摘要：中小企業(yè)對于國民經(jīng)濟的發(fā)展起著日益重要的作用，而融資難已成為制約我國中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸。本文通過介紹我國中小企業(yè)融資存在的問題，并對美國、日本和韓國的中小企業(yè)融資體制進行比較研究，分析美日韓三國中小企業(yè)融資的先進經(jīng)驗，并從中得出對建立和完善我國中小企業(yè)融資體系的啟示。

關鍵詞：中小企業(yè) 融資 啟示

20世紀90年代以來，我國的中小企業(yè)得到了快速的發(fā)展，在促進國民經(jīng)濟增長，產(chǎn)業(yè)結(jié)構升級，擴大勞動就業(yè)等方面發(fā)揮著日益重要的作用，但融資困難卻成為制約中小企業(yè)快速、健康發(fā)展的重要原因。事實上，這一問題在世界各國中小企業(yè)的發(fā)展過程中普遍存在。世界上經(jīng)濟發(fā)展較為成功的國家無不對中小企業(yè)的發(fā)展給予高度重視，紛紛采取各種措施完善中小企業(yè)融資體系，解決中小企業(yè)發(fā)展中的融資瓶頸問題。因此，研究中小企業(yè)融資的國際經(jīng)驗，對于建立和完善我國中小企業(yè)融資體制，解決中小企業(yè)資金瓶頸，具有十分重大的現(xiàn)實意義。本文通過對美國、日本和韓國的中小企業(yè)融資體制進行比較研究，得出了對建立和完善我國中小企業(yè)融資體制的啟示。

一、中小企業(yè)融資方式及融資難的原因

（一）中小企業(yè)融資方式

多數(shù)學者在研究融資體制時，將不同國家的主要中小企業(yè)融資方式按不同分類方法主要分為兩種：

1.內(nèi)部融資與外部融資

內(nèi)部融資為同一經(jīng)濟體內(nèi)的儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化，具體包括三種形式：資本（除股本）、折舊基金轉(zhuǎn)化為在投資和留存收益轉(zhuǎn)化為新增投資。外部融資指不同經(jīng)濟體之間的儲蓄向投資轉(zhuǎn)化，及企業(yè)通過一定方式從外部融入資金用于生產(chǎn)經(jīng)營或投資。

2.直接融資與間接融資

直接融資指企業(yè)作為資金需求者向資金供給者直接融通的方式，主要包括股票融資、債券融資、政府撥款、占用其他企業(yè)資金、民間借貸以及內(nèi)部融資等；間接融資，則是指企業(yè)通過金融中介機構間接向資金供給者融通資金的方式，主要包括銀行或非銀行金融機構的貸款、融資租賃、票據(jù)貼現(xiàn)等方式。

（二）中小企業(yè)融資難的原因

1.中小企業(yè)易受環(huán)境的影響，規(guī)模小 ，風險大，難以獲得投資者的支持。中小企業(yè)素質(zhì)普遍不高，大多為私營企業(yè)或合伙企業(yè)，管理水平落后，經(jīng)營風險大，信用觀念差，財務制度不健全，信息不透明，使得金融機構不能把握中小企業(yè)的貸款風險，增加了放款風險。

2.中小企業(yè)資產(chǎn)少，負債能力有限

一般而言，企業(yè)的負債能力是由其資本金的大小決定的。從各國的情況來看，美國的中小企業(yè)負債水平較低，一般都在50%以下；而意大利、法國等歐洲國家中小企業(yè)的負債水平一般在50%以上。目前，我國中小企業(yè)的資產(chǎn)負債率平均在70%左右。

3.資產(chǎn)泡沫化誘使大量資金逃離中小企業(yè)。當前，我國流動性仍屬充裕，但存在結(jié)構性問題。與中小企業(yè)“求資若渴”形成鮮明對比的是，房地產(chǎn)、收藏品、貴金屬等領域“錢流涌動”，投機炒作導致部分產(chǎn)品價格畸高，泡沫化現(xiàn)象嚴重。資產(chǎn)泡沫化呈現(xiàn)的高收益假象，不僅使銀行存款“搬家”，而且還誘使許多企業(yè)資金逃離實業(yè)，加劇了中小企業(yè)資金緊張。

4.我國金融整體發(fā)展滯后影響中小企業(yè)融資。主要是銀行數(shù)量少。據(jù)統(tǒng)計，美國有8000多家銀行，而我國僅300多家；直接融資不發(fā)達，僅占18%，遠低于發(fā)達國家70%的水平；市場準入門檻太高，大量民間資本被拒之門外；信用擔保業(yè)不成熟；缺乏金融創(chuàng)新。

