谷盼 許開鵬

作者簡介：谷盼（1994-），女，白族，湖南，本科在讀，天津財經(jīng)大學(xué)，研究方向：財務(wù)管理。

許開鵬（1992-）男，漢族，甘肅，本科在讀，天津財經(jīng)大學(xué)，審計學(xué)。

摘要：融資作為一直困擾著企業(yè)的，影響企業(yè)發(fā)展的重要因素；隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，境內(nèi)外融資成本、融資環(huán)境等方面的差別，迫使企業(yè)將目光投向境外市場。

關(guān)鍵詞：貿(mào)易融資；外資企業(yè)；境外融資

境內(nèi)融資存在明顯的“馬太效應(yīng)”，中小企業(yè)內(nèi)源資金不足，自由資金缺乏，使得處于蓬勃發(fā)展但資金不足問題突出的中小企業(yè)融資困難，加之我國對于利率管制較嚴(yán)重，使得企業(yè)融資成本增加，企業(yè)為尋求自身發(fā)展，不得不尋求成本相對較低、程序相對簡單的境外籌資方式。

一、貿(mào)易融資相關(guān)概念

貿(mào)易融資是指銀行對進(jìn)口商或出口商提供的與進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算相關(guān)的短期融資或信用便利。是企業(yè)在貿(mào)易過程中運用各種貿(mào)易手段和金融工具增加現(xiàn)金流量的融資方式。

現(xiàn)今國際金融領(lǐng)域不斷發(fā)展創(chuàng)新，貿(mào)易融資方式除了傳統(tǒng)的打包放款（packing finance）、信用證（letter of credit）、福費庭（forfeiting）、出口押匯、進(jìn)口押匯等，銀行等金融機構(gòu)也為企業(yè)融資提供了包括定單融資，動產(chǎn)質(zhì)押開證、進(jìn)出口保理、全球互聯(lián)網(wǎng)托收、網(wǎng)上開證等不同類型的創(chuàng)新產(chǎn)品，融資渠道、方式均呈現(xiàn)多樣化。

二、企業(yè)融資考慮因素概述

企業(yè)在選擇融資渠道與方式時，需要考慮諸多因素，如銀企關(guān)系、國家相關(guān)政策、企業(yè)歷史融資慣例和管理人員偏好等，但是，筆者在此列舉個人認(rèn)為對于企業(yè)來說最為重要的幾個因素，分別是融資成本、融資風(fēng)險以及資金的時效性。

1.融資成本；做為企業(yè)來說，企業(yè)的最終目的是以最小的投入獲得最多的利潤，從而企業(yè)要進(jìn)行融資，特別是較為短期的貿(mào)易融資，融資成本都是其考慮的首要因素。對于融資成本，筆者認(rèn)為企業(yè)主要考慮的是貸款利率、抵押品保險費用以及評估費用，這些都是企業(yè)在融資過程中最重要也是最主要的成本構(gòu)成。表1為我國近期貸款利率情況。（數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行）

2.融資風(fēng)險；由于企業(yè)借貸活動導(dǎo)致其財務(wù)狀況發(fā)生變化，在享受財務(wù)杠桿（DFL）可能帶來的財務(wù)杠桿利益的同時也要承受一定的財務(wù)風(fēng)險。在國際金融市場上融資，存在著外在不確定性和內(nèi)在不確定性，外在不確定性是經(jīng)濟(jì)運行過程中隨機性、偶然性的變化和不可預(yù)測的趨勢，如市場資金供求狀況、宏觀經(jīng)濟(jì)走勢等，企業(yè)無法控制的因素。而內(nèi)在不確定性卻是可控因素，它是由行為人主觀決策以及獲取信息的不充分性等造成的。這里，筆者簡要介紹幾個企業(yè)境外融資中不得不考慮的風(fēng)險。利率風(fēng)險，是指由利率變動導(dǎo)致行為人受到損失的可能性。由于利率的變動導(dǎo)致的資金借貸成本的提升，使得企業(yè)經(jīng)營成本增加。匯率風(fēng)險，是指由于匯率變動使得某一經(jīng)濟(jì)主體蒙受損失的可能性，企業(yè)在境外融資，必然以外幣結(jié)算為主，受匯率變動影響較大。操作風(fēng)險，由于信息系統(tǒng)、報告系統(tǒng)、內(nèi)部風(fēng)險監(jiān)控系統(tǒng)失靈而導(dǎo)致的風(fēng)險。管理層在缺少有效的追蹤、風(fēng)險報告系統(tǒng)的前提下，未察覺超過風(fēng)險限額的活動且未采取行動，使得企業(yè)蒙受損失。

3.資金時效性；貿(mào)易融資通常是短期融資行為，往往是為了解決短期資金周轉(zhuǎn)問題，要求的時效性更強，但是貸款速度通常不僅與企業(yè)自身是否有質(zhì)押或抵押、信用狀況有關(guān)，而且與銀行等金融機構(gòu)工作效率有關(guān)，因此，企業(yè)在選擇融資方式時不得不綜合考慮各種因素，做出準(zhǔn)確判斷。而且通常情況下貸款速度與利息等呈現(xiàn)正向變動的趨勢，企業(yè)不得不加以權(quán)衡，在滿足資金融通需求的同時最大限度降低資本綜合成本。

