王春華

港 口建設(shè)和發(fā)展離不開金融支持。港口融資是指根據(jù)港口投資需要，通過一定的渠道、采用一定的方式、籌措一定量貨幣或其他資源的一種經(jīng)濟(jì)活動行為。

然而隨著投融資主體的多元化和多樣性，傳統(tǒng)的融資方式顯然已經(jīng)不能適應(yīng)新形勢的需要，迫切需要突破和創(chuàng)新一些新的融資方式。企業(yè)要靈活運(yùn)用新型融資方式來降低資金成本。

基本概念

信托是指委托人基于對受托人的信任，將其財產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進(jìn)行管理或者處分的行為。

信托融資是指企業(yè)或特定金融機(jī)構(gòu)以發(fā)行信托的方式為指定項目進(jìn)行融資，其原理就是項目發(fā)起人因資金短缺，依托信托機(jī)構(gòu)搭建融資平臺，即信托機(jī)構(gòu)根據(jù)具體項目設(shè)立信托計劃向社會籌集資金投入到項目中去。

從融資的角度看，購買信托計劃者就是項目投資者，信托機(jī)構(gòu)是投資者的代理人，充當(dāng)?shù)闹皇侨谫Y的工具：在這個融資過程里形成了信托行為，信托計劃購買者實際就是信托關(guān)系里的委托人，信托機(jī)構(gòu)則是信托關(guān)系里的受托人，信托機(jī)構(gòu)通過發(fā)售信托計劃匯集的資金就是信托財產(chǎn)，把信托財產(chǎn)投資項目獲取收益就是信托目的。這種基于信托業(yè)務(wù)的融資方式就是信托融資。

一是融資速度快。信托產(chǎn)品籌資周期較短，與銀行和證券的評估、審核等流程所花時間成本相比，信托融資時間由委托人和受托人自主商定即可，發(fā)行速度快，短的不到三個月。

二是融資可控性強(qiáng)。中國法律要求設(shè)立信托之時，信托財產(chǎn)必須與受托人和委托人的自有資產(chǎn)相分離。這使得信托資產(chǎn)與融資企業(yè)的整體信用以及破產(chǎn)風(fēng)險相分離，具有局部信用保證和風(fēng)險控制機(jī)制。銀行信貸和證券發(fā)行都直接影響企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債狀況，其信用風(fēng)險只能通過企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)管理來防范控制。

三是融資規(guī)模符合中小企業(yè)需求。信托融資的規(guī)模往往很有限，這一特點與中小企業(yè)的融資需求相吻合。中小企業(yè)由于經(jīng)營范圍和規(guī)模較小，對融通資金的需求量也很有限。因此資金募集的水平與中小企業(yè)的融資需求相對應(yīng)，信托的成本對于中小企業(yè)來講也處于可以接受的范圍。

運(yùn)用優(yōu)勢

以資產(chǎn)信用為基礎(chǔ)，完善企業(yè)融資的信用體系和渠道

傳統(tǒng)的融資模式，不論是直接融資還是間接融資，信用基礎(chǔ)都是企業(yè)的整體信用，而對于擬投資項目的風(fēng)險識別與控制則放在較為次要的位置。

這雖然便利了信用記錄良好的企業(yè)融資，但也阻礙了資信歷史記錄欠佳的企業(yè)為發(fā)展前景良好的項目融資。

運(yùn)用信托方式融資，不再以信用主體的整體信用為支撐，而是以信用因素中最客觀、最具有可控性的資產(chǎn)作為信用保證，大大減少了信用因素中的不確定成分。

信托融資方式不僅豐富了融資工具的品種，也擴(kuò)展了金融工具或融資方式的信用基礎(chǔ)，是金融市場化的重要表現(xiàn)。

以結(jié)構(gòu)性設(shè)計為手段，顯著增強(qiáng)資產(chǎn)的流動性

信托融資的運(yùn)作過程就是委托人將缺乏流動性的原始資產(chǎn)委托給信托企業(yè)代為管理、運(yùn)用和處分，并開發(fā)設(shè)計出相應(yīng)的信托產(chǎn)品，通過擔(dān)保等措施提高信用級別后，出售給不同投資者，從而實現(xiàn)融資的過程?？梢姡磐腥谫Y運(yùn)作成敗的關(guān)鍵就在資產(chǎn)交易結(jié)構(gòu)性設(shè)計的成功與否。

通過對信托財產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性設(shè)計，信托融資機(jī)制才能將資金的供求雙方巧妙地銜接起來。

現(xiàn)實中由于潛在的投資者缺少企業(yè)需求資金的信息，一方面，大量擁有資本實力的投資者因找不到具有較高信用級別的投資而使資金外流或閑置;另一方面，一些擁有高質(zhì)量資產(chǎn)（項目）的企業(yè)也無法吸引到急需的資金。信托融資方式為解決這一矛盾提供了有效的方法，通過資源配置的結(jié)構(gòu)化重組，將信托財產(chǎn)轉(zhuǎn)變成具有流動性的融資工具，賦予企業(yè)非流動性資產(chǎn)以顯著的流動性，從而使擁有高質(zhì)量資產(chǎn)或擁有前景良好項目的企業(yè)能夠獲得急需的資金，在客觀上促進(jìn)了資本向運(yùn)行效率較高的企業(yè)轉(zhuǎn)移，并打破了資產(chǎn)組合的地域和行業(yè)集中限制，使融通渠道大大暢通，有助于資金配置效率的優(yōu)化。

