◎ 文/楊娜娜

芻議民用航空行業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理的評價與控制

◎ 文/楊娜娜

隨著我國交通運輸業(yè)的不斷發(fā)展，全國各地區(qū)的交通狀況都越來越好，高速公路、鐵路、飛機(jī)場等的數(shù)量明顯增加，尤其是飛機(jī)場數(shù)量的增多進(jìn)一步促進(jìn)了我國民用航空行業(yè)的發(fā)展，航空運輸相比其他的交通運輸方式具有速度快、方便舒適等主要優(yōu)點，但同時也具有成本高的缺點，這就對民用航空企業(yè)的財務(wù)管理帶來了困難，一旦管理不當(dāng)，就會給企業(yè)造成財務(wù)風(fēng)險，本文就針對民用航空行業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理的評價與控制進(jìn)行了分析和研究。

民用航空；財務(wù)風(fēng)險管理；評價；控制

近年來，我國的民用航空行業(yè)發(fā)展迅速，為了在激烈的市場競爭中站穩(wěn)腳跟，許多大型的民用航空企業(yè)都開始完善企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)管理體系，有些大型民用航空企業(yè)由于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率嚴(yán)重超標(biāo)；目前，我國的航空燃油價格正處于不斷上升的趨勢，這就進(jìn)一步加大了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，如何對企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行有效管理已經(jīng)成為許多民航企業(yè)關(guān)注的問題之一。

一、民用航空企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的主要類型

（一）與匯率有關(guān)的風(fēng)險

我國航空公司的收入通常是以外幣來計算的，而匯率水平處于不斷變化的過程之中，一旦匯率水平發(fā)生變化，貨幣的價值也會發(fā)生相應(yīng)的變化，這就會使企業(yè)面臨匯率風(fēng)險。從本質(zhì)上來看，匯率風(fēng)險主要可分為現(xiàn)金流上的匯兌損益和賬面上的匯兌損益，前者主要是由外幣之間匯率變化或者外幣兌人民幣匯率的變化而導(dǎo)致的，后者主要是由外幣兌人民幣匯率變化引起的。匯率的變化會對外幣借款成本造成影響，在借款期間，若外幣匯率下降，就會對航空企業(yè)帶來一定的匯兌收益，從而減少借款籌資成本。若外幣匯率升高，就會對航空企業(yè)造成匯兌損失，最終導(dǎo)致借款籌資成本增加。

（二）與燃料價格有關(guān)的風(fēng)險

航空企業(yè)的發(fā)展與航空燃料市場具有十分密切的聯(lián)系，航空公司本身的經(jīng)營成本比較高，其中，航油成本約占總成本的40％左右，一旦航油的市場價格發(fā)生變動，就會對企業(yè)的最終收益造成影響，據(jù)資料統(tǒng)計，我國南航的航油成本在2000年的消耗量是27億元，2002年就上升到了39億元，2005年甚至達(dá)到了120億元，從27到39，再到120，這些數(shù)字的變化是驚人的，不難看出，我國航空企業(yè)的燃料成本正呈現(xiàn)出逐年遞增的趨勢，專家預(yù)測，在未來的一段時期內(nèi)，我國的航油價格還會持續(xù)上漲，因此，航空企業(yè)應(yīng)重視對航油價格上漲帶來的財務(wù)風(fēng)險管理。

（三）與利率有關(guān)的風(fēng)險

我國的民用航空公司大多是利用債務(wù)資金進(jìn)行經(jīng)營的，因此，在經(jīng)營的過程中，受到利率變化的影響比較大，從航空企業(yè)的債務(wù)來源上來看，最多的是美元債務(wù)，人民幣債務(wù)所占的比例相對較少，而其他類型的債務(wù)所占的比例就更小了，幾乎可以忽略不計，所以，一旦美元的利率出現(xiàn)較大變動，就會對航空企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益帶來影響，當(dāng)利率升高時，航空企業(yè)借款的成本就會相應(yīng)地增加，其市盈率也就降低，也就是說，美元利率與我國民用航空企業(yè)的借款成本成正比，與企業(yè)的經(jīng)濟(jì)收益成反比。

