葉時悅+王成方

摘 要：本文通過對寧波雙林汽車部件股份有限公司的實地調查，對其基本情況、股權分布和財務狀況進行了分析，發(fā)現雙林公司是典型的家族式企業(yè)，存在家族式管理弊端、近幾年償債能力降低、盈利能力和成長能力的增長趨勢有所趨緩等問題。據此，本文通過綜合分析汽車零部件制造業(yè)企業(yè)的發(fā)展現狀，提出了雙林公司應該淡化家族制、合理把握股權集中度以便提高企業(yè)盈利能力和成長能力等相應的改進建議。

關鍵詞：雙林公司;汽車零部件;財務分析

一、引言

汽車零部件行業(yè)作為汽車整車行業(yè)的頂端，可以說是汽車工業(yè)發(fā)展的基礎。近年來，隨著整車消費市場與服務維修市場的迅猛發(fā)展，我國汽車零部件行業(yè)不但發(fā)展迅速，而且發(fā)展趨勢良好，不斷轉型升級，向專業(yè)化方向轉變。本文主要通過對浙江省寧波市模具的龍頭企業(yè)寧波雙林汽車部件股份有限公司的股權結構和財務狀況進行調查分析，發(fā)現雙林公司存在家族式管理弊端、償還能力下降以及盈利能力和成長能力增長趨勢減緩等問題。據此，本文提出以下幾點相應的改進建議：雙林公司應該淡化家族制、合理把握股權集中度以便提高企業(yè)盈利能力和成長能力。

二、汽車零部件行業(yè)發(fā)展概況

近年來，以中國為代表的新興汽車市場在普及化消費需求的帶動下迅速成長，成為了吸引全球汽車產業(yè)轉移的主要目的地，快速發(fā)展的汽車產業(yè)為本土零部件企業(yè)提供了巨大的成長空間，汽車零部件出口額增長較快，貿易順差不斷擴大。

加入WTO以來，我國汽車零部件行業(yè)規(guī)模更是迅猛擴大，2001至2010年汽車零部件工業(yè)產值年均復合增長率高達25.07%，高于汽車工業(yè)總產值21.17%的年均增速。然而，我國零部件工業(yè)產值占汽車工業(yè)總產值比重只有30%左右，遠遠低于發(fā)達國家的60%～70%。這與我國本土汽車零部件企業(yè)的制造產品更多地集中在低附加值產品領域有很大關系，因為在關鍵零部件產品的設計開發(fā)、制造工藝水平及供應鏈管理等方面，我國本土汽車零部件企業(yè)制造的產品還難以達到跨國汽車企業(yè)對整車匹配的較高要求。

三、寧波雙林汽車部件股份有限公司的現狀分析

1.公司簡介。寧波雙林汽車部件股份有限公司屬于股份制企業(yè)，成立于1987年，總部設在寧波，是以經營汽車零部件為主的公司。目前，公司廠區(qū)占地面積600余畝，現有員工3000余人，并在全國各地設立了12個生產基地及4個代表處。

2.企業(yè)基本情況調查及分析。（1）企業(yè)股權分析。寧波雙林汽車部件股份有限公司屬于典型的家族式企業(yè)，公司控股股東為雙林集團股份有限公司，持本公司股份58.75%。雙林汽車實際控制人是鄔建斌家庭成員，包括鄔建斌、鄔維靜、鄔曉靜，分別擁有90%，5%，5%的控制權，并由鄔建斌出任公司的董事長一職。除了雙林集團持有的58.75%外，在雙林汽車的十大股東中，只有鄔建斌的股份超過1%，達到了6.42%，其余股東都不足1%。鄔氏家族通過雙林集團和鄔建斌直接持有的股份比例高達65.17%。（2）企業(yè)財務分析。浙江寧波雙林汽車部件股份有限公司2014年上半年財務狀況：2014年1-6月份業(yè)績穩(wěn)中有升，實現營業(yè)收入722，671，536.22元，同比增長27.83%，營業(yè)利潤為74，028，486.50元，同比增長8.08%，利潤總額為76，716，411.71元，同比增長9.08%，實現凈利潤（歸屬母公司）64，342，199.77元，同比增長11.43%。

