余霄

企業(yè)的邊界及外部性

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)是因人與人之間合作產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)組織。人們之所以愿意合作，是因?yàn)楠?dú)立從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的效率和效益要比合作從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的效率和效益弱。人們從企業(yè)得到的收益可以有很多種形式，可以是傳統(tǒng)意義上的工資、獎(jiǎng)金等勞動(dòng)報(bào)酬的形式，也可以是股利、股息、分紅權(quán)等資本性收入的形式；可以是上述的貨幣形態(tài)的收益，也可以是心理滿足、社會(huì)地位等非貨幣形態(tài)的收益。

企業(yè)是有邊界的。從可視的角度看，企業(yè)有地域邊界、產(chǎn)品邊界等；從不可視的角度看，企業(yè)有市場(chǎng)邊界、制度邊界、產(chǎn)權(quán)邊界等。有邊界就有內(nèi)外之分，有邊界就存在外部性。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看，外部性就是行為者本人只承擔(dān)或享受了行為的部分成本或收益，另外的部分被他人所承擔(dān)或享受。那種對(duì)自己負(fù)責(zé)就是對(duì)社會(huì)負(fù)責(zé)的現(xiàn)象只可能存在于諸如《魯濱遜漂流記》這樣的小說(shuō)中，他自己生產(chǎn)糧食、自己捕魚(yú)、打獵，有成果他自己獨(dú)享，沒(méi)有收益則也是他自己承擔(dān)。更多的現(xiàn)象則是，每個(gè)人對(duì)自己的權(quán)利和責(zé)任的邊界界定是模糊不清的，或者至少是不明確的。

比方說(shuō)，對(duì)于所有開(kāi)車上班的工薪階層來(lái)說(shuō)，他得到了開(kāi)車上班的種種好處，如節(jié)約了等待公共交通的時(shí)間，得到了不用擠公共交通工具的舒適性，當(dāng)然他承擔(dān)了用車產(chǎn)生的費(fèi)用，如油費(fèi)、保險(xiǎn)、車輛的維修、保養(yǎng)等費(fèi)用等。但是，除了這些成本之外，還有一些成本他是不承擔(dān)的，如由于道路的限制和車輛的增加，車輛越多，行使的速度越慢，即自己開(kāi)車降低了別人的行駛速度，這類成本沒(méi)人承擔(dān)；再嚴(yán)重一些的成本則是一旦自己的車發(fā)生交通事故導(dǎo)致交通堵塞，但自己只給直接的受害者賠償，而因?yàn)榻煌ㄊ鹿蕦?dǎo)致的其他受害者則得不到任何賠償，哪怕這些其他的受害者要去趕飛機(jī)、要去參加一個(gè)非常重要的會(huì)議，或者要去簽訂一份事關(guān)公司發(fā)展的重要合同。這些就是車主行為的外部性。

因?yàn)橛辛送獠啃詥?wèn)題，使得個(gè)人最優(yōu)與社會(huì)最優(yōu)不一致，意味著有帕累托改進(jìn)的余地。針對(duì)交通擁堵治理進(jìn)行的帕累托改進(jìn)有政府管制，如限行、限購(gòu)等，有征稅，這時(shí)可以把征稅看成一種負(fù)的激勵(lì)機(jī)制，也有給公共交通提供補(bǔ)貼等多種形式。針對(duì)公司治理，因?yàn)楣蓶|不一定直接經(jīng)營(yíng)公司，職業(yè)經(jīng)理人不是股東，相對(duì)于股東的產(chǎn)權(quán)邊界而言，經(jīng)理人的行為具有外部性。為了防止“內(nèi)部人控制”的現(xiàn)象，于是產(chǎn)生了股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理層的制約機(jī)制。除此之外，還有更好的解決外部性的辦法嗎？答案是肯定的，那就是想方設(shè)法將外部的收益或損失內(nèi)部化。

