劉穎

9月8日，一身黑色西裝的馬云出現(xiàn)在了紐約最負(fù)盛名的華爾道夫飯店，迎接他的是800多人的投資者長(zhǎng)隊(duì)和無(wú)數(shù)華爾街大腕。他操著一口令人意外的流利而標(biāo)準(zhǔn)的英語(yǔ)，帶著他的團(tuán)隊(duì)敲開(kāi)紐交所的大門，在他知天命的年紀(jì)，為他的阿里巴巴帝國(guó)或者說(shuō)他的人生，畫下了一個(gè)輝煌的節(jié)點(diǎn)。

或許因?yàn)樗牡谝淮渭~約之行所經(jīng)歷的苦難，和那個(gè)暫居的四面無(wú)窗的房間，或許因?yàn)槟切┰蝗速|(zhì)疑和拒絕的場(chǎng)景依然歷歷在目。馬云笑談：“我15年前來(lái)美國(guó)要200萬(wàn)，被30家VC拒了；我今天又來(lái)了，多要點(diǎn)?！笔堑?，他要多要一點(diǎn)，這個(gè)一點(diǎn)超越了超過(guò)農(nóng)業(yè)銀行、Visa、facebook，以200億的募資規(guī)模，當(dāng)之無(wú)愧的成為美股史上融資規(guī)模最大的一樁IPO。

一個(gè)好的開(kāi)始

9月8日上午，阿里巴巴高管首先來(lái)到花旗集團(tuán)位于曼哈頓下城的總部，與6家首席承銷商的銷售團(tuán)隊(duì)會(huì)面，有來(lái)自投資銀行的300名銷售人員參與。而他們的溝通主要是為了讓銷售團(tuán)隊(duì)了解阿里巴巴，確定如何才能很好地面向潛在投資者展開(kāi)推銷。阿里巴巴的戰(zhàn)船正式吹響了揚(yáng)帆起航的號(hào)角。

之后，馬云將紐約最豪華、最著名的華爾道夫飯店作為全球路演征程的首站的檢閱臺(tái)，7分鐘的路演視頻講述了阿里巴巴對(duì)人們生活的改變，“讓天下沒(méi)有難做的生意”這句語(yǔ)錄也被置于路演現(xiàn)場(chǎng)的顯眼位置。

其實(shí)，一直以來(lái)中國(guó)的科技公司在美國(guó)上市時(shí)總要貼上copy的標(biāo)簽，像是“中國(guó)的Facebook”（人人）、“中國(guó)的谷歌”（百度）或“中國(guó)的Twitter”（微博）。馬云在告訴大家，阿里巴巴并不是“中國(guó)的亞馬遜”，也不想做亞馬遜，一個(gè)阿里巴巴式的交易生態(tài)系統(tǒng)才是它的方向。

而且占據(jù)中國(guó)電子商務(wù)市場(chǎng)的52%，出貨量占中國(guó)全部貨品的8%的阿里巴巴，目前的估值為1480億美元。亞馬遜目前的市值為1550億美元，而eBay的市值只有550億美元。所以，即便在國(guó)際市場(chǎng)，made in China的阿里巴巴也已經(jīng)不是一個(gè)copy產(chǎn)品，在向投資人介紹時(shí)，也不應(yīng)該是它像哪家美國(guó)公司，而是它與西方的類似公司有什么不同。

這個(gè)時(shí)候的馬云讓人聯(lián)想到1794年那個(gè)站在阿爾比斯山上的小個(gè)子，驕傲的展示著自己的驕傲。

投資者也沒(méi)讓他失望，他們表現(xiàn)出了對(duì)阿里巴巴公司濃厚的興趣，比如阿里巴巴公司的經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)結(jié)構(gòu)；他們還想知道阿里巴巴如何保持對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的領(lǐng)先——京東公司已經(jīng)控制超過(guò)18%的中國(guó)電子商務(wù)市場(chǎng)；又再如阿里巴巴公司對(duì)進(jìn)入移動(dòng)電子商務(wù)做了哪些準(zhǔn)備？而不僅僅是“很多的潛在賺錢機(jī)會(huì)”的一家中國(guó)公司。

于是，現(xiàn)場(chǎng)800多人排起了長(zhǎng)隊(duì)，光是等電梯就需要30分鐘，不得已推遲30分鐘的午餐會(huì)、華爾街大腕的悉數(shù)到場(chǎng)，大股東雅虎當(dāng)日股價(jià)上漲超過(guò)5.6%，Twitter上平均每分鐘5-10條的關(guān)于阿里巴巴的討論，首次路演已經(jīng)給了阿里巴巴最好的答案。

未來(lái)的增長(zhǎng)前景依然堪憂

雖然已經(jīng)如此之高的報(bào)價(jià)，在機(jī)構(gòu)投資者看來(lái)依然是估值過(guò)低。根據(jù)此次的招股書中第二季度的財(cái)報(bào)對(duì)阿里巴巴未來(lái)營(yíng)收的預(yù)期進(jìn)行估值的話，63美元/股的中間值代表著25倍的2015年每股收益，將處于唯品會(huì)40倍的2015年每股收益和Ebay15倍的2015年每股收益之間，目前唯品會(huì)的股價(jià)為198美元。同時(shí)，考慮到阿里巴巴健康的現(xiàn)金流、強(qiáng)勁的利潤(rùn)率、樂(lè)觀的增長(zhǎng)趨勢(shì)以及在小微金融的股份，從中長(zhǎng)期的角度來(lái)看，阿里巴巴其實(shí)有非常大的升值空間。對(duì)于以IPO價(jià)格認(rèn)購(gòu)阿里巴巴股份的投資者來(lái)說(shuō)，這一潛在價(jià)差很可能為其在上市后數(shù)日內(nèi)帶來(lái)豐厚收益。