而從2011年到2013年期間，分析公司的資產負債表可以得出，雖然雙林股份的總資產從184，329萬元上升到203，856萬元，上升幅度為10.59%;但是負債也由81，971萬元上升至98，397萬元，上升幅度為20.03%;同時，所有者權益也上升了4.49%。通過計算發(fā)現雙林公司的資產負債率上升了39%。由此可見，公司總資產規(guī)模的上升主要是由負債增加引起，也就是說，公司在這幾年間增加了對外借款，減少了自己的資金持有量。負債的較大幅度上升以及所有者權益小幅的上升，直接導致了公司財務風險加大，資金成本升高，財務費用增加，財務杠桿效應下降等一系列問題。

同時發(fā)現，代表短期償債能力的流動比率從2011年的2.27%下降至2013年的1.33%，且一直低于行業(yè)的平均水平;不僅如此，現金比率從2011年的95.46%跌至2013年的37.21%，下降幅度竟然高達61%。不能不說，這與雙林公司資本的支出逐年增加以及流動負債的大幅度增加有著直接關系，且不僅不利于公司調度資金，還會加大資產風險。

此外，除了資產負債率，股東權益比率和盈利能力也是衡量企業(yè)長期償債能力的重要指標。雙林公司的股東權益比率從2011年的67.2%下跌至2013年的54.42%。作為長期償債能力保證程度的重要指標之一，股東權益比率指標的降低說明雙林公司資產中由投資者投資所形成的資產增加幅度減少，償還債務的保證能力降低。其實，該項指標一直以來頗受投資者的關注，因為它能夠顯示一個企業(yè)對債權人的保護程度，指標的高低很大程度上影響著投資者對企業(yè)的投資的信心。同時，雖然資產或所有者權益是對企業(yè)債務的最終保障，但在正常的經營過程中，企業(yè)很少靠出售資產或者股權來償還債務，企業(yè)平時的盈利才是償還本金和利息最穩(wěn)定也是最可靠的的來源，因此，企業(yè)盈利能力也是影響長期償債能力的重要因素之一。

經過分析發(fā)現，受汽車產業(yè)格局變化及汽車零配件行業(yè)競爭日漸激烈的影響，雙林的盈利能力有一定的下降。這主要體現在以下幾個方面：首先，代表公司資本經營能力的主要指標加權凈資產收益率從2011年的16.23%下降至2013年的10.64%，下降幅度達到34.44%，這表示公司投入資本經營而取得利潤的能力、資本的增值能力和股東權益的收益水平均在下降。其次，代表商品經營能力的銷售凈利率2011年到2013年期間從14.58%下跌至8%，下降幅度達到41.15%。除此之外，三項期間費用比率一直在12%以上，其中管理費用和財務費用在2012和2013年都有較大的支出，尤其是財務費用。數據顯示，2013年雙林公司的財務費用為1450.49萬，增幅高達65.54%，且主要用于短期借款;而管理費用的增加則主要是因為工資及研發(fā)費用的增加。最后，雙林公司所享受的所得稅、增值稅稅收優(yōu)惠在2011年、2012年兩年間已陸續(xù)到期。而從2013年開始，雙林公司獲得的財政補貼支持較前兩年有大幅度下降，從而對該公司經營業(yè)績產生了一定的影響。根據以上數據分析可知：加權凈資產收益率，銷售凈利潤增長幅度的減緩、期間費用的逐年增加以及政府補助減少是凈利潤減少的主要原因。endprint

