趙惠芳 范佳偉 潘群芳

摘 要：木材與家具制造業(yè)是傳統(tǒng)行業(yè)，涉及千家萬戶，經(jīng)過幾千年的發(fā)展，已具有相當(dāng)穩(wěn)定可靠的工藝技術(shù)，隨著人們生活水平和現(xiàn)代化程度的不斷提高，其發(fā)展前景依然廣闊，投資價值仍然巨大。本文以2013年度深滬兩市14家木材與家具制造業(yè)上市公司的財務(wù)報告所提供的信息為例，選取了13個能夠綜合反映財務(wù)能力的指標(biāo)，作為評估以上14家上市公司投資價值的指標(biāo)體系，并運(yùn)用之與SPSS軟件對上述提及行業(yè)進(jìn)行了評價，以因子分析法和聚類分析法確定了分析對象的投資價值總量及排名，劃分了層級，希望對該行業(yè)投資分析有所裨益。

關(guān)鍵詞：木材及家具制造業(yè)；上市公司；投資價值；分析

木材重量輕、紋理色調(diào)豐富美觀，加工容易，自古至今都被列為建筑裝修的重要材料。根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2013年我國木材加工業(yè)形勢較好，原木消費(fèi)量大幅度增加，進(jìn)口量比2012年有較大幅度的增長。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國2013年原木進(jìn)口量累計(jì)完成4515.9萬立方米，比2012年增長19.18%，增加了726.63萬立方米。2013年以來，我國加大對新西蘭、美國和緬甸等國的原木進(jìn)口，使得我國原木進(jìn)口量大幅增長。

家具行業(yè)歷史悠久，在人類建筑相關(guān)歷史中占據(jù)著重要角色。2012年1-12月，我國家具制造業(yè)銷售收入總額（規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)銷售收入之和）達(dá)到5438.902億元，同比增長13.84%；利潤總額達(dá)到344.661億元，同比增長19.39%。截至2012年12月底，中國家具制造業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到3278.952億元，同比增長13.71%。2013年我國家具制造業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到4039.11億元，同比增長23.18%。

家具業(yè)引入先進(jìn)的自動化生產(chǎn)技術(shù)，能提高經(jīng)濟(jì)效益，提升家具業(yè)的競爭實(shí)力，也會使木材及其加工業(yè)獲得較大的上升空間。另一方面。木材等原材料具有資源稀缺性，長期來看價格會呈現(xiàn)不斷上升趨勢，而人們環(huán)保意識的加強(qiáng)對整個建材行業(yè)都是一個新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。綜上所述，木材與家具行業(yè)仍有著較好的發(fā)展空間。

木材與家具制造業(yè)是傳統(tǒng)行業(yè)，涉及千家萬戶，經(jīng)過幾千年的發(fā)展，已具有相當(dāng)穩(wěn)定可靠的工藝技術(shù)，隨著人們生活水平和現(xiàn)代化程度的不斷提高，其發(fā)展前景依然廣闊，投資價值仍然巨大。本文以2013年度深滬兩市14家木材與家具制造業(yè)上市公司的財務(wù)報告所提供的信息為例，選取了13個能夠綜合反映財務(wù)能力的指標(biāo)，作為評估以上14家上市公司投資價值的指標(biāo)體系，并運(yùn)用之與SPSS軟件對上述提及行業(yè)進(jìn)行了評價，以因子分析法和聚類分析法確定了分析對象的投資價值總量及排名，劃分了層級，希望對該行業(yè)投資分析有所裨益。

一、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析方法簡介

為了確保分析結(jié)果的可信性和有效性，本文采用因子分析法和聚類分析法進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析。

1.因子分析法?！耙蜃臃治龇ㄊ且环N起源于20世紀(jì)早期的多元統(tǒng)計(jì)法。因子分析法旨在找出某些共同因素，使用盡可能少的因子來取代龐大的原始數(shù)據(jù)，同時又能夠反映原始數(shù)據(jù)中的大部分信息。所以，使用因子分析法來對各個指標(biāo)間的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行重疊信息的歸類，在此基礎(chǔ)上選取具有代表性的指標(biāo)，即綜合指標(biāo)來分析數(shù)據(jù)，可以使復(fù)雜問題簡單化，也有助于得出主要矛盾”。

因子分析的一般模型如模型（1.1）所示：

在因子分析模型的矩陣表達(dá)式X=af+ξ中，X為變量；f為因子；a為因子載荷矩陣；為原有變量不能被因子解釋的部分。因子分析的目的即為通過此表達(dá)式來簡化變量的維數(shù)，將相關(guān)性大的變量歸為一類，而該類別即成為一個因子。

