◎ 文/宋慧悅

民族文化對企業(yè)現(xiàn)金持有量的影響

◎ 文/宋慧悅

市場經(jīng)濟環(huán)境下，現(xiàn)金持有水平是企業(yè)存亡的關(guān)鍵因素之一。它不僅直接影響企業(yè)盈利和抵御風(fēng)險的能力，而且關(guān)系到企業(yè)投融資、股利分配等重大決策的制定，是反映企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略和財務(wù)管理水平的一項重要財務(wù)指標(biāo)。因此現(xiàn)金持有量水平一直受到國內(nèi)外學(xué)者的高度重視。本文基于新疆地區(qū)獨特的民族文化背景，以個人主義與不確定性規(guī)避作為民族文化的考量角度，研究民族文化對企業(yè)現(xiàn)金持有量的影響，并提出相應(yīng)的建議。

民族文化；現(xiàn)金持有量

一、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀概況

影響現(xiàn)金持有水平的因素眾多，有研究發(fā)現(xiàn)公司治理、股權(quán)結(jié)構(gòu)、市場環(huán)境等是企業(yè)現(xiàn)金持有水平的重要影響因素（Harford J.2008；Fanlkender M.W.2002；胡國柳、蔣永明2005）。企業(yè)高管的民族文化背景影響著財務(wù)決策，從而影響現(xiàn)金持有水平，高管的民族文化背景越來越受到關(guān)注，而且基于民族文化視角下的企業(yè)現(xiàn)金持有研究較少。

（一）國外研究現(xiàn)狀

國外有關(guān)企業(yè)現(xiàn)金持有量的系統(tǒng)論述最早可以追溯至Keynes（1936）的貨幣需求的交易動機、預(yù)防動機和投機動機理論。Kim C.S.，Mauer D.S.（1998）研究了影響現(xiàn)金持有量的因素。Harford J.(2008)發(fā)現(xiàn)企業(yè)現(xiàn)金持有量與高管的行為特征緊密相連。Guiso,and Zingales (2009)認(rèn)為高管的文化背景影響企業(yè)的經(jīng)濟活動。很多學(xué)者驗證了民族文化對公司經(jīng)營活動的影響（Bottazzi，2010)。Hofstede（1983）研究了民族文化差異影響工作相關(guān)的價值觀，提出的民族文化模型，為研究民族文化對公司現(xiàn)金持有的影響提供依據(jù)。Hofstede(2010)發(fā)現(xiàn)，個人主義文化中，高管更加看重企業(yè)與競爭者的差異，表現(xiàn)出過度自信與自我歸因偏見，會高估企業(yè)預(yù)期發(fā)展，并提出，不確定性規(guī)避測度了人們對不確定性因素的容忍程度。Cyert and Marsh (1963)認(rèn)為，企業(yè)高管在不確定性規(guī)避的文化中，更注重短期收益與解決緊迫的問題，而不是制定長期策略。其他的研究，Chui(2002)；Zingales（2008）；Chui, Titman（2010）；Kanagaretnam（2011）也都表明民族文化影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、股票價格、以及盈余質(zhì)量。但并沒有具體關(guān)注民族文化對于企業(yè)現(xiàn)金持有量的影響。

（二）國內(nèi)研究現(xiàn)狀

國內(nèi)文獻關(guān)于文化對企業(yè)經(jīng)營作用的研究有很多種,學(xué)者普遍認(rèn)同的觀點是認(rèn)為文化背景對公司財務(wù)決策具有導(dǎo)向、約束、協(xié)調(diào)、激勵功能(陳薇，2000；華銳，2003等)，也并未具體到民族文化對于公司現(xiàn)金持有的研究。在公司財務(wù)決策中，現(xiàn)金持有決策直接關(guān)乎企業(yè)的生存與發(fā)展（廖理、肖作平，2009）。韓俊輝（2008）發(fā)現(xiàn)我國上市公司的現(xiàn)金持有量水平普遍偏高。關(guān)于現(xiàn)金持有水平影響因素的研究，學(xué)者們大都從財務(wù)狀況或公司治理的角度展開，胡國柳、蔣永明（2005）發(fā)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模與現(xiàn)金持有量呈正相關(guān)，而財務(wù)杠桿、現(xiàn)金替代物、公司年齡等與現(xiàn)金持有量負(fù)相關(guān)。然而，財務(wù)狀況的好壞和公司治理水平的高低，并不能解釋新疆各企業(yè)現(xiàn)金持有量的差異。新疆是一個多民族聚居的地方，各民族文化在這里交匯，文化的多樣性特征顯得尤為突出。新疆多民族文化對新疆的社會生活、經(jīng)濟發(fā)展有重大影響，新疆企業(yè)的現(xiàn)金持有量也深受其影響。

