趙文佳+梁海松+孟杰

作為美國PE巨頭之一，華平從1994年進入中國到單個項目投資近7億美元，找到了屬于這個時代的中國市場投資的法則。

采訪剛一結束，孫強就拎著雙肩包，拉著拉桿箱直奔機場，沒有秘書沒有助理陪同，其實這種情景每周都在重演。孫強幽默、熱情、直率的說話風格很容易給人留下深刻印象。他是美國華平投資集團亞太區(qū)主席，也是華平中國業(yè)務的創(chuàng)始人。中國是華平在亞洲最重要的市場，他的大部分時間都在國內(nèi)考察項目、走訪企業(yè)。

2014年8月28日，中國華融資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡稱中國華融）與美國華平投資集團、中國人壽（保險）集團、中信證券國際等共同宣布，中國華融增資擴股暨引入戰(zhàn)略投資者方案已獲得國務院和國家監(jiān)管機構的批準，各方已就增資事宜簽署相關投資協(xié)議和戰(zhàn)略合作協(xié)議。

此次引入資金占中國華融增資后股份總額的20.98%，共計145.43億元人民幣，其中華平投資近7億美元，成為有史以來外國私募股權投資公司對中國金融業(yè)規(guī)模最大的一筆投資，并且開創(chuàng)了國外PE資金直接進入國內(nèi)大型金融機構的先例。

中國華融董事長賴小民表示，華平等三家外資機構均為全球頂尖金融機構及主權基金，代表了資產(chǎn)管理和投資銀行業(yè)最頂級的水平，中國華融將積極借力境內(nèi)外優(yōu)秀戰(zhàn)略投資者管理經(jīng)驗、成熟制度、網(wǎng)絡資源，彌補公司國際化“木桶上的短板”，拓展國際化業(yè)務、布局國際化戰(zhàn)略。

自1994年進入中國以來，華平至今已在中國走過20年的歷程。其間，中國的私募股權投資從無到有，從寂寥到火爆，從全民PE又到行業(yè)重新洗牌。華平也從在國內(nèi)第一個項目375萬美元的投資額，到如今單個項目投入近7億美元，其在中國的投資額占全球基金的比重也越來越大，成為華平全球基金不可或缺的一部分。而華平這20年來的演變，其實也正是PE投資在中國發(fā)展歷程軌跡的縮影。

盡管其他私募股權投資機構開始進行多元化資產(chǎn)配置，但是華平一直堅持自己的風格，堅持把PE投資做到極致。通過本土化團隊嚴謹?shù)捻椖繉徍?、操作模式，以及全球化的視野，華平在中國精準投資布局了眾多優(yōu)質項目，并且通過自身資源、經(jīng)驗及全球的資源網(wǎng)絡幫助被投企業(yè)價值提升。

從投資時的幾十家店到后來的上千家店、從投資時的不足億元利潤到后來的數(shù)十億盈利、從投資時的競爭激烈不分伯仲到后來脫穎而出成為行業(yè)龍頭……一個個被投企業(yè)的健康快速成長的背后，都隱含著華平為企業(yè)付出的努力。

《英才》記者通過對華平中國的高管團隊及58同城、神州租車、普華和順等企業(yè)的專訪，勾勒出華平投資20年投資邏輯和商業(yè)潮流的變化。

布道者

身為華平全球運營委員會委員、亞太區(qū)主席孫強是華平第一個華人雇員，而且華平這個名字也是孫強所起，他希望華平從第一天就堅持本土化道路。

回憶起20年前加入華平，孫強笑言這是一個很有意思的故事。

華平為了拓展亞洲業(yè)務，現(xiàn)已為華平全球聯(lián)席CEO的紀杰（Charles R. Kaye）在亞洲考察了一個月之后做出判斷：在亞洲投資就去兩個地方——印度和中國，理由很簡單：市場大、人口多。

印度區(qū)的業(yè)務負責人找好之后，紀杰在香港請了一個獵頭公司幫助尋找中國業(yè)務的負責人，“這個獵頭公司的老板是個印度人，我們開玩笑說他是在阿拉斯加能把冰賣給愛斯基摩人的這么一個家伙?！闭劶按巳藢O強幽默地說道，其實此人與孫強在1993年就有過交集，當時其曾想說服時任高盛亞洲副總裁的孫強加盟摩根士丹利，被不愿輕易變換工作的孫強婉拒。

此次這位印度人又找到孫強，表示有一家投資機構必須去見，否則會后悔終生。半信半疑的孫強去見了紀杰。后者開門見山就說，周圍的朋友我都已見一遍了，你是最后一個見的，說不定是最合適的。當時高盛已是全球知名企業(yè)，在中國也是大名鼎鼎，而華平當時卻只是一個名不見經(jīng)傳的小公司。

