臥龍

機構大戶一向推崇消費股，特別是一些成長性好的股票。然而，今年以來，消費股尤其是成長性消費股表現(xiàn)令人失望。投資者犯下低級錯誤——在10年經濟周期的底部，到最后階段消費股一向都是最后下跌的。例如雙匯發(fā)展（000895）今年以來下跌36.1%，光明乳業(yè)（600597）跌34.4%，貝因美（002570）跌32.6%，云南白藥（000538，云南白藥似消費股多過似藥股）跌29.4%，伊利股份（600887）跌28.3%，古越龍山（600059）跌27.1%，索芙特（000662）跌23.4%，三全食品（002216）跌22.6%，三元股份（600429）跌21.5%，上海家化（600315）跌21.4%，這些是跌幅十大消費股。連老牌消費股青島啤酒（600600）亦下跌17.5%。下跌的原因是除了過往這些股票升幅巨大之外，更重要的原因是10年經濟周期的尾聲，通常是大眾消費疲弱的結果。

根據(jù)美國中國商會的數(shù)據(jù)，今年前9個月全國百大零售企業(yè)銷售總額按年增長僅0.1%，而聯(lián)合利華、棕欖高露潔及寶潔三大外企第三季度銷售大幅下跌，除去中國人轉用國貨因素，銷售疲弱是不爭之事實。看看上海家化銷售收入數(shù)據(jù)，2011年營業(yè)收入增長15.5%，2012年增長11.8%，2013年增長11.7%，但今年頭9個月營業(yè)收入僅增長3.8%。國慶假期我曾到臨近的中山市孫中山紀念堂游玩。紀念堂附近的一段商業(yè)街，街道狹窄，兩旁都是小商鋪，各行各業(yè)的經營者均有。5年前曾經來過，當時此商業(yè)街熱鬧非凡，生意興隆；如今舊地重游，竟然發(fā)現(xiàn)有不少商鋪是關門不做生意的?？赡苡芯W購興起、城市變遷等原因，但我相信經濟周期發(fā)揮了重要的影響。

一般而言，經濟周期的高峰階段，通常是投資最先下跌，結果是上游產業(yè)首當其沖，接著是中游行業(yè)，最后才是下游行業(yè)，而普羅大眾的消費下降表明經濟周期已經到達底部。雖然2009年中國有四萬億刺激經濟，但未能改變經濟周期的規(guī)律，只是改變了經濟運行的軌跡而已。以10年經濟周期而言，目前正處于衰退階段；而以3-4年的短經濟周期而言，亦正進入衰退期，兩者重疊令經濟下行壓力大增，因此央行開始出手“放水”。

上個月初，股神巴菲特接受采訪時表示，投資英國零售商樂購（Tesco）是個“巨大的錯誤”。 巴菲特是在2007年買入樂購的，不久股市見頂，爆發(fā)全球金融危機，樂購股價跟隨下跌。雖然2009年股價反彈，但2010-2013年樂購股價停滯不前，今年以來更是大幅下跌。走勢圖上，形成一個中繼三角形向下突破。金融危機之后，發(fā)達國家經濟復蘇步伐緩慢，資金都留在股市投資，因此對零售商不利，再者，樂購經營不善，又爆出丑聞，股價自然“插水”。今年較早時，樂購曾兩次發(fā)出盈利預警，并更換了CEO。上個月初，樂購宣布其上半財年盈利預測被夸大了2.5億英鎊，要求德勤會計師事務所徹查賬目，并暫停四名高管職務，同時英國金融行為監(jiān)管局（FCA）宣布對樂購的會計問題展開全面調查。

有消息稱樂購正考慮分拆亞洲業(yè)務，借此成立獨立公司籌資以緩解財務壓力。業(yè)界認為拆分亞洲業(yè)務融資后可保樂購“國際帝國”基本完整。樂購在亞洲5個國家擁有1000多家門店，包括中國、日本、馬來西亞、韓國和泰國，且其已將業(yè)務拓展到了印度。樂購中國自2009年全面收購頂新集團擁有的股份，成為樂購全資子公司。兩年前亦在本地開設一家超市，但經營手法令人覺得厭煩。進入超市前需要穿過長長的商業(yè)街，商品價格相當貴，后來用于包裝蔬果的膠袋竟然打孔，防止顧客帶走用于裝垃圾。今年5月，華潤收購樂購中國獲批，135家樂購門店將改名為華潤萬家，樂購中國將壽終正寢，本地門店發(fā)通知要求會員到門店將積分兌換成商品。收購方華潤萬家連續(xù)幾個季度業(yè)績倒退，相信與大肆收購有關，以及經濟不景氣蔓延至最底層。

與消費股的表現(xiàn)相反，今年以來資源股、商品股、基建股等表現(xiàn)不俗，例如馬鋼股份（600808）升68.8%，招商輪船（601872）升63.5%，振華重工（600320）升61.9%，鞍鋼股份（000989）升36.3%，即使是武鋼股份（600005）都有10.8%的升幅。通常，股市領先經濟6-9個月見底，這些股票多數(shù)在年中見底的，可見明年上半年中國經濟有望見底，從而結束10年周期，這與我的預期完全一致。

上個月27日上海股市短線見底，此后連續(xù)幾日急升，本周雖然高位調整，但走勢較強。觀察上海股市每筆成交股數(shù)，10月27日為2559股，28日為2735股，29日升至2912股，30日更是創(chuàng)紀錄的3141股，31日再創(chuàng)新高3284股，11月3日又再創(chuàng)新高3293股！本周大市整理，但每筆成交仍維持高位，周四才回落至2938股，銀行股幾日調整，與此有關。很顯然，大戶入市的主要目標是銀行股，投資者需密切關注銀行股走勢，厘定自身的投資策略。