摘要：近年來中國影子銀行業(yè)務(wù)迅猛發(fā)展，幾乎所有的機(jī)構(gòu)、學(xué)者、專家都擔(dān)憂其迅猛發(fā)展給整個金融體系帶來風(fēng)險。由于中國影子銀行體系、業(yè)務(wù)類型、發(fā)展機(jī)理與西方發(fā)達(dá)國家具有很大不同，其對金融系統(tǒng)的影響也有所不同。本文所研究的重點(diǎn)，是中國影子銀行對金融系統(tǒng)的風(fēng)險影響機(jī)理與監(jiān)管難點(diǎn)，以便有針對性地強(qiáng)化監(jiān)管、防范風(fēng)險。

關(guān)鍵詞：影子銀行 風(fēng)險 金融穩(wěn)定 金融監(jiān)管

一、我國影子銀行體系與金融系統(tǒng)相關(guān)的風(fēng)險機(jī)理

（一）基于監(jiān)管套利目的的信貸擴(kuò)張表外化弱化了銀行風(fēng)險管理

通過銀信合作、銀銀合作（同業(yè)代付、票據(jù)雙向買斷、貸款轉(zhuǎn)讓等）等，將表內(nèi)信貸資產(chǎn)表外化，其實(shí)質(zhì)是貸存比得到控制，或者風(fēng)險資產(chǎn)權(quán)重降低，使得監(jiān)管指標(biāo)表面上得到改善。同時，由于風(fēng)險資產(chǎn)權(quán)重降低，銀行少提了風(fēng)險準(zhǔn)備，自身的抗風(fēng)險能力減弱，而且也同步虛增了利潤。無論是從銀行自身，還是從監(jiān)管當(dāng)局，從經(jīng)營狀況、監(jiān)管指標(biāo)來看，都會認(rèn)為情況良好，這可能導(dǎo)致銀行自身疏于風(fēng)險管理，監(jiān)管機(jī)構(gòu)難以發(fā)現(xiàn)銀行存在的風(fēng)險。

（二）期限錯配的影子銀行產(chǎn)品存在較大信用違約風(fēng)險

影子銀行業(yè)務(wù)的一個突出特征是用短期負(fù)債支持長期資產(chǎn)，即存款期限通常短于貸款期限。從我國的情況來看，銀行理財產(chǎn)品普遍存在資金池的期限錯配，理財產(chǎn)品多為1至3個月，一般不超過1年，而其投資對象卻是長期限的資產(chǎn)（如期限長達(dá)6年甚至更長時間的城投債），存在著明顯的期限錯配。由于資產(chǎn)期限明顯長于負(fù)債期限，一旦出現(xiàn)資金的大規(guī)模流出，就容易陷入流動性危機(jī)。一旦被投資資產(chǎn)出現(xiàn)質(zhì)量問題，那么銀行理財產(chǎn)品就可能面臨違約的局面。此外，多個理財產(chǎn)品的資金形成一個大的資金池，然后對接到由債券、票據(jù)、信托計劃等共同組成的資產(chǎn)池，將導(dǎo)致單一的短期理財產(chǎn)品難以明確對應(yīng)到相應(yīng)的長期投資標(biāo)的，無法明確核算盈虧，若某個投資標(biāo)的有較大的向下風(fēng)險，在品牌聲譽(yù)等壓力下，銀信部門循環(huán)發(fā)售理財產(chǎn)品融通資金，可能上演龐氏騙局。

（三）影子銀行資金來源的不穩(wěn)定可能引發(fā)流動性風(fēng)險

影子銀行通常通過依靠批發(fā)融資市場發(fā)行短期債券取得融資，購買高風(fēng)險高收益的長期資產(chǎn)，資金來源的穩(wěn)定性較差，一旦市場流動性匱乏時，就會面臨巨大的流動性風(fēng)險。2013年6月下旬，全國銀行間市場拆借利率不斷提升，6月20日隔夜拆借利率盤中甚至達(dá)到年化30%、7天回購利率最高達(dá)28%（在近年來兩項利率維持在低于3%水平）的利率水平，并在市場形成一定程度恐慌，一個重要原因就是銀行機(jī)構(gòu)在高杠桿化的盈利模式下，資產(chǎn)負(fù)債期限錯配明顯，帶來資產(chǎn)負(fù)債流動性結(jié)構(gòu)不均衡，短期內(nèi)期限/流動性轉(zhuǎn)換壓力突增，并不得不以超高利率從銀行間市場拆借或發(fā)行理財產(chǎn)品，以補(bǔ)充流動性。

