葉正茂，王仕進(jìn)

（上海財(cái)經(jīng)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，上海200433）

一、引 言

通貨膨脹關(guān)系到一國經(jīng)濟(jì)能否健康和諧發(fā)展、貨幣政策能否有效實(shí)施，在政策分析和制定中厘清通貨膨脹的動(dòng)態(tài)特征顯得尤其重要。歐美大量的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)表明，在貨幣供給沖擊下，通貨膨脹的反應(yīng)具有很強(qiáng)的持續(xù)性，如Blanchard和Quah（1989）、Basu和Taylor（1999）以及Christiano等（1999）等。與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家構(gòu)建各種宏觀經(jīng)濟(jì)模型來解釋這一典型事實(shí)，并探討不同經(jīng)濟(jì)機(jī)制在其中扮演的角色。國外學(xué)者主要從兩個(gè)方面來解釋通貨膨脹的持續(xù)性：一個(gè)是關(guān)注廠商的定價(jià)決策過程，如Fuhrer和 Moore（1995）、Gali和Gertler（1999）以及Christiano等（2005）在菲利普斯曲線關(guān)系中引入了很強(qiáng)的后顧式因素；另一個(gè)是關(guān)注邊際成本，如Erceg等（2000）引入了名義工資剛性，用由此產(chǎn)生的邊際成本持續(xù)性來解釋通貨膨脹的持續(xù)性。那么，中國的通貨膨脹持續(xù)性是怎樣的呢？

國內(nèi)學(xué)者對(duì)通貨膨脹持續(xù)性的研究主要集中在其度量方面，如張成思（2008）計(jì)算了通貨膨脹率的自相關(guān)系數(shù)，發(fā)現(xiàn)中國的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)和批發(fā)價(jià)格指數(shù)存在很強(qiáng)的持續(xù)性；張成思和劉志剛（2007）運(yùn)用Grid－t bootstrap方法對(duì)通貨膨脹率自回歸模型中的滯后項(xiàng)系數(shù)和進(jìn)行了中值無偏估計(jì)，發(fā)現(xiàn)這一數(shù)值高達(dá)0.94；王君斌（2010）采用單變量ARMA模型計(jì)算得到的自相關(guān)系數(shù)在前幾期都比較高，也表明通貨膨脹率具有很強(qiáng)的慣性；李斌和劉鳳良（2007）利用實(shí)際產(chǎn)出缺口、M1變化率和通貨膨脹率建立了SVAR模型，發(fā)現(xiàn)一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的外生貨幣沖擊對(duì)通貨膨脹的影響會(huì)持續(xù)10個(gè)季度以上。雖然選取的數(shù)據(jù)長度和頻率以及處理方法不同，但是這些研究得出的基本結(jié)論較為一致，即與大多數(shù)歐美國家一樣，在貨幣供給沖擊下，中國的通貨膨脹同樣具有很強(qiáng)的持續(xù)性。

國內(nèi)學(xué)者從理論上分析通貨膨脹持續(xù)性成因的研究還較少，王君斌等（2011）通過引入工資通脹的新凱恩斯菲利普斯曲線，在一定程度上模擬了通貨膨脹率的慣性特征；薛鶴翔（2010）研究了前瞻后顧式混合定價(jià)設(shè)置在工資剛性和價(jià)格剛性模型中對(duì)產(chǎn)出持續(xù)性的影響，但沒有對(duì)通貨膨脹持續(xù)性的產(chǎn)生過程進(jìn)行深入分析。這些研究還不足以讓我們充分理解中國通貨膨脹持續(xù)性的產(chǎn)生機(jī)制。另外，國內(nèi)學(xué)者從微觀角度實(shí)證研究價(jià)格黏性和工資剛性的文獻(xiàn)也不是很多，陸軍和舒元（2002）認(rèn)為市場存在不完全競爭，特別是價(jià)格和工資具有剛性，以致市場不能迅速出清；李雪松和王秀麗（2011）采用貝葉斯估計(jì)方法驗(yàn)證了工資具有剛性特征，并指出中國勞動(dòng)市場配置尚存在改進(jìn)余地。中國的社會(huì)制度和勞動(dòng)政策決定了勞動(dòng)市場具有多方面的剛性特征，如國家事業(yè)單位的工資因受到政策約束而調(diào)整緩慢，由于存在大量的隱性失業(yè)，國內(nèi)企業(yè)在產(chǎn)量提高時(shí)也很少增加就業(yè)。根據(jù)胡永剛和劉方（2007）的研究，本文認(rèn)為中國的就業(yè)存在剛性，國內(nèi)企業(yè)的勞動(dòng)調(diào)整成本很高、周期很長。同時(shí)，勞動(dòng)市場的結(jié)構(gòu)變化逐漸成為轉(zhuǎn)型時(shí)期中國經(jīng)濟(jì)的重要特征，它勢(shì)必影響最終價(jià)格的形成過程。Chari等（2009）曾指出，以Smets和 Wouters（2007）為代表的新凱恩斯模型沒有較好地界定失業(yè)變量，導(dǎo)致研究結(jié)論存在較大偏差?；谝陨显?，本文嘗試在新凱恩斯模型中引入勞動(dòng)市場摩擦和工資剛性，以探尋中國通貨膨脹持續(xù)性的產(chǎn)生機(jī)制。

