王雨晨
摘 要:
創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)與主板上市企業(yè)在規(guī)模、資金充裕度、成長潛能等方面有著顯著的差異。通過對2010-2013年期間創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)進行研發(fā)投入對企業(yè)績效的實證研究,來探討研發(fā)投入在本期、滯后期間對企業(yè)績效的影響。
關鍵詞:
研發(fā)投入;企業(yè)績效;創(chuàng)業(yè)板
中圖分類號:
F83
文獻標識碼:A
文章編號:16723198(2014)23010102
1 研究背景與研究意義
21世紀是知識經濟的時代,也是科技創(chuàng)新的時代。從宏觀層面來看,國家越來越重視科研和技術創(chuàng)新,政府一直強調科技興國和自主創(chuàng)新的發(fā)展戰(zhàn)略。從微觀層面來看,研發(fā)投入不僅能推出新產品,優(yōu)化舊產品,同時還能降低成本和提高勞動生產率。
表1 2010年至2013年研究與實驗發(fā)展經費支出
年度2010年2011年2012年2013年
R&D經費支出(億元)7,062.588,687.0010,298.4111,906.00
同比增長 23.00%18.55%15.61%
數(shù)據(jù)來自于國家統(tǒng)計局網站。
創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)大多從事高科技業(yè)務,具有很強的創(chuàng)新性,和成長潛能,然而其因為成立時間短,規(guī)模無法比擬主板上市企業(yè),業(yè)績并不突出,因此,研發(fā)投入對于創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)極為重要,其必須在有限的時間抓住機遇,迅速成長,利用自身創(chuàng)新的優(yōu)勢突破瓶頸。
2 文獻回顧和研究假設
Griliches(1979)的理論奠定了研發(fā)投入對企業(yè)績效影響研究的基礎,他構建了一個改進的生產函數(shù)模型,把技術資產引入了生產函數(shù)中,以探討研發(fā)投入與企業(yè)績效的關系。后人的理論皆以Griliches的模型為基點,在對企業(yè)績效的衡量上逐漸改進。
反觀國內研究情形,研發(fā)支出與企業(yè)績效關系的研究雖然起步較晚,但得出的結論各異。部分學者通過實證研究,認為研發(fā)支出與企業(yè)績效關系呈現(xiàn)正相關關系。薛云奎、王志臺(2001)的研究可作為現(xiàn)階段研發(fā)支出對企業(yè)績效影響研究的雛形,他們選取滬市1996年至1999年上市公司數(shù)據(jù)進行實證研究,得出無形資產對企業(yè)績效的影響是曠日持久的,且逐年增加。然而,也有學者根據(jù)實證結果,認為研發(fā)投入與企業(yè)績效存在正相關關系之外的情形。邱冬陽(2002)發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入對企業(yè)績效沒有顯著影響。郭斌(2006)在研究軟件產業(yè)R&D對企業(yè)績效的影響時發(fā)現(xiàn)研發(fā)強度對利潤率有著消極影響。
創(chuàng)業(yè)板企業(yè)成長性強,但發(fā)展時間短,規(guī)模小。由于研發(fā)支出分為研究支出和開發(fā)支出,開發(fā)支出可能形成給企業(yè)帶來未來收益的無形資產,其余不符合資本化條件的研究支出和開發(fā)支出則應計入當期損益,一般為管理費用。研發(fā)支出并非必然形成無形資產,因此會導致當期利潤的減少,企業(yè)盈利能力的下降。企業(yè)的償債能力是企業(yè)用其資產償還債務的能力,當期研發(fā)支出的投入使得企業(yè)資產有所減少,償債能力同時下降。企業(yè)的成長能力包括企業(yè)規(guī)模、利潤與所有者權益的變化,即其與盈利能力相關,因此當期研發(fā)投入也會影響成長能力?;谝陨戏治?,提出以下假設:
H1:創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的當期研發(fā)投入與企業(yè)績效負相關。
H2:創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的研發(fā)投入對企業(yè)績效具有滯后性影響。
3 研究設計
3.1 變量的選擇
本文的解釋變量是研發(fā)投入。由于本文研究的是創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè),涉及的行業(yè)多樣,彼此之間的規(guī)模和性質沒有可比性,所以采用研發(fā)投入強度作為變量指標。本文的被解釋變量是企業(yè)績效。根據(jù)《財務績效評價操作細則》的規(guī)定,本文的企業(yè)績效指標從盈利能力、償債能力和發(fā)展能力三個角度來選取。盈利能力指標選取總資產報酬率,償債能力指標選取資產負債率,成長能力指標選用可持續(xù)增長率??刂谱兞窟x用企業(yè)規(guī)模、銷售費用率(控制營銷推廣對財務業(yè)績造成的影響)和行業(yè)因素。
3.2 模型建立
本文根據(jù)文獻歸納整理以及對數(shù)據(jù)的處理,構建以下模型:
(1)企業(yè)當前研發(fā)投入強度對企業(yè)績效的影響模型:
ROAit= α0 + α1RDit + α2 OEit+ α3 SIZEit+ α4 Iit+ ε (1)
LEVit= α0 + α1 RDit + α2 OEit+ α3 SIZEit+ α4 Iit+ ε(2)
SGit= α0 + α1 RDit + α2 OEit+ α3 SIZEit+ α4 Iit+ ε (3)
