張武+常耘

摘要：本文結(jié)合我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀，總結(jié)現(xiàn)階段我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資中存在的問(wèn)題。基于問(wèn)題分析，借鑒國(guó)外的一些相對(duì)成熟的經(jīng)驗(yàn)，從而逐步完善我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)解決方案，并努力使投資收益更高、更有價(jià)值，把投資風(fēng)險(xiǎn)降到最低。對(duì)策是：宏觀上發(fā)揮政府的引導(dǎo)示范作用；完善相關(guān)法律制度及風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制；加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資的人才培養(yǎng)；微觀上企業(yè)要謹(jǐn)慎選擇投資項(xiàng)目。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資；風(fēng)險(xiǎn)解決；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

中圖分類號(hào)：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1005-913X（2014）12-0190-02

風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)作為在國(guó)外發(fā)展成熟的行業(yè)，在我國(guó)還是一個(gè)新穎獨(dú)特的行業(yè)。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展及各項(xiàng)制度的完善、法律體系的建立，風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)在我國(guó)得到了迅猛的發(fā)展，對(duì)我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起到了推動(dòng)作用。

一、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀

（一）風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)

隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)投資賴以發(fā)展的宏觀環(huán)境得到改善。1999年我國(guó)政府提出培育有利于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資本市場(chǎng)，逐步建立風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制的發(fā)展計(jì)劃，使我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資一度出現(xiàn)蓬勃發(fā)展的勢(shì)頭。在2002年的時(shí)候，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)一度達(dá)到366家，然而由于我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資缺乏通暢的撤出渠道，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)名義及時(shí)推出，到2005年時(shí)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)一度減少到319家，2003年和2004年一度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，但是，隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展及各項(xiàng)規(guī)章制度的完善，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)造機(jī)構(gòu)總體上是呈上升趨勢(shì)的。

（二）風(fēng)險(xiǎn)資本

到2007年的時(shí)候我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本總額達(dá)到了1205.85億元，相對(duì)上一年的風(fēng)險(xiǎn)資本總量583.85，翻了一番。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本一方面來(lái)源于國(guó)內(nèi)，一方面來(lái)源國(guó)際，在2006年以前，國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資本占有過(guò)半比重，而到2007年海外風(fēng)險(xiǎn)資本占有明顯優(yōu)勢(shì)。內(nèi)資風(fēng)險(xiǎn)資本主要由政府資金、企業(yè)資金、金融機(jī)構(gòu)資金和個(gè)人出資組成。企業(yè)出資占內(nèi)資風(fēng)險(xiǎn)資本的過(guò)半比例，其次是政府資金。個(gè)人資本在風(fēng)險(xiǎn)資本中的比例不大，但是個(gè)人資本升幅較快，呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。

（三）風(fēng)險(xiǎn)資本投資行業(yè)情況

我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資涉及的行業(yè)很多，從工業(yè)、農(nóng)業(yè)再到第三產(chǎn)業(yè)都有，但是50%左右的風(fēng)險(xiǎn)資本都投在了生物科技、IT行業(yè)、半導(dǎo)體行業(yè)、新能源和高效節(jié)能技術(shù)及傳統(tǒng)制造業(yè)上。這些行業(yè)都屬于除了制造業(yè)以外都屬于高科技行業(yè)的范疇，有利于推動(dòng)我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展。制造業(yè)得到風(fēng)險(xiǎn)投資的青睞是由我國(guó)的特色國(guó)情決定的，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)廉價(jià)的勞動(dòng)力得到世界的認(rèn)可，很多國(guó)家企業(yè)開始在我國(guó)尋找代工，也正是這個(gè)機(jī)遇使風(fēng)險(xiǎn)投資看到了盈利的前景，把風(fēng)險(xiǎn)資本投向了傳統(tǒng)的制造業(yè)。

（四）風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模

我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資總量是呈穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì)的，單個(gè)項(xiàng)目的平均投資額度也越來(lái)越大，投資項(xiàng)目也越來(lái)越多。但是，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資一個(gè)顯著的特點(diǎn)就是項(xiàng)目金額在300萬(wàn)元以下的更容易獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的支持，這是由我國(guó)政府風(fēng)險(xiǎn)投資的原因造成的。另外，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)合投資的情況增多，既有利于企業(yè)獲得更多的風(fēng)險(xiǎn)投資，推動(dòng)企業(yè)發(fā)展，也有利于降低投資風(fēng)險(xiǎn)，獲得更多投資效益。

