邵鵬宇

（中國錢幣博物館）

眾籌翻譯自國外crowdfunding一詞，即大眾籌資或群眾籌資，香港譯作“群眾集資”，臺灣譯作“群眾募資”。眾籌通常由發(fā)起人、跟投人、平臺構(gòu)成，具有低門檻、多樣性、依靠大眾力量、注重創(chuàng)意的特征，是一種向群眾募資，以支持發(fā)起的個人或組織的行為。

互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的蓬勃發(fā)展帶來了金融業(yè)暴風(fēng)驟雨般的變革，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與金融的融合帶來了新興的融資模式——眾籌融資，眾籌融資以其高效率、低成本的優(yōu)勢在社會的各個行業(yè)（實業(yè)、IT、文藝、傳媒、金融、科學(xué)研究及設(shè)計發(fā)明等）掀起了新風(fēng)潮。眾籌融資的模式是由需要募集資金的籌資者在網(wǎng)絡(luò)平臺上發(fā)布融資的需求和具體的融資途徑，投資者通過獲取的信息自愿決定出資，并獲得一定的回報。眾籌之所以能夠成為融資的新寵是因為，首先互聯(lián)網(wǎng)的低搜索成本使得投資者和項目發(fā)起人能夠高效率地對接，其次由于投資分散，每個投資者只需投入一小部分資金，風(fēng)險分散使得投資眾籌項目容易成行；最后，互聯(lián)網(wǎng)較低的溝通成本使遠(yuǎn)端的投資者能夠遠(yuǎn)程地對所投資項目進(jìn)行信息收集和過程監(jiān)督。

一、互聯(lián)網(wǎng)下眾籌存在的問題

眾籌融資作為新的融資模式有效地解決了中小企業(yè)融資難的問題，對經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、社會就業(yè)起了不可忽視的作用，但在其發(fā)展的過程中也存在著以下的問題。

（一）眾籌信息不對稱問題

基于網(wǎng)絡(luò)信息平臺，一般來講項目發(fā)起人的項目承載著更多的信息，而投資者是來自于各個地方的分散個體，他們很難獲取項目發(fā)起主體能力及項目本身風(fēng)險的關(guān)鍵信息，這樣有三種可能性。首先是投資者低估眾籌項目，要求更高的回報，結(jié)果或是高質(zhì)量項目的發(fā)起人將不在眾籌平臺上融資，因為這樣融資的成本會偏高，不是公平的融資價格，網(wǎng)絡(luò)融資平臺將被高質(zhì)量的眾籌項目淘汰，剩下相對低質(zhì)量的項目，市場資源配置沒有達(dá)到最優(yōu)；或是籌資者會夸張夸大回報的產(chǎn)品，導(dǎo)致投資者輕信、盲目投資，等獲得回報的產(chǎn)品后才發(fā)現(xiàn)和最初的合約相去甚遠(yuǎn)，一般后續(xù)較高的維權(quán)成本使投資者也只能放棄初衷。

（二）在眾籌這個互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域也存在著“從眾效應(yīng)”

“從眾效應(yīng)”即“羊群效應(yīng)”,是管理學(xué)上一些企業(yè)的市場行為的一種常見現(xiàn)象。它是指由于對信息不充分和缺乏了解，投資者很難對市場未來的不確定性作出合理的預(yù)期，往往是通過觀察周圍人群的行為而提取信息，在這種信息的不斷傳遞中，許多人的信息將大致相同且彼此強(qiáng)化，從而產(chǎn)生的從眾行為。在初期的眾籌平臺上，潛在投資者得到的信息一樣多，但由于存在觀望和跟風(fēng)效應(yīng)，有些潛在投資者期望其他投資者付出更多時間和精力去調(diào)查并得出投資決策，但若絕大部分投資者都如此行動就可能有兩種結(jié)果，或是項目的融資資金快要達(dá)到融資目標(biāo)時人們就會盲目跟風(fēng)，或是前期融資資本未到一半，潛在投資者的觀望會使項目達(dá)不到預(yù)先的目標(biāo)而失敗，無論是前者還是后者都是和項目本身的優(yōu)質(zhì)與否沒有相關(guān)度。