與現(xiàn)有研究相比，本文的特點(diǎn)是：首次從勞動(dòng)市場摩擦和工資剛性的角度分析了中國通貨膨脹持續(xù)性的產(chǎn)生原因，構(gòu)建了一個(gè)包含周期性失業(yè)和工資剛性的DSGE模型，在此基礎(chǔ)上探討了貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，并與標(biāo)準(zhǔn)的新凱恩斯模型結(jié)果進(jìn)行了比較，從而深化了對(duì)通貨膨脹持續(xù)性和勞動(dòng)市場作用的認(rèn)識(shí)。本文余下內(nèi)容的結(jié)構(gòu)安排如下：第二部分通過構(gòu)建SVAR模型，得到有關(guān)通貨膨脹持續(xù)性的經(jīng)驗(yàn)事實(shí)；第三部分構(gòu)建一個(gè)包含勞動(dòng)市場摩擦和工資剛性的理論模型；第四部分求解理論模型的均衡系統(tǒng)，并在參數(shù)校準(zhǔn)后進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析；最后是結(jié)論。

二、經(jīng)驗(yàn)事實(shí)

近年來，利用SVAR方法構(gòu)建結(jié)構(gòu)方程來分析宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的做法被廣泛應(yīng)用于各個(gè)宏觀領(lǐng)域。我們首先利用分析需求沖擊時(shí)常采用的BQ分解方法來探討短期經(jīng)濟(jì)中就業(yè)與通貨膨脹的關(guān)系，然后利用CEE的遞歸識(shí)別方法來分析貨幣政策沖擊對(duì)中國產(chǎn)出、就業(yè)和通貨膨脹的動(dòng)態(tài)效應(yīng)，并計(jì)算由此引起的結(jié)構(gòu)化的通貨膨脹持續(xù)性。

（一）中國短期經(jīng)濟(jì)中就業(yè)與通貨膨脹關(guān)系

本文使用的數(shù)據(jù)是1999年第1季度到2011年第4季度的季度數(shù)據(jù)。①數(shù)據(jù)來源于中經(jīng)網(wǎng)宏觀月度數(shù)據(jù)庫。我們對(duì)一階差分后的從業(yè)人數(shù)對(duì)數(shù)和CPI對(duì)數(shù)序列進(jìn)行了季節(jié)性調(diào)整，調(diào)整方法為X11。CPI數(shù)據(jù)根據(jù)國家公布的同比和環(huán)比數(shù)據(jù)計(jì)算得到。對(duì)于失業(yè)率，我們首先根據(jù)社會(huì)從業(yè)人數(shù)數(shù)據(jù)計(jì)算社會(huì)就業(yè)率，然后得出失業(yè)率ut＝1－100×Δlnnt?；贐lanchard和Quah（以下簡稱BQ）（1989）的長期約束識(shí)別方法，本文假設(shè)總需求沖擊對(duì)真實(shí)經(jīng)濟(jì)變量（就業(yè)）沒有長期影響。與BQ（1989）不同的是，我們采用失業(yè)率和物價(jià)水平的季度數(shù)據(jù)構(gòu)建向量自回歸模型，而BQ（1989）選取的是總產(chǎn)出和失業(yè)率數(shù)據(jù)。將總產(chǎn)出替換為物價(jià)水平，可以估計(jì)出短期經(jīng)濟(jì)中失業(yè)率與通貨膨脹率的關(guān)系。

我們下面根據(jù)識(shí)別出的沖擊序列，構(gòu)建關(guān)于失業(yè)率和通貨膨脹率的時(shí)間序列：其中和表示基于T期信息的預(yù)測值。為了得到僅由總需求沖擊引起的失業(yè)率變化，令方程中包含e2項(xiàng)為零。同理，我們可以分別得到其他僅由總需求和總供給沖擊引起的失業(yè)率和通貨膨脹率變化數(shù)據(jù)。

圖1中A和B分別是由需求沖擊與供給沖擊單獨(dú)引起的失業(yè)率與通貨膨脹率變化數(shù)據(jù)所繪制的散點(diǎn)圖，其中直線是我們通過簡單線性回歸得到的擬合線。事實(shí)證明，BQ分解所識(shí)別出的總需求沖擊確實(shí)能夠產(chǎn)生具有負(fù)向關(guān)系的菲利普斯曲線。除了說明失業(yè)與通貨膨脹之間存在負(fù)向關(guān)系外，我們還需檢驗(yàn)產(chǎn)出與物價(jià)之間是否存在正向關(guān)系。為此，我們利用產(chǎn)出和物價(jià)數(shù)據(jù)做了同樣的分析，結(jié)果見圖1中C和D?？梢钥吹?，在中國短期經(jīng)濟(jì)中產(chǎn)出與通脹具有正向關(guān)系，失業(yè)與通脹具有負(fù)向關(guān)系，這論證了在研究通貨膨脹的持續(xù)性問題時(shí)考慮勞動(dòng)市場摩擦的重要性。

（二）貨幣政策識(shí)別與通貨膨脹持續(xù)性估計(jì)