（四）影子銀行對應(yīng)項目的弱質(zhì)性可能引發(fā)信用違約風(fēng)險

在宏觀調(diào)控的時候，銀行的信貸活動受到控制，銀行首先保證供應(yīng)的自然是風(fēng)險較低的那些貸款。一些信用風(fēng)險較高的信貸需求在銀行那里得不到滿足，就會轉(zhuǎn)向影子銀行。從我國的基本情況看，理財產(chǎn)品的理財資金直接或間接投向政府融資平臺、“兩高一剩”企業(yè)、房地產(chǎn)等限制性行業(yè)和領(lǐng)域，這些領(lǐng)域無論是抵押品還是擔(dān)保條件都比正規(guī)信貸要差，累積的風(fēng)險較大。相對較高的信用風(fēng)險只有通過更高的利率得到足夠的補(bǔ)償，但實(shí)質(zhì)上，理財產(chǎn)品資金池資產(chǎn)方的投資收益率可能會顯著低于負(fù)債方的投資收益率，造成理財產(chǎn)品最終難以還本付息，從而出現(xiàn)系統(tǒng)性的信用違約。

（五）影子銀行體系加強(qiáng)了順周期性風(fēng)險累積

影子銀行體系的杠桿累積效應(yīng)可以放大經(jīng)濟(jì)順周期性。如利用回購協(xié)議等非存款類資源進(jìn)行抵押融資，或通過資產(chǎn)證券化進(jìn)行有缺陷的風(fēng)險轉(zhuǎn)移，特別是在資產(chǎn)價格上漲和抵押融資的保證金/抵扣率較低時，影子銀行體系推動了高杠桿業(yè)務(wù)發(fā)展。當(dāng)市場信心喪失、抵押物價值下跌、抵押融資保證金/抵扣率提高時，可能引發(fā)突然的去杠桿化行為和資產(chǎn)降價甩賣現(xiàn)象。傳統(tǒng)銀行體系與影子銀行體系關(guān)聯(lián)密切，兩者之間的關(guān)聯(lián)行為加劇了順周期性性的杠桿累積效應(yīng)，增加了資產(chǎn)價格泡沫風(fēng)險。

（六）影子銀行體系存在較大內(nèi)外傳染風(fēng)險

首先，商業(yè)銀行內(nèi)部的影子銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險本身就屬于商業(yè)銀行的風(fēng)險。商業(yè)銀行的影子銀行業(yè)務(wù)屬于表外業(yè)務(wù)，與表內(nèi)業(yè)務(wù)密切相關(guān)，在一定條件下可能引起內(nèi)外風(fēng)險交叉?zhèn)魅尽?/p>

二、我國影子銀行系統(tǒng)的監(jiān)管實(shí)踐與難點(diǎn)分析

（一）我國影子銀行系統(tǒng)的監(jiān)管實(shí)踐

一是規(guī)范商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)的產(chǎn)品設(shè)計管理。

二是加強(qiáng)銀信合作業(yè)務(wù)管理。

三是針對未貼現(xiàn)銀行承兌匯票的監(jiān)管，國家先后出臺了《票據(jù)法》、《支付結(jié)算管理辦法》、《票據(jù)管理實(shí)施辦法》等法規(guī)制度，2012年10月，銀監(jiān)會下發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)銀行承兌匯票業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》，要求銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)要求加強(qiáng)銀行承兌匯票業(yè)務(wù)統(tǒng)一授信管理，嚴(yán)格審查票據(jù)申請人資格、貿(mào)易背景真實(shí)性及背書流轉(zhuǎn)過程合理性，防范各類“倒票”違規(guī)行為。

