■李孟陽(yáng) 高齊圣

一、引言

利率市場(chǎng)化改革，是經(jīng)濟(jì)體制改革過(guò)程中不可跨越的一個(gè)環(huán)節(jié)。我國(guó)從1996 年放開(kāi)銀行間同業(yè)拆借利率，打響利率市場(chǎng)化改革第一槍，以先貨幣與債券市場(chǎng)利率市場(chǎng)化后存貸款利率市場(chǎng)化為總體改革思路，于2013年全面放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，并正式推出貸款基礎(chǔ)利率集中報(bào)價(jià)和發(fā)布機(jī)制，從而最終全面完成貸款利率市場(chǎng)化的任務(wù)。此后，我國(guó)利率市場(chǎng)化改革將步入最艱難的階段——存款利率市場(chǎng)化。

十八屆三中全會(huì)提出“加強(qiáng)市場(chǎng)在資源配置中所起到的決定性作用”，市場(chǎng)對(duì)利率市場(chǎng)化進(jìn)程加速的預(yù)期將再次升高，利率市場(chǎng)化的深入推進(jìn)勢(shì)在必行。未來(lái)，利率市場(chǎng)化的推進(jìn)將對(duì)以銀行信貸為主的間接融資市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊，從而推動(dòng)以債券、股票、信托、票據(jù)等方式為主的直接融資市場(chǎng)的發(fā)展，改善直接融資和間接融資的結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題。同時(shí)，市場(chǎng)化利率的形成將增強(qiáng)企業(yè)融資的靈活性，拓寬企業(yè)融資渠道，這對(duì)于緩解當(dāng)前中小企業(yè)融資難的問(wèn)題將起到一定的作用。在利率市場(chǎng)化過(guò)程中，利率定價(jià)權(quán)的下放使得商業(yè)銀行可以根據(jù)自身資產(chǎn)負(fù)債的情況，自主決定利率的水平，這有助于提升商業(yè)銀行自主經(jīng)營(yíng)水平和自我發(fā)展的能力。而利率市場(chǎng)化中由于利差逐漸縮小，將會(huì)推動(dòng)多元化金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，這對(duì)于我國(guó)資本市場(chǎng)的完善也有一定作用。本文從理論分析和實(shí)證分析兩方面入手，研究理財(cái)產(chǎn)品和存款利率市場(chǎng)化之間的關(guān)系以及理財(cái)產(chǎn)品定價(jià)對(duì)于貸款利率定價(jià)的影響。

二、理論分析

(一)理財(cái)產(chǎn)品和存款利率市場(chǎng)化的關(guān)系

縱觀發(fā)達(dá)國(guó)家的利率市場(chǎng)化進(jìn)程可知，每一個(gè)利率市場(chǎng)化的過(guò)程都伴隨著金融創(chuàng)新。金融創(chuàng)新推動(dòng)著利率市場(chǎng)化，而利率市場(chǎng)化又反過(guò)來(lái)促進(jìn)金融工具創(chuàng)新。此外，金融創(chuàng)新能抵御利率市場(chǎng)化帶來(lái)的利率波動(dòng)所造成的風(fēng)險(xiǎn)，加速利率市場(chǎng)化的進(jìn)程，推動(dòng)利率市場(chǎng)化平穩(wěn)進(jìn)行。而理財(cái)產(chǎn)品作為金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，對(duì)我國(guó)利率市場(chǎng)化起著不可估量的作用。

