過去400年，全球范圍發(fā)生了68次以上較大規(guī)模的金融危機；過去100年，伴隨著人類金融活動的不斷深化。金融危機發(fā)生頻次顯著加快?；仡櫲祟愄剿靼l(fā)展金融業(yè)的漫長歷程，金融危機始終如影隨形。如果說世界是一部金融史，那么毋庸置疑，它一定也是一部金融危機史。

金融危機云詭波譎，卷起驚濤駭浪，把正常時期掩藏在靜水潛流中的矛盾逼出水面，在短期內(nèi)集中展示出來，呈現(xiàn)出一種殘酷的精彩。這恰恰給金融研究者提供了難得的標本和絕佳的切片，對于我們深刻理解和把握經(jīng)濟金融運行的內(nèi)在機理和規(guī)律，具有難以替代的重要價值。

張育軍

次貸危機引發(fā)的全球金融海嘯，對中國經(jīng)濟與金融格局產(chǎn)生了重大的影響。中國在應(yīng)對危機過程中采取的一系列政策措施取得了積極成效，但也存在一定的隱患。從長期來看，中國應(yīng)該充分借鑒國際經(jīng)驗，深化金融體制改革，把顯著提高直接融資比重確立為實現(xiàn)國家金融戰(zhàn)略的重要手段。在這一過程中，應(yīng)對如下問題倍加關(guān)注。

保持財政結(jié)構(gòu)的適當平衡。中國財政失衡問題主要涉及財政的總量增長、收入結(jié)構(gòu)與支出結(jié)構(gòu)等結(jié)構(gòu)性失衡問題，在一定程度上造成了收入分配失衡、收入差距拉大和居民消費不足、整體經(jīng)濟內(nèi)需不振等不良后果。財政結(jié)構(gòu)調(diào)整和財政基礎(chǔ)整固是未來中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的重要內(nèi)容。要在穩(wěn)定收支的基礎(chǔ)上加強收入、支出與分配的結(jié)構(gòu)改革，健全中央和地方財力與事權(quán)相匹配的體制；加快推進收支基本平衡、結(jié)構(gòu)合理的公共財政建設(shè)；建立公共資源出讓收益合理共享機制。

建立市場機制管理流動性。目前當局通過信貸數(shù)量控制等手段來抑制國內(nèi)的流動性膨脹，但長遠來看，必須用更為有效的市場機制來替代管制。要完善金融體系建設(shè)，加快多層次資本市場發(fā)展，有序拓寬多樣化融資渠道，切實改善流動性環(huán)境。要切實加強市場透明度建設(shè)，強化新市場、新機制、新產(chǎn)品的信息披露和風(fēng)險管理，切實防止“市場失靈”，減少信息不對稱、外部性等缺陷。要穩(wěn)步推進資本項目可兌換，切實防止國際熱錢的大進大出。要改變傳統(tǒng)的流動性數(shù)量指標，綜合考慮風(fēng)險狀況、貨幣環(huán)境、金融創(chuàng)新、風(fēng)險監(jiān)督、金融結(jié)構(gòu)變化對流動性的影響。

改革金融監(jiān)管模式，防范系統(tǒng)性風(fēng)險。近年來，中國金融實踐中也出現(xiàn)了大量跨行業(yè)、跨領(lǐng)域的交叉金融產(chǎn)品或跨市場金融活動，健全對混業(yè)經(jīng)營活動的監(jiān)管模式已迫在眉睫。從中國實際來看，采用以功能監(jiān)管為基礎(chǔ)的統(tǒng)一監(jiān)管、中央銀行與各金融監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管職能相分離的模式是可行的。可以考慮擴大央行的監(jiān)管權(quán)限，從制度上確立中央銀行在中國金融穩(wěn)定和宏觀審慎管理中的地位和監(jiān)管權(quán)。同時，要加強各金融監(jiān)管機構(gòu)的專業(yè)監(jiān)管職能，逐步從機構(gòu)性監(jiān)管轉(zhuǎn)向功能性監(jiān)管，減少監(jiān)管職能的沖突、交叉重疊和監(jiān)管真空，同時使監(jiān)管體制和監(jiān)管法規(guī)更有連續(xù)性和一致性。

大力發(fā)展多層次資本市場，滿足多元化的投融資需求。中國資本市場體系尚不健全，難以有效滿足多元化的投融資需求。要逐步完善包括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、“全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”以及區(qū)域性股權(quán)交易市場等在內(nèi)的多層次資本市場體系；大力發(fā)展債券市場，研究推動各類債券固定收益產(chǎn)品的創(chuàng)新；積極推進期貨和金融衍生品市場發(fā)展；積極研究股票基金相關(guān)新品種，進一步培育機構(gòu)投資者；鼓勵更多的科技創(chuàng)新型小微企業(yè)在資本市場上市、發(fā)債和開展并購重組活動。