雙方深談后，本意不想換工作的孫強感覺到華平就像早期的高盛，加入華平能有創(chuàng)業(yè)的機會：不但與紀杰一起開創(chuàng)華平在亞洲的業(yè)務，更重要的是華平靈活機動的投資風格正適合高速發(fā)展的中國企業(yè)，投資他們恰似和企業(yè)家一起創(chuàng)業(yè)。華平低調實干的企業(yè)文化打動了孫強，他也認為投資銀行已經(jīng)沒有創(chuàng)造力，遂決意接受華平的聘請，盡管華平的工資只有在高盛薪酬的一半，而且很多駐外人員的福利都不再能享受。

孫強提出辭職后第二天，美國芝加哥早上時間五點鐘，當時任高盛投資銀行部主管的保爾森（后來擔任高盛CEO和美國財政部長）親自打電話給孫強，問他：“有沒有我能做的事，能挽留你？”孫強表示自己去意已決。保爾森沉默片刻，對孫強說：“既然如此，祝你成功。你為高盛做出了貢獻，任何時間你想回來，高盛的門永遠向你敞開?！?/p>

就這樣1995年中孫強成為了華平在中國的第一位員工。而華平作為國際私募基金最早進入中國的一家，對私募投資的普及也功不可沒。

“剛開始在中國投資時，首先得花功夫給人家介紹什么是私募投資，什么是戰(zhàn)略投資，兩者的利弊，以及私募基金的運作方式。”孫強對《英才》記者坦言。其實當時的華平在中國沒有歷史業(yè)績積淀，沒有名牌效應，也沒有顯赫背景，除了美國總部能提供投資的資金和運營費用以外，其余跟自己新創(chuàng)一個投資公司沒有什么區(qū)別，一切都得從頭開始。

當時，甚至為了“Venture Capital”是翻譯成“風險投資”還是“創(chuàng)業(yè)投資”，孫強都和別人爭論了兩年，因為孫強還清晰的記得在剛開始跟企業(yè)介紹華平是做風險投資的機構，企業(yè)會立馬熱情地招呼道：“你們趕緊來，我這風險大?！钡浆F(xiàn)在，孫強也堅持認為應該翻譯成“創(chuàng)業(yè)”而不是“風險”投資。

美國從有證券交易所到VC/PE的出現(xiàn)，經(jīng)歷了大約70年時間，而中國只花了不到5年的時間，這一方面說明中國經(jīng)濟發(fā)展神速，另一方面也說明中國VC/PE出現(xiàn)的時候，資本市場還并沒有完善。

因此，孫強把當時中國的創(chuàng)業(yè)投資現(xiàn)狀總結為五大難——融資難、選項難、估值難、管理難、退出難?！艾F(xiàn)在我們投資一些民企動輒一兩億美元，但在上世紀90年代中期的時候，找一個稍微有點規(guī)模的民企很難，甚至銷售額超過一兩億美元的都很少。”endprint

后來，為了促進政府及整個社會對股權投資行業(yè)的了解，推動私募股權投資行業(yè)健康發(fā)展，孫強牽頭創(chuàng)立了中華股權投資協(xié)會（CVCA），成為第一家股權投資領域的行業(yè)自律組織。

打造行業(yè)龍頭企業(yè)

剛進入中國的前5年，華平一直在摸索投資方向。隨著中國邁入互聯(lián)網(wǎng)時代，華平最早涉足TMT領域的投資。1997年華平投資亞信時，出價只有另一家基金的1/3，但亞信還是希望華平入股，最后的妥協(xié)方案就是對賭。雙方談判針鋒相對、幾度破裂，孫強放棄后在趕往機場的路上又被叫回到談判桌上，最終華平以對賭調價協(xié)議成功入資亞信，成為亞信最大的機構股東。

2000年3月，亞信在美國納斯達克上市，發(fā)行價每股24美元，當天最高沖到110美元，市值超過40億美元，成為中國留學生回國在高科技、互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)的佼佼者。這筆投資還被哈佛大學商學院收進教課案例。

亞信在美國上市的主承銷商為摩根士丹利，具體負責這個上市案子的是時任摩根士丹利亞洲副總裁黎輝。多年前，還在耶魯大學讀MBA的黎輝到高盛暑期實習，共事的正是時任高盛亞洲執(zhí)行董事孫強。

對于為何在2002年那個時點選擇加入華平，現(xiàn)任華平全球經(jīng)營管理委員會成員、亞太區(qū)總裁黎輝接受《英才》記者專訪時坦露，自己那時已經(jīng)在投行工作了很長時間，在電信、電力基建、銀行、科技以及其他行業(yè)的并購、合資、上市，發(fā)債以及項目融資方面積累了豐富的經(jīng)驗，而這些經(jīng)驗對以后投資項目和被投企業(yè)都很有幫助。另外，9年的投資銀行工作使黎輝對中國的企業(yè)有了深層的了解，并且親手操作過新浪以及亞信的上市，對于資本市場駕輕就熟。