我們接下來利用中國宏觀季度數(shù)據(jù)，估計(jì)產(chǎn)出、就業(yè)和通貨膨脹對(duì)貨幣政策沖擊的動(dòng)態(tài)反應(yīng)，模型中包括4個(gè)變量：總產(chǎn)出、從業(yè)人數(shù)、通貨膨脹率和貨幣供給量。SVAR模型表示為其中et是真實(shí)沖擊。是上述簡化式VAR模型中的殘差。根據(jù)Christiano等（2005）的識(shí)別方法（以下簡稱CEE），記，則V。令根據(jù)CEE遞歸識(shí)別假設(shè)，A0為下三角矩陣，右上角元素的零值約束是為了說明由于貨幣政策存在外部時(shí)滯，貨幣增長率的變動(dòng)不影響當(dāng)期的實(shí)際產(chǎn)出、就業(yè)和通貨膨脹率。AIC、SC和LR等信息準(zhǔn)則顯示，模型的最優(yōu)滯后階數(shù)為4；而在基準(zhǔn)模型中我們選擇滯后階數(shù)為2，主要原因是當(dāng)滯后階數(shù)為2時(shí)，脈沖反應(yīng)更為平滑，便于與理論模型相結(jié)合展開分析。這一做法在結(jié)果對(duì)滯后階數(shù)不敏感時(shí)是可行的，如BQ（1989）中的最優(yōu)滯后階數(shù)為2，而文中報(bào)告的是滯后階數(shù)為6時(shí)的結(jié)果。同時(shí)，VAR模型的特征根多項(xiàng)式的根模均位于單位圓內(nèi)，表明VAR（2）是平穩(wěn)的。圖2給出了產(chǎn)出、就業(yè)和通貨膨脹對(duì)貨幣供給沖擊的脈沖反應(yīng)，虛線表示通過bootstrap模擬200次得到的95%置信區(qū)間的上下界。

圖1 需求和供給沖擊引起的失業(yè)率、產(chǎn)出增長率與通貨膨脹率變化散點(diǎn)圖

圖2 貨幣供給沖擊下的脈沖反應(yīng)

脈沖反應(yīng)結(jié)果表明，在正的貨幣供給沖擊下：（1）產(chǎn)出沿駝峰軌跡增長，經(jīng)過10個(gè)季度左右回到平衡增長路徑，顯示出很強(qiáng)的持續(xù)性；（2）就業(yè)在1個(gè)季度的短暫下降后呈駝峰形增長，大約15個(gè)季度后緩慢回到穩(wěn)定狀態(tài)；（3）通貨膨脹呈駝峰形變化，顯示出很強(qiáng)的慣性，但在持續(xù)12個(gè)季度之后出現(xiàn)通貨緊縮；（4）貨幣存量長期增長，大約10個(gè)季度后達(dá)到穩(wěn)定狀態(tài)。我們進(jìn)一步對(duì)脈沖反應(yīng)函數(shù)進(jìn)行了自相關(guān)分析。表1給出了通貨膨脹對(duì)貨幣供給沖擊脈沖反應(yīng)的自相關(guān)系數(shù)。可以看到，通貨膨脹的動(dòng)態(tài)反應(yīng)存在較為穩(wěn)定的自相關(guān)性，其中1階自相關(guān)系數(shù)為0.7827，顯示出較強(qiáng)的持續(xù)性。

表1 VAR模型中的自相關(guān)系數(shù)

三、理論模型

（一）家庭部門

家庭部門由大量無限期生存的家庭構(gòu)成，每個(gè)家庭又包含不同的家庭成員，分布在一單位的連續(xù)統(tǒng)上，其效用函數(shù)為：

其中，ct為家庭成員t期的最終品消費(fèi)，mt為家庭成員t期持有的名義貨幣余額，pt為t期的價(jià)格水平，ht為家庭成員t期提供的勞動(dòng)時(shí)間。1／σ為消費(fèi)的替代彈性，1／σm為貨幣的替代彈性，1／φ為Frish勞動(dòng)供給彈性，a表示家庭成員對(duì)真實(shí)貨幣余額的相對(duì)偏好比重，υ表示家庭成員對(duì)閑暇的相對(duì)偏好比重。由于存在勞動(dòng)市場摩擦，不同家庭存在異質(zhì)性；另外，由于就業(yè)狀態(tài)不同，家庭成員的勞動(dòng)收入不同，從而消費(fèi)和儲(chǔ)蓄也不同?；诒疚牡难芯磕康模僭O(shè)代表性家庭在成員總收入的約束下，選擇人均消費(fèi)和人均資產(chǎn)，以最大化其一生的期望效用：

其中，β為跨期折現(xiàn)因子，Lt表示家庭提供勞動(dòng)帶來的負(fù)效用。模型中代表性家庭不選擇勞動(dòng)時(shí)間，勞動(dòng)時(shí)間是工人和廠商博弈的結(jié)果。為了簡化分析，我們先不給出勞動(dòng)供給負(fù)效用的顯性表達(dá)式。代表性家庭t期面臨的預(yù)算約束為：

其中，kt－1為t期期初的資本，qt為實(shí)際資本重置價(jià)格，δ為資本折舊率，bt為t期持有的債券，rt為其名義回報(bào)率，dt為家庭工資收入與廠商利潤的總和，和分別為將資本租給中間品和資本品廠商獲得的真實(shí)租金，tt為總量稅。除了勞動(dòng)時(shí)間的選擇外，家庭t期的最優(yōu)化決策與傳統(tǒng)DSGE模型的設(shè)置基本一致，一階最優(yōu)條件為：