首先，市場(chǎng)的內(nèi)在需求催生了理財(cái)產(chǎn)品。這種來(lái)自市場(chǎng)內(nèi)在的金融創(chuàng)新和供給雙方的力量，推動(dòng)著利率市場(chǎng)化進(jìn)程快速向前邁進(jìn)。隨著理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展和擴(kuò)大，銀行的負(fù)債類(lèi)業(yè)務(wù)和資金來(lái)源受到的沖擊越發(fā)明顯，越來(lái)越多的存款資金從銀行流出轉(zhuǎn)向理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)，為獲得資金來(lái)源，商業(yè)銀行之間競(jìng)相抬高利率，不斷挑戰(zhàn)著存款利率上限的管制。事實(shí)上，存款利率市場(chǎng)化主要的措施只是通過(guò)發(fā)展負(fù)債類(lèi)產(chǎn)品的替代物，和存款形成競(jìng)爭(zhēng)，從而迫使在對(duì)存款利率定價(jià)的時(shí)候?qū)⑹袌?chǎng)的供求因素考慮進(jìn)來(lái)，最終形成存款市場(chǎng)化利率。而理財(cái)產(chǎn)品作為主要的存款替代型負(fù)債產(chǎn)品，其發(fā)展和壯大能夠推動(dòng)存款利率市場(chǎng)化的進(jìn)程，在存款利率管制尚未放開(kāi)的情況下，意味著商業(yè)銀行已經(jīng)在進(jìn)行著“隱形的存款利率市場(chǎng)化”。伴隨著理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展和成熟，理財(cái)產(chǎn)品的投資報(bào)酬率已經(jīng)成為商業(yè)銀行的一個(gè)主要成本，對(duì)于其資產(chǎn)類(lèi)產(chǎn)品的定價(jià)和管理起到了重要的影響。

其次，隨著理財(cái)產(chǎn)品種類(lèi)日益增多，交易量逐漸增大，理財(cái)產(chǎn)品定價(jià)具有一定的市場(chǎng)化程度。目前，在存款利率尚未以上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)作為基準(zhǔn)的情況下，中央銀行將逐步以Shibor 作為理財(cái)產(chǎn)品定價(jià)的參照標(biāo)準(zhǔn):先短期產(chǎn)品，再中長(zhǎng)期產(chǎn)品;先短期融資券類(lèi)產(chǎn)品，再貼現(xiàn)類(lèi)產(chǎn)品;先金融債券類(lèi)產(chǎn)品，再企業(yè)債券類(lèi)產(chǎn)品。最終，實(shí)現(xiàn)以理財(cái)產(chǎn)品利率形成機(jī)制為核心的存款利率市場(chǎng)化改革。隨著理財(cái)產(chǎn)品的日益強(qiáng)盛，其對(duì)銀行存款帶來(lái)的壓力日益增強(qiáng)，當(dāng)理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展完善到一定水平時(shí)，勢(shì)必倒逼存款利率改革，從而推動(dòng)存款利率市場(chǎng)化的完成。可見(jiàn)，在理財(cái)產(chǎn)品定價(jià)具有一定市場(chǎng)化程度的同時(shí)，也就意味著存款利率也已具有一定的市場(chǎng)化程度。

(二)LPR 定價(jià)機(jī)制的有效性分析——理財(cái)產(chǎn)品定價(jià)對(duì)貸款利率的影響

2013 年，商業(yè)銀行的貸款基礎(chǔ)利率(LPR)集中報(bào)價(jià)和發(fā)布機(jī)制正式開(kāi)始運(yùn)行，貸款基礎(chǔ)利率為主要商業(yè)銀行對(duì)其最優(yōu)質(zhì)客戶執(zhí)行的貸款利率，其他貸款利率在此基礎(chǔ)上通過(guò)加減點(diǎn)差生成。針對(duì)貸款基礎(chǔ)利率定價(jià)的有效性，主要的批判觀點(diǎn)為:第一，單純讓若干主要機(jī)構(gòu)爆出優(yōu)惠利率而計(jì)算加權(quán)平均值得到的LPR 很有可能是商行不得突破的底線，從而導(dǎo)致LPR 的存在失去了意義。第二，把貸款利率下限的設(shè)定權(quán)由央行轉(zhuǎn)到少數(shù)機(jī)構(gòu)手中，與廢除貸款利率下線的根本目的相矛盾，LPR作為貸款市場(chǎng)化利率缺乏有效性和可行性。

