繼9月向國(guó)有銀行發(fā)放人民幣常備借貸便利工具（SLF）之后，中國(guó)央行再以同樣方式向多家股份制銀行注入流動(dòng)性，并且給出了更為優(yōu)惠的利率價(jià)格，以助銀行降低融資成本。

消息人士透露，央行此次發(fā)放SLF，每家股份制商業(yè)銀行規(guī)模約300億元人民幣，共計(jì)金額約2000億元左右；期限三個(gè)月，利率為3.5%，比上次向五大國(guó)有銀行發(fā)放的SLF降低了10-20個(gè)BP。

9月中旬央行通過(guò)SLF向五大國(guó)有商業(yè)銀行投放了5000億元流動(dòng)性。

“股份制銀行本來(lái)吸收存款的能力就弱于國(guó)有大行，在放貸能力方面有更多的約束。央行以更低的成本向股份制銀行釋放流動(dòng)性，也是為了促其能夠更積極地向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，特別是中小企業(yè)放貸?！眹?guó)信證券首席宏觀分析師鐘正生說(shuō)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近期正回購(gòu)利率的節(jié)節(jié)下調(diào)，亦令央行隨之降低了此次SLF的利率水平。

日前銀行間資金市場(chǎng)回購(gòu)利率跌勢(shì)不改，資金面寬松局面依舊。央行公開市場(chǎng)10月16日進(jìn)行200億元14天期正回購(gòu)操作，中標(biāo)利率持穩(wěn)在3.4%，而該利率14日在時(shí)隔不到一個(gè)月內(nèi)已再度下調(diào)，亦是年內(nèi)第三降。

國(guó)信證券最新發(fā)布的報(bào)告表示，考慮到“水漫金山”式的貨幣寬松并無(wú)益于當(dāng)前企業(yè)融資難和融資貴的解決，“需求弱一點(diǎn)，微刺激多一點(diǎn)”仍將是當(dāng)前央行貨幣政策調(diào)控的基調(diào)。就此次下調(diào)正回購(gòu)利率和擴(kuò)大SLF規(guī)模而言，兩者均具有將央行的流動(dòng)性注入與商行信貸投放更緊密地聯(lián)系在一起的特征，因此也更加契合當(dāng)前的政策調(diào)控思路。

能否見效？降不降息？

央行此次針對(duì)股份制銀行的放水是否會(huì)有明顯成效，市場(chǎng)各方的預(yù)期有明顯差異。

中金公司此前發(fā)布的報(bào)告表示，9月以來(lái)央行貨幣政策放松措施在銀行間市場(chǎng)傳導(dǎo)順暢并部分傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。企業(yè)債收益率9月以來(lái)明顯下降，大企業(yè)和城投公司融資成本降低。

而鐘正生則認(rèn)為，央行此次向SLF操作仍是信號(hào)意義大于實(shí)質(zhì)作用?！把胄羞@次操作的量級(jí)，不足以真正影響股份制銀行目前的放貸行為。”

央行正在通過(guò)多種貨幣政策工具，引導(dǎo)銀行間市場(chǎng)利率下行，這是顯而易見的事實(shí)。但央行是否更應(yīng)該直截了當(dāng)?shù)慕迪?，分析人士也各?zhí)一詞。

“我認(rèn)為年內(nèi)完全沒有降息的必要，央行已經(jīng)采取了這么多定向刺激的政策，發(fā)揮作用需要一段時(shí)間的等待和觀察。而且目前已經(jīng)看到了經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的跡象，就算要有進(jìn)一步的動(dòng)作，也要等到第四季度的數(shù)據(jù)出來(lái)以后再看。”鐘正生說(shuō)。

盡管受穩(wěn)外貿(mào)政策和外部需求增強(qiáng)提振，中國(guó)9月進(jìn)出口增速數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)。但9月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比漲幅創(chuàng)下56個(gè)月低點(diǎn)。工業(yè)領(lǐng)域產(chǎn)能過(guò)剩壓力，亦令當(dāng)月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比跌幅擴(kuò)大。10月21日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布三季度GDP等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，三季度GDP同比增長(zhǎng)7.3%，增速降至五年來(lái)最低水平。

中國(guó)建設(shè)銀行金融市場(chǎng)部的張濤認(rèn)為，如果“通縮”已經(jīng)被確認(rèn)的話，那么全面降息應(yīng)該進(jìn)入后期政策儲(chǔ)備中，千萬(wàn)不要陷入為了規(guī)避“搞大規(guī)模刺激”的質(zhì)疑，而忽視基本的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和逆周期干預(yù)的基本原理。

“央行幾次SLF的操作，既有量的釋放，也有價(jià)格下行的引導(dǎo)，因此降準(zhǔn)降息已經(jīng)實(shí)質(zhì)在做了，沒有必要關(guān)注是否降息的這個(gè)形式。”浦發(fā)銀行金融市場(chǎng)部高級(jí)宏觀分析師曹陽(yáng)說(shuō)。endprint