摘要： 近年來，我國鐵路企業(yè)取得飛速發(fā)展，在投資規(guī)模、運(yùn)營里程、技術(shù)支持等方面走在世界前列。我國鐵路的大規(guī)模建設(shè)需要高額的資金投入，鐵路是受到國家管制的基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)，其融資除了國家投入之外，主要依賴債務(wù)融資。本文對鐵路企業(yè)的融資現(xiàn)狀進(jìn)行分析，分析債務(wù)融資對于我國鐵路發(fā)展的重要作用，并提出如何完善我國鐵路企業(yè)的融資策略，加強(qiáng)鐵路企業(yè)的融資風(fēng)險規(guī)避，通過系統(tǒng)性的融資策略的實施和融資風(fēng)險控制體系的完善，緩解鐵路企業(yè)的債務(wù)壓力，提高企業(yè)融資效率，降低企業(yè)融資成本，促進(jìn)鐵路企業(yè)的健康發(fā)展。

關(guān)鍵詞：鐵路企業(yè)；債務(wù)融資；融資風(fēng)險體系

近年來，鐵路企業(yè)迎來了中國鐵路的大發(fā)展大繁榮時期，這對鐵路企業(yè)而言是十分難得的機(jī)遇。當(dāng)前，我國的鐵路建設(shè)依舊是國家管制的基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)，我國鐵路建設(shè)資金除了國家投入之外，主要依賴于債務(wù)融資。為了構(gòu)建未來中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和居民出行需要的現(xiàn)代鐵路交通系統(tǒng)，鐵路企業(yè)依舊面臨巨大的資金需求。而當(dāng)前鐵路企業(yè)的市場化融資之路十分艱難，為了實現(xiàn)鐵路企業(yè)的大發(fā)展，必須探索鐵路企業(yè)的融資之路。本文通過對當(dāng)前鐵路企業(yè)的債務(wù)融資的現(xiàn)狀進(jìn)行分析，探討鐵路企業(yè)如何應(yīng)對債務(wù)融資所存在的風(fēng)險，建立風(fēng)險預(yù)警機(jī)制和財務(wù)風(fēng)險防范控制系統(tǒng)，探索多元化的鐵路融資渠道，促進(jìn)鐵路企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營和發(fā)展壯大。

一、鐵路企業(yè)融資現(xiàn)狀及其存在的問題

1.融資渠道單一

近年來，鐵路企業(yè)的建設(shè)資金的主要來源是銀行貸款和債市發(fā)債，另外通過與地方政府合資的方式，獲得資金支持。地方政府出資主要是依靠征地拆遷折價入股的方式，另外就是通過地方債務(wù)平臺獲得貸款。但是，近年來，隨著政府貨幣政策的收緊，對鐵路企業(yè)債務(wù)融資的監(jiān)管力度加大，造成傳統(tǒng)的債務(wù)融資渠道變得十分艱難。過多的依賴于銀行貸款借貸融資，導(dǎo)致鐵路企業(yè)的市場化融資程度低，鐵路企業(yè)對資本市場的利用程度不夠，難以滿足鐵路企業(yè)融資能力的提升和建設(shè)規(guī)模的擴(kuò)大的需求。

2.融資結(jié)構(gòu)不合理

融資結(jié)構(gòu)是反映企業(yè)的債務(wù)和股權(quán)之間的比例關(guān)系，融資結(jié)構(gòu)對企業(yè)的償債能力和再融資能力具有很大的決定作用。通常而言，企業(yè)的負(fù)債率不應(yīng)該高于50%，企業(yè)的長期負(fù)債與短期負(fù)債也應(yīng)該達(dá)到一個合理可控的比例。但是，目前鐵路企業(yè)的負(fù)債率已經(jīng)高達(dá)60%以上，嚴(yán)重超過合理線，另外，企業(yè)的長期負(fù)債造成企業(yè)的財務(wù)成本不斷增加。財務(wù)成本的不斷增加嚴(yán)重制約了鐵路企業(yè)的發(fā)展能力提升。融資結(jié)構(gòu)的不合理，給鐵路企業(yè)造成巨大的財務(wù)風(fēng)險。