但是上市后的阿里巴巴也將面臨一些問(wèn)題。就像是美國(guó)散戶投資者說(shuō)的，“只有跟風(fēng)的‘羊群才會(huì)購(gòu)買一只外國(guó)股票，為什么不投資自己國(guó)家，讓家人和朋友能夠受益呢？”

阿里巴巴在美國(guó)的影響目前還停留在《華爾街日?qǐng)?bào)》的頭版專欄上。因?yàn)樵诿绹?guó)，阿里的用戶體驗(yàn)遠(yuǎn)沒(méi)有想象中那么理想，阿里的電商平臺(tái)淘寶、天貓，依然存在大量的假貨、水貨，或者照片與實(shí)際情況不符的情況，美國(guó)人在這個(gè)網(wǎng)站上買東西，基本上是沒(méi)辦法退貨的，因?yàn)橥嘶剡@些“垃圾”的郵費(fèi)都比商品本身價(jià)格高了。這在國(guó)內(nèi)的消費(fèi)者眼里，或許已經(jīng)見(jiàn)怪不怪，而且淘客們?cè)缫丫毦土艘皇趾眉夹g(shù)，但是這在注重商業(yè)誠(chéng)信的美國(guó)卻可能成為非常大的隱患。

不只在業(yè)務(wù)上，阿里的合伙人制度也讓投資者對(duì)其長(zhǎng)期的投資價(jià)值存在質(zhì)疑。畢竟阿里巴巴30位合伙人在持有少數(shù)股份的情況下，仍然實(shí)際掌控著公司，那么萬(wàn)一出現(xiàn)疵漏，廣大投資者的風(fēng)險(xiǎn)自然不言而喻，這也是阿里被拒港交所門外的主要原因。不過(guò)，這種少數(shù)決策者掌握公司的雖然存在風(fēng)險(xiǎn)，但是也有不錯(cuò)的成績(jī)，像是face book、google，都為投資者帶來(lái)巨大的利潤(rùn)。

阿里的招股說(shuō)明書上有“超過(guò)40%的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率”的內(nèi)容，但是在路演中，卻沒(méi)有得到阿里對(duì)保證這種超高利潤(rùn)率的回應(yīng)。對(duì)于占據(jù)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)零售流量高達(dá)八成的阿里，它已經(jīng)算是較為成熟而龐大的公司了，其業(yè)績(jī)還將實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，絕對(duì)不是一件很容易的事情。這就是為什么之前上市的京東，明明沒(méi)有盈利記錄，卻被投資者追捧，因?yàn)槿A爾街更相信一家不錯(cuò)的初創(chuàng)公司在幾年內(nèi)收入增長(zhǎng)大幅飆升更令人信服。而且，阿里的主要經(jīng)營(yíng)范圍是中國(guó)，而中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)近年來(lái)是放緩的，那么阿里的增長(zhǎng)前景也必然堪憂。

不要錯(cuò)失A股里的阿里標(biāo)簽

所謂“大樹(shù)底下好乘涼”，A股的土壤錯(cuò)失了阿里巴巴這棵大樹(shù)，讓中國(guó)投資者們頗感遺憾。不過(guò)，細(xì)心的話，那些同為“阿里系”的上市公司，依然可以幫你緩解一些遺憾。

像是A股首家明確成為馬云麾下的恒生電子，2014年4月4日，恒生電子公告馬云控股的浙江融信以32.99億元完成恒生集團(tuán)100%股權(quán)的收購(gòu)。交易完成后，浙江融信將通過(guò)恒生集團(tuán)持有恒生電子20.62%的股份。7月18日，恒生電子設(shè)合資公司，兌現(xiàn)核心員工入股計(jì)劃，繼續(xù)加碼互聯(lián)網(wǎng)金融。馬云的入駐使公司基本面發(fā)生巨變，而且其股價(jià)也步步高升，其在首次公告發(fā)布后截至目前已大漲近60%。

同樣被貼上阿里標(biāo)簽的還有華數(shù)傳媒。4月8日，華數(shù)傳媒公告通過(guò)定向增發(fā)向馬云及史玉柱控制的云溪投資發(fā)行2.87億A股，發(fā)行價(jià)22.8元/股，募資65.4億元。完成增發(fā)后，云溪投資將持有華數(shù)傳媒20%的股權(quán)，成為第二大股東。華數(shù)傳媒復(fù)牌后即連續(xù)收出三個(gè)一字漲停板，至今其股價(jià)仍在高位徘徊。

除了這兩家公司，還有與阿里云合作開(kāi)發(fā)社保云系統(tǒng)的浙大網(wǎng)新；與阿里云OS系統(tǒng)合作的波導(dǎo)股份；與阿里云簽訂三年戰(zhàn)略合作協(xié)議的東軟集團(tuán)，都不可避免的得到龐大阿里系統(tǒng)的外溢紅利。

阿里巴巴在紐交所的上市鐘聲即將響起，那一聲鐘聲不僅是世界給馬云這22年的奮斗一個(gè)響徹云霄的肯定，也是馬云送給所有草根創(chuàng)業(yè)者最真實(shí)的祝福。endprint