如何將外部收益或損失內(nèi)部化，可以先從科斯關(guān)于牧場(chǎng)主和農(nóng)場(chǎng)主的外部性問(wèn)題展開(kāi)。

如左圖所示，假定牧草的產(chǎn)權(quán)屬于牧草主，農(nóng)場(chǎng)的產(chǎn)權(quán)屬于農(nóng)場(chǎng)主。牧場(chǎng)主養(yǎng)的羊因?yàn)樘?，可能?huì)到農(nóng)場(chǎng)主的農(nóng)場(chǎng)吃莊稼。如果禁止牧場(chǎng)主放牧，則損害了牧場(chǎng)主的利益，如果放任羊群增加并且越過(guò)邊界吃農(nóng)場(chǎng)主的莊稼，則又損害了農(nóng)場(chǎng)主的利益。理論推算出，牧場(chǎng)主養(yǎng)羊的最佳數(shù)量是在S點(diǎn)。這種時(shí)候，怎么將外部問(wèn)題內(nèi)部化呢？最好的辦法是牧場(chǎng)主和農(nóng)場(chǎng)主雙方換股，相互持有對(duì)方各50%的股權(quán)，同時(shí)雙方仍各自經(jīng)營(yíng)牧場(chǎng)和農(nóng)場(chǎng)，此時(shí)出現(xiàn)的結(jié)果是利益沖突消失，實(shí)現(xiàn)了帕累托最優(yōu)。

同樣的外部性問(wèn)題內(nèi)部化也可適用于股東與職業(yè)經(jīng)理人之間?？紤]到社會(huì)的行為主要是個(gè)人決策的結(jié)果，現(xiàn)在的問(wèn)題變成如何設(shè)法讓對(duì)社會(huì)或公司最好的選擇也變成對(duì)個(gè)人的最好的選擇。例如有兩個(gè)項(xiàng)目A和項(xiàng)目B可供職業(yè)經(jīng)理人選擇。如表1：

因?yàn)榭赡艽嬖凇皟?nèi)部人控制”的問(wèn)題，股東不一定十分了解項(xiàng)目的情況，因此作為經(jīng)理人而言，他會(huì)推薦B項(xiàng)目而不會(huì)推薦A項(xiàng)目，原因就在于經(jīng)理只考慮自己的所得，股東的收益對(duì)他而言是外部收益，如表1。股東要做的就是如何使經(jīng)理推薦A而不是推薦B。一個(gè)辦法就是讓經(jīng)理出資持有項(xiàng)目公司10%的股權(quán)。這樣做的結(jié)果如表2：

此時(shí)，經(jīng)理出資獲得的股權(quán)就等于將項(xiàng)目公司的收益內(nèi)部化為經(jīng)理人的個(gè)人收益。

貴州天義電梯：股權(quán)激勵(lì)的帕累托優(yōu)化

貴州天義電梯成套設(shè)備有限公司自2009年以來(lái)連續(xù)五年保持40%以上的增長(zhǎng)速度，在持續(xù)發(fā)展的同時(shí)，股東及經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)一直在思考如何將外部收益或損失內(nèi)部化，通過(guò)對(duì)電梯公司經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)幾年來(lái)對(duì)電梯公司管理的調(diào)查，我們確定可以通過(guò)對(duì)電梯公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)達(dá)到帕累托優(yōu)化。

首先，我們讓電梯公司經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)獲取20%的股權(quán)，達(dá)到公司的收益內(nèi)部化為經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的個(gè)人收益的目的，再根據(jù)經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)中管理者權(quán)重進(jìn)行股權(quán)分配：一是經(jīng)營(yíng)層必須持有10%股權(quán)；二是總經(jīng)理必須持有5%股權(quán)；三是總經(jīng)理助理以上領(lǐng)導(dǎo)必須持有5%股權(quán)；四是經(jīng)過(guò)董事會(huì)篩選確定的業(yè)務(wù)骨干持有剩余5%股權(quán)。為了更好的激發(fā)經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的經(jīng)營(yíng)激情和熱情，在經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)取得20%的股權(quán)之后又配置了20%的虛擬股權(quán)，但20%虛擬股權(quán)激勵(lì)的啟動(dòng)必須同時(shí)滿足年度利潤(rùn)增長(zhǎng)率超過(guò)30%和年度凈資產(chǎn)收益超過(guò)4%的條件，且虛擬股權(quán)的激勵(lì)期限為3年，在3年之后再根據(jù)具體情況進(jìn)行調(diào)整。

