□文/王汝成（中央財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院 北京）

中小企業(yè)融資路徑與結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究

□文/王汝成
（中央財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院 北京）

融資困難是目前影響中小企業(yè)發(fā)展最重要的因素，要使中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)得到改善和優(yōu)化，政府要加大對中小企業(yè)的扶持力度，為中小企業(yè)營造寬松的融資環(huán)境；發(fā)揮中小企業(yè)行業(yè)集團融資優(yōu)勢；中小企業(yè)要提高自身素質(zhì)，不斷增強融資能力。

中小企業(yè)；融資路徑；結(jié)構(gòu)優(yōu)化

收錄日期：2014年11月5日

改革開放以來，中小企業(yè)發(fā)展較快，在解決就業(yè)和拉動經(jīng)濟增長方面起著不可低估的作用，成為促進經(jīng)濟穩(wěn)定和健康發(fā)展的重要力量。然而，中小企業(yè)由于自身條件的限制，融資困難成為制約其正常經(jīng)營和擴張的瓶頸，表現(xiàn)為融資路徑狹窄、貸款滿足率低、貸款條件嚴(yán)格、融資成本較高等。中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的缺陷主要表現(xiàn)在中小企業(yè)發(fā)展主要依靠自身積累、依賴內(nèi)源性融資，外源性融資比重很小。要使中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)得到改善和優(yōu)化，使中小企業(yè)融資問題得到緩解，不僅要依靠企業(yè)自身的努力，還需要政府和金融機構(gòu)的支持和協(xié)助。

一、政府加大對中小企業(yè)扶持力度，為中小企業(yè)營造寬松的融資環(huán)境

政府在中小企業(yè)融資問題上起著重要的作用。世界上許多國家和地區(qū)都對中小企業(yè)融資給予特殊的支持，形成一個比較完善的中小企業(yè)發(fā)展的政府支持、法律保證、財政支持系統(tǒng)，為中小企業(yè)發(fā)展提供全方位的保障措施，財政援助與稅收優(yōu)惠是世界各國政府的普遍做法。長期以來，我國政府在資金、稅收、技術(shù)、信息等方面一直給予國有大中型企業(yè)特殊的扶持，造成了中小企業(yè)融資環(huán)境和競爭條件的不平等。盡管國家也出臺了一些促進中小企業(yè)發(fā)展的優(yōu)惠政策，也往往因為配套措施跟不上，大多中小企業(yè)享受不到。股票融資方面，國家成立了針對中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板市場，相對于眾多中小企業(yè)來說，很少能夠進入市場融資；在債券市場上，中小企業(yè)也很難以通過發(fā)行債券方式籌集資金，造成中小企業(yè)融資渠道狹窄、融資方式單一。

（一）完善資本市場，創(chuàng)建多層次的資本市場體系。政府要順應(yīng)中小企業(yè)快速發(fā)展的需要，對中小企業(yè)全面開放資本市場，開辟直接融資渠道，提高股權(quán)資本比重。資本市場作為經(jīng)營資本的專業(yè)市場，面對差別很大的企業(yè)和對風(fēng)險、收益持有不同心態(tài)的投資者，應(yīng)該是多層次的。鼓勵、扶持中小企業(yè)進入資本市場，加快二板市場的發(fā)展，為中小企業(yè)融資提供服務(wù)平臺，有利于增加企業(yè)的自有資金，有效降低中小企業(yè)負(fù)債水平，也將從根本上改變中小企業(yè)過分依賴銀行融資的現(xiàn)象。

（二）大力發(fā)展中小金融機構(gòu)。中小金融機構(gòu)在為中小企業(yè)提供服務(wù)方面擁有信息上的優(yōu)勢，應(yīng)在金融領(lǐng)域放松管制，促進金融深化，培育產(chǎn)權(quán)明晰的中小銀行，發(fā)展多樣化、分工合作的金融服務(wù)體系。對主要為中小企業(yè)服務(wù)的中小金融機構(gòu)，要實行寬松的市場準(zhǔn)入和扶持政策，努力構(gòu)建區(qū)域性中小金融機構(gòu)、城鄉(xiāng)合作銀行和商業(yè)銀行相互合

作共同為中小企業(yè)提供信貸服務(wù)的格局。中小金融機構(gòu)一般是地方性金融機構(gòu)，專門為地方中小企業(yè)服務(wù)，通過長期的合作關(guān)系，中小金融機構(gòu)對地方中小企業(yè)經(jīng)營狀況的了解程度逐漸增加。這就有助于解決存在于中小金融機構(gòu)與中小企業(yè)之間的不對稱信息問題，有助于實現(xiàn)銀企長期互動合作。即使中小金融機構(gòu)不能真正了解地方中小企業(yè)的經(jīng)營狀況，不能對中小企業(yè)實施有效的監(jiān)督，但為了共同利益，合作組織中的中小企業(yè)之間會實施自我監(jiān)督。一般來說，這種監(jiān)督要比金融機構(gòu)的監(jiān)督更加有效。因此，大力發(fā)展民營的、地方性的中小金融機構(gòu)，針對不同行業(yè)、不同產(chǎn)品、不同規(guī)模、不同需求的中小企業(yè)推出不同特色的個性化金融服務(wù)產(chǎn)品是解決中小企業(yè)融資困難的有效辦法。因為地方性的中小金融機構(gòu)最能充分利用地方的信息存量，最容易低成本了解到地方上的中小企業(yè)的經(jīng)營狀況、項目前景和信用水平，具有信息優(yōu)勢和交易成本低的優(yōu)勢。