（三）眾籌存在原創(chuàng)性的風(fēng)險

因為眾籌平臺展示的項目涉及到產(chǎn)品、音樂、攝影、書籍等領(lǐng)域，存在知識產(chǎn)權(quán)問題，因此項目的原創(chuàng)性至關(guān)重要。但公開的眾籌平臺容易造成產(chǎn)品的模仿、剽竊，不利于保護(hù)項目發(fā)起人的智力成果。眾籌平臺的開放性使產(chǎn)品的相關(guān)信息會在網(wǎng)絡(luò)上公開，這會給剽竊抄襲者提供了機(jī)會，而眾籌的時間跨度又給其提供了模仿產(chǎn)品的時間，這就可能導(dǎo)致投資者的回報產(chǎn)品在拿到市場上以前就有仿制品出現(xiàn)，投資者的產(chǎn)品體驗會大打折扣，這樣容易造成眾籌市場上產(chǎn)品的同質(zhì)性，不利于保護(hù)項目發(fā)起人的知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)。

（四）投資者的權(quán)益無法保障

一方面，眾籌融資成功后，由于項目發(fā)起人已經(jīng)達(dá)到其融資目的，如果項目發(fā)起人采取短期的機(jī)會主義行為，不認(rèn)真經(jīng)營其項目，在沒有相關(guān)的監(jiān)管體系下，眾籌前允諾的項目回報將不能兌現(xiàn)，而投資者只能聽之任之，沒有發(fā)言權(quán)。

另一方面，同樣的問題也存在于售后環(huán)節(jié)。由于眾籌的目的不是生產(chǎn)回報給投資者的產(chǎn)品，籌資者的一錘子買賣心理很可能造成回報的產(chǎn)品在投資人收到后無法獲得后續(xù)的質(zhì)量服務(wù)，如果產(chǎn)品出現(xiàn)什么問題就無法持續(xù)使用。再者，投資回報的產(chǎn)品很可能在市場不是公開發(fā)行的，相對應(yīng)的配件和維修都是問題，這很容易打消投資者的積極性，不利于融資市場的良性循環(huán)。

（五）籌資人可能存在過度融資風(fēng)險

在眾籌過程中很有可能籌集的資金超過開始籌資者設(shè)定的額度，這種情況下，若是籌資者相回報的產(chǎn)品的庫存、材料不足，或者生產(chǎn)能力、科研開發(fā)能力不相匹配，以及已設(shè)定的時間不夠用，就有可能連原定的回報產(chǎn)品都無法提供，或是整體產(chǎn)品的質(zhì)量都有所下降。

（六）眾籌的資金籌措交付也存在一定的風(fēng)險

目前國內(nèi)眾籌資金交付分為兩個階段，第一階段是第三方支付平臺將先期資金（按合約的一部分）交付于融資方，用于開發(fā)的先期成本，另一部分待眾籌產(chǎn)品交付到投資者后，再交與融資方。這樣若是眾籌未成功，那么第一階段的資金由于項目失敗不能全額退還給投資者，投資者可能因此受到資金的損失。

二、眾籌融資的風(fēng)險防范建議

（一）建立健全相關(guān)的法律法規(guī)及監(jiān)管措施，從制度源頭建立眾籌的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和相關(guān)要件

制定專項的眾籌融資法律法規(guī)，具體體現(xiàn)在行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、整個資金的運(yùn)營模式、項目發(fā)起人的知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)、第三方眾籌平臺的責(zé)任劃分等，應(yīng)做好調(diào)研并廣泛征求意見，并要隨著經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的發(fā)展和行業(yè)的特點不斷完善和修改。