二、中小企業(yè)融資的國際比較

大多數(shù)學者在研究融資體制時，以發(fā)達國家為主要研究對象，將不同國家的中小企業(yè)融資體制分為兩大類：一類是證券市場導向型融資模式，即直接融資模式，以美國為代表；另一類是銀行導向型融資模式，即間接融資模式，以日本為代表。鑒于20世紀60、70年代以來，新興市場的崛起給世界經(jīng)濟帶來的重大影響，筆者選取韓國為代表，將其在解決中小企業(yè)融資問題上的成功經(jīng)驗也納入到考察范圍中。新興市場經(jīng)濟體在融資體制上呈現(xiàn)出直接融資模式與間接融資模式結(jié)合的特點，姑且稱之為混合型。

（一）美國的中小企業(yè)融資

1.法律保障。美國有一套嚴密的法律規(guī)范，為中小企業(yè)創(chuàng)造有力的自由競爭環(huán)境。1958年美國國會通過《小企業(yè)投資法》后成立了小企業(yè)投資公司（Small Business Investment Company，簡稱SBIC），對中小企業(yè)提供長期資金支持，與政府和私人公司合作扶持和培育中小企業(yè)。根據(jù)《中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展法》，美國國會在1982年制定了中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展計劃，規(guī)定所有向其他部門劃撥研究與開發(fā)費用超過1億美元的政府有關部門，必須按一定的比例向中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展計劃提供資金，用于援助其開展科技開發(fā)和技術成果轉(zhuǎn)化。另外，《反托拉斯法》、《小企業(yè)法》等維持、促進了公正和自由的競爭，保護了中小企業(yè)的利益。

2.專業(yè)管理機構。1953年設立中小企業(yè)管理局（SBA），為中小企業(yè)提供全方位支持。其基本職能是：制定中小企業(yè)發(fā)展方針；同國會及相關部門溝通；提供資金支持；對立法及其實施情況進行調(diào)查分析；提供管理、技術、營銷、咨詢等多方面的服務。政策方面的傾斜主要包括： （1） SBA向具有較強技術創(chuàng)新能力、發(fā)展前景較好的中小企業(yè)提供直接貸款。（2）SBA向遭受自然災害的中小企業(yè)提供自然災害貸款。（3）中小企業(yè)的創(chuàng)新研究資助。此外，SBA通過向中小企業(yè)提供擔保使其獲得商業(yè)銀行貸款。包括：（1）一般擔保貸款。對75萬美元以下的貸款提供總貸款額75%的擔保，對10萬美元以下的貸款提供80%的擔保。（2）少數(shù)民族和婦女所辦中小企業(yè)的貸款擔保。（3）少量的“快速車道”貸款擔保。（4）出口及國際貿(mào)易企業(yè)的貸款擔保。

3.發(fā)達的資本市場體系。美國的資本市場層次多樣，功能完備，使得不同規(guī)模、不同需求的企業(yè)都可以利用資本市場融資，獲得發(fā)展的機會。NASDAQ市場的上市條件較低，非常有利于中小企業(yè)和高科技企業(yè)的上市；而 OCT市場則可以為退市公司和更小型公司提供股票轉(zhuǎn)讓服務。其中在納斯達克上市是美國中小企業(yè)的一種重要融資渠道，該市場為中小企業(yè)的資金運轉(zhuǎn)提供了有力保證。1971年，美國全國證券經(jīng)紀商協(xié)會建立了以高成長的中小企業(yè)融資上市為主要目的的、第二板性質(zhì)的全國證券經(jīng)紀商協(xié)會自動報價系統(tǒng)。由于其融資的靈活性，使得二板市場更符合中小企業(yè)尤其是高科技企業(yè)的融資需要，極大地促進了中小企業(yè)籌資發(fā)展。

4.有廣泛的民間融資機構。在美國，有多種形式的民間金融機構為中小企業(yè)服務，如合作社，這是采用個人或企業(yè)投資入股的方式組成的信用機構，為其成員提供貸款，以儲蓄為先決條件的儲蓄貸款金庫也為中小企業(yè)提供融資。為了獲得高收益，美國民間風險投資公司對進行創(chuàng)新投資的中小企業(yè)紛紛投入資金，為那些難以從一般渠道得到貸款的中小企業(yè)提供貸款，促進了中小企業(yè)的科技開發(fā)和創(chuàng)新能力。