本文使用分子分析中的主成分因子法，通過得出的少數(shù)主成分因子來解釋多個變量。

2.系統(tǒng)聚類分析法?！跋到y(tǒng)聚類分析法就是利用一定的數(shù)學(xué)方法將樣品或變量（所分析的項(xiàng)目）歸并為若干不同的類別（以樹狀圖表示），使得每一類別內(nèi)的所有個體之間具有較密切的關(guān)系，而各類別之間的相互關(guān)系相對地比較疏遠(yuǎn)。系統(tǒng)聚類分析最后得到一個反映個體間親疏關(guān)系的自然譜系，它比較客觀地描述了分類對象的各個體之間的差異和聯(lián)系?！备鶕?jù)分類目的不同，系統(tǒng)聚類分析可分為兩類：一類是對變量分類，稱為R型分析；另一類是對個案分類，稱為Q型分析。基于對上市公司進(jìn)行分類的需要，本文選擇的是Q型分析。

二、樣本選取與數(shù)據(jù)處理

要分析木材及家具制造業(yè)公司績效與投資價值，有大量的指標(biāo)可供選擇?？紤]到數(shù)據(jù)的可得性與指標(biāo)的可比性，本文選取了能夠綜合反映投資價值的四種能力的13個財務(wù)績效衡量指標(biāo)，見表1。然后使用SPSS軟件進(jìn)行分析。

三、因子分析法適應(yīng)性檢驗(yàn)

四、確定主因子

本文應(yīng)用因子分析法中的主成分分析法來計(jì)算原始公因子的特征值、方差貢獻(xiàn)率以及累計(jì)方差貢獻(xiàn)率，并由此確定公因子。結(jié)果如表8所示。

根據(jù)表8中數(shù)據(jù)可知，前4個主因子的方差貢獻(xiàn)率已經(jīng)達(dá)到了累計(jì)方差貢獻(xiàn)率的82.953%，即表明這4個主因子已包含原始數(shù)據(jù)信息量的82.953%，所以只須選擇前4個主因子就可以較好地代表原始指標(biāo)，對木材及家具制造業(yè)公司的績效進(jìn)行描述。

“特征值是能夠被看作表示因子影響力度大小的指標(biāo)之一，如果特征值小于1，說明該因子的解釋力度還不如直接引入一個原變量的平均解釋力度大，因此一般用特征值大于1作為納入標(biāo)準(zhǔn)?！碧卣髦悼捎盟槭瘓D列示，見下圖。從圖中可以看出，從第5個成分開始，特征值的值都小于1，且折線的陡度變得比較平緩，這說明提取4個主因子是合適有效的。

五、旋轉(zhuǎn)載荷矩陣分析

本文對原因子載荷矩陣進(jìn)行最大方差旋轉(zhuǎn)，以期得到主因子更明確的含義。結(jié)果如表9所示。

由表9中的數(shù)據(jù)可以看到，基本每股收益、銷售凈利率、每股凈資產(chǎn)、總資產(chǎn)報酬率在主因子F1上的載荷量分別為0.810、0.644、0.841、0.529，它主要反映了公司的盈利能力，所以將F1命名為盈利因子；流動比率、速動比率、資產(chǎn)負(fù)債率在主因子F4上的載荷分別為0.848、0.619、0.898，體現(xiàn)了公司的償債能力，為償債因子；存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在主因子F3上載荷量分別為0.485、0.918、0.768，代表了公司的營運(yùn)能力，將其命名為營運(yùn)因子；同樣的，營業(yè)總收入、股東權(quán)益合計(jì)增長率在主因子F2上載荷量為0.917、0.636，代表了公司的成長能力，故將主因子F2命名為成長因子。

六、木材及家具制造業(yè)公司綜合得分與排名

喜臨門綜合排名第二，其營運(yùn)因子得分排名第一，說明公司營運(yùn)能力很強(qiáng)。償債能力排第二，說明公司償債能力很強(qiáng)。盈利因子排名第四，說明盈利能力較好。總的來說該公司是值得進(jìn)行投資的。

德爾家居綜合排名第四，雖然它的盈利因子排名第一，超出其他企業(yè)很多，公司的盈利能力極佳，但是其營運(yùn)因子和償債因子都是負(fù)數(shù)，因此排名為四。投資者可以考慮進(jìn)行短線投資。

兔寶寶綜合排名第9，雖然其營運(yùn)因子排名第一，公司的營運(yùn)能力很好，但是可以看到盈利能力排到了倒數(shù)第二名，成長能力也不佳，因此排名比較靠后，不適合做短線投資。