除了盈利能力，雙林公司的成長能力同樣受到市場經濟的影響：主營業(yè)務收入增長率、凈利潤增長率都有所下降。雖然雙林公司每年凈利潤都為正數，但凈利潤增長率從31.83%的正增長變成了現在-8.14%的負增長，而且年度之間的差異較大。主營業(yè)務收入增長率從2011年的25.75%下降了約13%，雖然銷售規(guī)模仍在增加，但是收入增長的速度有較大幅度減緩。同時，總資產增長率從2011年的16.13%下跌至2013年的23.37%。一般來說，判斷一個企業(yè)在銷售方面是否有良好的成長性，必須分析銷售增長是否具有效益性。但從2011年到2013年的數據來看，2013年雙林公司營業(yè)收入的增加主要依賴于資產的相應增加，也就是說收入增長率低于資產增長率，這在一定程度上說明銷售增長不具有效益性，公司在銷售方面可持續(xù)發(fā)展能力不強。

相比較于其他幾項能力的降低，雙林的營運能力則相對穩(wěn)定。一方面，雖然近幾年雙林公司的應收賬款周轉率略有下降趨勢，平均賬期也從2011年的72.89天上升到了2013年的91.04天，但在存貨管理方面，雙林公司的周轉天數從101天縮減為了96天。另一方面，作為衡量企業(yè)營運效率的主要指標總資產周轉率雖然從2011年開始有略微下降，但仍一直保持在72.25%以上，對于企業(yè)的營運沒有產生較大的影響，資產使用效率也變化不大。

四、雙林公司面臨的主要問題

1.家族式管理的弊端。作為鄔氏家族企業(yè)的雙林公司，鄔氏成員不僅擁有大多股份，而且掌握了全部的控制權。一家獨大的狀況使得鄔氏家族在公司有著絕對的話語權，同時對公司的經營決策起著決定性作用，而這將會帶來以下弊端：（1）對其余的中小股東而言，毫無話語權也就抑制了他們參與公司管理的積極性，同時一家獨大的模式，也容易侵害其余中小股東的應得利益;（2）對投資者而言，他們會認為雙林公司中家族影響過大，公司極有可能更注重自身利益，而漠視投資者利益，從而減弱他們投資的信心和積極性;（3）對公司而言，如果一個公司做出的重大經營決策一直靠的是經營者的主觀經驗和常識，而非健全的公司治理機制，就極易導致企業(yè)戰(zhàn)略決策上的失敗;（4）在管理上，企業(yè)核心管理成員不是鄔氏家族成員就是親屬故交一類，這種“唯親是舉”的做法顯然不利于人才的提拔與成長，不僅降低了人才競爭機制效率，而且在很大程度上導致企業(yè)發(fā)展動力的不足。

2.償債能力下降。一個企業(yè)如果資金鏈斷裂，資不抵債則有可能會面臨倒閉，因此，償債能力也應當作為企業(yè)經營的重點關注對象之一。影響企業(yè)短期償債能力的內部因素主要有：流動資產結構、流動負債結構以及企業(yè)的融資能力。而流動比率則是流動資產和流動負債相比。雙林公司的應付股利和應交稅費的增加導致流動比率降低，償付能力降低，短期流動性風險加大。償還能力的下降還將使雙林公司在今后的生產經營中可能會面臨現金不足、短期債務償還能力欠缺的問題。同時，盈利能力、資產負債率和股東權益比率不同程度的下降，又將使雙林公司經營活動現金流量減少，企業(yè)長期償債能力下降。

3.盈利能力和成長能力增長趨勢減緩。在宏觀經濟波動中，汽車業(yè)增速趨緩使得零部件公司業(yè)績下降，雙林股份的盈利能力下降也在意料之中。汽車零部件產品的價格與整車價格有較大關聯性，很大程度上受制于整車制造商。隨著中國汽車工業(yè)的發(fā)展，國內汽車產量逐年增加，雖然這兩年增長速度有所減緩，但整車市場的競爭依舊十分激烈。一般而言，新車型剛上市時價格較高，以后呈逐年下降的趨勢。作為汽車產業(yè)鏈頂端的汽車整車制造商對零部件廠商具有較強的談判實力，因此可以將降價部分傳導給上游的汽車零部件廠商。汽車行業(yè)雖然也會遭受成本沖擊，但由于產業(yè)鏈較長，各級供應商能夠消化掉部分成本的上漲，表現在毛利率的變化上就是整車廠商毛利率較高，損失不是很大;而零部件企業(yè)毛利率相對較低，損失較大。

