杜瑤

《動態(tài)》：近期，華貿物流（603128）發(fā)布公告，將以2.05億元的價格收購目標公司德祥集團65%的股權。本次收購對華貿物流來說有哪些重大意義呢？

孔銘：首先，我認為目標公司本有具有極強的競爭優(yōu)勢。德祥擁有上?？诎额I先的進口分撥業(yè)務份額，盈利能力高于華貿物流現(xiàn)有資產(chǎn)。他具有上海地區(qū)經(jīng)海關批準具有專營進口分撥業(yè)務特殊監(jiān)管區(qū)資質，而這一資質華貿物流尚未獲取。

在我看來，這次股權投資對華貿物流是有重大利好的。首先，正如我剛才提到的，這次收購豐富了公司的海運業(yè)務，公司如愿獲得進口貨物中轉分撥牌照，真正完善了“引進來、走出去”的雙向物流服務鏈條，有助于完善跨境綜合物流服務能力，提升市場占有率，從而增強公司的盈利能力；同時，進口分撥業(yè)務將有效契合跨境電子商務迅猛發(fā)展帶來的從海外將小散貨拼裝集運到我國的進口倉儲分撥物流需求，符合公司未來發(fā)展戰(zhàn)略；另外，本次股權投資也拉開了公司資產(chǎn)收購的序幕。

而從未來盈利來看，此次股權收購拉升了公司資產(chǎn)盈利能力。我了解到，德祥系6家標的公司盈利能力均高于華貿現(xiàn)有資產(chǎn)，預計2014年這些資產(chǎn)將增厚公司2400萬凈利潤。

《動態(tài)》：您剛才提到了，這次股權投資契合了華貿物流進口跨境電商需求，那么目前公司的跨境電商交易前景如何呢？

孔銘：進口跨境電商分海外存貨的“直郵”模式和國內存貨的“保稅模式”兩種，“直郵”物流成本高，交貨時間長；“保稅模式”為小訂單短期備貨經(jīng)海運拼箱運輸，物流成本低，派送時間短，將會被越來越多的電商所采納。這也是華貿物流未來進口分撥業(yè)務中所要采用的方式。

我看到有研究機構也測算了跨境電商對進口分撥業(yè)務的影響。以2012年艾瑞咨詢統(tǒng)計跨境電商交易額2.3萬億為基數(shù)，假設未來“拼裝及保稅模式”能夠占據(jù)25%的份額，可以為上?？诎稁?1萬個標準箱，將近目前非電商產(chǎn)品進口拼箱的2倍。而考慮跨境電商交易規(guī)模年均30%的增速，因此未來華貿物流電商業(yè)務的發(fā)展空間非常大。

《動態(tài)》：華貿物流的倉儲業(yè)務也是公司業(yè)務板塊的重要組成部分。目前公司倉儲業(yè)務有哪些看點呢？

孔銘：公司倉儲業(yè)務主要分為國際貨代業(yè)務配套的海關監(jiān)管倉儲和集裝箱內裝倉儲和配送中心。數(shù)據(jù)表明，目前公司倉儲面積總計19.36萬平方米，其中，自有倉儲面積比例已經(jīng)提升至約50%的水平。

在我看來，公司倉儲業(yè)務未來的看點主要有兩個。一個是募投項目臨港倉儲物流中心建設完成。我了解到，這一項目總占地120畝，共計7.99萬平方米。截止2013年底，該項目建設完工并投入運營，但由于處在運營初期，當期虧損300多萬元，隨著海外市場經(jīng)濟逐步回暖，預計2014年將逐步實現(xiàn)盈利。根據(jù)募投項目預測，建成投產(chǎn)三年后凈利潤達3000萬元。這一項目，將有利于公司實現(xiàn)海運倉儲、運輸、空箱堆場、物流及配送及相關服務一體化發(fā)展。

另一個是佛山快速消費品分撥中心將于2014年底建設完成，2015年投入運營。盡管短期內對公司難以貢獻收益，倉儲物流業(yè)務毛利近14%，高于傳統(tǒng)物流業(yè)務，隨著客戶的積累逐步達產(chǎn)，有利于公司整體盈利水平的提升，也有助于推動公司各項業(yè)務均衡協(xié)同發(fā)展。

《動態(tài)》：近期，上市公司的三季報披露完畢。華貿物流的營業(yè)收入出現(xiàn)小幅下滑。有投資者認為，華茂物流缺乏業(yè)績支撐，對此觀點您如何評價？

孔銘：華茂物流的三季報顯示，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入59.81億元，同比下降5.7%，其中第3季度實現(xiàn)收入19.36億元，同比降15.6%，環(huán)比降9.2%。

在我看來，華茂的營業(yè)收入主要是因為國際運價與產(chǎn)品單價下跌而減少。我了解到，今年以來，國際海運費與空運運價持續(xù)下跌，在降低華茂上游運力采購成本的同時也拉低了公司單位銷售額。

但是我也注意到，華貿物流核心業(yè)務的盈利是持續(xù)提升的。我注意到，公司第三季度毛利率同比提升1.84個百分點，環(huán)比提升0.68個百分點，其中核心業(yè)務跨境綜合物流毛利率同比提升1.78個百分點。

我覺得，隨著公司在綜合物流上下游各領域的延伸，公司平臺化戰(zhàn)略帶來的綜合成本優(yōu)勢更加明顯。公司在業(yè)務量拓展的同時注重業(yè)務種類和客戶的選取，在鋼貿不景氣的情況下發(fā)展電子產(chǎn)品等其他業(yè)務品種，保證盈利能力的持續(xù)提升。

因此，營業(yè)收入的下滑并不能說明業(yè)績表現(xiàn)不佳，整體來說，華貿物流的盈利能力是比較強的。

《動態(tài)》：近期，物流行業(yè)的利好政策密集，華茂物流是否有受益于這些政策紅利呢？

孔銘：從近期來看，物流行業(yè)政策涌現(xiàn)，具有一定行業(yè)低位的綜合物流企業(yè)在形勢向好的情況下發(fā)展?jié)摿薮蟆Ｎ伊私獾?，目前政策落地情況良好，而國際貨代從2014年9月期免征增值稅將直接利好華茂物流的盈利。

另外，華貿物流也是一只受益于自貿區(qū)概念的個股。今年9月份，國務院總理李克強親赴上海自貿區(qū)視察，對于上海自貿區(qū)未來的發(fā)展寄予巨大期望。這一事件帶來了華貿物流二級市場上逾4%的的漲幅。我認為，未來隨著上海自貿區(qū)的不斷拓展，華茂不僅在概念上占據(jù)優(yōu)勢，其業(yè)績也會獲得進一步的提升。endprint