徐昕華

(東信和平科技股份有限公司，廣東 珠海 519060)

現(xiàn)階段，浮動匯率制已普遍應(yīng)用于世界各國，且主要貨幣如英鎊、美元、歐元、俄羅斯盧布、印度盧比及日元等的比價無時無刻不在上下方向上劇烈的起浮變動，因而匯率變動導(dǎo)致國際間的債務(wù)債權(quán)決算難以事先掌握，致使匯率風(fēng)險逐漸形成。而中國人民銀行于2005年7月宣布廢除了美元的單一貨幣政策，進(jìn)而開始實施建立在市場供求基礎(chǔ)上，按照一籃子貨幣完成調(diào)節(jié)的有浮動、有管理的匯率制度，致使人民幣不斷加快、加大波動幅度和頻率，而我國的企業(yè)經(jīng)濟(jì)收益和國際收支平衡也受到匯率風(fēng)險的嚴(yán)重影響，尤其是很多以使用外幣結(jié)算為主的企業(yè)，其匯率風(fēng)險持續(xù)升高。因而規(guī)避匯率風(fēng)險顯得非常重要和緊迫，下文結(jié)合多種匯率風(fēng)險的規(guī)避方法，著重論述了套期保值規(guī)避匯率風(fēng)險的具體應(yīng)用。

一、匯率風(fēng)險的涵義及其形態(tài)

1.匯率風(fēng)險的涵義

一般來講，匯率是指兩個國家不同貨幣的兌換比率，且其統(tǒng)一、匯總了各國貨幣的等值和等質(zhì)關(guān)系，即反映了各國不同單位貨幣的購買力和等值;而匯率風(fēng)險是指折算或兌換不同幣別的貨幣時，由于一定時期內(nèi)的匯率變動，導(dǎo)致外幣計價產(chǎn)生一定的負(fù)債和資產(chǎn)，即債務(wù)和債權(quán)，而使國際經(jīng)濟(jì)價值漲跌存在不確定性。

2.匯率風(fēng)險的形態(tài)

匯率風(fēng)險的形態(tài)可分為實際匯率風(fēng)險和名義匯率風(fēng)險兩種。具體實施中，只規(guī)避名義匯率風(fēng)險，若想有效規(guī)避實際匯率風(fēng)險，則需從其準(zhǔn)確測量和及時識別入手，但匯率風(fēng)險的測量和識別，通常從經(jīng)濟(jì)暴露、交易暴露和換算暴露三方面出發(fā)。也就是說，匯率風(fēng)險包括經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、交易風(fēng)險和換算風(fēng)險三種形態(tài)，其中經(jīng)濟(jì)風(fēng)險指的是難以預(yù)見的匯率變動，對企業(yè)經(jīng)營活動和國家經(jīng)濟(jì)環(huán)境的嚴(yán)重影響，促使相關(guān)經(jīng)濟(jì)主體受到間接或潛在損失的不確定性;交易風(fēng)險指的是企業(yè)在實際的交易過程中，匯率波動影響現(xiàn)金流量而造成損失的不確定性。

二、通過套期保值規(guī)避外匯匯率風(fēng)險的主要原理

1.套期保值的涵義

對沖交易又稱外匯套期保值，其基本做法為:賣出或買進(jìn)種類相同、月份相似或相同、交易方向相反且和現(xiàn)貨市場的交易數(shù)量基本一致的外匯期貨合約。其目的是經(jīng)過一段時間后，通過買進(jìn)或賣出同種期貨合約來對沖平倉，并結(jié)清期貨交易造成的虧損或盈利，進(jìn)而抵銷或補償現(xiàn)貨市場變動的價格引起的實際價格利益和風(fēng)險，以保證交易者的經(jīng)濟(jì)成本或收益保持在特定的水平范圍內(nèi)。

2.套期保值的應(yīng)用原理

一般情況下，套期保值是在期貨市場和現(xiàn)貨市場中，通過方向相反、數(shù)量相等的相關(guān)操作完成價格波動的現(xiàn)貨市場風(fēng)險規(guī)避的。若想利用套期保值有效規(guī)避價格風(fēng)險，必須要確保套期保值的可行性和可能性，因而實現(xiàn)和發(fā)揮套期保值的功能需具備以下條件:第一，現(xiàn)貨商品與相關(guān)的標(biāo)準(zhǔn)化合約具有一定的可替代性;第二，現(xiàn)貨與期貨的價格變動趨勢相對一致;第三，在期貨合約臨近到期時，期貨與現(xiàn)貨的價格變動趨向完全一致。

由上可知，套期能夠有效進(jìn)行保值的原因在于，同一種特定的現(xiàn)貨和期貨商品存在交貨日期不同的差異，但其價格受同一非經(jīng)濟(jì)因素和經(jīng)濟(jì)因素的嚴(yán)重制約和影響。且期貨合約到期之后，一定要完成實物交割，促使期貨和現(xiàn)貨的價格趨向完全一致，所以現(xiàn)貨價格和期貨價格之間具備高度正相關(guān)的線性關(guān)系。若在具備這種關(guān)系的期貨和現(xiàn)貨市場中完成反向操作，勢必會達(dá)到對沖的目的。在這種經(jīng)濟(jì)原理作用下，企業(yè)才能在期貨市場中通過外匯套期保值實現(xiàn)規(guī)避風(fēng)險的最終目標(biāo)。實質(zhì)上，外匯市場屬于期貨市場，其不同在于外匯市場是交易貨幣的。所以，外匯套期保值能夠有效規(guī)避匯率風(fēng)險。