二、新疆民族文化差異概述

新疆維吾爾自治區(qū)，位于我國西北邊上，面積大約166萬平方公里，占中國國土總面積的六分之一，是中國陸地面積最大的省級行政區(qū)。新疆現(xiàn)有47個民族成分，其中世代居住的民族有13個，維吾爾族人口最多，約占新疆人口總數(shù)的46％，還有漢族和哈薩克族。新疆各地區(qū)物產(chǎn)豐富，資源雄厚，造就了瑰麗璀璨的多元民族文化。各少數(shù)民族大都有較深的宗教信仰,維吾爾族、哈薩克族、回族等多數(shù)民族信仰伊斯蘭教；蒙古、藏族信仰藏傳佛教；俄羅斯人的大部分信仰東正教。獨特的歷史條件、地域位置、民族構(gòu)成,匯聚形成了新疆豐富的民族文化資源與文化特色，使得新疆人民在心理、生活習(xí)俗上有所不同。

在新疆的企業(yè)中，由于高管的民族文化背景不同，使得其在做公司決策時偏好有所不同，不同民族的風(fēng)俗習(xí)慣造就了高管個人主義程度與不確定性規(guī)避偏好的不同，高管在個人主義的文化下，過度自信，更傾向于參與資本支出和資本回購的活動，從而導(dǎo)致企業(yè)持有較少現(xiàn)金；高管處于不確定性規(guī)避文化中，具有預(yù)防風(fēng)險動機，更傾向于持有現(xiàn)金，防止資本短缺。

三、民族文化影響企業(yè)現(xiàn)金持有量

公司的現(xiàn)金持有決策是公司股東、經(jīng)理人等利益相關(guān)者在不同動機下相互較量的結(jié)果，是公司自身財務(wù)特點、治理結(jié)構(gòu)、宏觀經(jīng)濟波動等多重因素共同作用下的產(chǎn)物。多種多樣的民族文化也會影響高管現(xiàn)金持有動機，本文為影響企業(yè)現(xiàn)金持有量的研究提供了新的角度——民族文化，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的決策不僅僅由風(fēng)險與收益的客觀因素的決定，還受管理者主管意識的影響，而這種主觀意識就依賴于民族文化背景的差異。選取個人主義、不確定性規(guī)避作為民族文化的兩個維度，研究其與企業(yè)現(xiàn)金持有量的關(guān)系，并深入探討企業(yè)持有現(xiàn)金的動機，不僅對于現(xiàn)金持有相關(guān)研究具有理論意義，而且對于新疆企業(yè)的未來發(fā)展具有現(xiàn)實意義。

（一）個人主義影響企業(yè)現(xiàn)金持有量

個人主義，指的是：在人與人之間松散聯(lián)系的社會中，人們只照顧自己與其核心家庭。集體主義指的是，人們從出生起就融入到強大而緊密的群體當(dāng)中，這個群體為人們提供終身的保護以換取人們對于該群體的絕對忠誠。各個民族之間的個人主義程度有明顯的不同。有些少數(shù)民族個人主義程度較強，自信心膨脹，只顧及個人與核心家庭的利益，對于存儲現(xiàn)金的偏好程度弱，他們更愿意利用現(xiàn)金去參與投資活動，盡管很冒險，但抱有可以為自己帶來額外利益的信念，這些現(xiàn)金活動使得企業(yè)的現(xiàn)金持有量降低。相反，如果一個民族的風(fēng)俗習(xí)慣是集體主義較強，則高管傾向于參與集體的決策，他不僅僅顧及個人與其核心家庭，還會考慮到周邊利益相關(guān)者的利益，在其做出決策時，考慮因素增多，可支配現(xiàn)金就會減少，因此企業(yè)的現(xiàn)金持有量會增加。

（二）不確定性規(guī)避影響企業(yè)現(xiàn)金持有量

不確定性規(guī)避是從美國的組織社會學(xué)中借鑒而來的，特別是James G.March的著作。所有的人都會面對這樣一個事實，我們不知道明天會發(fā)生什么，未來是不確定的，但我們要與之共存。一些民族不確定性程度較強，不確定性帶來的焦慮難以忍受，人們尋找方式去規(guī)避風(fēng)險。為了應(yīng)對未來的不確定性風(fēng)險，這些高管傾向于持有大量現(xiàn)金，讓自己度過難關(guān)，防止資本短缺，企業(yè)的現(xiàn)金持有量較多。相反，在若不確定性規(guī)避的民族中，高管們對于未來風(fēng)險的敏感度較低，他們不會有很強的動機持有現(xiàn)金規(guī)避風(fēng)險，因此企業(yè)的現(xiàn)金持有量較少。