對于雙林公司內部而言，在加權凈資產收益率、銷售凈利率和收入增長率等各項指標的降低，三項期間費用比重上升，主營業(yè)務成本率變化不大的情況下，主營業(yè)務利潤率下降主要是由產品價格下降和費用的增加引起的。雖然產品價格很大程度上取決于市場經濟，無法由公司決定。但是費用的增加主要是由于短期借款利息以及研發(fā)費、人工費增加造成的，如果不加以解決，日漸增長的費用將會在很大程度上影響公司利潤。

由以上數據可知，雙林公司的銷售增長不具有效益性，可持續(xù)發(fā)展不強。對于一個銷售汽車配件占據94.32%收入的公司來說，銷售增長的可持續(xù)發(fā)展不強無疑是比較嚴重的問題。在銷售利潤率持續(xù)下降的情況下，只有更大的銷售規(guī)模才能保持現有利潤或更高利潤。

五、對雙林公司未來發(fā)展的建議

1.淡化家族制，把握股權集中度。首先，雙林公司有必要進行股份制改造，合理確定股權結構。在避免股權過于分散，難以決策的基礎上，合理降低鄔氏家族的股權和控制權，使股權結構相對集中，這能夠使各股東之間的權利相互制衡，有利于公司的長遠發(fā)展。其次，淡化家族制，完善雙林公司的管理機制和監(jiān)督機制，使企業(yè)管理由家族化轉型為企業(yè)現代制度社會化。雙林公司可以適當降低鄔氏家族成員在公司中擔任重要崗位的比例，引進人才，完善人才競爭機制，更好地推動公司發(fā)展。在管理上可選擇委托“管理團隊”來管理家族企業(yè)，建立“管理團隊”既可以使能力不足的家族成員主動放棄管理權又能使企業(yè)管理結構呈現多元化。同時，還有必要設立監(jiān)督機制，監(jiān)督權可以交給社會機構，如審計事務所等。總之，由管理團隊來管理和社會機構來監(jiān)督的家族企業(yè)，才有長遠的發(fā)展可能和潛力。最后，盡量做到產權和經營權分離，避免“一言堂”的做法。雙林公司可以在集權的基礎上適當分權，將經營權交給更多有能力的人，讓企業(yè)規(guī)范化，建立和完善各項規(guī)章制度，集思廣益，盡最大可能減少決策失誤。

2.提高償債能力。一方面，雙林公司平時應當加強存貨的管理，合理安排生產與銷售，減少庫存商品。在不影響生產的同時降低原材料庫存，降低儲存費用，積極銷售產成品，最大限度地防止有過多存貨。因為過多存貨會占用資金，直接導致現金比率下降，從而影響償債能力。另一方面，建立科學借款機制，在借款前先進行合理的籌劃。雙林公司有必要根據借款的多少、資金成本，將各種舉債方式的優(yōu)缺點與公司自身的實際情況相結合，來選擇最適合的籌款方式，提高償債能力。

3.提高盈利能力和成長能力。進入21世紀，各國的經濟交往更加密切，世界汽車工業(yè)的全球化走勢也日益明顯。大公司不僅推行零部件全球采購政策，而且許多國際汽車零部件生產公司也進駐中國發(fā)展，從而進一步推動了汽車生產全球化這一趨勢。在雙林公司的營業(yè)收入中，國外收入比例只占11.32%，因而，雙林公司在發(fā)展中可以選擇更多地與國際企業(yè)合作，最大限度利用外方資源，發(fā)展自己的技術力量，帶動企業(yè)技術水平的提升。在獲得一定的技術基礎后，雙林公司再謀求自主研發(fā)和獨立發(fā)展的空間，形成自主開發(fā)能力，與整車企業(yè)進行同步開發(fā)，從而在激烈的市場競爭中站穩(wěn)腳跟，在國外汽車零部件市場中打開局面，獲得一席之地。endprint