對(duì)于第一個(gè)批判點(diǎn)，筆者認(rèn)為雖然LPR 很有可能成為商業(yè)銀行不得突破的底線，但是這并不意味著LPR 失去意義。LPR 定價(jià)機(jī)制設(shè)計(jì)的意義在于強(qiáng)化金融市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系的建設(shè)，促進(jìn)定價(jià)由中央銀行確定向市場(chǎng)決定平穩(wěn)過(guò)渡，提高金融機(jī)構(gòu)信貸定價(jià)的效率和透明度，減少非理性定價(jià)行為，增強(qiáng)其自主定價(jià)的能力，完善中央銀行利率調(diào)控機(jī)制，為利率市場(chǎng)化改革的穩(wěn)步推進(jìn)奠定基礎(chǔ)。LPR 為報(bào)價(jià)行自主報(bào)出的優(yōu)惠貸款利率加權(quán)平均形成，代表了整個(gè)市場(chǎng)對(duì)于資金的供求，是基于整個(gè)市場(chǎng)的貨幣最低價(jià)格。若LPR 成為某家商業(yè)銀行不可突破的底線，即銀行最低應(yīng)當(dāng)獲得的收益，則可以激勵(lì)該銀行調(diào)整其信貸定價(jià)機(jī)制，提高其自身自主定價(jià)的能力，促進(jìn)該銀行完善其資產(chǎn)類(lèi)業(yè)務(wù)管理，加速金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，為進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化創(chuàng)造良好的平臺(tái)。由此可見(jiàn)，LPR 并沒(méi)有因?yàn)槠涑蔀樯虡I(yè)銀行不得突破的底線而失去其本身存在的意義。

對(duì)于第二個(gè)批判點(diǎn)，筆者認(rèn)為，由于理財(cái)產(chǎn)品定價(jià)對(duì)于優(yōu)惠貸款利率定價(jià)的影響，貸款定價(jià)權(quán)力的下放并不會(huì)削弱LPR 作為貸款市場(chǎng)化利率的有效性。貸款定價(jià)是指如何確定貸款利率，使得其大小恰能彌補(bǔ)籌集貸款資金的成本和潛在風(fēng)險(xiǎn)，從而達(dá)到銀行的目標(biāo)收益率。基于貸款定價(jià)原理，商業(yè)銀行自行報(bào)出的貸款優(yōu)惠利率，即為銀行經(jīng)營(yíng)該筆貸款的成本和將資金貸給最優(yōu)質(zhì)客戶銀行所需要承擔(dān)的違約風(fēng)險(xiǎn)和期限風(fēng)險(xiǎn)。而銀行的貸款經(jīng)營(yíng)成本主要包含了資金成本和變動(dòng)性貸款費(fèi)用，主要有管理費(fèi)、承擔(dān)費(fèi)、調(diào)整性費(fèi)用和補(bǔ)償存款額度。資金成本，即銀行提供貸款所需資金而付出的利息費(fèi)用。隨著利率市場(chǎng)化的不斷推進(jìn)，理財(cái)產(chǎn)品不斷發(fā)展壯大，其高額的投資回報(bào)率吸收走了銀行大量的儲(chǔ)蓄，使得理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模在銀行資金來(lái)源中所占比例逐漸增大。根據(jù)貸款定價(jià)原理可以看出，由于最優(yōu)質(zhì)客戶的違約風(fēng)險(xiǎn)較低，且首次推出的為1 年期貸款基礎(chǔ)利率，致使期限風(fēng)險(xiǎn)也較低，因此自主報(bào)價(jià)行所報(bào)出的貸款基礎(chǔ)利率主要由貸款經(jīng)營(yíng)成本構(gòu)成，而資金成本占了該成本的主要部分。在理財(cái)產(chǎn)品日益壯大的背景下，理財(cái)產(chǎn)品的定價(jià)對(duì)資金成本起到了決定性的作用，從而間接對(duì)貸款基礎(chǔ)利率定價(jià)起著顯著性影響。隨著理財(cái)產(chǎn)品的不斷發(fā)展，存款利率市場(chǎng)化進(jìn)程將不斷加快，最終使得存貸款市場(chǎng)化利率形成。