（五）風(fēng)險(xiǎn)投資方式

我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資的方式主要是參股，股權(quán)比例由投資機(jī)構(gòu)和被投資企業(yè)共同協(xié)商確定。但有一個(gè)明顯的現(xiàn)象，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在被投資企業(yè)所在股權(quán)比例一般在10～20%之間，而且這種股權(quán)分配的方式在所有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資項(xiàng)目中占有的比例最高，而且呈上升趨勢(shì)，股權(quán)比例在10%以下的項(xiàng)目所占比例持續(xù)下降。這種現(xiàn)象說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)越來(lái)越謀求被投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)，這也是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)逐步走向成熟的表現(xiàn)。畢竟只有參與到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)當(dāng)中才能對(duì)所投資的項(xiàng)目切實(shí)把握，有利于充分發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行必要的經(jīng)營(yíng)指導(dǎo)，從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

（六）風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)時(shí)間

2005年，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目一個(gè)顯著的特點(diǎn)就是，經(jīng)營(yíng)時(shí)間1年以下和5年以上的企業(yè)獲得的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目增多，而經(jīng)營(yíng)時(shí)間1～3年的企業(yè)獲得的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目減少。這是由于企業(yè)發(fā)展到三年左右的時(shí)間時(shí)，是企業(yè)發(fā)展面臨轉(zhuǎn)折的階段，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)都較大，然而這個(gè)階段也正是企業(yè)需要大量資金支持的階段。國(guó)家有必要出臺(tái)相應(yīng)的政策扭轉(zhuǎn)這種局面，否則很多具有潛力的企業(yè)可能被迫淘汰。

（七）資本退出

我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)資本退出的方式有三種，上市交易、股權(quán)轉(zhuǎn)讓和清算。以2007年為例，當(dāng)年資本退出的投資項(xiàng)目中，48.08%的采取上市交易的方式實(shí)現(xiàn)資本退出，47.77%通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)，通過(guò)清算方式完成資本退出過(guò)程的僅占3.85%。其中，以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式實(shí)現(xiàn)資本退出的，所轉(zhuǎn)讓的股權(quán)大部分被企業(yè)原股東收購(gòu)，被其他企業(yè)收購(gòu)的很少。

二、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展存在的問(wèn)題

（一）政府在風(fēng)險(xiǎn)資本構(gòu)成中占有比例過(guò)大，民間資本來(lái)源不足

在風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的初期階段由政府引導(dǎo)建立風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，以提高風(fēng)險(xiǎn)投資基金的信譽(yù)，提高投資者的信息和安全感是有必要的，但政府在風(fēng)險(xiǎn)資本構(gòu)成中不能占主導(dǎo)作用，要及時(shí)做出轉(zhuǎn)變。畢竟政府資金軟約束性等特性，容易導(dǎo)致資金的低效使用和濫用。然而，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本構(gòu)成中，政府一直處在主導(dǎo)地位，雖說(shuō)隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展政府直接出資轉(zhuǎn)變?yōu)檎推髽I(yè)及外資機(jī)構(gòu)并舉的局面，然而，事實(shí)上，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資資本構(gòu)成依然不能擺脫政府主導(dǎo)的狀況。

（二）現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)投資政策和措施難以對(duì)境內(nèi)外資金形成較大吸引力

首先我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)沒(méi)有形成，使得風(fēng)險(xiǎn)投資的推出渠道不暢。相對(duì)美國(guó)78.6%的資本退出方式選擇公開上市，我國(guó)此比例僅為42.31%。正是由于資本退出渠道的不暢導(dǎo)致很多境外投資機(jī)構(gòu)不愿意進(jìn)入中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)。其次，我國(guó)缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的稅收優(yōu)惠政策及金融扶持。相對(duì)西方發(fā)達(dá)國(guó)家而言，我國(guó)在風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)上，沒(méi)有出臺(tái)稅收優(yōu)惠或豁免政策，在中國(guó)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資必須交所得稅，不利于風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的發(fā)展。第三，我國(guó)不承認(rèn)合伙制企業(yè)合法地位，導(dǎo)致我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)面臨雙重征稅的窘境。另外沒(méi)有針對(duì)國(guó)外投資公司出臺(tái)相應(yīng)的調(diào)整政策，也導(dǎo)致國(guó)內(nèi)環(huán)境缺乏對(duì)境外風(fēng)險(xiǎn)資本的吸引力。

