chǎn)品到期，占比17.41%，北京成為房地產(chǎn)信托最受歡迎的城市。

成都作為中部地區(qū)發(fā)展最快的城市，房地產(chǎn)信托的需求也很旺盛，從14年到期的信托產(chǎn)品來看，在成都發(fā)行的信托產(chǎn)品將有25只到期，占比10.59%。按13年總規(guī)模10.9萬億來估算，預測將有2.22萬億的房地產(chǎn)信托到期，而在成都發(fā)行的有將近2356億元的信托產(chǎn)品到期。

杭州14年到期的房地產(chǎn)信托共有21只，占比達到8.90%，估算到期規(guī)模為1978億元。

圖3 2014年到期的房地產(chǎn)信托主要來源于貸款 單位：只，%

三、應對“剛性兌付”的策略

（一）全面盡職管理能力的提升

《信托法》明確規(guī)定，信托產(chǎn)品的風險是遵循“買者自負”原則，但如果信托公司不盡職管理，對于造成信托財產(chǎn)的損失需要付賠償責任。也就是說，在信托公司盡職管理的前提下，信托業(yè)務項下的風險不傳導給信托公司自身。但是在信托公司不盡職管理的情況下，會轉(zhuǎn)化、傳導為信托公司的賠償風險。所以，要“破剛”必須經(jīng)受住盡職管理的考驗。

（二）信托公司的提前預防和方案準備

高收益必然伴隨著高風險，信托產(chǎn)品資金成本決定其投資方向和領(lǐng)域。信托公司作為信托產(chǎn)品的受托人，可從以下幾方面來應對剛性兌付的風險。

擔保：信托產(chǎn)品一般會有擔保措施，即在項目公司之外附帶母公司的擔保以及實際控制人的個人無限連帶責任擔保。在項目公司本身現(xiàn)金流無法保證按期償還的情況下，擔保是第一層資產(chǎn)保障。

抵押資產(chǎn)：由于項目本身運行或?qū)嶋H控制人不合作等問題，信托公司不得不通過法律途徑凍結(jié)抵押資產(chǎn)，后期對抵押資產(chǎn)進行再處置。信托公司必須迅速使用法律手段進行資產(chǎn)保全。對于一些具有流動性的有價證券為質(zhì)押標的信托計劃，信托公司快速和果斷的處臵尤為重要。

自有資產(chǎn)接盤：在接盤后，信托公司更加有動力處臵資產(chǎn)。未來隨著經(jīng)濟形勢及項目度過危險期，信托公司可能因此虧損，也可能因此盈利。

（三）監(jiān)管者的引導

信托行業(yè)要全面在策略上“破剛”，監(jiān)管者需要做好引導工作。因為在制度安排上，對信托產(chǎn)品不僅不能剛性兌付，而且還明確禁止固有財產(chǎn)和信托財產(chǎn)之間不允許交易。2014年4月8日中國銀行監(jiān)管委員會辦公廳頒布的99號文《關(guān)于信托行業(yè)風險監(jiān)管的指導意見》指出，“對信托項目的風險要采取市場化的化解風險手段。”，市場化手段就是要切實地化解風險問題，而不是用信托公司的自有資金去墊付。2014年11月24日出臺的《信托公司監(jiān)管評級與分類監(jiān)管指引》進一步健全和完善信托公司的風險監(jiān)管體系，規(guī)范信托公司監(jiān)管評級工作。指導意見指出了未來策略上“破剛”的方向，但過程是漸進的。

參考文獻

[1]鐘向春，周小明.信托活動中的主要法律問題與對策[J].中國金融，2011（11）.

[2]周小明.信托制度：法理與實務[M].北京：中國法制出版社，2012.

[3]周小明.信托資產(chǎn)業(yè)務遇襲[J].資本市場，2013（3）.

作者簡介：張婷婷（1991-），女，漢族，江蘇鎮(zhèn)江人，就讀上海對外經(jīng)貿(mào)大學金融管理學院，研究方向：金融學。