三、實(shí)證分析

(一)理財(cái)產(chǎn)品對(duì)存款利率市場(chǎng)化的影響

本文將通過(guò)評(píng)估理財(cái)產(chǎn)品對(duì)存款的替代效應(yīng)程度和理財(cái)產(chǎn)品定價(jià)的市場(chǎng)化程度兩個(gè)方面，論證理財(cái)產(chǎn)品對(duì)于存款利率市場(chǎng)化的推動(dòng)作用。

1.理財(cái)產(chǎn)品對(duì)存款的替代效應(yīng)

表外理財(cái)產(chǎn)品沒(méi)有被人民銀行并入信貸收支月報(bào)和存款類(lèi)金融公司概覽，而表內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品則被反映在結(jié)構(gòu)性存款指標(biāo)當(dāng)中，因此只有表外理財(cái)才能作為考察存款替代效應(yīng)的主要指標(biāo)。由于開(kāi)放式理財(cái)產(chǎn)品和短期理財(cái)產(chǎn)品具有投資門(mén)檻低、收益高于同期存款利率且具有一定銀行隱性擔(dān)保信用等特點(diǎn)，投資者逐漸放棄傳統(tǒng)銀行存款轉(zhuǎn)而將資金投放于理財(cái)產(chǎn)品。自2010 年該類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量日益增多，致使2011 年和2012 年出現(xiàn)理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行期間存款環(huán)比增長(zhǎng)多次為負(fù)值的情況。如圖1所示，海南省表外理財(cái)產(chǎn)品增量和存款增量變現(xiàn)出較明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，存款量波動(dòng)幅度受表外理財(cái)業(yè)務(wù)量波動(dòng)的影響較大。

如圖2 所示，從2002 年開(kāi)始，銀行表外貸款占總貸款比例只有8%，隨著市場(chǎng)需求的不斷增大，2007 年這個(gè)比例已經(jīng)達(dá)到了39%，而后由于金融危機(jī)的原因有所下降，近幾年發(fā)展迅猛，2013 底這個(gè)數(shù)據(jù)已經(jīng)達(dá)到了49%，接近一半的銀行貸款是表外貸款。而銀行表外貸款的資金主要來(lái)源于理財(cái)產(chǎn)品工具，由此也可以推斷出當(dāng)前我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)具有一定的規(guī)模。

圖2 銀行表外貸款比例

2.理財(cái)產(chǎn)品定價(jià)的市場(chǎng)化程度

2012 年，在工、農(nóng)、中、建四家銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品中，71%的產(chǎn)品募集資金的定價(jià)以Shibor 作為基準(zhǔn)，其中90%以上的定價(jià)以隔夜Shibor 作為基準(zhǔn)。在市場(chǎng)真實(shí)資金供求關(guān)系的推動(dòng)下，2012 年，商業(yè)銀行發(fā)行的1 個(gè)月、3 個(gè)月、6 個(gè)月和一年期個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品的加權(quán)平均預(yù)期收益率分別為4.09%、4.52%、4.9%和5.18%，明顯高于同期人民幣存款利率和同業(yè)拆借市場(chǎng)利率，這反映出市場(chǎng)的合理自我預(yù)期。