其中，λt為式（3）的拉格朗日乘子。

（二）廠商部門與勞動(dòng)市場

1.中間品廠商與勞動(dòng)市場。由于存在信息不對(duì)稱等問題，當(dāng)勞動(dòng)市場的供需發(fā)生變化時(shí)，新增就業(yè)崗位和勞動(dòng)供給增量一般無法立即匹配，即使勞動(dòng)供求雙方得到合理匹配，勞動(dòng)合同的簽訂和執(zhí)行也需消耗一定的時(shí)間?；诖?，本文將勞動(dòng)市場供求看作一個(gè)動(dòng)態(tài)過程。勞動(dòng)市場需求和供給匹配成功的數(shù)量由待業(yè)人員數(shù)ut和新增崗位數(shù)vt決定：

其中，φ∈ （0，1）。為便于描述，定義勞動(dòng)市場松緊程度指數(shù)為：

新增崗位被合適工人匹配的概率與待業(yè)工人匹配到合適崗位的概率分別定義為：

由于入職前實(shí)習(xí)培訓(xùn)等原因，新聘員工一般不能在當(dāng)期立即入職并投入到生產(chǎn)勞動(dòng)中。假設(shè)當(dāng)期找到工作的待業(yè)人員在下一期才開始工作，則就業(yè)人數(shù)的動(dòng)態(tài)方程為：

假設(shè)廠商的生產(chǎn)函數(shù)為：

其中，at表示外生的技術(shù)因子，kt－1表示人均資本投入，ht表示人均勞動(dòng)時(shí)間，α∈ （0，1）。在每一期期初，就業(yè)人數(shù)由勞動(dòng)市場和一些外生因素決定，廠商不能直接決定就業(yè)人數(shù)。用ut表示t期的待業(yè)人員數(shù)，則有：

用Jt表示t期廠商創(chuàng)造一個(gè)工作的價(jià)值，Vt表示廠商新增一個(gè)就業(yè)崗位的價(jià)值。根據(jù)動(dòng)態(tài)規(guī)劃方法，創(chuàng)造一個(gè)工作的價(jià)值為：

其中，κ表示廠商新增一個(gè)就業(yè)崗位的效用成本。需要注意的是，新增一個(gè)就業(yè)崗位并不一定會(huì)創(chuàng)造一個(gè)新的工作，只有當(dāng)新增崗位被合適工人匹配且下一期不會(huì)離職時(shí)，才是創(chuàng)造一個(gè)新的工作。當(dāng)Vt大于零時(shí)，廠商有激勵(lì)提供新的崗位，隨著新增就業(yè)崗位的增加，新增崗位被合適工人匹配的概率ft會(huì)下降，新增崗位的價(jià)值也相應(yīng)降低。假設(shè)廠商可以自由進(jìn)入勞動(dòng)市場，均衡時(shí)Vt＝0，由此可得：

式（17）表明均衡時(shí)廠商雇用一個(gè)新員工的期望成本等于招聘到一個(gè)合適工人的期望價(jià)值，將其代入式（15）可得：

失業(yè)工人t期能夠匹配成功并在t＋1期工作的概率為st（1－ρn），其他工人則繼續(xù)處于失業(yè)狀態(tài)。據(jù)此，工人選擇失業(yè)的價(jià)值為：

（1）工資決定過程。假設(shè)工資由工人和廠商的博弈決定。給定中間品的相對(duì)價(jià)格，廠商和工人通過博弈競價(jià)決定工作時(shí)間ht和工資wt，即如下最大化問題的解：

其中，η表示工人在博弈中的競價(jià)能力。但在中國就業(yè)市場，廠商對(duì)工人的勞動(dòng)時(shí)間有很大的決定權(quán)，每次調(diào)整勞動(dòng)時(shí)間都進(jìn)行博弈不太能夠刻畫現(xiàn)實(shí)情況?；诖?，本文假設(shè)工人和廠商博弈來決定工資，工作時(shí)間則完全由廠商規(guī)定。根據(jù)Trigari（2003）的研究，我們將第一種定價(jià)機(jī)制稱為有效納什競價(jià)模型，第二種稱為管理權(quán)競價(jià)模型。

對(duì)于有效納什競價(jià)模型，求解博弈問題可以得到?jīng)Q定工資wt的最優(yōu)條件：

式（22）說明，創(chuàng)造一個(gè)新工作的價(jià)值剩余根據(jù)競價(jià)能力參數(shù)η在廠商和工人之間分配。為了便于理解，用表示價(jià)值剩余，由式（22）可知，。將式（15）、式（19）和式（20）代入式（22），可以得到如下工資決定方程：

這意味著均衡時(shí)決定廠商邊際成本的是工人的邊際替代率而不是工資。

與有效納什競價(jià)不同，管理權(quán)競價(jià)是一種序貫博弈，在管理權(quán)競價(jià)模型中，廠商可以在確定競價(jià)工資后再單獨(dú)決定工作時(shí)間，如Nickell和Andrews（1983）以及Trigari（2003）。給定中間品的相對(duì)價(jià)格，廠商決定工作時(shí)間ht以最大化式（15），我們得到：

式（25）表明，勞動(dòng)的邊際產(chǎn)出價(jià)值等于工資而不是有效納什競價(jià)中的邊際替代率，使得工資能夠直接決定廠商的邊際成本，這也構(gòu)成了工資對(duì)通脹的直接影響渠道。相應(yīng)地：