（四）與投資有關(guān)的風(fēng)險

投資風(fēng)險分為內(nèi)部投資風(fēng)險及外部投資風(fēng)險兩類。內(nèi)部投資風(fēng)險主要存在于機(jī)型選擇及基建項目的決策失準(zhǔn)。機(jī)型選擇上，一是機(jī)型本身不具備較好的經(jīng)濟(jì)性，例如山東航空引進(jìn)的支線機(jī)型，其經(jīng)濟(jì)性欠佳，導(dǎo)致航線出現(xiàn)虧損；二是機(jī)型雖無經(jīng)濟(jì)性缺陷，但缺少必要的可行性分析，盲目引進(jìn)，也會導(dǎo)致機(jī)型與航線投資不相匹配，引發(fā)財務(wù)風(fēng)險。對外投資風(fēng)險主要集中在房產(chǎn)開發(fā)企業(yè)、各類廣告公司資金投入方面，如投資資金比重過大，資金攤歸于龐大，容易給民航公司資金運轉(zhuǎn)造成負(fù)擔(dān)，給航運主業(yè)形成制約。

二、我國民用航空行業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理的評價

（一）財務(wù)風(fēng)險管理評價模型的構(gòu)建方法

隨著世界財務(wù)風(fēng)險管理評價模型研究的不斷深入，傳統(tǒng)的單變量模型的弊端也日益明顯，目前，比較適用的是多變量模型。對在構(gòu)建多變量財務(wù)風(fēng)險管理評價模型的過程中，應(yīng)考慮到該模型的實用性以及準(zhǔn)確性，對于我國的民用航空企業(yè)來說，判別式分析模型是比較適用的，該模型具有操作簡單、解釋詳細(xì)的特點，模型中的指標(biāo)應(yīng)全面，包括燃料成本比重的指標(biāo)、銷售成本比重的指標(biāo)以及現(xiàn)金流指標(biāo)等?，F(xiàn)金流指標(biāo)一般應(yīng)包括利息保障倍數(shù)指標(biāo)和債務(wù)保障率指標(biāo)。

（二）財務(wù)風(fēng)險管理評價模型指標(biāo)體系的構(gòu)建

第一是及時性的原則，要求選擇的財務(wù)風(fēng)險管理評價指標(biāo)具有一定的時效性，第二是系統(tǒng)性的原則，它強(qiáng)調(diào)管理者在構(gòu)建財務(wù)風(fēng)險管理評價體系時應(yīng)站在企業(yè)發(fā)展的整體角度來考慮，選擇的評價指標(biāo)應(yīng)具有全面性、完整性和先進(jìn)性，在選取指標(biāo)的過程中應(yīng)考慮到企業(yè)可能面臨的內(nèi)外部風(fēng)險因素，評價指標(biāo)既不能有缺失和遺漏，也不能有重復(fù)。第三是堅持操作性的原則，這就對模型的構(gòu)建者提出了要求，其必須具備能夠通過各種方法和途徑計算出相關(guān)指標(biāo)的能力。

根據(jù)性質(zhì)的不同，指標(biāo)一般可分為以下七種，第一種是反映現(xiàn)金流量的指標(biāo)，它主要包括現(xiàn)金負(fù)債總額比和債務(wù)保障率。第二種是反映資產(chǎn)利用率的指標(biāo)，該指標(biāo)主要反映的是企業(yè)資產(chǎn)的利用程度。第三種是反映企業(yè)獲利能力的指標(biāo)，該類指標(biāo)又可分為凈資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務(wù)利潤率、航空燃料成本所占比重、主營業(yè)務(wù)成本所占比重。第四種是反映長期償債能力的指標(biāo)，其中主要包括資產(chǎn)負(fù)債率和已獲利息的倍數(shù)。第五種是反映短期償債能力的指標(biāo)，主要包括速動比率和流動比率。第六種是反映經(jīng)營效率的指標(biāo)，該指標(biāo)主要反映的是企業(yè)現(xiàn)有貨物的周轉(zhuǎn)速度和銷售速度。第七種是反映成長能力的指標(biāo)，其中主要包括企業(yè)主營業(yè)務(wù)增長率和主營業(yè)務(wù)利潤增長率。

三、民用航空行業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理控制方法（一）燃油價格風(fēng)險的控制

