臥龍

機(jī)構(gòu)大戶一向推崇消費(fèi)股，特別是一些成長性好的股票。然而，今年以來，消費(fèi)股尤其是成長性消費(fèi)股表現(xiàn)令人失望。投資者犯下低級錯誤——在10年經(jīng)濟(jì)周期的底部，到最后階段消費(fèi)股一向都是最后下跌的。例如雙匯發(fā)展（000895）今年以來下跌36.1%，光明乳業(yè)（600597）跌34.4%，貝因美（002570）跌32.6%，云南白藥（000538，云南白藥似消費(fèi)股多過似藥股）跌29.4%，伊利股份（600887）跌28.3%，古越龍山（600059）跌27.1%，索芙特（000662）跌23.4%，三全食品（002216）跌22.6%，三元股份（600429）跌21.5%，上海家化（600315）跌21.4%，這些是跌幅十大消費(fèi)股。連老牌消費(fèi)股青島啤酒（600600）亦下跌17.5%。下跌的原因是除了過往這些股票升幅巨大之外，更重要的原因是10年經(jīng)濟(jì)周期的尾聲，通常是大眾消費(fèi)疲弱的結(jié)果。

根據(jù)美國中國商會的數(shù)據(jù)，今年前9個月全國百大零售企業(yè)銷售總額按年增長僅0.1%，而聯(lián)合利華、棕欖高露潔及寶潔三大外企第三季度銷售大幅下跌，除去中國人轉(zhuǎn)用國貨因素，銷售疲弱是不爭之事實?？纯瓷虾＜一N售收入數(shù)據(jù)，2011年營業(yè)收入增長15.5%，2012年增長11.8%，2013年增長11.7%，但今年頭9個月營業(yè)收入僅增長3.8%。國慶假期我曾到臨近的中山市孫中山紀(jì)念堂游玩。紀(jì)念堂附近的一段商業(yè)街，街道狹窄，兩旁都是小商鋪，各行各業(yè)的經(jīng)營者均有。5年前曾經(jīng)來過，當(dāng)時此商業(yè)街熱鬧非凡，生意興隆；如今舊地重游，竟然發(fā)現(xiàn)有不少商鋪是關(guān)門不做生意的?？赡苡芯W(wǎng)購興起、城市變遷等原因，但我相信經(jīng)濟(jì)周期發(fā)揮了重要的影響。

一般而言，經(jīng)濟(jì)周期的高峰階段，通常是投資最先下跌，結(jié)果是上游產(chǎn)業(yè)首當(dāng)其沖，接著是中游行業(yè)，最后才是下游行業(yè)，而普羅大眾的消費(fèi)下降表明經(jīng)濟(jì)周期已經(jīng)到達(dá)底部。雖然2009年中國有四萬億刺激經(jīng)濟(jì)，但未能改變經(jīng)濟(jì)周期的規(guī)律，只是改變了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的軌跡而已。以10年經(jīng)濟(jì)周期而言，目前正處于衰退階段；而以3-4年的短經(jīng)濟(jì)周期而言，亦正進(jìn)入衰退期，兩者重疊令經(jīng)濟(jì)下行壓力大增，因此央行開始出手“放水”。

上個月初，股神巴菲特接受采訪時表示，投資英國零售商樂購（Tesco）是個“巨大的錯誤”。 巴菲特是在2007年買入樂購的，不久股市見頂，爆發(fā)全球金融危機(jī)，樂購股價跟隨下跌。雖然2009年股價反彈，但2010-2013年樂購股價停滯不前，今年以來更是大幅下跌。走勢圖上，形成一個中繼三角形向下突破。金融危機(jī)之后，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐緩慢，資金都留在股市投資，因此對零售商不利，再者，樂購經(jīng)營不善，又爆出丑聞，股價自然“插水”。今年較早時，樂購曾兩次發(fā)出盈利預(yù)警，并更換了CEO。上個月初，樂購宣布其上半財年盈利預(yù)測被夸大了2.5億英鎊，要求德勤會計師事務(wù)所徹查賬目，并暫停四名高管職務(wù)，同時英國金融行為監(jiān)管局（FCA）宣布對樂購的會計問題展開全面調(diào)查。

有消息稱樂購正考慮分拆亞洲業(yè)務(wù)，借此成立獨(dú)立公司籌資以緩解財務(wù)壓力。業(yè)界認(rèn)為拆分亞洲業(yè)務(wù)融資后可保樂購“國際帝國”基本完整。樂購在亞洲5個國家擁有1000多家門店，包括中國、日本、馬來西亞、韓國和泰國，且其已將業(yè)務(wù)拓展到了印度。樂購中國自2009年全面收購頂新集團(tuán)擁有的股份，成為樂購全資子公司。兩年前亦在本地開設(shè)一家超市，但經(jīng)營手法令人覺得厭煩。進(jìn)入超市前需要穿過長長的商業(yè)街，商品價格相當(dāng)貴，后來用于包裝蔬果的膠袋竟然打孔，防止顧客帶走用于裝垃圾。今年5月，華潤收購樂購中國獲批，135家樂購門店將改名為華潤萬家，樂購中國將壽終正寢，本地門店發(fā)通知要求會員到門店將積分兌換成商品。收購方華潤萬家連續(xù)幾個季度業(yè)績倒退，相信與大肆收購有關(guān)，以及經(jīng)濟(jì)不景氣蔓延至最底層。

與消費(fèi)股的表現(xiàn)相反，今年以來資源股、商品股、基建股等表現(xiàn)不俗，例如馬鋼股份（600808）升68.8%，招商輪船（601872）升63.5%，振華重工（600320）升61.9%，鞍鋼股份（000989）升36.3%，即使是武鋼股份（600005）都有10.8%的升幅。通常，股市領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)6-9個月見底，這些股票多數(shù)在年中見底的，可見明年上半年中國經(jīng)濟(jì)有望見底，從而結(jié)束10年周期，這與我的預(yù)期完全一致。

上個月27日上海股市短線見底，此后連續(xù)幾日急升，本周雖然高位調(diào)整，但走勢較強(qiáng)。觀察上海股市每筆成交股數(shù)，10月27日為2559股，28日為2735股，29日升至2912股，30日更是創(chuàng)紀(jì)錄的3141股，31日再創(chuàng)新高3284股，11月3日又再創(chuàng)新高3293股！本周大市整理，但每筆成交仍維持高位，周四才回落至2938股，銀行股幾日調(diào)整，與此有關(guān)。很顯然，大戶入市的主要目標(biāo)是銀行股，投資者需密切關(guān)注銀行股走勢，厘定自身的投資策略。