在廠商決定工作時(shí)間之前，給定中間品的相對(duì)價(jià)格和式（25），廠商和工人圍繞工資進(jìn)行博弈以最大化式（21），由此得到?jīng)Q定工資的最優(yōu)條件：

經(jīng)過類似的求解步驟，可以得到管理權(quán)競價(jià)模型中工資的決定方程：

其中：

顯然，除了工資和工作時(shí)間外，中間品廠商選擇人均資本的最優(yōu)條件為：

（2）引入工資剛性。正如引言中所提到的，中國的現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中存在一定的工資剛性。根據(jù)Hall（2005）的研究，假設(shè)最終真實(shí)工資水平等于均衡工資和上一期工資的加權(quán)平均：

2.銷售商。壟斷競爭的中間品銷售商從中間品廠商手中購買中間品，然后進(jìn)行差異化包裝生產(chǎn)，最后賣給最終廠商。此外，我們還假設(shè)他們對(duì)銷售產(chǎn)品的定價(jià)具有粘性。根據(jù)Christiano等（2005）的研究，假設(shè)每個(gè)廠商能夠以（1－θ）的概率在每一期重新定價(jià)，以θ的概率維持上一期的價(jià)格，則能夠重新定價(jià)的廠商t期的最大化問題為：

將約束條件代入，經(jīng)過簡單計(jì)算，可以得到最優(yōu)價(jià)格的均衡解為：

3.資本品廠商。在最終產(chǎn)品生產(chǎn)之后，資本品廠商j從最終廠商手中購買投資品ijt，從家庭手中以的價(jià)格租借資本品生產(chǎn)新資本品，其生產(chǎn)函數(shù)為：

假設(shè)Φ′（·）＞0，Φ″（·）＜0，Φ（0）＝0，Φ′（i／k）＝1，Φ（i／k）＝i／k，i／k為穩(wěn)態(tài)時(shí)投資與資本存量之比。資本品廠商的最大化問題為：

其中，qt為廠商出售給家庭的新資本品的價(jià)格。上述最大化問題的一階最優(yōu)條件為：

（三）政府部門

根據(jù)中國人民銀行側(cè)重于采用數(shù)量型貨幣政策工具的特點(diǎn)，假設(shè)貨幣當(dāng)局采取外生的貨幣供應(yīng)量政策，貨幣供給增長率服從一階自回歸過程：

為了分析政府支出的動(dòng)態(tài)效應(yīng)，假設(shè)存在如下政府購買規(guī)則：

其中，εgt為外生的政府支出沖擊，服從如下隨機(jī)過程：

（四）市場出清

最終產(chǎn)品的資源約束條件為：

其中，參與實(shí)際生產(chǎn)的工人數(shù)不等于1。資本積累方程為：

四、動(dòng)態(tài)分析

（一）均衡系統(tǒng)

式（4）至式（8）、式（10）、式（11）至式（14）、式（18）、式（23）至式（25）、式（28）至式（34）、式（37）、式（40）、式（42）以及式（44）至式（47）構(gòu)成了均衡系統(tǒng)，在穩(wěn)態(tài)值附近對(duì)均衡條件進(jìn)行對(duì)數(shù)線性化，可以得到以下28個(gè)經(jīng)濟(jì)變量的最優(yōu)均衡路徑：

需要注意的是，在本文模型的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中存在以下外生隨機(jī)過程：技術(shù)沖擊、貨幣供給沖擊和政府購買沖擊，其中外生貨幣供給沖擊的設(shè)定與第二部分的實(shí)證分析一致。

（二）參數(shù)校準(zhǔn)

