余承

上周市場(chǎng)的風(fēng)格總體是震蕩偏弱，藍(lán)籌沒有延續(xù)前期強(qiáng)勢(shì)，而中小市值板塊結(jié)構(gòu)化走強(qiáng)。筆者認(rèn)為當(dāng)前的市場(chǎng)格局，最大的推手就是市場(chǎng)預(yù)期流動(dòng)性略緊。除了滬港通資金流入低于預(yù)期外，銀行的攬儲(chǔ)提前也是重要原因之一。

為了防止銀行？“沖時(shí)點(diǎn)”變相高息攬存，監(jiān)管層9月中旬聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)銀行存款偏離度管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》。設(shè)置了月末存款偏離率指標(biāo)？（各項(xiàng)存款余額/日均存款余額-1），該指標(biāo)不得超過3%，從銀行工作人員的實(shí)際反饋情況看，考核日均存款視為關(guān)鍵指標(biāo)，因此，不同于跟往年攬存集中到12月末，今年提前到11月開始，為的就是保持11月、12月的高日均存款量。從相關(guān)數(shù)據(jù)看，10月份貸款增速13.2%，主要是票據(jù)直貼和基建；而存款增速僅為9.5%，比去年同期低5.0個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是互聯(lián)網(wǎng)金融、以及利率市場(chǎng)化加速，股市搬家等，因此商業(yè)銀行最后2個(gè)月的存款指標(biāo)完成的壓力大，任務(wù)重。

而在11月20日中國銀行間市場(chǎng)前臺(tái)交易系統(tǒng)延時(shí)30分鐘，至17：00結(jié)束，因資金面緊張，在收盤前仍有一些機(jī)構(gòu)仍未能補(bǔ)上資金缺口，銀行間市場(chǎng)資金緊張程度可見一斑。而11月這輪IPO預(yù)期凍結(jié)資金量超過1.6萬億，將創(chuàng)歷史峰值。多種影響因素疊加，A股市場(chǎng)資金面略顯緊張，短期的市場(chǎng)調(diào)整也自然在情理之中。

短期的流動(dòng)性緊張給市場(chǎng)的藍(lán)籌減緩了動(dòng)力。而滬港通相關(guān)成交額的逐步縮量，面臨圣誕節(jié)，香港往年這個(gè)時(shí)點(diǎn)前后都是交易淡季。加上外資機(jī)構(gòu)在法律、以及操作申報(bào)手續(xù)等方面仍需熟悉，因此真正的效應(yīng)凸顯，也需要2-3個(gè)月時(shí)間。初步看，明年MSCI將A股納入全球指數(shù)，必將讓A股迭創(chuàng)新高。因此即便11月、12月的如果出現(xiàn)調(diào)整，則可能是較佳的買入機(jī)會(huì)。

短期銀監(jiān)會(huì)就修訂《商業(yè)銀行杠桿率管理辦法》征意見，修訂后，在維持原基本框架和杠桿率監(jiān)管要求的同時(shí)，對(duì)調(diào)整后的表內(nèi)外資產(chǎn)（杠桿率分母）的計(jì)量辦法進(jìn)行了調(diào)整，預(yù)期總體上，不會(huì)提高我國商業(yè)銀行的資本要求，而商業(yè)銀行的杠桿率水平將有所提升。從相關(guān)制度看，有專家學(xué)者認(rèn)為明年我國《商業(yè)銀行法》有望獲得修正，最終取消存貸比考核。另據(jù)報(bào)道，《關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化備案登記工作流程的通知》（銀監(jiān)辦便函1092號(hào)文）發(fā)布，根據(jù)該文件，信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)將由審批制改為業(yè)務(wù)備案制，這些措施將極大的釋放流動(dòng)性，降低銀行經(jīng)營和負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。最新公布的匯豐11月預(yù)覽值50，較上月終值？50.4？回落？0.4，？結(jié)束了此前連續(xù)？5？個(gè)月保持在擴(kuò)張區(qū)間的狀態(tài)，制造業(yè)景氣程度逐步惡化。從目前其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳看，降息降準(zhǔn)也有可能；總體看后期的流動(dòng)性放松概率較大。

結(jié)論就一個(gè)：這2個(gè)月短期流動(dòng)性略偏緊，如果有回檔，則可能是比較好的布局時(shí)機(jī)。板塊方面關(guān)注高送轉(zhuǎn)預(yù)期、農(nóng)田水利基建、高鐵等，個(gè)股如煌上煌、國統(tǒng)股份等。