三、境外融資優(yōu)勢分析

1.國家政策、法律法規(guī)支持；發(fā)達(dá)國家給與中小企業(yè)良好的法律制度環(huán)境，一些發(fā)達(dá)國家除了通行的《反壟斷法》、《反不正當(dāng)競爭法》、《公平交易法》等外，還專門為中小企業(yè)制定了相關(guān)的法律法規(guī)以更好的扶持中小企業(yè)的發(fā)展。而且大多數(shù)國家都給與中小企業(yè)更多的財政支持。

2.融資渠道多樣化，金融體系相對成熟完善；近年來企業(yè)融資渠道呈現(xiàn)多樣化發(fā)展趨勢。較為常見的有，打包放款（packing finance），又稱信用證抵押貸款，是指出口商收到境外開來的信用證，在采購這筆信用證有關(guān)的出口商品或生產(chǎn)出口商品時，資金出現(xiàn)短缺，用該筆信用證作為抵押，向銀行申請本、外幣流動資金貸款，用于出口貨物進(jìn)行加工、包裝及運輸過程出現(xiàn)的資金缺口的融資方式。出口信用證押匯，是指企業(yè)發(fā)運貨物后，以出口單據(jù)為抵押品，議付行向企業(yè)先行墊付資金，等到信用證到期收貨人付款給開證行后，議付行再將出口單據(jù)寄交給開證行索回其已預(yù)先墊付的資金，但是這種方法屬于短期墊款，押匯期限一般不超過180天。福費庭（forfeiting），是包買商從企業(yè)那購買的已承兌的遠(yuǎn)期匯票或本票，簡單來說就是企業(yè)將未來的收款權(quán)提前使用。

3.融資成本較低；首先，由表2我國與香港和新加坡元的同業(yè)拆借利率的對比可見我國資金價格明顯較高，資金借貸的利息成本較高，這對于企業(yè)來說是很不利的，境外融資具有優(yōu)勢。其次，伴隨著人民幣的不斷升值，境外的借貸可能帶來匯兌收益，比如在MYM1.00：￥7.00時借入100美元，折算成人民幣相當(dāng)于700元，當(dāng)人民幣升值，匯率變?yōu)镸YM1.00：￥6.00時，不考慮利息等因素，只需￥600便可償付借款，收益為100元，因此，匯率的變動可以一定程度上降低企業(yè)財務(wù)成本，提高企業(yè)收益。

4.監(jiān)管幅度和限制條件不足；現(xiàn)有政策未設(shè)定短期外債展期資格、次數(shù)等限制條件且管理手段不足，企業(yè)可以合理利用這點，而且，對于外債的利率水平難以控制，雖然在《境內(nèi)機構(gòu)借用國際商業(yè)貸款管理辦法》中規(guī)定“境內(nèi)機構(gòu)對外借用國際商業(yè)貸款應(yīng)當(dāng)加強成本控制，其借款總成本不得高于國際金融市場相同信用級別借款機構(gòu)的同期借款總成本”，但是在大多數(shù)情況下，相關(guān)數(shù)據(jù)很難獲得。

四、外資企業(yè)融資優(yōu)勢

1.企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)相對完善，外資企業(yè)的成立建立在母公司或者投資人相對成熟健全的管理理論之下，無論是組織結(jié)構(gòu)內(nèi)部控制方面還是資金利用效率方面都明顯高于國內(nèi)中小企業(yè)。無論是內(nèi)部控制的有效性方面還是資金使用效率方面都較國內(nèi)中小企業(yè)，因此，外資企業(yè)在更容易獲得境外資金支持。

2.有境外母公司做為擔(dān)保，且與境外資金、

貿(mào)易聯(lián)系更加密切；做為外資企業(yè)，有母公司強有力的支持與擔(dān)保，使得境外投資者客觀上認(rèn)為風(fēng)險相對較小，有時外資企業(yè)特別是跨國公司，為了其全球發(fā)展的目標(biāo)，可以將債務(wù)資本化或者通過境外母公司貸款，將金融機構(gòu)貸款轉(zhuǎn)化為像母公司的借款甚至是母公司的投資；且貿(mào)易融資是建立在實體經(jīng)濟(jì)、現(xiàn)實的貿(mào)易業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，可以有票據(jù)等做為抵押品，企業(yè)在全球范圍內(nèi)開展貿(mào)易活動，與境外聯(lián)系更加緊密，進(jìn)而也使得企業(yè)更容易將目光投向境外資本市場。

3.與國際財務(wù)報告準(zhǔn)則銜接更緊密，財務(wù)信息接受度高；外資企業(yè)通常為了滿足境外投資人需要和合并財務(wù)報表的要求，采用國際會計準(zhǔn)則（IAS）或者與其趨同的準(zhǔn)則，企業(yè)財務(wù)信息披露與其他企業(yè)相比更加具有可比性也更容易被境外投資者所接收，雖然我國會計準(zhǔn)則逐漸與IAS趨同，但是存在區(qū)別，在這點上，外資企業(yè)存在著顯著優(yōu)勢。（作者單位：天津財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院會計學(xué)系）

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