政府和行業(yè)層面的監(jiān)管要做到適度原則，既要防控風(fēng)險，保護(hù)各方的權(quán)益，同時也要注意監(jiān)管的適度，不能由于過嚴(yán)、過繁打消積極性和創(chuàng)新性，更要考慮到融資的經(jīng)濟(jì)性和便捷性，為融資的企業(yè)和個人保駕護(hù)航。第三方眾籌平臺的監(jiān)管要對籌資人的資質(zhì)和實力、項目的類型和質(zhì)量、回報產(chǎn)品的后續(xù)跟蹤質(zhì)量服務(wù)及資金的索賠等相關(guān)問題進(jìn)行監(jiān)管，避免出現(xiàn)無法回轉(zhuǎn)的損失及糾紛，并有義務(wù)在宣傳眾籌項目時，提示相關(guān)的各種風(fēng)險及后果，設(shè)立公開開發(fā)的信息區(qū)，使投資者之間能夠進(jìn)行信息交流，亦可將以往眾籌案例及相關(guān)信息公布。

（二）協(xié)助建立眾籌的行業(yè)平臺，引導(dǎo)行業(yè)自身健康可

除了監(jiān)管部門建立健全法律法規(guī)及完善監(jiān)管機(jī)制外，為了建立公平公開、健康有序、誠實守信的市場秩序，眾籌行業(yè)應(yīng)建立自己的行業(yè)平臺，如行業(yè)協(xié)會、發(fā)展或研究基金、中立的調(diào)查機(jī)構(gòu)等。在公眾的平臺上建立信息披露機(jī)制、風(fēng)險揭示、資金運(yùn)作、融資人信用記錄、項目進(jìn)展情況、融資人和投資人行為準(zhǔn)則、內(nèi)部投訴處理機(jī)制并規(guī)范眾籌融資平臺的中介功能等，以便形成良性健康的氛圍，提高各類信息的真實準(zhǔn)確、傳播的高效性，規(guī)范行業(yè)的自律性，保障投融資雙方的信息對等，以不斷推進(jìn)整個行業(yè)的發(fā)展。

（三）建立好保護(hù)投資者的機(jī)制和流程

機(jī)制上要建立獨立于融資人、眾籌平臺和投資人的第三方資金托管、監(jiān)管，這個機(jī)構(gòu)應(yīng)該是合法的金融機(jī)構(gòu)，其起到的作用是保證項目資金支付不違背約定的合同或契約，保障投資者的資金不受損失。

在第三方的資金托管的支付流程中，為避免投資者盲目、沖動投資，可以設(shè)置投資的猶豫期，在投資者已經(jīng)將款項打給第三方支付平臺以后，即從眾籌開始到某一時段，投資者有撤回投資的權(quán)利。在眾籌的過程中，可以分階段來撥付資金，這樣一方面可以監(jiān)督資金的使用，另一方面可以第一時間監(jiān)督項目的實施情況。

眾籌第三方平臺還應(yīng)該提供對投資人損失的擔(dān)保機(jī)制，若是合約外情況造成了投資人的損失，第三方應(yīng)按照責(zé)權(quán)劃分機(jī)制對投資人進(jìn)行相應(yīng)賠付，降低投資人損失，這樣投資者在眾籌前就沒有投資損失方面的后顧之憂。

三、結(jié)語

眾籌行業(yè)綜合了互聯(lián)網(wǎng)思維和金融服務(wù)的特點，在我國眾籌近幾年之所以能夠異軍突起正是因為其解決了中小微經(jīng)濟(jì)體及初創(chuàng)、創(chuàng)新型的企業(yè)的融資難問題，它適應(yīng)了互聯(lián)網(wǎng)金融時代的發(fā)展，許多傳統(tǒng)行業(yè)也因此獲益。眾籌在我國發(fā)展的時間還不長，作為一種新興事物還存在許多問題和風(fēng)險，應(yīng)盡快出臺相關(guān)的法律法規(guī)、完善監(jiān)管機(jī)制，引導(dǎo)眾籌行業(yè)良性、健康、有序發(fā)展，使之更好地為金融市場服務(wù)。

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