韋入琳　張媛

【摘要】所謂盈利能力指的是企業(yè)在運營過程中獲取利潤的能力，其重要性是毋庸置疑的，會對企業(yè)生存和發(fā)展產(chǎn)生直接且重要的影響，是企業(yè)核心經(jīng)營目標，同時還是企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的最直接的客觀體現(xiàn)。對于上市公司而言，只有具備強大的盈利能力，才能更好地吸引投資者的目光，獲得他們的資金支持，從而促進自身的健康發(fā)展。本文運用相關的盈利能力財務指標，從生產(chǎn)經(jīng)營盈利能力、總資產(chǎn)盈利能力、權(quán)益資本盈利能力角度對貴州茅臺股份有限公司的盈利能力進行分析，并作出評價以及建議。

【關鍵詞】上市公司 盈利能力 財務指標 建議

一、上市公司盈利能力指標確定的原則

上市公司盈利能力通常是指上市公司在一定時期內(nèi)，利用企業(yè)經(jīng)濟資源獲取利潤的能力。在進行盈利能力分析時，受上市公司自身特點所決定，其盈利能力除了要通過公司盈利能力指標（營業(yè)收入毛利率、營業(yè)收入利潤率，營業(yè)收入凈利潤率、成本費用利潤率等）分析外，還需借助一些與公司市場價值相關的指標分析，如：凈資產(chǎn)收益率、資本金收益率、每股收益等指標等。在運用指標對上市公司盈利能力進行分析時，確立的一般原則：1）選定的指標具有較強的橫向、縱向可比性，盡可能排除偶發(fā)或異常事項的影響。2）各項指標的設立在整體均衡的基礎上，應突出相互的制衡性，要具備此消彼漲的內(nèi)在機制。3）提依據(jù)上市公司披露的財務報告，剖析在財務指標分析方面存在的問題和缺陷，系統(tǒng)地對上市公司經(jīng)營效益和財務狀況做客觀、公允的評價。

二、貴州茅臺酒股份有限公司盈利能力分析

（一）生產(chǎn)經(jīng)營盈利能力

企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務的盈利能力通常情況下是指企業(yè)為了取得一定的利潤，進而消耗或花費的一定量的資金；在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，它反映了企業(yè)賺取利潤的能力。具體財務指標包括營業(yè)收入毛利率、營業(yè)收入利潤率，營業(yè)收入凈利潤率、會計三大期間費用率等。

表1 貴州茅臺2010年～2013年盈利能力財務指標

資料來源：貴州茅臺酒股份有限公司2010～2013年度財務報表。

貴州茅臺營業(yè)收入利潤率與營業(yè)收入凈利潤率近4年波動較大，營業(yè)收入營業(yè)利潤率由2010年到2011年呈下降趨勢，隨后2013年增長到179.111%；同樣，營業(yè)收入凈利潤率由2010年到2011年呈下降趨勢，隨后2013年增長到179.051%。由此看出，營業(yè)收入利潤率與營業(yè)收入凈利潤率波動幅度幾乎重疊。相反的，營業(yè)收入毛利率與之前的兩個指標有一定的差別，相對比較平穩(wěn)。從利潤表中可以看出，營業(yè)利潤和凈利潤數(shù)值高達十億元，營業(yè)外收支、所得稅費用對于其數(shù)額都不構(gòu)成巨大的影響，所以營業(yè)收入利潤率與營業(yè)收入凈利潤率波動幅度似乎相同。而投資收益數(shù)額巨大，高達60.60億元，使得營業(yè)收入毛利率與營業(yè)收入利潤率與營業(yè)收入凈利潤率有部分差距。通過查看報表具體項目和分析能看出貴州茅臺營業(yè)利潤極大依賴于投資收益。但從總體上看，其盈利能力較強。

期間費用作為公司利潤表的抵減科目，它們在營業(yè)收入中所占的比例對公司盈利能力具有一定的影響。同時，會計期間三大費用（銷售費用、財務費用、管理費用）也是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所耗費的資金其中一部分，三大費用率的大小也能反映出一個企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營水平。

表2 貴州茅臺2010年～2013年會計期間三大費用率（母公司）

資料來源：貴州茅臺酒股份有限公司2010～2013年度財務報表。

表格顯示，母公司的銷售費用率一直都保持比較低的水平，而管理費用率則相對高了很多，最高時達到了35%，超過了前幾年的數(shù)值，由此可以說明，母公司承擔的管理費用多于銷售費用，則更多的銷售費用由子公司來承擔，因此才會顯現(xiàn)出銷售費用較低，同樣，也可以認為，國酒茅臺這一理念已經(jīng)深入人心，不許過多的宣傳廣告。財務費用則是，貴州茅臺的投資收益帶來的利息收入大于利息支出，呈現(xiàn)出負值的狀態(tài)。財務費用呈現(xiàn)負值也同樣驗證了，貴州茅臺在投資收益方面，取得了較大的收益。