3.鐵路投資回報率較低

鐵路建設(shè)屬于公共事業(yè)，其更多的承擔(dān)的是社會公益責(zé)任，國家對鐵路的運(yùn)營價格實施嚴(yán)格的管控，這導(dǎo)致鐵路事業(yè)缺乏吸引力。另外，由于鐵路的經(jīng)營管理的效率低下，鐵路行業(yè)的盈利能力較差，造成鐵路企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益難以實現(xiàn)，鐵路經(jīng)營大多處于虧損或者低回報狀態(tài)，投資回報率缺乏吸引力，造成社會資本難以進(jìn)入該領(lǐng)域，造成鐵路企業(yè)難以吸引民間資本的進(jìn)入。

4.鐵路市場化的運(yùn)行規(guī)則很不完善

鐵路運(yùn)輸?shù)膬r格一直是受到國家管制的，實行的是全國統(tǒng)一的定價制度和微利保本的價格政策。這種管制性價格難以真實反映市場供求關(guān)系，造成市場價格的扭曲，民間資本對鐵路產(chǎn)品和服務(wù)缺乏定價權(quán)利，使得市場機(jī)制在鐵路行業(yè)資源配置過程中功能的缺失，嚴(yán)重阻礙鐵路企業(yè)的良性發(fā)展和運(yùn)營。

二、鐵路資金需求與債務(wù)融資必要性分析

1.鐵路企業(yè)融資的必要性分析

鐵路企業(yè)是獨(dú)立的、特殊的物質(zhì)生產(chǎn)部門，其在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和交通運(yùn)輸中具有不可替代的地位和作用。鐵路企業(yè)近年來迎來了行業(yè)的大發(fā)展，截止2012年三月底，鐵道部的總負(fù)債達(dá)到了24298億元，其負(fù)債率已經(jīng)超過60%。“十二五”期間，我國鐵路的投資規(guī)模將會縮減至25000億元，但是到2020年，我國在鐵路建設(shè)方面預(yù)計還將建設(shè)4萬公里鐵路，總投資規(guī)模將超過5000億元，面對如此巨大數(shù)額的籌資規(guī)模，以及鐵道部每年所面對的高達(dá)1000多億元的債務(wù)利息，鐵路企業(yè)都面臨著巨大的融資壓力。目前，我國鐵路建設(shè)資金的主要來源包括中央財政撥款、建設(shè)基金、鐵路債券、以及大量的商業(yè)貸款，鐵路企業(yè)新一輪的投資主要的融資渠道還是依賴于銀行貸款，鐵路企業(yè)面對巨大的歷史債務(wù)需要償還本息，加強(qiáng)未來每年數(shù)以千億的投資規(guī)模，鐵路企業(yè)的資金狀況將十分苦難。因此，鐵路企業(yè)在面對未來企業(yè)發(fā)展的同時，必須重視如何拓寬企業(yè)融資渠道，規(guī)避企業(yè)融資風(fēng)險，提高企業(yè)融資能力。

2.債務(wù)融資在我國鐵路融資中發(fā)揮著重要作用

長期以來，鐵路企業(yè)鐵路建設(shè)的投資資金的主要來源包括鐵路建設(shè)資金、重要財政資金以及銀行貸款和鐵路建設(shè)債券以及企業(yè)債務(wù)性融資渠道。鐵路企業(yè)的債務(wù)融資是鐵路建設(shè)的重要融資手段。利用債務(wù)融資能夠有效的降低鐵路企業(yè)的成本，債務(wù)融資不同于股票等一些證券，其不需要支付其他費(fèi)用，只需償還一定的本金和利息，因此，這給企業(yè)的成本資金帶來一定的收益。另外，債務(wù)融資手段的債務(wù)利息是固定的，鐵路企業(yè)可以獲得財務(wù)杠桿利益，當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤率高于負(fù)債率的時候，對企業(yè)的股權(quán)收益利潤率就會提高，這有利于企業(yè)的發(fā)展。