資本市場必須堅持服從和服務(wù)于實體經(jīng)濟需要。此次金融危機的一個重要教訓(xùn)是虛擬經(jīng)濟嚴重脫離了經(jīng)濟現(xiàn)實。在推進中國資本市場改革的過程中，需要掌握一定的平衡：既要認識到中國金融服務(wù)業(yè)尤其是直接融資仍然欠發(fā)達，跟不上實體經(jīng)濟需求的現(xiàn)實性，又要覺察到資本市場在融資、并購、交易活動中存在很多過度投機、利益沖突、欺詐等違法違規(guī)問題；既要增強在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的國際競爭力，又要在新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域爭取市場空間，著力增強自主創(chuàng)新能力，推動新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，提升中國產(chǎn)業(yè)的國際競爭力。

借助資本市場，建立社會化的福利制度。美國經(jīng)驗表明，資本市場可以幫助一國更好地建立社會化的福利制度，并分享經(jīng)濟發(fā)展帶來的紅利。中國的社會保障和養(yǎng)老體系建設(shè)嚴重不足，社保資金和企業(yè)年金等長期資金面臨投資渠道狹窄和體制建設(shè)落后等挑戰(zhàn)，保值增值壓力巨大。需要大力發(fā)展專業(yè)機構(gòu)投資者，科學(xué)合理地參與資本市場，實現(xiàn)資本市場與社會體系的良性互動，促進社保資金的保值增值。

發(fā)展市場信用體系，培育基于市場信用基礎(chǔ)的各種市場中介力量。市場經(jīng)濟是信用經(jīng)濟。當前，誠信缺失加劇了社會焦慮，增加了經(jīng)濟運行的成本，也侵蝕著政治穩(wěn)定的基礎(chǔ)。要加強誠信監(jiān)管并增加約束手段，積極督促上市公司、證券公司、基金公司、期貨公司和其他中介機構(gòu)不斷提升誠信水平，抓緊培育一批既具備專業(yè)素質(zhì)又有誠信意識與職業(yè)操守的金融中介機構(gòu)。同時，加強投資者教育工作，增強投資者的契約精神、風(fēng)險意識，提高投資者的理性參與能力。

支持市場主體創(chuàng)新發(fā)展，有效激發(fā)市場活力。在應(yīng)對危機的過程中，各國都非常重視新興產(chǎn)業(yè)的培育和發(fā)展。真正的新興產(chǎn)業(yè)往往孕育于小微企業(yè)之中，但其發(fā)展的不確定性和輕資產(chǎn)的特點，決定其往往難以獲得銀行信貸資金的支持，而資本市場，包括股票、債券、風(fēng)險投資、私募股權(quán)基金等，提供了一套融資方和投資方風(fēng)險共擔(dān)、利益共享的機制，可以成為推動創(chuàng)新型企業(yè)成長的基礎(chǔ)平臺。

發(fā)展資產(chǎn)管理行業(yè)，拓展民間資本投資渠道。隨著金融機構(gòu)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型和百姓財富管理需求的日益迫切，資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展空間越來越廣闊。中國新修訂的《基金法》允許各類符合條件的資金管理機構(gòu)開展公募基金管理業(yè)務(wù)，鼓勵各類機構(gòu)積極探索符合自身實際的專業(yè)化發(fā)展道路，并開展組織創(chuàng)新、業(yè)務(wù)創(chuàng)新，鼓勵根據(jù)養(yǎng)老金的資本性質(zhì)設(shè)計投資品種和產(chǎn)品。要積極落實法律要求，同時從以下方面推進資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展：深化金融體制改革，夯實資產(chǎn)管理的市場基礎(chǔ)；統(tǒng)一監(jiān)管標準，防止監(jiān)管套利；提升風(fēng)險管控水平，確保有序發(fā)展；加大投資者保護力度，維護市場公平。

（摘選自本書部分內(nèi)容，標題為編者所加）

讀書

《金融危機與改革》

推薦指數(shù)：★★★★

作者：張育軍

出版：中信出版社

張育軍

現(xiàn)任中國證券監(jiān)督管理委員會主席助理。

西南財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟學(xué)學(xué)士，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院經(jīng)濟學(xué)碩士，北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)博士，中國人民大學(xué)法學(xué)博士。

1988年起先后就職于中國人民銀行總行、國務(wù)院證券委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會、深圳證券監(jiān)督管理辦公室。2000年10月起任深圳證券交易所總經(jīng)理，2008年2月起任上海證券交易所總經(jīng)理。

主要著作有《美國證券立法與管理》，《中國證券市場發(fā)展的制度分析》，《國家競爭中的資本市場戰(zhàn)略》，《轉(zhuǎn)軌時期中國證券市場改革與發(fā)展》，《轉(zhuǎn)軌時期資本市場前沿問題思考》，《投資者保護法律制度研究》，《資本市場法制與制度建設(shè)》，《投資者保護法研究》，《中國資本市場和上交所發(fā)展的思考與探索》。