如圖3 所示，從2011 年至2013 年4 月，1 個(gè)月和3個(gè)月理財(cái)產(chǎn)品的平均收益率走勢(shì)和同期Shibor 的加權(quán)平均收益率走勢(shì)高度重合，這些數(shù)據(jù)表明了理財(cái)產(chǎn)品定價(jià)的市場(chǎng)化特征。通過(guò)對(duì)2011—2013 年1 個(gè)月、3 個(gè)月和6 個(gè)月的月度Shibor 利率平均值代表的市場(chǎng)利率，與2011—2013 年1 個(gè)月以下、1 個(gè)月到3 個(gè)月、3 個(gè)月到6個(gè)月的理財(cái)產(chǎn)品加權(quán)收益率代表的理財(cái)產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行分析，可推斷出短期理財(cái)產(chǎn)品收益率走勢(shì)由短期Shibor所決定，短期市場(chǎng)化利率是短期理財(cái)產(chǎn)品價(jià)格形成的本質(zhì)驅(qū)動(dòng)因素。對(duì)活期存款替代效應(yīng)較強(qiáng)的短期理財(cái)產(chǎn)品的價(jià)格已經(jīng)完全由市場(chǎng)決定，理財(cái)產(chǎn)品的市場(chǎng)化定價(jià)已達(dá)到一定程度。短期理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模的不斷擴(kuò)張，將促進(jìn)存款利率市場(chǎng)化的進(jìn)一步完善。理財(cái)產(chǎn)品定價(jià)的市場(chǎng)化程度反映了存款利率市場(chǎng)化的深度，是衡量存款利率市場(chǎng)化的質(zhì)量指標(biāo)。由此可以推斷，理財(cái)產(chǎn)品定價(jià)已經(jīng)具備了一定的市場(chǎng)化程度，短期理財(cái)產(chǎn)品定價(jià)則已經(jīng)完全市場(chǎng)化，理財(cái)產(chǎn)品的擴(kuò)展推動(dòng)著存款利率市場(chǎng)化不斷進(jìn)行。

圖3 2011—2013 年理財(cái)產(chǎn)品收益率與Shibor 關(guān)系圖

(二)理財(cái)產(chǎn)品定價(jià)對(duì)貸款利率影響的實(shí)證分析

建立理財(cái)產(chǎn)品收益率和銀行貸款基準(zhǔn)利率的回歸模型，通過(guò)顯著性檢驗(yàn)對(duì)前文所提及的結(jié)論進(jìn)行驗(yàn)證。

1.指標(biāo)選擇及數(shù)據(jù)來(lái)源。數(shù)據(jù)來(lái)源于各銀行官方網(wǎng)站、上海同業(yè)拆借網(wǎng)站等，選擇LPR 九家報(bào)價(jià)銀行的1年期理財(cái)產(chǎn)品的加權(quán)平均收益率作為解釋變量，銀行1年期貸款基準(zhǔn)利率按照日期加權(quán)平均后作為被解釋變量(LPR)，時(shí)間跨度從2013 年10 月到2014 年3 月，以半個(gè)月為一個(gè)結(jié)點(diǎn)，結(jié)果如表1 所示。

表1 理財(cái)產(chǎn)品收益率與銀行貸款基準(zhǔn)利率

2.變量的平穩(wěn)性檢驗(yàn)。由于銀行集中報(bào)價(jià)及發(fā)布機(jī)制實(shí)施的時(shí)間并不長(zhǎng)，從每日?qǐng)?bào)價(jià)結(jié)果來(lái)看，LPR 變動(dòng)幅度比較小。為了增加數(shù)據(jù)的變異性，在實(shí)際建模時(shí)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行取對(duì)數(shù)處理。

圖4 基準(zhǔn)利率時(shí)序圖

從圖4 可以看出基準(zhǔn)利率的變動(dòng)幅度和頻率都比較小。在取對(duì)數(shù)的情況下對(duì)收益率以及貸款基準(zhǔn)利率進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，結(jié)果表明原數(shù)據(jù)并不具有平穩(wěn)性，但1階差分后都平穩(wěn)(如表2 所示)。ADF 檢驗(yàn)表明收益率數(shù)據(jù)差分后具有平穩(wěn)性。同理，對(duì)貸款基準(zhǔn)利率(LPR)做同樣檢驗(yàn)，結(jié)果一致。雖然原數(shù)據(jù)不具有平穩(wěn)性，但是根據(jù)協(xié)整理論，如果變量間具有長(zhǎng)期趨勢(shì)的話，LOS 檢驗(yàn)結(jié)果就是可信的。最后，對(duì)回歸的殘差序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，結(jié)果表明具有平穩(wěn)性，因此模型的回歸結(jié)果具有一定說(shuō)服力。