（三）風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展缺少法律法規(guī)的保障

風(fēng)險(xiǎn)投資作為金融活動(dòng)的一種，但其運(yùn)行機(jī)制卻很獨(dú)特，必須出臺(tái)相應(yīng)的法律法規(guī)規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)運(yùn)行機(jī)制，拓寬融資渠道。我國(guó)在進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資以后，也出臺(tái)了相應(yīng)的法律法規(guī)，然收效甚微。在我國(guó)，風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的許多領(lǐng)域都無(wú)法可依。具體體現(xiàn)為：一是長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的設(shè)立條件、資金籌集、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍、組織形式、經(jīng)營(yíng)運(yùn)作、股權(quán)實(shí)現(xiàn)等沒(méi)有做出系統(tǒng)性的規(guī)定；二是對(duì)于企業(yè)上市、股權(quán)交易及兼并收購(gòu)規(guī)則沒(méi)有從法律的角度進(jìn)行詳細(xì)闡述，做出規(guī)定；三是針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資稅收的界定上只有一些零散的條例，沒(méi)有形成正式的法律條文。

（四）資本市場(chǎng)建設(shè)不完善

風(fēng)險(xiǎn)投資的目的是為了獲得投資收益，而企業(yè)上市對(duì)投資公司來(lái)說(shuō)是最有利用可圖的，然而，在我國(guó)那些風(fēng)險(xiǎn)投資公司扶持的企業(yè)很難達(dá)到我國(guó)的要求，造成風(fēng)險(xiǎn)投資公司資本退出難度加大。一是股票發(fā)行受額度限制，中小型高科技企業(yè)沒(méi)有行業(yè)主管部門，沒(méi)有地方政府支持很難的得到上市額度；二是風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象多為私人控股高科技企業(yè)，然而，在我國(guó)私人企業(yè)上市國(guó)家雖不禁止，但也不提倡；三是風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象多為中小型高科技企業(yè)，其規(guī)模、業(yè)績(jī)等很難達(dá)到主板市場(chǎng)的上市標(biāo)準(zhǔn)，而中國(guó)并沒(méi)有設(shè)立二板市場(chǎng)，從而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)即使投資成功，也難以變現(xiàn)。

（五）風(fēng)險(xiǎn)投資人才缺乏

風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)涉及到公司戰(zhàn)略規(guī)劃、企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理、投資、稅務(wù)、金融、高科技等眾多學(xué)科知識(shí)，面臨的實(shí)踐操作異常復(fù)雜，不僅需要風(fēng)險(xiǎn)投資基金經(jīng)理人有專業(yè)素養(yǎng)，更要有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。然而，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的時(shí)間短，投資經(jīng)驗(yàn)缺乏，加上我國(guó)傳統(tǒng)應(yīng)試教育束縛了人才的發(fā)展，導(dǎo)致我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資人才匱乏，這是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)難以達(dá)到國(guó)外同行水平的根本原因。

三、構(gòu)建我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的建議及對(duì)策

（一）宏觀上發(fā)揮政府的引導(dǎo)示范作用

高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化需要強(qiáng)大的資金流支持，風(fēng)險(xiǎn)投資正是為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供資金支持的產(chǎn)業(yè)，因此，必須大力發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)。首先明確政府直接出資介入風(fēng)險(xiǎn)投資個(gè)功能地位。通過(guò)政府直接出資吸引、帶動(dòng)更多的民間資本參與到風(fēng)險(xiǎn)投資中來(lái)，彌補(bǔ)民間風(fēng)險(xiǎn)投資的缺口，推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。但風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展壯大以后，政府工作的重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到法律制度建設(shè)、金融支持、稅收激勵(lì)方面。其次，建立風(fēng)險(xiǎn)投資階段的相對(duì)前移機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的生命周期一般都經(jīng)歷種子期、導(dǎo)入期、成長(zhǎng)期和成熟期四個(gè)階段。目前我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)正處在種子期，政府直接風(fēng)險(xiǎn)投資可以介入到風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大的種子期，避免后期和民間資本爭(zhēng)利，也彌補(bǔ)了種子期的投資空白，推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展。第三，政府要建立功成身退機(jī)制。政府直接出資介入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的目的是為了扶持風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的發(fā)展，并不是以盈利為目的的，一旦政府投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)能夠獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，并有充足的民間資本供給時(shí)，政府要適時(shí)退出。