基于長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮，為電梯公司下一步上市做準(zhǔn)備，減少對(duì)股東的管理程序，便于股東的進(jìn)出和后續(xù)激勵(lì)，讓經(jīng)營(yíng)層承擔(dān)更大的經(jīng)營(yíng)壓力和責(zé)任，由進(jìn)入20%股權(quán)的人員共同組成有限合伙企業(yè)，由合伙企業(yè)作為增資擴(kuò)股的出資主體。電梯公司現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)層（3人）作為普通合伙人，承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任。為了保持經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)對(duì)電梯公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)的激情和熱情，鼓勵(lì)經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)與電梯公司長(zhǎng)期共同發(fā)展，我們優(yōu)化了退出機(jī)制，除自動(dòng)離職和被公司解雇等非正常離職外，可以自愿選擇一次或分三年按10%、30%、50%逐步退出，也可自愿終身保留10%（但不允許繼承）股權(quán)。正常離職（如退休、死亡、調(diào)動(dòng)）的股東在離職之日起虛擬股權(quán)自動(dòng)喪失，非正常離職人員在離職之日起公司將強(qiáng)制收回其虛擬股權(quán)。

我們考慮到電梯公司2004年成立后前期一直處于虧損狀態(tài)，企業(yè)凈資產(chǎn)低于注冊(cè)資本金，為了保持電梯公司注冊(cè)資本金有增無(wú)減，避免到工商部門(mén)履行減資程序，我們決定在對(duì)電梯公司資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估后，按實(shí)際評(píng)估后的凈資產(chǎn)先測(cè)算出電梯公司經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)獲得20%股權(quán)所需出資額，由貴航先以現(xiàn)金增資的方式替電梯公司經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)出資，再通過(guò)股權(quán)交易中心進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，收回20%現(xiàn)金增資款，達(dá)到既增加了電梯公司注冊(cè)資本金又大大縮短了股權(quán)激勵(lì)改制時(shí)間的目的。

今后的設(shè)想和混合所有制的啟示

對(duì)于中航工業(yè)貴州資產(chǎn)公司而言，我們將繼續(xù)按照中航工業(yè)“兩融、三新、五化、萬(wàn)億”的戰(zhàn)略目標(biāo)，將這張藍(lán)圖繼續(xù)結(jié)合貴州的實(shí)際繪到底。我們將會(huì)在醫(yī)療健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)方面嘗試混合所有制的試點(diǎn)，包括在醫(yī)院、醫(yī)藥公司、健康管理、中草藥種植和社區(qū)養(yǎng)老和機(jī)構(gòu)養(yǎng)老等領(lǐng)域全方位進(jìn)行；我們將在旅游產(chǎn)業(yè)上做大做強(qiáng)，并將混合所有制的模式嵌入其中，包括在酒店、旅行社、汽車露營(yíng)地和景區(qū)等領(lǐng)域；在其他產(chǎn)業(yè)，只要是符合集團(tuán)戰(zhàn)略的，符合發(fā)展需要的，結(jié)合自身實(shí)際的，我們也將盡可能地按照混合所有制的模式實(shí)施。通過(guò)混合所有制的形式，最終實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化的目標(biāo)。

通過(guò)混合所有制的深入和擴(kuò)大，我們得到的三點(diǎn)啟示：一是混合所有制的產(chǎn)權(quán)制度的重大制度創(chuàng)新，改革的過(guò)程就是激勵(lì)的過(guò)程，是改革紅利進(jìn)一步釋放的過(guò)程；二是改革最好的辦法就是使絕對(duì)利益不下降，對(duì)相對(duì)利益進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整；三是盡量減少外部性，將外部收益的損失內(nèi)部化。