三、套期保值規(guī)避外匯匯率風(fēng)險的操作流程

1.套期保值規(guī)避外匯匯率風(fēng)險的操作原則

一般情況下，企業(yè)運用外匯套期保值的過程中，一定要嚴(yán)格遵循交易方向相反、種類相同、數(shù)量相當(dāng)、月份相似或相同四種基本原則，一旦違背或忽略了這四大操作原則，外匯匯率風(fēng)險都得不到有效規(guī)避，且會在一定程度上擴(kuò)大匯率風(fēng)險。此外，在遵守上述四種操作原則的基礎(chǔ)上，還應(yīng)根據(jù)實際情況和時勢靈活運用。

2.套期保值規(guī)避外匯匯率風(fēng)險的操作方法

外匯套期保值的使用操作中，可以選擇以下兩種方法:

第一，期貨交易合同法。這種合同法指的是期貨交易者根據(jù)規(guī)定的交割時間、交易幣種及合約金額等標(biāo)準(zhǔn)化原則，在特定的場所內(nèi)賣出或買進(jìn)遠(yuǎn)期外匯，進(jìn)而在約定的時間內(nèi)，根據(jù)規(guī)定的數(shù)量、幣種及價格等完成對沖或交割外匯交易。

第二，期權(quán)合同法。選擇權(quán)又稱期權(quán)，是指交易的賣方或買方簽訂的遠(yuǎn)期買賣外匯合約，若其買方支付了規(guī)定的一些保險費，則可獲得根據(jù)規(guī)定價格，在特定時間內(nèi)買賣規(guī)定數(shù)量貨幣的權(quán)利，也可放棄這種買賣權(quán)利交易。而進(jìn)出口商對期權(quán)合同的使用方法為:進(jìn)口商對看漲期權(quán)進(jìn)行買進(jìn)，而出口商對看跌期權(quán)進(jìn)行買進(jìn)。

就保證金、買賣雙方權(quán)利以及交易內(nèi)容等方面來講，遠(yuǎn)期外匯合同法和期權(quán)合同法之間存在較大的區(qū)別，值得注意的是，遠(yuǎn)期合同法到期后，一定要嚴(yán)格履行約定匯率，但期權(quán)合同法能夠根據(jù)市場變動的匯率進(jìn)行選擇，也就是說，可以選擇履行，也可以選擇不履行，只不過是損失期權(quán)費的問題。上述兩種方法都有各自的適宜情況，若運用套期保值方法時，有機結(jié)合遠(yuǎn)期外匯合同法和期權(quán)合同法，勢必會增加盈利。

四、套期保值規(guī)避外匯匯率風(fēng)險的具體操作流程

利用套期保值的方法規(guī)避外匯匯率風(fēng)險的操作中，主要包括以下步驟:

首先，量化風(fēng)險。采取外匯套期保值的方法之前，首先要量化外匯匯率變化造成的預(yù)期風(fēng)險，進(jìn)而確定風(fēng)險的具體管理目標(biāo)，從而選擇最佳、最有效的保值策略。

其次，制定保值策略。針對各種程度的風(fēng)險，制定合理、適當(dāng)?shù)谋Ｖ挡呗浴?/p>

再次，優(yōu)化保值方案。由于基差、保值成本等因素的影響，致使完美保值的難度不斷增加，所以要盡量優(yōu)化保值方案，促使完美保值得以實現(xiàn)。

然后，控制風(fēng)險和跟蹤保值。外匯套期保值方法的操作中，需實時跟蹤相關(guān)的保值效果，一旦發(fā)現(xiàn)保值問題和風(fēng)險，應(yīng)立刻調(diào)整套期保值策略。

最后，評估保值效果。建立健全保值效果的相關(guān)評估體系，進(jìn)而保證保值達(dá)到預(yù)期效果，以便有效完善保值策略和思路。

五、結(jié)語

綜上所述，雖然采用套期保值的方法能夠?qū)崿F(xiàn)外匯匯率風(fēng)險的有效規(guī)避，但通過外匯期權(quán)或期貨實施套期保值，并非綜合現(xiàn)貨市場和期貨市場之后，何時都有凈盈利，也會出現(xiàn)虧損的情況。此外，由于套期保值業(yè)務(wù)存在一定的風(fēng)險，因而實施套期保值操作時，一定要建立健全風(fēng)險控制體系和相關(guān)監(jiān)督管理體制，以便嚴(yán)格控制外匯風(fēng)險。尤其是要強化套保負(fù)責(zé)人必備的認(rèn)知能力，嚴(yán)防借套期保值的方式實施的投機性交易。因此，若能正確操作外匯套期保值，相關(guān)的匯率變動風(fēng)險，即價格變動風(fēng)險，能利用套期保值完成有效規(guī)避，促使企業(yè)正常的進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營和利潤，進(jìn)而推動企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

［1］劉麗.淺論套期保值在規(guī)避外匯匯率風(fēng)險中的運用［J］.現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息，2011，(16):239.

［2］馬廣奇，張璐.新會計準(zhǔn)則下外匯套期保值的會計處理［J］.商業(yè)會計，2010，(7):20 －22.

［3］應(yīng)迪慶.中國企業(yè)匯率風(fēng)險與規(guī)避機制研究［D］.浙江大學(xué)，2007.