王硯青

停牌將近兩個月的海鷗衛(wèi)浴（002084.SZ）在“雙十一”這天復(fù)牌，并發(fā)布了定增預(yù)案：公司擬非公開發(fā)行5000萬股，募集資金不超過2.9億元，用于補(bǔ)充公司流動資金。同時，公司二股東定向轉(zhuǎn)讓所持公司絕大部分股份，接盤方主要為齊家網(wǎng)，屆時齊家網(wǎng)將成為海鷗衛(wèi)浴的二股東。

公告顯示，海鷗方面擬以5.79元/股的發(fā)行價(jià)向三名非公開發(fā)行對象非公開發(fā)行5000萬股股票，其中海鷗衛(wèi)浴控股股東中馀投資認(rèn)購2000萬股、齊泓基金認(rèn)購2500萬股、齊盛電商認(rèn)購500萬股。資料顯示，齊泓基金成立于2014年10月，合伙人為齊家網(wǎng)和齊旭投資，而另一個定增對象齊盛電商100%的股權(quán)也為齊家網(wǎng)所有。

與此同時，海鷗衛(wèi)浴二股東創(chuàng)盛達(dá)將所持股票轉(zhuǎn)讓給齊家網(wǎng)、齊泓基金等四名對象。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓和定增完成后，齊家網(wǎng)、齊泓基金、齊盛電商將分別持有海鷗衛(wèi)浴3.95%、9.43%、1.10%的股權(quán)。齊家網(wǎng)及其一致行動人合計(jì)持有海鷗衛(wèi)浴14.48%的股權(quán)，將成為海鷗衛(wèi)浴的二股東。

電商“線下”輸出資本

定增消息公告當(dāng)天，《英才》記者聯(lián)系到齊家網(wǎng)CEO鄧華金，鄧華金稱：“這次定增雙方是有合作點(diǎn)的。”但對于其他問題，鄧華金很謹(jǐn)慎地表示，現(xiàn)在的時間點(diǎn)不便多講。

不過，對于電商網(wǎng)站齊家網(wǎng)參與海鷗衛(wèi)浴定增一案，一位分析人士告訴《英才》記者：“在國內(nèi)，由一個未曾上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)向傳統(tǒng)企業(yè)上市公司輸出資本并不多見。齊家網(wǎng)和海鷗的這次合作，將成為國內(nèi)電商資本市場發(fā)展的一個標(biāo)志性事件。”

在此之前，能以資本形式參與上市公司的，基本還只有少數(shù)電商巨頭。比如，阿里巴巴（BABA.NYSE）最近一年來，曾花13億元收購中信21世紀(jì)（00241.HK）部分股權(quán)、32.99億入股恒生電子（600570.SH）等，但體量較小的電商公司參股傳統(tǒng)上市公司的案例一直很少。

2009年，外貿(mào)B2C電商DealeXtreme參與了上市公司易寶（08086.HK）的資本運(yùn)作;今年1月，麥考林宣布，公司特定股東已經(jīng)與商圈網(wǎng)達(dá)成了股票收購協(xié)議，商圈網(wǎng)將以約3900萬美元現(xiàn)金從多家股東手中收購約2.9億股麥考林普通股，占麥考林已發(fā)行流通股的63.7%，5月該交易正式完成。不過，這兩個案例最終都成了借殼上市。

對于這次齊家網(wǎng)參與海鷗定增一案，海鷗衛(wèi)浴的投資者們進(jìn)行了詳盡的揣測和分析。其中就有部分嗅覺靈敏者在齊家網(wǎng)的持股比例中，察覺出一絲“借殼”的味道。

實(shí)際上，鄧華金此前接受媒體采訪時也曾透露，“2011年，我們將上市材料上報(bào)到了證監(jiān)會，但考慮到業(yè)績有可能下滑，后來就撤回了申請。當(dāng)時流行‘重資產(chǎn)，我們賬面上趴了太多現(xiàn)金，擔(dān)心別人會質(zhì)疑我們?yōu)槭裁匆鲜?，結(jié)果就去買車、買地，走了一段彎路。經(jīng)過這幾年的積累和沉淀，公司走得更為扎實(shí)。”

“補(bǔ)充流動資金”的說法語焉不詳，海鷗衛(wèi)浴后市的下一步操作值得期待。雖然到截稿為止，公眾尚不清楚此次增發(fā)還有什么回手牌，但鄧華金接受《英才》記者采訪時表示：“對于這次增發(fā)，我們肯定有自己的想法?！?/p>