表2 ADF 檢驗(yàn)結(jié)果

3.回歸結(jié)果。最后對(duì)模型進(jìn)行回歸，得到結(jié)果如表3 所示。

表3 方程回歸系數(shù)

從表3 可以看出，常數(shù)項(xiàng)以及收益率系數(shù)在5%的顯著水平下都通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)即系數(shù)顯著不為零，擬合優(yōu)度為0.6，這可能源于樣本量比較少，但方程通過(guò)了整體線性的F 檢驗(yàn)?；貧w方程可以表示為:

四、結(jié)論與建議

通過(guò)上文理論分析和實(shí)證分析，可以得出以下結(jié)論:

第一，市場(chǎng)利率化改革激發(fā)了金融機(jī)構(gòu)的金融創(chuàng)新。利率市場(chǎng)化是理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展與壯大的催化劑，而理財(cái)產(chǎn)品的迅猛發(fā)展又反過(guò)來(lái)加速了存款利率市場(chǎng)化的進(jìn)程，二者相互促進(jìn)，共同發(fā)展。

第二，當(dāng)前理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展得如火如荼，理財(cái)產(chǎn)品定價(jià)已經(jīng)具有了一定市場(chǎng)化程度，短期理財(cái)產(chǎn)品定價(jià)已經(jīng)完全市場(chǎng)化。在理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展和壯大的推動(dòng)作用下，我國(guó)存款利率市場(chǎng)化進(jìn)程不斷加深。目前，我國(guó)存款利率市場(chǎng)化已經(jīng)具有了一定的規(guī)模和深度。

第三，理財(cái)產(chǎn)品定價(jià)對(duì)于貸款利率的形成具有顯著性影響。也就是說(shuō)，理財(cái)產(chǎn)品的市場(chǎng)化定價(jià)對(duì)自主報(bào)價(jià)行所報(bào)出的優(yōu)惠貸款利率具有顯著性的決定作用。理財(cái)產(chǎn)品定價(jià)的市場(chǎng)化將通過(guò)貸款利率定價(jià)機(jī)制傳遞至貸款利率定價(jià)，這就表明自主報(bào)價(jià)行報(bào)出的優(yōu)惠貸款利率具有市場(chǎng)化性質(zhì)，由該利率加權(quán)平均得出的貸款基礎(chǔ)利率(LPR)勢(shì)必具有市場(chǎng)化性質(zhì)，以其作為貸款市場(chǎng)化利率具有一定的有效性。

目前，我國(guó)微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)市場(chǎng)化程度不足，金融市場(chǎng)發(fā)展的深度和廣度不夠，金融監(jiān)管和宏觀政策調(diào)控機(jī)制建設(shè)尚不完善，未來(lái)利率市場(chǎng)化改革的進(jìn)程勢(shì)必路途艱辛，為推進(jìn)利率市場(chǎng)化穩(wěn)妥前行，我國(guó)應(yīng)當(dāng)采取以下措施:

第一，完善金融市場(chǎng)建設(shè)，從強(qiáng)化深度和廣度兩個(gè)方面推進(jìn)金融市場(chǎng)的發(fā)展。增強(qiáng)貨幣市場(chǎng)參與主體，激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融產(chǎn)品創(chuàng)新從而實(shí)現(xiàn)金融品種多元化，促進(jìn)利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具的運(yùn)用，完善金融市場(chǎng)的發(fā)育。

第二，建立完善的金融安全體系，完善市場(chǎng)退出機(jī)制和存款保險(xiǎn)機(jī)制。建立好安全體系以防御信用風(fēng)險(xiǎn)、定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)定發(fā)展的阻礙，確保利率市場(chǎng)化改革平穩(wěn)前進(jìn)。

第三，完善金融監(jiān)管模式，加強(qiáng)宏觀政策調(diào)控的能力。從外部監(jiān)管和金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部監(jiān)管兩個(gè)方面加強(qiáng)金融監(jiān)管模式，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的透明度，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，為利率市場(chǎng)化改革創(chuàng)造良好的外部條件。

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