（二）總資產(chǎn)盈利能力

對于上市公司資產(chǎn)盈利能力進行分析，其主要分析的是公司投入資本獲得回報的能力，上市公司資產(chǎn)盈利能力反映了公司向長期資金提供者支付報酬的能力，以及吸引未來資金投資者的能力。主要的財務指標主要有總資產(chǎn)利潤率（ROA）、總資產(chǎn)報酬率、總資產(chǎn)現(xiàn)金流回報率。

表3 貴州茅臺2010年～2013年總資產(chǎn)盈利能力指標

資料來源：貴州茅臺酒股份有限公司2010～2013年度財務報表。

從表格能看出，總資產(chǎn)利潤率與總資產(chǎn)報酬率在2012年降到了17%點多，這主要受到酒駕入罪新規(guī)定的影響和特別2012年中央“八項規(guī)定”的出臺，導致政府公款消費高檔酒品的數(shù)量大幅減少，總資產(chǎn)報酬率與總資產(chǎn)凈利潤率也同時大幅下降。

從內(nèi)部因素看，進行總資產(chǎn)盈利能力分析需要了解資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，每一類資產(chǎn)的盈利能力都不同，其所占比例大小會給總資產(chǎn)報酬率和總資產(chǎn)凈利潤率帶來影響。通過計算貴州茅臺主要資產(chǎn)所占比例進行分析，可知存貨和固定資產(chǎn)占有較大比重。一般來講，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低，流動性越強，存貨轉(zhuǎn)換為應收賬款、現(xiàn)金等的速度越快，實現(xiàn)利潤的速度越快，其盈利能力越強。而相反，長期保持較高的固定周轉(zhuǎn)率則是一個企業(yè)管理有效的標志。對存貨和固定資產(chǎn)進行營運能力分析如下：

表4 貴州茅臺2010年～2013年存貨與固定資產(chǎn)營運能力指標

資料來源：貴州茅臺酒股份有限公司2010～2013年度財務報表。

從以上數(shù)據(jù)可以看出，占貴州茅臺資產(chǎn)比重較大的存貨和固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率都不高，甚至說，相對其他行業(yè)比較低。白酒類制品需要長期的發(fā)酵和釀造，因此貴州茅臺存貨平均周轉(zhuǎn)天數(shù)大約需要4年左右，營運能力較低，從而限制了其盈利能力的提高。2010年～2012年，固定資產(chǎn)和存貨的總資產(chǎn)占有比重在逐步增加，所以也導致了前面的總資產(chǎn)報酬率和總資產(chǎn)凈利潤率因這兩種資產(chǎn)的增加而下降。到2013年，存貨比重下降到28.6%，固定資產(chǎn)比重下降到20.24%，總資產(chǎn)報酬率與總資產(chǎn)凈利潤率指數(shù)有了一定的提高。

（三）權(quán)益資本盈利能力

所謂權(quán)益性資本盈利能力是指企業(yè)運用所有者投資資本進而獲取利潤的能力，一般通過凈資產(chǎn)收益率、資本金收益率、每股收益等指標來衡量。

從上表可以看出，貴州茅臺凈資產(chǎn)收益率和資本金收益率的總體趨勢與總資產(chǎn)、長期資金獲利水平類似，都是2010年～2012年呈遞減趨勢，2013年又大幅回升。從凈資產(chǎn)收益率來看，2010年～2012年貴州茅臺的資產(chǎn)總額和所有者權(quán)益總額呈現(xiàn)逐年增長的趨勢。資本金收益率中的資本金指的是資產(chǎn)負債表中實收資本的數(shù)額，資本金收益率越高，投資者投入的資本的回報就越高。從表格中可以看出，貴州茅臺的資本金收益率遠遠高于一般企業(yè)，2013年度的上百億凈利潤遠遠大于其十億元的實收資本。同樣，也可以從每股收益率中得出這一信息。

（四）綜合評價

通過對貴州茅臺公司近四年的財務數(shù)據(jù)進行分析，并查閱白酒行業(yè)相關資料，雖然外部環(huán)境的變化和同行業(yè)的激烈競爭都或多或少給貴州茅臺公司的銷售情況帶來影響，但是貴州茅臺的營業(yè)收入和凈利潤都處在行業(yè)的領先地位，盈利能力也是處于行業(yè)的前列，并且具有較好的發(fā)展前景。并且隨著經(jīng)濟形勢的回暖，貴州茅臺更是在2013年度獲得了讓人喜悅的成績，盡管大部分都是得益于公司的投資收益，但也令投資者相對滿意。并且就目前趨勢來看，貴州茅臺的盈利能力將給投資者帶來更多的收益。

縱使外部環(huán)境和同行業(yè)競爭激烈的影響，貴州茅臺仍然取得了不錯的銷售成績，與它自身的品牌效應有極大的關系。貴州茅臺酒是中國白酒的典型代表，它代表的品牌影響力是公司不斷發(fā)展中不可忽視的重要因素。但是近幾年，由于外部環(huán)境的影響，公司表現(xiàn)出對投資收益的依賴程度較高，管理費用支出也相對較高，這些現(xiàn)象都給公司盈利能力質(zhì)量和穩(wěn)定性帶來影響。