（三）構(gòu)建和完善中小企業(yè)開放的信息系統(tǒng)服務(wù)平臺。基于降低中小企業(yè)信息披露成本的考慮，政府有關(guān)部門要致力于建立和完善中小企業(yè)開放的信息服務(wù)平臺，為金融機構(gòu)等眾多資金供應(yīng)者盡可能地提供關(guān)于中小企業(yè)發(fā)展的有關(guān)信息，減少在融資活動中由于信息不對稱而產(chǎn)生的逆向選擇與道德風(fēng)險問題，增強資金供應(yīng)者的信心。信息服務(wù)機構(gòu)可以設(shè)置針對中小企業(yè)理財?shù)膶ｉT部門，幫助中小企業(yè)評估經(jīng)營風(fēng)險，提高資金使用效率，指導(dǎo)中小企業(yè)選擇合適的投資機會，以實現(xiàn)投資收益的最大化。

（四）成立專門服務(wù)于中小企業(yè)發(fā)展的投資基金。國家或地方政府為扶持中小企業(yè)的發(fā)展成立投資基金，就投資基金的功能而言，既可以直接向中小企業(yè)提供政策性貸款，又可以向中小企業(yè)提供商業(yè)性貸款擔(dān)保。投資基金項目的組織形式可以是基金投資公司或開發(fā)公司，投資基金的原始資金來源于政府財政撥款及社會資金等。投資基金由政府掌握，政府為中小企業(yè)制定各種技術(shù)創(chuàng)新與開發(fā)計劃，對符合計劃的中小企業(yè)給予專項補貼，基金也可以用于支持地方產(chǎn)業(yè)的升級換代以及重大高新技術(shù)成果孵化期和產(chǎn)業(yè)化啟動的投入等。如提供與高風(fēng)險投資相配套的長期優(yōu)惠貸款，部分資金可用于風(fēng)險損失補貼、貸款貼息和獎勵?；饘嵭杏袃斒褂?，滾動發(fā)展，從而為中小企業(yè)融資提供更多渠道。

（五）建立和完善高效的中小企業(yè)擔(dān)保體系。目前，我國的信用擔(dān)保體系尚未建立，《擔(dān)保法》的有關(guān)細(xì)則還未出臺，從而形成有些中小企業(yè)找不到擔(dān)保機構(gòu)擔(dān)保，而有些有了擔(dān)保卻由于沒有具體的細(xì)則約束仍然出現(xiàn)逃廢銀行貸款的現(xiàn)象。因此，應(yīng)該建立專為中小企業(yè)提供擔(dān)保的擔(dān)保機構(gòu)，既為中小企業(yè)貸款提供方便也加強了對中小企業(yè)貸款的管理。此外，還可以推動企業(yè)間信用合作，鼓勵中小企業(yè)與大企業(yè)的合作，將關(guān)聯(lián)的中小企業(yè)納入到大企業(yè)的信用中去，中小企業(yè)的貸款由關(guān)聯(lián)的大企業(yè)擔(dān)保，中小企業(yè)違約由大企業(yè)負(fù)責(zé)償還，這樣大企業(yè)就必然會加強對中小企業(yè)的監(jiān)督。成立區(qū)域內(nèi)中小企業(yè)互助性的社團法人性質(zhì)的擔(dān)保機構(gòu)，通過行業(yè)自律，互相監(jiān)督等手段，解決部分中小企業(yè)信用缺失所帶來的融資難問題。組建商業(yè)化的信用擔(dān)保機構(gòu)，按國際慣例運作解決中小企業(yè)的信用擔(dān)保問題。成立再擔(dān)保公司，由財政注資引入國家信用對擔(dān)保機構(gòu)實施再擔(dān)保，也可由政策性銀行進行再擔(dān)保。這樣，可以有效地分擔(dān)擔(dān)保機構(gòu)的風(fēng)險，提升擔(dān)保機構(gòu)信用，吸引更多的民間資金進入中小企業(yè)。