(2)企業(yè)研發(fā)投入強度對企業(yè)績效的滯后性影響模型:
ROAit= α0 + α1 RDit-1 + α2 OEit+ α3 SIZEit+ α4 Iit+ ε (4)
ROAit= α0 + α1 RDit-2 + α2 OEit+ α3 SIZEit+ α4 Iit+ ε (5)
LEVit= α0 + α1 RDit-1 + α2 OEit+ α3 SIZEit+ α4 Iit+ ε (6)
LEVit= α0 + α1 RDit-2 + α2 OEit+ α3 SIZEit+ α4 Iit+ ε (7)
SGit= α0 + α1 RDit-1 + α2 OEit+ α3 SIZEit+ α4 Iit+ ε (8)
SGit= α0 + α1 RDit-2 + α2 OEit+ α3 SIZEit+ α4 Iit+ ε (9)
其中i代表第i個樣本數(shù)據(jù),t代表第t個會計年度,RDit是自變量研發(fā)投入強度,RDit-1、RDit-2分別是滯后一年和兩年的自變量。α0、α1、α2、α3、α4為回歸系數(shù),ε是隨機誤差項,包含了不能控制和觀察的因素,意圖修正上文中建立的模型。
3.3 實證結果
(1)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的研發(fā)投入強度較高,波動范圍較大。
根據(jù)描述性分析,2010-2013年期間,與全國科研投入強度2%左右相比,創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的研發(fā)投入強度較高,其波動范圍也較大,最高值達到0.9839,而最小值為0。
(2)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)研發(fā)投入對企業(yè)盈利能力有顯著積極影響,但有滯后性。
研發(fā)投入強度對總資產報酬率當期有著顯著消極影響,滯后兩年的研發(fā)投入強度對總資產報酬率的影響顯著積極。
(3)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)研發(fā)投入對企業(yè)償債能力的影響不明顯。
研發(fā)投入對資產負債率當前有著顯著消極影響,滯后性使得研發(fā)投入對資產負債率的消極影響由顯著轉變?yōu)椴伙@著,滯后性不突出。
(4)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)研發(fā)投入對企業(yè)成長能力有著顯著積極影響,存在滯后性。
研發(fā)投入強度對可持續(xù)增長率當期的影響是顯著消極的,引入滯后一年的自變量,研發(fā)投入強度對其影響轉變?yōu)轱@著正相關,而引入滯后兩年的自變量之后,對可持續(xù)增長率的積極影響不顯著,說明研發(fā)投入強度對可持續(xù)增長率的影響滯后期為一年。
創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)發(fā)展時間短、規(guī)模小,當期投入的研發(fā)支出對利潤影響較大,因此會影響企業(yè)的盈利能力和成長能力,當期的研發(fā)投入也會削減當期資產總額,因此,對于償債能力也會產生負面影響。隨著時間的推移,研發(fā)投入對企業(yè)的未來產生效益,使得企業(yè)的盈利能力、成長能力得到提升。償債能力在本次實證中并未驗證假設。本文認為鑒于研究的滯后期有限,研發(fā)投入未能很大程度地資本化為無形資產,而是大部分進入了當期損益,因此對償債能力的促進作用并不顯著,甚至會導致其出現(xiàn)消極影響。而盈利能力和成長能力則不同,企業(yè)推出的新產品和服務具有很高的市場占有潛能,在市場磨合期過后,給企業(yè)帶來的未來效益是巨大的,因此,企業(yè)的盈利能力和成長能力都受到研發(fā)投入的滯后性影響,且是顯著正相關關系。
3.4 建議
(1)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)需合理投入研發(fā)經費。
盡管大多數(shù)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)都有研發(fā)經費投入,但投入差異大相徑庭。選擇合理的研發(fā)投入范圍是企業(yè)需解決的一個問題,根據(jù)行業(yè)性質和企業(yè)情況,按照成本效益原則,選擇一個合理的研發(fā)投入“度”。
(2)政府需頒布優(yōu)惠政策大力支持企業(yè)的研發(fā)投入。
創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)正處于成長期,需要大量經費投入,收益無法彌補投入,需要政府的扶持。從宏觀政策上看,發(fā)展科技創(chuàng)新始終是推動經濟發(fā)展的有力途徑,政府作為政策的制定人,需要加大對創(chuàng)新的投資力度。首先,政府可以建立研發(fā)投入基金;其次,政府還可以通過調節(jié)稅費來給予優(yōu)惠。
(3)確保研發(fā)投入時間上的連續(xù)性。
創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的研發(fā)投入對企業(yè)績效無論是盈利能力、償債能力還是成長能力的影響,都存在著一定的滯后性,因此創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)對于研發(fā)項目的投入需要連續(xù)性才能有顯著的連續(xù)效益。
參考文獻
[1]楊德偉.民營企業(yè)研發(fā)投資于企業(yè)績效——基于深市中小板上市公司的實證研究[J].會計論壇,2011,(2).
[2]王芳.上市公司研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響研究[D].石家莊:河北經貿大學,2012,5.