（三）相應(yīng)對策與建議

基于上述分析，我們提出以下建議：第一，應(yīng)在董事會中保持適當(dāng)?shù)纳贁?shù)民族高管的比率，利用不同民族風(fēng)險厭惡程度不同的特點，使得董事會成員的風(fēng)險偏好程度保持在一個合理范圍之內(nèi)，從而提高董事會決策的效率。第二，企業(yè)應(yīng)當(dāng)努力提高高管的整體素質(zhì)，舉辦相應(yīng)的培訓(xùn)。第三，企業(yè)應(yīng)該加強各民族高管人員之間的溝通，幫助他們了解不同的民族文化，兼顧各民族風(fēng)俗帶來的不同決策效應(yīng)。

四、本文貢獻

本文結(jié)合新疆的實際情況，研究民族文化和企業(yè)現(xiàn)金持有量情況不僅具有重要理論價值，更具有重要現(xiàn)實意義。

（一）為探究企業(yè)現(xiàn)金持有量提供新的角度——民族文化

前人多從公司治理與財務(wù)狀況分析企業(yè)現(xiàn)金持有量差異的原因，本文為探究企業(yè)現(xiàn)金持有量差異提供了一個新的角度——民族文化。讓利益相關(guān)者與社會公眾更加關(guān)注高管的民族文化背景。本文選取新疆地區(qū)作為研究對象，新疆是我國一個多民族的邊疆省份，在這片廣裹的大地上,生活著47個民族，眾多的民族、悠久的歷史,為新疆帶來了豐富多彩而又底蘊厚重的特色民族文化,這也為本文的研究提供條件。新疆民族文化影響新疆各個企業(yè)的現(xiàn)金持有情況；而各個企業(yè)作為微觀個體又反過來影響著新疆的宏觀經(jīng)濟。新疆目前已充分認(rèn)識到民族文化對新疆企業(yè)決策、經(jīng)濟發(fā)展的重要意義，新疆的民族文化建設(shè)關(guān)乎新疆企業(yè)的未來發(fā)展，關(guān)乎新疆經(jīng)濟的騰飛。

（二）利于綜合評價民族文化和企業(yè)現(xiàn)金持有量的相關(guān)性，利于企業(yè)決策

民族文化與會計理論的交叉研究成為最近十年新興領(lǐng)域，一些學(xué)者認(rèn)為國家、地區(qū)之間的文化差異性體現(xiàn)在文化價值觀上，由此影響到投資、融資、股利分配、以及盈余管理等等企業(yè)決策行為，但國內(nèi)外很少有文獻對民族文化和現(xiàn)金持有量的相關(guān)性進行研究。對企業(yè)現(xiàn)金持有量的研究，有助于為公司投資者、債務(wù)人、管理層和公司的監(jiān)管部門等主要利益相關(guān)者的決策提供新的思考角度和建議，有助于企業(yè)結(jié)合本身的財務(wù)情況，文化特征以及公司規(guī)劃后確定目前的目標(biāo)現(xiàn)金持有量，有效的利用現(xiàn)金的交易性和預(yù)防性好處，在融資時機選擇上發(fā)揮其低成本的優(yōu)勢，避免現(xiàn)金持有的過量和不足造成的資金閑置和投資不足，資金鏈斷裂等情況，這對新疆經(jīng)濟發(fā)展具有重要的理論和現(xiàn)實意義。

[1] 廖理， 肖作平 . 公司治理影響公司現(xiàn)金持有量嗎——來自中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J].中國工業(yè)經(jīng)濟， 2009(6):98-107.

[2] 韓俊輝 . 我國上市公司現(xiàn)金持有影響因素實證研究[D] . 西南財經(jīng)大學(xué) ,2008.

[3] 胡國柳 , 蔣永明 . 現(xiàn)金持有決策的影響因素—來自 B 股公司的經(jīng)驗證據(jù) [J]. 湖南大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版）,2005(6):49-54.

[4] Hofstede,Geert.The cultural relativity of organizational practices and theories. Journal of International Business Studies,14(Fall)， 1983: 75 ～ 89.

[5] Myers,S.,Rajan.R..The Paradox Of Liquidity.Quarterly Journal of Economics，1998,(113):733-771.

（作者單位：新疆財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院）

新疆財經(jīng)大學(xué)研究生科研創(chuàng)新項目資助，項目名稱： 民族文化對企業(yè)現(xiàn)金持有量影響的實證研究——以新疆地區(qū)為例。