表2給出了模型的基準(zhǔn)參數(shù)。根據(jù)黃賾林（2005）的研究，本文將折現(xiàn)率β設(shè)為0.985。根據(jù)現(xiàn)有文獻(xiàn)中消費(fèi)的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避系數(shù)的估計(jì)值范圍（王文甫，2010），σ取0.87。現(xiàn)有文獻(xiàn)中φ一般選取區(qū)間（0.5，6）內(nèi)的數(shù)值，本文取φ＝3，下文的模擬顯示，相關(guān)經(jīng)濟(jì)變量的脈沖反應(yīng)對(duì)這一參數(shù)在一定區(qū)間內(nèi)的取值不敏感。根據(jù)王君斌和薛鶴翔（2010）的研究，本文設(shè)定a＝0.12、ν＝0.87。工作時(shí)間h的穩(wěn)態(tài)值取1／3，與常見的8小時(shí)工作制一致。根據(jù)Chow和Li（2002）的研究，我們?cè)O(shè)定產(chǎn)出對(duì)資本的彈性α＝0.55。資本折舊率δ設(shè)定為0.025，即年折舊率為10%。根據(jù)Zhang（2009）的研究，中間品價(jià)格需求彈性設(shè)定為ε＝6?；鶞?zhǔn)價(jià)格粘性參數(shù)θ設(shè)定為0.75，即平均四個(gè)季度調(diào)整一次價(jià)格，主要經(jīng)濟(jì)變量的脈沖反應(yīng)對(duì)這一參數(shù)的取值不敏感。根據(jù)King和Watson（1996）的研究，我們?cè)诨灸Ｐ椭袑?duì)參數(shù)ηk進(jìn)行了調(diào)整，以使模型脈沖反應(yīng)得到的投資與產(chǎn)出的標(biāo)準(zhǔn)差之比與從中國實(shí)際數(shù)據(jù)中得到的結(jié)果一致，取值為0.3。穩(wěn)態(tài)時(shí)的勞動(dòng)供給n＝0.6，由從業(yè)人數(shù)占總?cè)丝诒壤木档玫健?duì)于離職率，由于國內(nèi)相關(guān)研究文獻(xiàn)非常缺乏，我們參照國外文獻(xiàn)中的常用設(shè)置，取ρn＝0.08，下文的敏感性分析表明，這一參數(shù)在合理范圍內(nèi)取值時(shí)不影響模型的主要結(jié)果。對(duì)于匹配函數(shù)，假設(shè)每個(gè)季度廠商能夠補(bǔ)充工作缺口的概率f為0.67，工人能夠找到工作的概率s為0.25，這意味著廠商招聘工人和工人找工作所需的平均時(shí)間分別為1.5個(gè)季度和4個(gè)季度，本文認(rèn)為這一設(shè)置符合目前中國就業(yè)市場的情況，相應(yīng)地我們可以根據(jù)穩(wěn)態(tài)方程得到勞動(dòng)市場摩擦參數(shù)x＝s／f。根據(jù)Blanchard和Diamond（1989）的研究，匹配函數(shù)中待業(yè)工人的彈性設(shè)定為0.4，模型估計(jì)結(jié)果對(duì)這一參數(shù)不敏感。由于中國沒有工會(huì)等組織為工人利益進(jìn)行談判，我們?cè)诨灸Ｐ椭性O(shè)定工人的議價(jià)能力參數(shù)η＝0.3，低于國際上常用的0.5。下文的敏感性分析表明，η的取值對(duì)中國通貨膨脹持續(xù)性具有一定的解釋能力。對(duì)于貨幣供給沖擊，由式（44）估計(jì)得到參數(shù)ρm＝0.42，其標(biāo)準(zhǔn)差為0.057，設(shè)定政府支出占GDP的比重γg為0.18，與中國實(shí)際數(shù)據(jù)一致，政府購買參數(shù)由得到。不失一般性，參數(shù)ρg設(shè)定為0.9，其他參數(shù)均根據(jù)各自穩(wěn)態(tài)方程求得。

表2 模型參數(shù)校準(zhǔn)

（三）脈沖反應(yīng)分析

根據(jù)本文的研究目的，我們分別討論在有效納什競價(jià)模型和管理權(quán)競價(jià)模型中，貨幣供給沖擊對(duì)通貨膨脹率、就業(yè)和真實(shí)工資等變量的動(dòng)態(tài)效應(yīng)。首先來分析有效納什競價(jià)模型，從圖3中可以看出，當(dāng)面臨1%的貨幣供給沖擊時(shí)，通貨膨脹率在當(dāng)期立即上升約1.3%，然后逐漸下降，大約經(jīng)過4、5個(gè)季度回到初始狀態(tài)；真實(shí)工資和邊際成本均在當(dāng)期顯著提高，表現(xiàn)出一定的持續(xù)性，就業(yè)對(duì)貨幣供給的反應(yīng)呈駝峰形增長。引入工資剛性后，真實(shí)工資的反應(yīng)顯著降低，就業(yè)略有提高，而邊際成本和通貨膨脹率的脈沖反應(yīng)幾乎沒有變化。

再來分析管理權(quán)競價(jià)模型，從圖4中可以看出，當(dāng)面臨1%的貨幣供給沖擊時(shí)，通貨膨脹率在當(dāng)期立即上升約1.2%，然后逐漸下降，大約經(jīng)過5、6個(gè)季度回到初始狀態(tài)。引入工資剛性后，就業(yè)的脈沖反應(yīng)顯著提高，邊際成本和通貨膨脹率的反應(yīng)則明顯降低。對(duì)比分析可以發(fā)現(xiàn)，兩個(gè)模型在基準(zhǔn)參數(shù)設(shè)置（沒有引入工資剛性）下的脈沖反應(yīng)基本一致。

（四）傳導(dǎo)機(jī)制與比較分析

對(duì)于有效納什競價(jià)模型，在正的貨幣供給沖擊下，消費(fèi)和投資正向增長，為了應(yīng)對(duì)總需求的增加，中間品廠商加大生產(chǎn)，未來期望利潤的增加則會(huì)促使廠商提供更多的職位，從而就業(yè)增加。消費(fèi)增加會(huì)降低其邊際效用，從而閑暇與消費(fèi)的邊際替代率提高，廠商的邊際成本增加，進(jìn)而通過新凱恩斯菲利普斯曲線引起通貨膨脹率上升。我們接下來重點(diǎn)分析管理權(quán)競價(jià)模型中貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和通脹持續(xù)性的產(chǎn)生機(jī)制。從式（24）和式（25）的對(duì)比中可以發(fā)現(xiàn)，管理權(quán)競價(jià)模型與有效納什競價(jià)模型的主要差異在于工資能夠直接進(jìn)入邊際成本中，工資剛性在管理權(quán)競價(jià)模型中的傳導(dǎo)機(jī)制可以用如下對(duì)數(shù)線性化方程來表示：

圖3 有效納什競價(jià)模型中貨幣供給沖擊的動(dòng)態(tài)效應(yīng)

圖4 管理權(quán)競價(jià)模型中貨幣供給沖擊的動(dòng)態(tài)效應(yīng)