四是針對融資性擔(dān)保業(yè)務(wù)，銀監(jiān)會聯(lián)合國家發(fā)改委、工信部、財政部、商務(wù)部、人民銀行和工商總局發(fā)布了《融資性擔(dān)保公司管理暫行辦法》，對融資性擔(dān)保公司的機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)準(zhǔn)入、風(fēng)險控制和監(jiān)管提出了明確的規(guī)范意見。并于2008年通過了《關(guān)于小額貸款公司試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》對小額貸款公司發(fā)展提出了行業(yè)指導(dǎo)要求。典當(dāng)行業(yè)目前監(jiān)管的法律法規(guī)包括《典當(dāng)行業(yè)監(jiān)管規(guī)定》《典當(dāng)企業(yè)執(zhí)行<企業(yè)會計準(zhǔn)則>若干銜接規(guī)定》等規(guī)章制度。

五是人民銀行作為維護(hù)金融穩(wěn)定的主管部門，已將委托貸款、未貼現(xiàn)商業(yè)匯票等影子銀行業(yè)務(wù)納入社會融資統(tǒng)計范疇，加強(qiáng)日常監(jiān)測管理。2012年底人民銀行與證監(jiān)會簽署了合作備忘錄，有效解決證監(jiān)部門省級以下機(jī)構(gòu)監(jiān)管缺失的問題。

六是各級地方政府成立金融管理辦加強(qiáng)對影子銀行監(jiān)督管理。

（二）我國影子銀行監(jiān)管難點(diǎn)分析

1.影子銀行系統(tǒng)監(jiān)管缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管體系。我國銀行業(yè)金融監(jiān)管以機(jī)構(gòu)監(jiān)管為主線，輔以功能監(jiān)管，更多是針對單一法人機(jī)構(gòu)的微觀審慎監(jiān)管，而目前影子銀行系統(tǒng)的現(xiàn)狀是隨著中國經(jīng)濟(jì)改革發(fā)展客觀形成的，以“信用中介”為標(biāo)志的影子銀行系統(tǒng)業(yè)務(wù)涉及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各個領(lǐng)域。一是隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融創(chuàng)新，現(xiàn)有被監(jiān)管機(jī)構(gòu)的影子銀行業(yè)務(wù)產(chǎn)品更加豐富多樣，業(yè)務(wù)交易手段和交易模式更加靈活，相應(yīng)的監(jiān)管存在一定滯后性；二是新型的影子銀行機(jī)構(gòu)根本就不屬于傳統(tǒng)的銀行業(yè)監(jiān)管范圍；三是影子銀行系統(tǒng)本身存在明顯的跨行業(yè)、跨地域特征，現(xiàn)有的分業(yè)監(jiān)管框架難以滿足監(jiān)管需要；四是新型的影子銀行系統(tǒng)從其建立之初，由于對其認(rèn)識不足，根本就未建立相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)、體系或機(jī)制，只是作為一般企業(yè)法人對待，履行相應(yīng)的工商行政管理和稅務(wù)管理等職能。

2.影子銀行系統(tǒng)監(jiān)管資源不匹配，存在多頭監(jiān)管和空白監(jiān)管。由于影子銀行系統(tǒng)的概念2007年才提出，對影子銀行系統(tǒng)的認(rèn)識近兩年才逐漸清晰，因此，在對我國出現(xiàn)的各類影子銀行系統(tǒng)的監(jiān)管上出現(xiàn)了無限性和多頭性。同一類影子銀行系統(tǒng)出現(xiàn)了多家監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批管理的情況，造成監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間行業(yè)監(jiān)管政策難以統(tǒng)一制定和落實(shí)。我國實(shí)行的是分業(yè)監(jiān)管模式，目前商業(yè)銀行在向綜合金融邁進(jìn)，銀行、信托、證券、基金等多種業(yè)務(wù)不斷交叉，在單一監(jiān)管功能下，將有可能導(dǎo)致監(jiān)管過程脫節(jié)、多頭監(jiān)管、分散監(jiān)管，使監(jiān)管環(huán)節(jié)出現(xiàn)諸多漏洞，容易形成監(jiān)管真空。

