李罡

據(jù)英國國家統(tǒng)計局最新披露的數(shù)據(jù)，英國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)持續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢。自2013年第一季度以來，英國經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，截至2014年第三季度英國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)連續(xù)7個季度正增長。第三季度英國GDP增長率為0.7%，增速不僅高于歐盟（0.3%）和歐元區(qū)（0.2%）的水平，也超過了德國（0.1%）和法國（0.3%）的增速。值得一提的是，在歐盟國家失業(yè)率持續(xù)高企的情況下，英國的就業(yè)狀況持續(xù)改善。自2013年11月以來，英國失業(yè)率持續(xù)下降，2014年8月英國失業(yè)率降至5.9%，9月失業(yè)率略有回升，升至6.1%。

英國經(jīng)濟(jì)緣何持續(xù)復(fù)蘇？這主要得益于此前采取的一系列寬松貨幣政策和經(jīng)濟(jì)刺激措施。2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)伊始，英國的財政狀況急劇惡化。英國政府采取了二戰(zhàn)以來規(guī)模最大的財政緊縮措施。但以縮減開支和增加稅收為主的緊縮計劃并不利于投資和消費(fèi)增長。為了抵消緊縮計劃對經(jīng)濟(jì)增長的消極影響，英國央行打出了貨幣政策的“組合拳”：以寬松的貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)增長，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。首先是降低利率。自2009年3月，英國央行基準(zhǔn)利率降至0.5%的歷史低點(diǎn)，并一直維持至今;其次是量化寬松。經(jīng)過五次擴(kuò)容，目前英國量化寬松的規(guī)模高達(dá)3750億英鎊（約合6200億美元）。2013年8月，英國央行還正式推出貨幣政策的“前瞻性指引”，宣布將維持0.5%的超低基準(zhǔn)利率和量化寬松政策，直至英國失業(yè)率降至7%以下。英國央行此舉在于讓市場和投資者清晰地了解央行的政策取向和意圖，從而促進(jìn)投資和信貸。失業(yè)率快速下降，房地產(chǎn)市場高漲，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)指標(biāo)均出現(xiàn)反彈……英國寬松貨幣政策取得了顯著效果。英國智庫經(jīng)濟(jì)與商業(yè)研究中心甚至預(yù)測，英國的經(jīng)濟(jì)總量至2028年將超過德國成為歐洲第一大經(jīng)濟(jì)體。

在經(jīng)濟(jì)增長和失業(yè)率持續(xù)下降的背景下，英國央行小幅收緊貨幣政策的拐點(diǎn)似乎已經(jīng)來臨。與此同時，市場也對英國央行會否跟隨美聯(lián)儲的步伐退出量化寬松表現(xiàn)出了極度關(guān)注。不過，英國的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍存在諸多不確定性，對復(fù)蘇構(gòu)成了一定的風(fēng)險。這些不確定因素包括：

第一，英國家庭消費(fèi)支出的增加主要是通過增加借貸實(shí)現(xiàn)的，而不是源于可支配收入的增加，因此個人消費(fèi)增長能否持續(xù)存在不確定性。2014年第一季度，英國家庭的實(shí)際可支配收入與2013年同期相比下降0.6個百分點(diǎn)。出于對市場不確定性的擔(dān)憂，家庭儲蓄意愿加強(qiáng)，家庭儲蓄的增加會對個人消費(fèi)支出構(gòu)成擠壓。2012年第二季度至2014年第二季度9個季度中，英國家庭平均儲蓄率約為7%，而同期英國家庭消費(fèi)的增長率僅為0.4%左右。家庭消費(fèi)占英國GDP總量的65%左右，是推動英國經(jīng)濟(jì)增長的主要動力;

第二，英國失業(yè)率雖然呈下降趨勢，但勞動生產(chǎn)率回升緩慢，不利于經(jīng)濟(jì)增長。2014年第二季度，英國單位時間（小時）內(nèi)的產(chǎn)出比2013年同期下降0.3個百分點(diǎn);

第三，企業(yè)投資增長緩慢，仍未達(dá)到危機(jī)前的水平。受國際金融危機(jī)的影響，2008年、2009年英國總固定資本形成連續(xù)兩年下降，2009年下滑比率高達(dá)14.4%。自2010年英國總固定資本形成呈持續(xù)增長趨勢，但總固定資本形成總額仍未達(dá)到危機(jī)前的水平。2013年英國總固定資本形成總額為2710.2億英鎊，而金融危機(jī)爆發(fā)前的2007年該數(shù)據(jù)為2948.9億英鎊;

第四，世界經(jīng)濟(jì)下滑和歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力是不利于英國經(jīng)濟(jì)增長的外部因素。貿(mào)易伙伴經(jīng)濟(jì)不景氣會導(dǎo)致英國出口增長疲弱，凈出口對經(jīng)濟(jì)增長的拉動受限。2012年、2013年凈出口對英國經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)分別為-0.8%和0。據(jù)歐盟發(fā)布的秋季預(yù)測報告預(yù)測，2014-2016年凈出口對英國經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)均為負(fù)數(shù)。從季度數(shù)據(jù)來看，2014年前兩個季度，凈出口對英國經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)均不大，第一季度貢獻(xiàn)0.6個百分點(diǎn)，第二季度貢獻(xiàn)為0。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢以及新興國家的經(jīng)濟(jì)由快速增長轉(zhuǎn)向中速增長均不利于英國出口的增長。2014年第三季度歐盟和歐元區(qū)GDP與上個季度相比分別增長0.3%和0.2%，雖然略好于預(yù)期，但從年度增長來看仍不樂觀，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然疲弱。同時，歐盟核心國家德國和法國經(jīng)濟(jì)形勢也不樂觀。第三季度德國經(jīng)濟(jì)增長初值僅為0.1%，與陷入衰退的第二季度相比雖有改善，但仍然臨近停滯狀態(tài)。歐元區(qū)第二大經(jīng)濟(jì)體法國第一季度經(jīng)濟(jì)陷入增長停滯，第二季度GDP小幅萎縮，第三季度GDP恢復(fù)正增長，增長0.3%。據(jù)歐盟秋季預(yù)測報告，2014年德國和法國經(jīng)濟(jì)增長分別為1.3%和0.3%。歐盟是英國的主要貿(mào)易伙伴和出口市場，疲弱的歐洲經(jīng)濟(jì)無疑會對英國出口部門產(chǎn)生消極影響;

第五，公共債務(wù)占GDP的比重居高不下是影響英國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的另一不利因素。2013/2014財政年度，英國公共債務(wù)總額達(dá)14946.6億英鎊，占GDP的比重達(dá)到87.2%。歐盟預(yù)測2014-2016年英國公共債務(wù)占GDP的比重不會下降，將維持在90%的水平。

第六，通貨緊縮風(fēng)險加大。受能源價格下降、市場需求不旺、英鎊升值等因素的影響，英國通貨緊縮的風(fēng)險加大。在通貨緊縮的情況下，投資者信心將會受挫，投資動力不足，不利于經(jīng)濟(jì)增長。據(jù)英國國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，英國9月份通脹率為1.2%，創(chuàng)2009年9月以來最低。

這些不利因素均對英國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇構(gòu)成威脅和挑戰(zhàn)。鑒于目前復(fù)蘇的態(tài)勢仍不平穩(wěn)和通貨緊縮風(fēng)險的加大，英國未來將基本維持現(xiàn)有的寬松貨幣政策不變。endprint