三、鐵路企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險規(guī)避的思考

1.強(qiáng)化鐵路企業(yè)債務(wù)融資的風(fēng)險意識

鐵路企業(yè)的快速發(fā)展和債務(wù)融資的不斷增加，給鐵路企業(yè)帶來巨大的融資風(fēng)險。鐵路事業(yè)的快速發(fā)展是在社會主義市場經(jīng)濟(jì)條件下推進(jìn)的，因此，鐵路企業(yè)的發(fā)展必須應(yīng)對內(nèi)外部環(huán)境的復(fù)雜變化，保證鐵路建設(shè)成果與預(yù)期目標(biāo)的相一致。當(dāng)前鐵路建設(shè)投資規(guī)模的不斷擴(kuò)大和鐵路建設(shè)的技術(shù)要求越來越高，給企業(yè)帶來巨大的財務(wù)風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險以及安全隱患。因此，鐵路企業(yè)在債務(wù)融資的過程中必須提高風(fēng)險意識，對企業(yè)融資的風(fēng)險進(jìn)行科學(xué)的評估，正確的看待債務(wù)融資風(fēng)險，理性的預(yù)防風(fēng)險的發(fā)生并采取積極的措施應(yīng)對融資風(fēng)險，從而有效的提高債務(wù)融資的正效應(yīng)，降低債務(wù)融資的負(fù)效應(yīng)。

2.科學(xué)合理的安排融資結(jié)構(gòu)

企業(yè)在經(jīng)營的過程中無論其資金多雄厚，其資金終究是有限的。因此，企業(yè)必須進(jìn)行科學(xué)的財務(wù)管理，積極的采取負(fù)債經(jīng)營的方式，利用好財務(wù)杠桿，擴(kuò)大企業(yè)的投資規(guī)模，但是企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營的時候，必須充分考慮企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。鐵路建設(shè)投資具有投資期限長、投資規(guī)模大、投資回報率等特點(diǎn)。鐵路企業(yè)的融資多屬于長期債務(wù)，因此，企業(yè)必須對自身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行充分的衡量，保證企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險得到有效控制。利用企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)，科學(xué)的衡量自身的償債能力以及再借債能力。當(dāng)前，鐵路企業(yè)的負(fù)債占資產(chǎn)的比例高達(dá)60%，企業(yè)的負(fù)債比例過高，對企業(yè)的經(jīng)營和投資具有巨大風(fēng)險隱患。企業(yè)在利用建設(shè)基金的同時，利用部分基金用于償還企業(yè)貸款的本息。其次，企業(yè)可以利用債務(wù)重組的方式進(jìn)行資產(chǎn)的償還債務(wù)，當(dāng)前，我國鐵路企業(yè)的總資產(chǎn)規(guī)模十分巨大，鐵路資產(chǎn)市場沒有建立，鐵路經(jīng)營存在公益性和經(jīng)營性目標(biāo)并存，造成鐵路資產(chǎn)的盈利能力不足。鐵路企業(yè)可以在保證自身償還能力前提下，通過降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，合理的調(diào)整企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，促進(jìn)企業(yè)的融資風(fēng)險的降低。