3.對民間借貸、地下錢莊等影子銀行機(jī)構(gòu)的監(jiān)管缺失。隨著中國改革開放的逐步深入，中小企業(yè)已經(jīng)成為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的生力軍，中小企業(yè)的數(shù)量已達(dá)到中國企業(yè)的90%以上，但即便如此，中小企業(yè)融資難問題已成為目前抑制其發(fā)展的嚴(yán)重問題，盡管國家出臺了一系列政策鼓勵支持中小企業(yè)融資，但在商業(yè)銀行偏重財力雄厚、收益好、風(fēng)險控制能力強(qiáng)的大型國有企業(yè)提供資金支持，中小企業(yè)無法更多地從商業(yè)銀行獲得資金的情況下，民間借貸成為了很多中小企業(yè)解決融資困境的現(xiàn)實(shí)選擇，但是由于民間借貸不同于一般的進(jìn)入機(jī)構(gòu)貸款行為，存在民間借貸機(jī)構(gòu)自律性差、信息不對稱、交易不規(guī)范、借貸手段多樣、風(fēng)險控制薄弱等顯著特點(diǎn)，對民間借貸實(shí)施有效監(jiān)管也存在一定的難度。但由于民間借貸缺乏監(jiān)管容易誘發(fā)高利貸和非法集資，進(jìn)而造成嚴(yán)重社會問題和影響中小企業(yè)的正常發(fā)展，因此建立對民間借貸的有效監(jiān)管極為必要。但目前對民間借貸的合法性尚存在爭議，亟待通過加強(qiáng)監(jiān)管進(jìn)行有效規(guī)范。由于擔(dān)保公司、投資公司、典當(dāng)行等機(jī)構(gòu)不屬于金融機(jī)構(gòu)，目前尚未納入監(jiān)管范疇。但是，這些機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)上與商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)有著千絲萬縷的聯(lián)系，一旦出現(xiàn)風(fēng)險，極易演變成為“外生性”系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

4.金融監(jiān)管滯后于金融創(chuàng)新。與歐美等主要發(fā)達(dá)國家比較，我國金融創(chuàng)新還處于起步階段。但在綜合金融快速發(fā)展的今天，已經(jīng)出現(xiàn)銀行、證券、保險等業(yè)務(wù)交叉發(fā)展的情況。如銀行在發(fā)放貸款的同時，通過證券、保險等渠道收取高額的咨詢費(fèi)或管理費(fèi)。如商業(yè)銀行以信托公司為媒介，以資金池等形式發(fā)行信托計劃，開展信托融資和信托理財；部分銀行受讓通過其發(fā)放的委托貸款。這些金融創(chuàng)新的目的都是為了規(guī)避監(jiān)管部門對商業(yè)銀行信貸規(guī)模的控制，如果得不到有效監(jiān)管，將造成監(jiān)管真空，導(dǎo)致貨幣市場、資本市場時常表現(xiàn)出很強(qiáng)的短期投機(jī)性和不穩(wěn)定性，影響金融安全和穩(wěn)定。

三、結(jié)論與建議

（一）構(gòu)建涵蓋影子銀行的宏觀審慎監(jiān)管框架

影子銀行體系具有類似于傳統(tǒng)銀行的信用中介功能，并能在一定程度上助推傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的順周期性；由于與傳統(tǒng)銀行密切關(guān)聯(lián)，影子銀行體系中部門機(jī)構(gòu)具有系統(tǒng)重要性特征。同時，一些影子銀行在運(yùn)作上早已突破了銀行業(yè)、非銀行金融機(jī)構(gòu)、資本市場、貨幣市場等機(jī)構(gòu)與市場的界限，其風(fēng)險具有聯(lián)動性與傳染性。這使得我國現(xiàn)有的這種分業(yè)監(jiān)管模式捉襟見肘、難以應(yīng)付。因此，建立有關(guān)跨市場、跨行業(yè)的宏觀審慎監(jiān)管框架勢在必行。一是對影子銀行體系中具有系統(tǒng)重要性的機(jī)構(gòu)建立逆周期資本充足性監(jiān)管要求；二是規(guī)定杠桿率的動態(tài)調(diào)整機(jī)制，將明確的杠桿率作為宏觀審慎性約束框架的一部分；三是建立宏觀審慎視角的風(fēng)險監(jiān)測機(jī)制，負(fù)責(zé)影子銀行體系的宏觀審慎性監(jiān)測評估；四是借鑒全球金融監(jiān)管體系對影子銀行體系監(jiān)管成功經(jīng)驗，組建專門的影子銀行監(jiān)管協(xié)作部門，力求實(shí)現(xiàn)跨產(chǎn)品、跨機(jī)構(gòu)、跨市場、跨區(qū)域的功能性監(jiān)管并設(shè)計其監(jiān)管職能，包括風(fēng)險監(jiān)測、信用控制、產(chǎn)品統(tǒng)計、機(jī)構(gòu)統(tǒng)計、違規(guī)懲處等，重點(diǎn)是要監(jiān)管市場準(zhǔn)入與行為的合規(guī)性。從根本上扭轉(zhuǎn)當(dāng)前分業(yè)監(jiān)管的條塊分割所導(dǎo)致的監(jiān)管漏洞，從宏觀審慎視角監(jiān)測影子銀行系統(tǒng)性風(fēng)險和防范監(jiān)管套利問題，克服倚靠單一微觀審慎監(jiān)管的不足。