二、發(fā)揮中小企業(yè)行業(yè)集團融資優(yōu)勢

中小企業(yè)融資難一個重要方面因素是尋求擔(dān)保困難，擔(dān)保資金不充足。中小企業(yè)在各自獨立利益的驅(qū)使下很難組成利益共同體，他們各自為戰(zhàn)，彼此之間缺乏行業(yè)互助，而金融機構(gòu)則在中小企業(yè)的擔(dān)保貸款問題上又比較謹(jǐn)慎，中小企業(yè)大多受經(jīng)營規(guī)模所限，很難提供合乎金融部門要求的抵押品。金融機構(gòu)為規(guī)避自身的經(jīng)營風(fēng)險和降低經(jīng)營成本，只有選擇不向中小企業(yè)貸款。如果通過中小企業(yè)的有效組合，就可以尋求集中授信。產(chǎn)業(yè)集群或行業(yè)協(xié)會中的中小企業(yè)可以在自愿結(jié)合、風(fēng)險共擔(dān)的基礎(chǔ)上成立互助擔(dān)保體系，申請金融機構(gòu)對企業(yè)互助體系集中授信，達到以集團優(yōu)勢和規(guī)模效應(yīng)抵御信貸風(fēng)險的目的。

（一）中小企業(yè)聯(lián)合發(fā)行債券。采取聯(lián)合發(fā)債模式，創(chuàng)新設(shè)計出適應(yīng)中小企業(yè)融資需求的債券品種，并允許流通轉(zhuǎn)讓。聯(lián)合發(fā)債是通過政府部門組織，集合一部分優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)共同向社會發(fā)行債券，以取得長期發(fā)展資金，是一種現(xiàn)有政策背景條件下的融資創(chuàng)新。在政策允許、監(jiān)管機構(gòu)認(rèn)可的范圍內(nèi)，采取召集多家中小企業(yè)捆綁式打包發(fā)債的方式，可以有效突破企業(yè)規(guī)模的限制，實現(xiàn)中小企業(yè)債券融資。

（二）設(shè)立中小企業(yè)互助基金?；ブ鹩蓵T企業(yè)出資建立，會員只需交納一定會費，就可以申請到數(shù)倍于會費的貸款額度，為中小企業(yè)新產(chǎn)品開發(fā)、新技術(shù)應(yīng)用、設(shè)備更新和擴大再生產(chǎn)提供貸款。也可以把互助基金作為信用擔(dān)?；穑瑸橹行∑髽I(yè)融資提供信用擔(dān)保。

三、中小企業(yè)要提高自身素質(zhì)，不斷增強融資能力

中小企業(yè)自身素質(zhì)的提高是提升融資效率的內(nèi)在因素，也是增加資本結(jié)構(gòu)彈性的根本。在創(chuàng)造條件大力拓展外源融資渠道時，要考慮真實融資成本和融資的可獲得性，比較不同融資工具的成本和收益。中小企業(yè)要清醒地認(rèn)識到自身的優(yōu)點和缺點規(guī)范經(jīng)營，按照國家產(chǎn)業(yè)政策扶持的方向發(fā)展，盡可能利用自身的資源，增強自身的實力和信譽，使更多的金融資源流向中小企業(yè)。

（一）中小企業(yè)應(yīng)致力于現(xiàn)代企業(yè)制度建立。由于大多中小企業(yè)采用家族式管理模式，產(chǎn)權(quán)不明晰，責(zé)任不明確。要真正提升中小企業(yè)融資能力，就要幫助中小企業(yè)按照現(xiàn)代企業(yè)運作模式完善治理結(jié)構(gòu)，通過產(chǎn)權(quán)制度改革、完善法律制度等措施，使中小企業(yè)成為真正擁有獨立的財產(chǎn)權(quán)利并承擔(dān)融資風(fēng)險的借貸主體，中小企業(yè)的經(jīng)營活動才能處于有效監(jiān)督狀態(tài)之下，從而提高金融機構(gòu)對中小企業(yè)的授信額度。

（二）中小企業(yè)應(yīng)不斷提高自身信用水平，增強資金提供者的信心。中小企業(yè)應(yīng)牢固樹立誠信理念，通過加強自身職業(yè)道德建設(shè)和相關(guān)法律法規(guī)的宣傳教育工作，在法定期限內(nèi)及時履行償債義務(wù)。中小企業(yè)不要試圖逃避債權(quán)人的監(jiān)督，在保障資金安全方面，債權(quán)人的利益和企業(yè)的利益是一致的；在資金管理方面，銀行等債權(quán)人的專業(yè)指導(dǎo)有利于提高中小企業(yè)的財務(wù)管理能力。因此，企業(yè)應(yīng)多聽取銀行等債權(quán)人的意見，密切雙方的合作關(guān)系，使其在制度的約束下獲得金融機構(gòu)的認(rèn)可和信賴，提高企業(yè)的“信用形象”。

（三）中小企業(yè)應(yīng)在健全財務(wù)管理制度、提高財務(wù)管理能力方面狠下苦功。中小企業(yè)財務(wù)管理制度必須規(guī)范，做到收支有據(jù)可依、有賬可查。嚴(yán)格按照會計法規(guī)和金融法規(guī)的要求，建立全面、準(zhǔn)確、真實的財務(wù)制度，定期向相關(guān)各方提供全面的會計信息，增加信息透明度。同時，加強資金管理，硬化對企業(yè)的財務(wù)約束，強化中小企業(yè)自我積累機制，也是中小企業(yè)內(nèi)源融資能力增強的保證。

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