浙江永強(qiáng)綜合排名第三，其償債因子排名第一，盈利因子排名第二，其他兩個因子排名位于中間，因此該企業(yè)也是比較適合投資者投資的。

國棟建設(shè)的成長能力得分在14家木材及家具制造業(yè)公司中排名第二，償債能力排名第三，但是它的其他因子得分均為負(fù)值，所以綜合排名比較靠后，但是成長空間比較大；排名第五位以后的公司綜合得分均在0左右或負(fù)數(shù)不建議投資者進(jìn)行盲目投資。

七、系統(tǒng)聚類分析

類別3中，包括喜臨門、浙江永強(qiáng)這兩家企業(yè)。喜臨門家具股份有限公司前身系原紹興市喜臨門家俬有限公司，于1993年12月1日在紹興市工商行政管理局越城分局登記注冊。公司現(xiàn)有注冊資本315000000.00元，股份總數(shù)315000000股（每股面值1元）。喜臨門家具股份有限公司專注于床墊、軟床及其他家具產(chǎn)品的設(shè)計(jì)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，旗下有“喜臨門”、“法詩曼”和“SLEEMON”三大品牌。公司主營業(yè)務(wù)包括民用家具業(yè)務(wù)和酒店家具業(yè)務(wù)兩大類。民用家具業(yè)務(wù)主要是銷售以床墊、軟床為主的中高檔臥室家具，酒店家具業(yè)務(wù)主要是向星級酒店或大型公建項(xiàng)目提供室內(nèi)家具及裝修配套的木制品。公司的核心產(chǎn)品是床墊。喜臨門的營運(yùn)因子、償債因子排名第二，盈利因子排名第三，成長因子排名第四，處于良好的發(fā)展時期，值得投資者進(jìn)行投資。浙江永強(qiáng)集團(tuán)股份有限公司系由浙江永強(qiáng)集團(tuán)有限公司整體變更設(shè)立，于2007年6月15日在浙江省工商行政管理局登記注冊，注冊資本12000萬元，股份總數(shù)12000萬股（每股面值1元）。其專業(yè)從事戶外休閑家具及用品的設(shè)計(jì)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)。其產(chǎn)品涵蓋戶外休閑家具、遮陽傘、帳篷三大系列，公司是國內(nèi)最大的戶外休閑家具及用品ODM制造商，產(chǎn)品主要銷售地區(qū)為歐美等發(fā)達(dá)國家。其償債因子排名第一，盈利因子排名第二，但是成長因子和營運(yùn)因子為負(fù)數(shù)，但總的來說還是比較適合投資的。綜上，該類別的公司表現(xiàn)不錯，盈利能力及償債能力較好，投資者可以進(jìn)行投資。

類別4只有一家國棟建設(shè)。四川國棟建設(shè)集團(tuán)有限公司川國棟建設(shè)集團(tuán)有限公司（簡稱國棟集團(tuán)）是四川國棟建設(shè)股份有限公司（簡稱國棟建設(shè)）的控股股東，由1982年2月2日成立的成都市蜀都公司等十二家企業(yè)合并組建，總部位于成都市陜西街195號的國棟中央商務(wù)大廈，辦公、生產(chǎn)廠區(qū)分設(shè)北京、成都、廣元、鹽亭等十二個省會城市。自有生產(chǎn)廠區(qū)及辦公場地，占地面積1523.13畝，固定資產(chǎn)凈值20余億元。其盈利因子、營運(yùn)因子的得分低于0且在14家公司中墊底，表明它的盈利能力、營運(yùn)能力相對較弱，盈利狀況很不樂觀，但成長因子得分卻高居首位，投資與否要看起未來兌現(xiàn)潛力的狀況。

八、結(jié)語

不同領(lǐng)域的投資價值影響因素不盡相同，因此對細(xì)分的行業(yè)進(jìn)行投資價值評價時要找到關(guān)鍵因素。綜上所述，木材及家具制造業(yè)和盈利能力、償債能力息息相關(guān)，在這兩方面做的比較好更可能在這兩行業(yè)取得成功。由于分析僅用了2013年的財務(wù)報表級相關(guān)資料，且存在指標(biāo)的選擇主觀性與偶然性，如果對多年度進(jìn)行動態(tài)分析，可以做出更加準(zhǔn)確的分析。本文只是提供了一個投資價值評價的方法，如果擴(kuò)展到其他上市公司以及多個年度，并與其他方法相結(jié)合，可以更全面地把握投資方向。

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