北京的一位證券分析師這樣評價(jià)：“電商公司已經(jīng)在從過去激烈競爭的燒錢虧損階段，向良性競爭、手握現(xiàn)金時代過渡了。未來，會有更多電商企業(yè)從引入資本走向輸出資本?！?/p>

線上帶動線下

傳統(tǒng)企業(yè)一直希望通過并購加速自身的互聯(lián)網(wǎng)化進(jìn)程。但由于傳統(tǒng)企業(yè)主導(dǎo)的互聯(lián)網(wǎng)化改造往往帶有很強(qiáng)的傳統(tǒng)思維印記，人員和制度安排并沒有實(shí)現(xiàn)真正的互聯(lián)網(wǎng)改造，所以效果一直在打折。而分析人士認(rèn)為，這次齊家網(wǎng)戰(zhàn)略入股海鷗衛(wèi)浴則從另一路徑開啟了傳統(tǒng)企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化的嘗試。

根據(jù)上市公司公告，齊家網(wǎng)在定增完成后，將在海鷗董事會里推選兩個非獨(dú)立董事。如果都獲得最終任命，則齊家網(wǎng)將占有海鷗全部6名非獨(dú)立董事的三分之一。這將對這家傳統(tǒng)企業(yè)引入互聯(lián)網(wǎng)思維起到作用。

齊家網(wǎng)這次也與海鷗衛(wèi)浴簽署了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》。內(nèi)容包括，為海鷗衛(wèi)浴的品牌客戶引入齊家網(wǎng)O2O家裝電商平臺，并提供有效的互聯(lián)網(wǎng)整合營銷方案，幫助傳統(tǒng)衛(wèi)浴及智能家居企業(yè)快速進(jìn)入電子商務(wù)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)O2O運(yùn)營等。有分析人士認(rèn)為，“這是掌握了銷售渠道的電商企業(yè)，已經(jīng)開始朝商品制造行業(yè)滲透，從上游獲取利潤。”

其實(shí)，BAT也一直在嘗試參與實(shí)體經(jīng)濟(jì)，騰訊和阿里已經(jīng)有了一些案例：此前，騰訊15億入股華南城、4.5億投資華誼兄弟;阿里巴巴也分別參與了海爾物流、恒大足球、品牌服裝、恒生電子等等。露面相對“低調(diào)”的百度，在參與實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面也一直蠢蠢欲動。通過早年的投資，百度已是齊家網(wǎng)的二股東，在此次海鷗定增案的決策中起到了重要作用。

越來越多的電商企業(yè)在想辦法參與和整合實(shí)體經(jīng)濟(jì)，今年8月剛剛宣布轉(zhuǎn)型電商的搜房網(wǎng)，在短短三個月時間內(nèi)，斥資數(shù)億資金連續(xù)入股世聯(lián)行（002285.SZ）、合富輝煌（00733.HK）、21世紀(jì)不動產(chǎn)、同策等多家房產(chǎn)代理公司。

最能代表B2C電商的京東，雖然在投資并購方面仍然以互聯(lián)網(wǎng)、本地生活、金融等企業(yè)為主，但從高速增長的一開始就在實(shí)實(shí)在在地“圈地買馬”。早在2011年，京東CEO劉強(qiáng)東就宣稱，未來5年內(nèi)會投資百億資金用于物流建設(shè)。在京東今年披露的公開信息中，截至2013年底其賬面固定資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到了35.3億。

除了這種直接參與的投資外，近兩年電商還在以各種方式向線下滲透。比如阿里巴巴聯(lián)合銀泰、大悅城等線下購物中心，推出促銷活動，將線上人流引向線下綜合體以帶動消費(fèi);騰訊最近兩年則借助微信，聯(lián)合各地零售商和各大品牌商力推O2O購物。

對于大企業(yè)參與實(shí)體經(jīng)濟(jì)，軟銀的一位高管告訴《英才》記者，“如果換成一般VC、PE投資人角度，很多投資變現(xiàn)十分困難，不會去投。但這些大電商已經(jīng)具備了以資本換取空間的能力，而且在現(xiàn)階段，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和電子經(jīng)濟(jì)已經(jīng)愈加難以分割?！蓖瑫r他表示：“由于互聯(lián)網(wǎng)、電商企業(yè)逆向參與實(shí)體經(jīng)濟(jì)，會以互聯(lián)網(wǎng)化的思維去調(diào)動、影響傳統(tǒng)企業(yè)。這樣做的效果要比傳統(tǒng)企業(yè)自己去做好的多?！眅ndprint