由式（48）可見，在引入工資剛性后，工資的動(dòng)態(tài)反應(yīng)變得更加平滑，而工資的影響通過式（49）傳遞給通貨膨脹率，導(dǎo)致通貨膨脹率的持續(xù)性增強(qiáng)。此外，模型中引入就業(yè)動(dòng)態(tài)還使工作時(shí)間的變化相對(duì)平滑，這意味著邊際成本的波動(dòng)變得更加平滑，從而通貨膨脹的持續(xù)性進(jìn)一步增強(qiáng)。

表2給出了在不同競價(jià)模型中的通貨膨脹持續(xù)性度量結(jié)果。①我們?cè)谶@里只給出了通貨膨脹率的一階自相關(guān)系數(shù)以反映其持續(xù)性。顯然，在管理權(quán)競價(jià)模型中，工資剛性參數(shù)的取值越大，通貨膨脹的持續(xù)性越強(qiáng)；而對(duì)于有效納什競價(jià)模型，工資剛性參數(shù)的增大對(duì)通貨膨脹持續(xù)性的影響不明顯。

表2 不同競價(jià)模型中通貨膨脹的持續(xù)性

從式（36）可以看出，通脹等于廠商預(yù)期未來邊際成本之和，邊際成本的波動(dòng)性決定了通脹的波動(dòng)性。與傳統(tǒng)的新凱恩斯模型相比，引入勞動(dòng)市場摩擦后，產(chǎn)生了多條影響邊際成本波動(dòng)的渠道：一方面，廠商可以通過決定勞動(dòng)投入、改變勞動(dòng)時(shí)間來調(diào)整其邊際成本；另一方面，工資競價(jià)博弈產(chǎn)生了另一條渠道，但是根據(jù)上文的分析，工資競價(jià)渠道真正發(fā)揮作用是在管理權(quán)競價(jià)模型中。我們進(jìn)一步對(duì)沒有引入勞動(dòng)市場摩擦的傳統(tǒng)新凱恩斯模型與管理權(quán)競價(jià)模型進(jìn)行了比較，②由于篇幅限制，這里沒有給出具體的比較結(jié)果，如有需要可向作者索取。由于存在搜尋匹配摩擦，面對(duì)需求缺口，失業(yè)與職位空缺并存，使得勞動(dòng)市場不能立即出清，這意味著廠商調(diào)整邊際成本相對(duì)滯后，導(dǎo)致通貨膨脹的持續(xù)性增強(qiáng)。

五、結(jié) 論

本文在新凱恩斯框架下探討了中國通貨膨脹的持續(xù)性問題，通過引入勞動(dòng)市場摩擦和工資剛性，對(duì)中國通貨膨脹持續(xù)性的產(chǎn)生機(jī)制進(jìn)行了深入分析。研究發(fā)現(xiàn)，勞動(dòng)市場摩擦對(duì)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制具有重要的影響：貨幣政策的變化會(huì)引起經(jīng)濟(jì)總需求的變化，廠商針對(duì)需求的變化會(huì)調(diào)整其生產(chǎn)決策，當(dāng)需求增加時(shí)，廠商會(huì)增加工人的工作時(shí)間，預(yù)期利潤的提高則會(huì)使廠商在提供更多的工作崗位，從而就業(yè)增加，但由于存在搜尋匹配摩擦，勞動(dòng)市場的調(diào)整具有滯后性，從而工作時(shí)間的變化相對(duì)平滑，這延緩了廠商邊際成本的變化，由此導(dǎo)致通貨膨脹的變化相對(duì)緩慢。在引入工資剛性后，工資的動(dòng)態(tài)反應(yīng)變得更加平滑，從而增強(qiáng)了通貨膨脹的持續(xù)性。與有效納什競價(jià)模型相比，在管理權(quán)競價(jià)模型中引入工資剛性能夠更好地解釋通貨膨脹的持續(xù)性。這是因?yàn)樵诠芾頇?quán)競價(jià)模型中，廠商和工人不需要圍繞工作時(shí)間和工資進(jìn)行博弈，工作時(shí)間的變化不會(huì)導(dǎo)致工資的立即調(diào)整，從而進(jìn)一步增強(qiáng)了通貨膨脹的持續(xù)性。

本文的研究結(jié)論具有重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義：第一，現(xiàn)有研究較少探討中國通貨膨脹持續(xù)性的產(chǎn)生機(jī)制，本文在一定程度上豐富了該領(lǐng)域研究。第二，本文為未來關(guān)于通貨膨脹持續(xù)性的實(shí)證研究提供了一定的啟示。第三，本文的研究結(jié)論對(duì)于提高貨幣政策的有效性具有一定的指導(dǎo)意義。傳統(tǒng)的貨幣政策理論認(rèn)為，只要運(yùn)用政策工具盯住產(chǎn)出缺口和通貨膨脹缺口就能實(shí)現(xiàn)最優(yōu)；而本文研究表明，不考慮工資剛性的影響可能會(huì)造成較大的福利損失。如何穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長、防范通脹風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)前貨幣政策的重要目標(biāo)，本文認(rèn)為勞動(dòng)市場摩擦和工資剛性是分析和制定貨幣政策時(shí)需要考慮的重要因素。