（二）日本的中小企業(yè)融資

1.法律保障。日本也制定了促進中小企業(yè)發(fā)展的許多法律和法令， 1963年制定了《中小企業(yè)基本法》，它是日本中小企業(yè)發(fā)展的綱領性法規(guī)，被稱為日本的中小企業(yè)憲法，在此基礎上制定和修訂了《中小企業(yè)投資扶持股份公司法》、《中小企業(yè)現(xiàn)代化資金扶持法》等法規(guī)。這些法律政策有力地促進了日本中小企業(yè)的發(fā)展，促進了經(jīng)濟的振興，促進了日本中小企業(yè)融資機構的規(guī)范發(fā)展，提高了其資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營的安全性，保證了其健康平穩(wěn)地運作。

2.專門的管理機構。建立全國性的、非盈利性的中小企業(yè)政府管理機構，協(xié)調(diào)領導整個中小企業(yè)融資，并以優(yōu)惠條件向中小企業(yè)提供信貸和擔保。中小企業(yè)由于規(guī)模小、自有資本少、信用相對較差，而其貸款數(shù)量小、期限短、條件苛刻、利息高、擔保要求嚴格，不利于其向民間金融機構貸款，故在日本主要是都市銀行、地方銀行以及信用銀行等中小銀行為中小企業(yè)提供貸款支持，日本還設立了專門為中小企業(yè)服務的金融機構，即中小企業(yè)金融公庫、國民金融公庫、商工組合中央金庫，這些金融機構對中小企業(yè)的貸款一般利率較低、期限較長、擔保要求較松。此外，日本還有兩家服務于產(chǎn)業(yè)性中小企業(yè)和區(qū)域性中小企業(yè)的政策性金融機構：環(huán)境衛(wèi)生金融公庫和沖繩振興開發(fā)金融公庫。政府成立的政策性金融機構是日本對中小企業(yè)實行優(yōu)惠貸款的主渠道。

3.綜合性的中小企業(yè)信用保險體系。日本政府在1951年成立信用保證協(xié)會； 1958年根據(jù)《中小企業(yè)信用保險公庫法》設立了中小企業(yè)信用保險公庫，為中小企業(yè)從民間金融機構借款的債務進行擔保；1961年日本建立了機械設備信用保險事業(yè)；1984年機械設備信用保險事業(yè)并入了中小企業(yè)信用保險公庫； 1999年7月1日，日本政府成立了中小企業(yè)綜合事業(yè)團，將中小企業(yè)信用保險公庫并入其中。目前，日本中小企業(yè)信用補全機制包括信用擔保和信用保險兩方面。信用擔保工作由中小企業(yè)綜合事業(yè)團的信用保證協(xié)會承擔，信用保險工作由中小企業(yè)綜合事業(yè)團的信用保險公庫完成。日本政府的信用擔保體系，極大地增強了中小企業(yè)從銀行獲得貸款的能力。

（三）韓國的中小企業(yè)融資

1.創(chuàng)業(yè)和技術革新的扶持。（1）提供創(chuàng)業(yè)資金。根據(jù)《中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)支援法》的規(guī)定，設立“地方中小企業(yè)培育資金”，提供低息并允許分期償還的貸款。（2）實行減免稅收優(yōu)惠政策。（3）提供技術革新資金扶持。（4）促進中小企業(yè)間協(xié)作。

2.金融機構貸款支持。規(guī)定全國性銀行和地方商業(yè)銀行及外國銀行分行有義務向中小企業(yè)提供一定比例的貸款；設立產(chǎn)業(yè)銀行為中小企業(yè)提供融資和擔保；設立中小企業(yè)創(chuàng)建支持公司對中小企業(yè)提供融資技術、信息等方面的服務。

3.危機持扶。由中央政府、地方政府和企業(yè)共同出資建立“中小企業(yè)共濟事業(yè)基金”解決資金危機，提供中小企業(yè)整體經(jīng)營的穩(wěn)定保證。