以表外處理為特征，優(yōu)化融資企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)

信托融資是一種資產(chǎn)信用融資方式，資產(chǎn)信用的最大優(yōu)勢就在于會計報表的表外處理。

在傳統(tǒng)的融資方式中，不論是銀行貸款還是發(fā)行債券或股票，都不可能作表外處理，所獲得的資金必須反映在資產(chǎn)負(fù)債表中，銀行貸款和發(fā)行債券將直接增加負(fù)債，發(fā)行股票則增加所有者權(quán)益。

而信托融資卻不反映在委托人的資產(chǎn)負(fù)債表中，既不增加負(fù)債也不影響股權(quán)結(jié)構(gòu)，這一表外處理的方式改善了委托人的實際資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，且并不影響企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。因此，該融資方式對企業(yè)采取其他方式再融資不會產(chǎn)生障礙。

利用方式

信托貸款

信托投資公司通過發(fā)行一定期限的集合資金信托計劃，為港口企業(yè)籌集資金，并將所籌資金以貸款方式交付給港口企業(yè)，用于港口項目建設(shè)，港口企業(yè)按照信托貸款合同約定還本付息。

這種方式設(shè)計簡單、操作方便，操作流程與商業(yè)銀行貸款類似，所不同的是資金來源不同。

債權(quán)信托

銀行將現(xiàn)有港口企業(yè)信貸資產(chǎn)出售給信托投資公司，也可稱為是一種準(zhǔn)資產(chǎn)證券化形式。信托以購買信貸資產(chǎn)的途徑，間接參與港口企業(yè)。

股權(quán)信托

信托投資公司通過募集資金，以股權(quán)方式投資港口企業(yè)，使企業(yè)擬建項目順利進(jìn)行。

常用的做法有股權(quán)投資、階段性持股、優(yōu)先股、階段性優(yōu)先股，可根據(jù)項目的具體情況進(jìn)行設(shè)計。

信托投資公司通過階段性持有優(yōu)先股，只要求在階段時間內(nèi)取得一個合理的回報，無意介入港口企業(yè)的開發(fā)經(jīng)營，也不要求與港口企業(yè)分享最終利潤成果。

信托介入港口基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)，主要基于港口基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)規(guī)模較大、投資額較高、建設(shè)周期長、投資回報穩(wěn)定。由于單一項目資本金額較大，一般在幾千萬或上億元，個別項目甚至為幾十億元，而港口企業(yè)自由資金不可能全部只投入在一個項目上。為此，可利用信托投資公司發(fā)行股權(quán)信托計劃，募集資金對港口企業(yè)增資。這不僅可使項目資本金比例達(dá)到國家有關(guān)規(guī)定，還可調(diào)整港口企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，既滿足港口企業(yè)建設(shè)項目資本金的需要，又沒有失去對項目的實際控制權(quán)。

受益權(quán)信托

信托投資公司以受托的信托財產(chǎn)衍生的權(quán)益優(yōu)先享有權(quán)，對投資者發(fā)行受益權(quán)憑證，募集到資金后再讓渡給港口企業(yè)。

這種融資方式的最大特點是，幾乎可以不用額外的擔(dān)保，是資產(chǎn)證券化的有益嘗試。

它以港口企業(yè)資產(chǎn)的未來預(yù)期現(xiàn)金流入作為信用基礎(chǔ)，去化解讓渡資金使用權(quán)中的風(fēng)險，使資產(chǎn)的有形價值向無形價值延伸、擴(kuò)展。

前景廣闊

《信托法》、《信托投資公司管理辦法》、《信托投資公司資金信托管理法》頒布實施后，信托投資正逐步被廣大投資者認(rèn)知。

2009—2012年信托融資規(guī)模由4.364億元上升到12.845億元，呈大幅上漲趨勢。

從港口企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位和作用可以判斷，信托在港口企業(yè)融資市場的潛力是巨大的，不失為一種較好的融資渠道。

無論港口企業(yè)采用哪種方式融資，都是為了獲取資金推動項目建設(shè)。而信托投資公司的目的是為投資者謀取最大的投資收益，依托自身經(jīng)營范圍廣、手段靈活的優(yōu)勢，為港口企業(yè)的發(fā)展提供有力的支持。

兩者的有機(jī)結(jié)合，可為金融市場增加更多的投資產(chǎn)品，也可讓上億的居民儲蓄轉(zhuǎn)化為有效投資，較好地滿足普通投資者的投資需求，達(dá)到“三贏”的目的，其前景是非常廣闊的。endprint