本文認(rèn)為未來需要進(jìn)一步討論以下問題：第一，中國經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型期，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和社會(huì)制度的復(fù)雜性決定了需要進(jìn)一步改進(jìn)關(guān)于中國通貨膨脹持續(xù)性的現(xiàn)有研究，如在SVAR模型中引入更多的宏觀變量、沖擊類型等；第二，本文沒有分析通貨膨脹的福利損失，鑒于周期性失業(yè)和工資剛性等因素的重要性，基于本文的模型可以進(jìn)一步探討最優(yōu)貨幣政策問題。

＊本文得到上海財(cái)經(jīng)大學(xué)創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)支持計(jì)劃（IRTSHUFE）的資助，王仕進(jìn)感謝上海財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生創(chuàng)新基金資助項(xiàng)目（CXJJ－2012－394）的支持。感謝匿名審稿人的寶貴意見，當(dāng)然文責(zé)自負(fù)。

[1]胡永剛，劉方.勞動(dòng)調(diào)整成本、流動(dòng)性約束與中國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)[J].經(jīng)濟(jì)研究，2007，（10）：32－43.

[2]黃賾琳.中國經(jīng)濟(jì)周期特征和財(cái)政政策效應(yīng)——一個(gè)基于三部門RBC模型的實(shí)證分析[J].經(jīng)濟(jì)研究，2005，（6）：27－39.

[3]李彬，劉鳳良.我國通貨膨脹動(dòng)態(tài)和貨幣政策效果的行為宏觀解釋[J].管理世界，2007，（3）：23－31.

[4]李雪松，王秀麗.工資粘性、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與貨幣政策模擬——基于DSGE模型的分析[J].數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究，2011，（11）：22－33.

[5]陸軍，舒元.研究貨幣政策無效性命題在中國的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)研究，2002，（2）：21－26.

[6]王君斌.通貨膨脹慣性、產(chǎn)出波動(dòng)與貨幣政策沖擊——基剛性價(jià)格模型的通貨膨脹和產(chǎn)出的動(dòng)態(tài)分析[J].世界經(jīng)濟(jì)，2010，（3）：71－94.

[7]王君斌，郭新強(qiáng)，蔡建波.擴(kuò)張性貨幣政策下的產(chǎn)出超調(diào)、消費(fèi)抑制和通貨膨脹慣性[J].管理世界，2011，（3）：7－21.

[8]王君斌，薛鶴翔.擴(kuò)張性貨幣政策能刺激就業(yè)嗎？剛性工資模型下的勞動(dòng)力市場動(dòng)態(tài)分析[J].統(tǒng)計(jì)研究，2010，（6）：7－16.

[9]王文甫.價(jià)格粘性、流動(dòng)性約束與中國財(cái)政政策的宏觀效應(yīng)——?jiǎng)討B(tài)新凱恩斯主義視角[J].管理世界，2010，（9）：11－25.

[10]薛鶴翔.中國的產(chǎn)出持續(xù)性——基于剛性價(jià)格和剛性工資模型的動(dòng)態(tài)分析[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)（季刊），2010，（4）：1359－1384.

[11]張成思.中國通脹慣性特征與貨幣政策啟示[J].經(jīng)濟(jì)研究，2008，（2）：33－43.

[12]張成思，劉志剛.中國通脹率持久性變化研究與政策含義分析[J].數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究，2007，（3）：3－12.

[13]Basu S，Taylor A.Business cycles in international historical perpective[J].Journal of Economic Perspectives，1999，13（2）：45－68.

[14]Blanchard O，Diamond P.The aggregate match function[R].NBER Working Paper No.3175，1989.

[15]Blanchard O，Quah D.The dynamic effects of aggregate demand and supply disturbances[J].American Economic Review，1989，79（4）：655－673.

[16]Chari V V，Kehoe P J，McGrattan E R.New Keynesian models：Not yet useful for policy analysis[J].American Economic Journal：Macroeconomics，2009，1（1）：242－266.

[17]Chow G，Li K W.China economic growth：1952－1998[J].Economic Development and Culture Change，2002，51（1）：247－256.

[18]Christiano L，Eichenbaum M，Evans C.Nominal rigidities and the dynamics effects of a shock to monetary policy[J].Journal of Political Economics，2005，113（1）：1－45.

[19]Erceg C J，Henderson D W，Levin A T.Optimal monetary policy with staggered wage and price contracts[J].Journal of Monetary Economics，2000，46（2）：281－313.

[20]Fuhrer J，Moore G.Inflation persistence[J].Quarterly Journal of Economics，1995，110（1）：127－159.

[21]Gali J，Gertler M.Inflation dynamics：A structural econometric analysis[J].Journal of Monetary Economics，1999，44（2）：195－222.

[22]Hall R.Employment fluctuations with equilibrium wage stickiness[J].American Economic Review，2005，95（1）：50－65.

[23]King R，Watson M.Money，prices，interest rates and the business cycle[J].Review of Economics and Statistics，1996，78（1）：35－53.

[24]Nickell S J，Andrews M.Unions，real wage and employment in Britain 1951－79[J].Oxford Economic Papers，1983，35（Supplement）：183－206.

[25]Smets F，Wouters R.Shocks and frictions in US business cycles：A Bayesian DSGE model[J].American EconomicReview，2007，97（3）：586－606.

[26]Trigari A.Equilibrium unemployment，job flows and inflation dynamics[R].Working Paper，New York University，2003.

[27]Zhang W.China’s monetary policy：Quantity versus price rules[J].Journal of Macroeconomics，2009，31（3）：473－484.