三、問題及建議

（一）問題

1.外部環(huán)境對市場份額的影響。首先，酒駕入罪、“八項規(guī)定”等國家決策對高檔白酒類市場銷售環(huán)境產(chǎn)生影響，特別是“八項規(guī)定”對高檔白酒的消費影響較大。其次，同類企業(yè)的競爭愈發(fā)激烈，雖然貴州茅臺作為中國白酒的代表，但國內(nèi)市場內(nèi)不乏可以與之勢均力敵的酒類與之競爭，如五糧液、紅星、口子窖等。2011年，貴州茅臺在市場占有率排名中名列第二，到2012年，其亞軍的位置被紅星取代，淪為季軍。

2.成本費用過高。通過上面對企業(yè)三項會計期間費用的分析，可以看出貴州茅臺存在管理費用過高的情況。2010年至2013年，管理費用都呈現(xiàn)出不斷上升的趨勢，并且遠遠大于銷售費用和財務費用的支出，此項費用的不斷增加應該引起管理層的重視。通過分析得出管理費用高可能存在以下情況，如管理寬松，對于報銷與核銷的管理不嚴格導致報銷數(shù)額巨大；或是管理制度繁雜，存在部分累贅的管理程序或是存在價值不高的管理部門。另外，近四年，由于制造白酒所需的糧食等原輔材料價格都或多或少有所漲幅，客觀上增加了企業(yè)的成本。雖然在報表及附注中可以看出貴州茅臺在控制生產(chǎn)成本與營業(yè)成本上都做得不錯，但仍需要對潛在的原材料市場價格影響做好準備。

3.發(fā)展方式存在隱患。貴州茅臺公司的利潤總額與凈利潤對于投資收益的依賴性過大，一些年度的投資收益都遠遠大于母公司的營業(yè)收入。查看報表附注中發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺的總投資收益99%以上都是由子公司貴州茅臺銷售有限公司提供，過為單一。此外，母公司的應收賬款來源也比較單一，數(shù)額巨大，其中兩間子公司應收賬款數(shù)額占到總應收賬款數(shù)額的50%以上。

（二）建議

1.穩(wěn)固自身市場。對于外部環(huán)境對于銷售環(huán)境的影響，應該更快的適應這樣的變化，并且不能只是被動的接受，而相反更積極地穩(wěn)固銷售市場，拓展中價位酒及其他類酒業(yè)的發(fā)展，例如保健酒、藥酒、功能酒等酒類的發(fā)展，以更好地保持甚至拓展銷售市場。其次，為了進一步穩(wěn)固市場份額，必須保證自身產(chǎn)品的高質(zhì)量，并且做到其他同類白酒不可替代的核心競爭力。此外在銷售渠道方面，不能僅僅依靠實體店面進行銷售，網(wǎng)絡營銷也應順應時代的發(fā)展而不斷開拓自身的網(wǎng)絡銷售平臺，讓需求者的要求得到滿足，買到貨真價實的茅臺酒，從而進一步拓展市場占有率。

2.加強成本管理。首先，在營業(yè)收入增長的同時，公司相應地也要加強成本的控制，特別是對于公司管理費用的控制，從而進一步增強盈利能力。不斷完善內(nèi)部控制系統(tǒng)及制度，剔除一些不必要的管理環(huán)節(jié)、節(jié)約管理費用，以更好的提高公司自身的競爭力。其次，面對原輔材料價格增長的現(xiàn)狀，貴州茅臺可以加大糧食生產(chǎn)基地的建設，以免面臨居高不下的糧食價格對公司成本控制帶來的困境。同時，糧食基地的建設，不僅能為公司提供高質(zhì)量的原材料，還能有效的保障貴州茅臺產(chǎn)品質(zhì)量與食品安全，更能為公司解決由于未來擴大規(guī)模而需要面臨原料需求緊張的問題。

3.適當轉(zhuǎn)變發(fā)展方式。針對過于依賴投資收益方面，首先，要保障投資收益的穩(wěn)定性，可以分散投資規(guī)避風險，投資于多種不相關行業(yè)。并且不能只單一依靠一個子公司的投資收益，應分散到各個有能力的子公司上，此外母公司也要多加監(jiān)督，以防人為的操控收益等情況的發(fā)生。其次，對于應收賬款的管理，應該建立應收賬款的內(nèi)控體系，建立客戶信用評價系統(tǒng)，在應收賬款銷售與催收中，堅持“誰銷售，誰催收?！钡脑瓌t，并且需要限制對每個子公司的賒銷限額。公司應在符合自身戰(zhàn)略發(fā)展的情況下適當轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，增強盈利的穩(wěn)定性與成長性，以獲得更多的收益，保持同行業(yè)的投資吸引力。

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[6]貴州茅臺酒股份有限公司2010～2013年財務報表.http：//www.moutaichina.com/ publish/portal1/tab265/ .

作者簡介：韋入琳，女，壯族，廣西來賓人，遼寧對外經(jīng)貿(mào)學院，研究方向：會計學。