首先，應(yīng)推出石油期貨市場，期貨市場具有降低價格波動速度、規(guī)避風(fēng)險等優(yōu)點，能有效彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場的內(nèi)在缺陷。期貨石油交易的開展，能使我國在石油價格預(yù)測方面的能力增強(qiáng)，從而實現(xiàn)對航空燃油價格風(fēng)險的控制和規(guī)避。其次，應(yīng)拓展我國的期貨市場投資群體。航空企業(yè)財務(wù)風(fēng)險受市場價格變動影響比較大，必須利用期貨市場的優(yōu)勢，大力開拓期貨市場的投資群體。再次，應(yīng)對財務(wù)會計制度進(jìn)行改革，實現(xiàn)現(xiàn)貨和期貨損益的均衡。現(xiàn)行的企業(yè)財務(wù)管理對期貨和現(xiàn)貨交易的盈利和虧損的計算是分開的，這導(dǎo)致企業(yè)在經(jīng)營的過程中往往只能看到期貨賬面上的損失金額，這就造成企業(yè)生產(chǎn)的積極性不高。

（二）加強(qiáng)對匯率風(fēng)險的管理

第一是注重對合同中貨幣的選擇，可選擇匯率有下降趨勢的貨幣或者在國際市場上可以自由兌換的貨幣。第二是杜絕持有過多現(xiàn)匯的現(xiàn)象出現(xiàn)，企業(yè)應(yīng)及時將多余的外匯轉(zhuǎn)變?yōu)槠渌Y金形式或者購買一些實用性的物資。第三是合理使用外國信貸，在外國利率高于我國的條件下應(yīng)盡量減少外國信貸的使用，相反則增加。對于匯率經(jīng)營風(fēng)險來說，可采用兩種方法來進(jìn)行防范和規(guī)避，第一種是通過采用貨幣組合的方式來防范風(fēng)險，第二種是通過采取多樣化的國際經(jīng)營方式來降低風(fēng)險。

（三）加強(qiáng)對債務(wù)風(fēng)險的管理

加強(qiáng)對債務(wù)風(fēng)險的管理應(yīng)該從以下兩個方面入手，首先，應(yīng)合理控制債務(wù)規(guī)模的增長速度。要做到這一點，就必須對企業(yè)的運力增長速度進(jìn)行合理有效的控制，其次，應(yīng)降低公司的負(fù)債水平。目前，我國的大多數(shù)民用航空企業(yè)的負(fù)債率都普遍偏高，要從根本上解決這一問題，必須開拓企業(yè)的融資渠道，并對企業(yè)資本運作的方式進(jìn)行改革。

（四）控制投資風(fēng)險、籌資風(fēng)險及公司內(nèi)控風(fēng)險

在基建項目建設(shè)上，要根據(jù)公司可承受范圍確定相應(yīng)的決策，注重項目的經(jīng)濟(jì)性，避免流動性風(fēng)險產(chǎn)生。對外投資上，要與航運收益率相匹配，規(guī)避無序投資，在投資額度上要適量，以保障航運主業(yè)正常運轉(zhuǎn)為主。在籌資風(fēng)險控制上，要全面整合股權(quán)融資、本國銀行貸款、出口融資、債券融資及租賃型融資的關(guān)系，減少債務(wù)融資的比重，降低資產(chǎn)負(fù)債率，探索抵押債券融資方式。在融資方式的確定上，要突破計劃經(jīng)濟(jì)的局限，做到以市場為導(dǎo)向，著力打破融資租賃及銀行貸款的單一融資方式，結(jié)合收益、風(fēng)險及資本成本來選擇相應(yīng)的融資方式。

四、結(jié)語

總而言之，我國的民用航空行業(yè)在發(fā)展的過程中面臨多方面的財務(wù)風(fēng)險，為了實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，必須建立科學(xué)的財務(wù)風(fēng)險管理評價體系，并采取有效的措施對財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行控制。

[1]王健.航空公司資本結(jié)構(gòu)研究[D].中國民用航空學(xué)院,2005.

[2]李富平.航空公司財務(wù)風(fēng)險控制[J].赤子,2013(6):123.

[3]王衛(wèi)華.我國航空公司財務(wù)風(fēng)險管理研究[D].中國民用航空學(xué)院,2006.

（作者單位：安徽省阜陽民用航空局）