（二）細(xì)化對影子銀行的微觀審慎監(jiān)管安排

一是強(qiáng)化影子銀行的信息披露。

二是劃分影子銀行與商業(yè)銀行的風(fēng)險區(qū)隔：一方面，嚴(yán)禁商業(yè)銀行向各類影子銀行暗中作出各種直接或間接的信用支持承諾，督促商業(yè)銀行將一些高風(fēng)險的表外業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化為表內(nèi)業(yè)務(wù)；另一方面，增加影子銀行現(xiàn)有的資本與撥備計提，對表外或證券化性質(zhì)的業(yè)務(wù)提高資本金或撥備要求。

三是加強(qiáng)影子銀行的公司治理和風(fēng)險內(nèi)控，強(qiáng)化資本約束機(jī)制，明確影子銀行機(jī)構(gòu)的資本金和流動性要求，提高其風(fēng)險控制能力。

（三）加強(qiáng)信息統(tǒng)計分析，提升監(jiān)測分析有效性

一方面應(yīng)將中央銀行金融統(tǒng)計對象范圍由傳統(tǒng)銀行體系拓展至影子銀行體系，完善傳統(tǒng)銀行與影子銀行關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)統(tǒng)計制度，建立健全社會融資規(guī)模總量統(tǒng)計制度；另一方面應(yīng)建立健全信息共享機(jī)制，加大信息共享力度。加快實(shí)現(xiàn)各監(jiān)管機(jī)構(gòu)、交易所和各行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一，以便定期匯總、分析和發(fā)布市場數(shù)據(jù)，提升信息的監(jiān)管決策支撐。

（四）加快影子銀行體系監(jiān)管的相關(guān)法律法規(guī)建設(shè)

盡快將監(jiān)管邊界擴(kuò)展到影子銀行體系，把游離在現(xiàn)有監(jiān)管體系之外的影子銀行交易納入政府的監(jiān)管框架中來，明確歸口監(jiān)管部門及其監(jiān)管職責(zé)，由其定期評估各類機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)的風(fēng)險水平，根據(jù)評估結(jié)果確定適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管方式和監(jiān)管強(qiáng)度。

（五）強(qiáng)化影子銀行領(lǐng)域監(jiān)管合作，有效解決監(jiān)管缺失問題

隨著影子銀行體系的發(fā)展壯大，涉及的影子機(jī)構(gòu)和風(fēng)險因素越來越多，單憑任何一個監(jiān)管部門都不可能完成有效監(jiān)管，需要中央銀行、金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)、政府職能部門以及民間組織相互協(xié)作，形成強(qiáng)有力的監(jiān)管合力，共同維護(hù)金融體系的穩(wěn)定。建議進(jìn)一步加強(qiáng)一行三會相互協(xié)作，建立跨部門的信息共享以及監(jiān)管合作機(jī)制，充分發(fā)揮監(jiān)管部門、自律組織和行業(yè)協(xié)會的作用，從宏觀審慎角度對金融屬性相同或相似的機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)制定統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，防止監(jiān)管套利。

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