3.推進(jìn)投融資體制改革，實施多元化融資方案

為了降低鐵路企業(yè)的債務(wù)融資的風(fēng)險，鐵路企業(yè)應(yīng)該科學(xué)部署推進(jìn)投融資體制的改革，實施多元化的企業(yè)融資方案，有效的吸納多方資金，實施鐵路企業(yè)融資的方式多元化，采用多種融資工具的有效組合，從而有效的改革鐵路企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的融資效率降低企業(yè)的融資成本。近年來，我國在鐵路企業(yè)的投融資體制改革方面做出了積極探索，先后出臺了《關(guān)于鼓勵支持和引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟(jì)參與鐵路建設(shè)經(jīng)營的實施意見》等政策文件，積極倡導(dǎo)以政府投資為主題的多元化投資形式，推動鐵路企業(yè)的投融資的市場化操作，積極的吸引地方政府資金以及民間資本進(jìn)入鐵路投資領(lǐng)域，拓寬鐵路建設(shè)的籌資渠道，積極的吸引戰(zhàn)略投資者加大對鐵路運(yùn)輸行業(yè)的投資，積極吸引包括境外資本在內(nèi)的各類社會資本，實現(xiàn)我國鐵路企業(yè)的融資的多元化。在鐵路建設(shè)的實際操作過程中，企業(yè)應(yīng)該結(jié)合項目具體情況，混合搭配多種融資方案，通過改革鐵路企業(yè)的投融資環(huán)境，積極培育適合鐵路企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資和債務(wù)融資的市場化融資主體，進(jìn)而推動鐵路企業(yè)融資效率的提升，有效的降低企業(yè)融資成本，實施多元化融資方案，能夠有效規(guī)避企業(yè)融資風(fēng)險。

4.建立長期財務(wù)風(fēng)險分析預(yù)警機(jī)制

鐵路企業(yè)在加強(qiáng)投融資體制改革，推動多元化融資方案的過程中，企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)對資本市場、法律和政策環(huán)境以及風(fēng)險環(huán)境的充分認(rèn)識，積極適應(yīng)內(nèi)外部的環(huán)境的變化，因為這些會給鐵路企業(yè)經(jīng)營帶來巨大的市場風(fēng)險。因此，鐵路企業(yè)在進(jìn)行投融資體制改革的同時，應(yīng)該注重企業(yè)財務(wù)風(fēng)險分析預(yù)警機(jī)制的建立和完善，從而對防范和控制鐵路企業(yè)的融資風(fēng)險發(fā)揮關(guān)鍵作用。首先，企業(yè)應(yīng)該建立和完善融資風(fēng)險控制流程。加強(qiáng)對鐵路企業(yè)投資、借貸、擔(dān)保等重大財務(wù)事項的審批程序，建立鐵路財務(wù)事項的定期報告制度，加強(qiáng)對融資風(fēng)險的識別、評價以及監(jiān)督，建立有效的融資風(fēng)險處理機(jī)制，對企業(yè)的融資風(fēng)險進(jìn)行專項審計。其次，構(gòu)建鐵路企業(yè)融資風(fēng)險預(yù)警的指標(biāo)體系，對鐵路企業(yè)的資產(chǎn)和融資風(fēng)險進(jìn)行有效控制，提高風(fēng)險的預(yù)警和控制，從而消除企業(yè)融資風(fēng)險。再次，企業(yè)應(yīng)該實施全局性的融資風(fēng)險控制體系，加強(qiáng)對企業(yè)的融資風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的分析預(yù)警，建立融資信息和項目業(yè)務(wù)信息的一體化，保證企業(yè)籌資管理的規(guī)范化和高效化，促進(jìn)企業(yè)資金管理和控制的有效性，加強(qiáng)對鐵路企業(yè)資金的全面管理和監(jiān)督，提高融資效率。

為了解決鐵路企業(yè)的資金短缺問題和債務(wù)問題，鐵路企業(yè)應(yīng)該完善自身的融資風(fēng)險管理，加強(qiáng)對投融資體制的改革，創(chuàng)造良好的鐵路投融資環(huán)境，建立市場化、多元化的融資渠道。提高對資本市場的利用效率，選擇合適的融資組合。鐵路企業(yè)在進(jìn)行融資的過程中，應(yīng)該遵循市場規(guī)律，積極主動的轉(zhuǎn)變經(jīng)營方式和投資方式，提高鐵路企業(yè)融資效率，降低企業(yè)的融資成本，規(guī)避企業(yè)融資風(fēng)險，促進(jìn)鐵路企業(yè)持續(xù)經(jīng)營和健康發(fā)展。

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