（二）完善相關(guān)法律制度及風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制

我國(guó)對(duì)外招商引資的經(jīng)驗(yàn)和國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的歷程告訴我們，健全和穩(wěn)定的法律環(huán)境是風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的前提條件，也是境外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)確定是否在我國(guó)投資時(shí)考慮的一個(gè)重要因素。然而，長(zhǎng)期的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制積累下來(lái)的詬病在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域還廣泛存在，經(jīng)濟(jì)體制、社會(huì)體制還沒(méi)有成熟，地方保護(hù)主義盛行，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)缺乏公平等嚴(yán)重阻礙了我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展，必須健全法律法規(guī)體系，為風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)穩(wěn)定、有序、合理的市場(chǎng)環(huán)境。如，完善公司法，承認(rèn)合伙制的合法地位，調(diào)動(dòng)各方投資熱情；完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)法，保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的權(quán)益；完善金融法規(guī)，規(guī)范市場(chǎng)主體行為等。另外，發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，完善風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)資本增值是風(fēng)險(xiǎn)投資的目的，而這依賴于資本市場(chǎng)的發(fā)展情況。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)中小型科技企業(yè)上市難，沒(méi)有建立創(chuàng)業(yè)板，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資本退出難，也是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展緩慢的重要原因。因此，建立創(chuàng)業(yè)板，降低中小企業(yè)公開上市門檻是非常必要的，讓風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)可以順利退出資本。此外還要規(guī)范收購(gòu)兼并市場(chǎng)，減少風(fēng)險(xiǎn)資本退出難度，推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展。

（三）加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資的人才培養(yǎng)

知識(shí)信息時(shí)代的競(jìng)爭(zhēng)是人才的競(jìng)爭(zhēng)，風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)需要的是一批高素質(zhì)、有豐富實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的人才，人才更是行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。因此，要想推動(dòng)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展，必須建立一套完善的教育體系，培養(yǎng)多層次、高素質(zhì)的綜合型人才。第一，培養(yǎng)廣大的人才群體。政府通過(guò)調(diào)控鼓勵(lì)高校和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)加強(qiáng)合作，培養(yǎng)具有保險(xiǎn)、金融、企業(yè)管理、科技經(jīng)濟(jì)知識(shí)及預(yù)測(cè)、處理、承受風(fēng)險(xiǎn)能力的人才，滿足風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)對(duì)人才的需求。第二，建立人才流動(dòng)機(jī)制。人才作為生產(chǎn)要素，通過(guò)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)流動(dòng)，有利于人才資源的合理配置，實(shí)現(xiàn)效益最大化。政府出臺(tái)相關(guān)政策，打破現(xiàn)有人才管理體制，促進(jìn)人才流動(dòng)，培養(yǎng)跨學(xué)科、跨行業(yè)的綜合型人才。第三，建立科學(xué)合理的人才激勵(lì)機(jī)制。目前，在風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)中，公司職員可以購(gòu)買個(gè)股，技術(shù)專家可以以技術(shù)入股，以激勵(lì)公司員工和吸引人才。激勵(lì)手段不缺，關(guān)鍵是合理利用和加以完善。其中，股票期權(quán)是激勵(lì)公司管理層改善經(jīng)營(yíng)管理，提高公司績(jī)效最有效的方法。

（四）微觀上企業(yè)要謹(jǐn)慎選擇投資項(xiàng)目

風(fēng)險(xiǎn)投資資本退出難一方面是由于市場(chǎng)、法律等原因，一方面是由于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)選項(xiàng)目的問(wèn)題。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在開始選擇項(xiàng)目的時(shí)候就要考慮到資本退出的問(wèn)題，所以，將來(lái)以哪種方式退出，如何退出都要計(jì)劃好，不能犯目光短淺的錯(cuò)誤。要謹(jǐn)慎地評(píng)估要投資的項(xiàng)目，對(duì)于那些沒(méi)有市場(chǎng)的創(chuàng)新產(chǎn)品，無(wú)論如何是不能選擇的，選擇有利于將來(lái)資本退出的企業(yè)或行業(yè)。比如，如果將來(lái)準(zhǔn)備以企業(yè)并購(gòu)的方式退出資本，就選擇那些具有成長(zhǎng)潛力，能夠給某些大公司帶來(lái)一定威脅或可能成為某些大公司上下游公司的企業(yè)，當(dāng)這些公司發(fā)展到一定程度，很容易就被高價(jià)并購(gòu)，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本退出。

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