4.融資擔保體系。韓國是亞洲第二個開展中小企業(yè)信用擔保計劃的國家。早在1976 年韓國政府就建立了信用擔保基金，主要任務是為向金融機構貸款缺乏擔保品的中小企業(yè)提供信用擔保服務。截至2007年6月，已有77個全國性的分支機構。2006年韓國中小企業(yè)通過信用擔保計劃獲得的貸款額占中小企業(yè)總貸款的 37.1%，擔保余額達 189.16 億美元。此外，韓國政府在信貸擔保方面有一個明顯的特色，即建立了中小企業(yè)共濟制度，通過中小企業(yè)的相互保證、風險分擔的原則，借助成員之間互助的力量，在無須動產(chǎn)及不動產(chǎn)擔保下，取得金融機構的貸款。

5.法律保障。為促進中小企業(yè)的發(fā)展，韓國政府于1986年頒布實施了第一部支持中小企業(yè)發(fā)展的法律《中小企業(yè)支援法》。1995年，韓國政府又將已有的各類中小企業(yè)的基本制度綜合為“中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)振興基金”和“中小企業(yè)共濟事業(yè)基金”兩個中小企業(yè)資金支持制度，這些法規(guī)條例對中小企業(yè)主管機構的設立和職能及其服務輔導的范圍方式、中小企業(yè)的融資與保證、稅捐減免、公共工程的配合發(fā)展等方面做出了具體而明確的規(guī)定。

綜上，雖然美、日、韓三國中小企業(yè)融資各具特色，但也同時表現(xiàn)出以下幾個方面共同的成功經(jīng)驗：第一，提供法律保障和組織支持；第二，建立中小企業(yè)融資擔保制度；第三，中小企業(yè)融資創(chuàng)新，如創(chuàng)建和拓展二板市場等。這些舉措對于建立和完善我國中小企業(yè)融資體制有很大的啟示。

三、對我國中小企業(yè)融資的啟示

1.建立健全法規(guī)，為中小企業(yè)融資提供法律保障。立法先行是扶持和規(guī)范中小企業(yè)融資行為的重要措施?！吨行∑髽I(yè)促進法》的制定，表明我國在以立法形式促進中小企業(yè)融資體制的建立完善上，已邁出了重要的一步，為廣大中小企業(yè)融資、發(fā)展提供了原則性的法律保障。但是這遠遠不夠，我們還要制定更為具體的法律法規(guī)，如《中小企業(yè)信用擔保法》、《中小企業(yè)融資法》、《中小金融機構法》等，使執(zhí)法更具可操作性，規(guī)范中小企業(yè)融資主體的責任范圍、融資辦法和保障措施。

2.建立專門的政府機構，為中小企業(yè)融資提供組織保障。中小企業(yè)由于先天不足，在信貸市場交易中處于“弱勢”地位，融資困難。這實際上是自發(fā)的市場機制缺陷的一種體現(xiàn)，要解決這一矛盾，政府的干預成為必然。我們應該建立起專門的政府機構，為中小企業(yè)融資提供組織保障；并賦予已有的政策性金融機構新的職能，即支持中小企業(yè)發(fā)展。

3.建立中小企業(yè)貸款擔保體系。鑒于我國的國情，國家財政不可能對中小企業(yè)提供大量的撥款和低息貸款，因此我國應大力發(fā)展由中小企業(yè)管理局統(tǒng)一負責的中小企業(yè)貸款擔保體系。我國的信用擔保計劃可以考慮借鑒美國模式，信用擔保機構為中小企業(yè)貸款的80%提供擔保，商業(yè)銀行承擔20%的余下風險，以激勵商業(yè)銀行向中小企業(yè)貸款，而又能規(guī)避道德風險。

4.發(fā)展風險投資，促進中小企業(yè)融資創(chuàng)新。我國根據(jù)自身特點建立和完善創(chuàng)業(yè)投資機制，采取多種形式擴大中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資資金渠道。一方面，應采取適當措施鼓勵外資和民間基金進入風險投資；另一方面，政府不宜直接進行風險投資運作，但應采取適當稅收和補貼措施，鼓勵風險投資。

5.鼓勵股份制改造，促進中小企業(yè)的健全治理結(jié)構。股份制本身就是一種融資制度，其實質(zhì)是令企業(yè)的治理結(jié)構規(guī)范化，以利于股權的轉(zhuǎn)讓與交易，從而有利于外部融資。規(guī)范的股份制企業(yè)治理結(jié)構，使?jié)撛诠蓹嗤顿Y者有保障享有同等的股東股利，從而起到保護投資者的作用。此外，健全的公司治理結(jié)構有利于公司財務制度的完善，財務披露的明晰，減少信息不對稱，減少銀行信貸的風險，鼓勵銀行對中小企業(yè)的貸款。

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