“有了這些積累以后，我覺得，畢竟投行是中介，如果進入到一個像華平這樣的投資機構，就能夠更深入、更直接的去幫助這些中國的企業(yè)發(fā)展成長?！崩栎x表示。被孫強“苦追”9年后，黎輝終于“牽手”華平。

華平負責消費品、能源投資的合伙人魏臻來自摩根士丹利銀行，與黎輝同年加入華平；負責互聯(lián)網(wǎng)、媒體和教育投資的合伙人程章倫來自所羅門兄弟銀行，2000年加入華平；負責醫(yī)療行業(yè)投資的合伙人馮岱是黎輝在高盛的同事，2004年加入華平；負責亞洲房地產(chǎn)投資的合伙人周知來自美國通用電氣公司金融部，在2005年加入……華平的投資團隊不斷充實和完善。

“華平1994年進入中國之后，前5-7年是一個逐漸了解市場，積累經(jīng)驗，以及打造、完善、鍛煉團隊的一個過程?！崩栎x表示。

2003-2004年以后，隨著團隊、資源以及經(jīng)驗的日趨成熟，華平漸漸走上了投資的快車道。

黎輝介紹，首先，華平的投資方向和理念日益清晰，即發(fā)現(xiàn)并投資進入高速增長的優(yōu)秀企業(yè)，與管理層合作，打造行業(yè)的龍頭企業(yè)。其次，隨著團隊的壯大，華平有了足夠的人力資源和經(jīng)驗，可以參照華平美國的模式，開始明確的行業(yè)分工，確定消費品、零售、健康醫(yī)療、TMT、房地產(chǎn)等核心行業(yè)深耕細作，積累人脈網(wǎng)絡、行業(yè)知識和投資生態(tài)環(huán)境，并且通過在這些行業(yè)不斷投資來加強、鍛煉團隊。

精準投資

“私募投資，第一是選大形勢和行業(yè)，第二個是選人，第三個選時機，在三個里面有一個錯了，投資就會出問題?！睂O強對華平投資邏輯這樣總結。

2003年，孫強綜合許多經(jīng)濟學家的預測，提出了“中國未來十大發(fā)展趨勢”，其中包括大規(guī)模城鎮(zhèn)化、中產(chǎn)階級的形成、全球制造業(yè)向中國轉移、金融服務業(yè)的迅猛發(fā)展、持續(xù)全面投資基礎設施、國內(nèi)企業(yè)的崛起、人口老齡化、環(huán)境污染惡化、農(nóng)業(yè)耕作現(xiàn)代化，以及開放醫(yī)療和教育領域等。華平中國團隊根據(jù)這些宏觀趨勢的分析，選擇了受益最大的幾個行業(yè)，加快投資步伐。此后10年，華平陸續(xù)投資富力地產(chǎn)、綠城地產(chǎn)、國美電器、哈藥集團、樂普醫(yī)療、銀泰百貨、7天酒店、紅星美凱龍、銳迪科、58同城等企業(yè)，不僅參與了房地產(chǎn)十年來迅猛發(fā)展的黃金時期，而且參與了連鎖零售、醫(yī)療保健等幾大投資浪潮。由于較早的進行行業(yè)分工和聚焦，當新模式、新業(yè)態(tài)的投資機會出現(xiàn)時，華平就能夠以很快的速度讀懂并抓住它們。

“在健康醫(yī)療、大消費、TMT等一些大的行業(yè)方向上，幾乎所有的投資機構定位都是一樣的，但更重要的是怎樣在其中篩選出一些我們真正有價值的垂直細分領域?！崩栎x表示，“并不是有了行業(yè)導向自然就會有投資機會。要成功，必須建立專門團隊并且要有很長時間的知識經(jīng)驗、人脈網(wǎng)絡的積累，甚至要允許團隊有試錯的機會。”

當一些投資機構在大談醫(yī)療健康領域前途無量時，華平已經(jīng)建立了若干個橋頭堡，并在深入研究適合華平的投資機會，包括細分到中西藥品、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務，等等。通過對細分市場的全面分析，華平在健康醫(yī)療領域投資了樂普醫(yī)療、普華和順、泰邦生物等企業(yè)，并在高端醫(yī)療服務領域布局投資美中宜和產(chǎn)科連鎖醫(yī)院。

根據(jù)零售行業(yè)格局和商業(yè)模式的不斷演變，華平在投資國美、銀泰百貨、紅星美凱龍之后，抓住了孩子王、神州租車這類不斷出現(xiàn)的垂直領域新商業(yè)模式的投資機會。

在地產(chǎn)領域，繼投資富力地產(chǎn)、方興、華潤置地之后，華平也開始關注物流、酒店等細分行業(yè)。如華平與創(chuàng)業(yè)者共同投資成立的易商，是國內(nèi)領先的為電商提供倉儲服務的公司；華平入股的魔方城市公寓，為都市白領青年提供公寓。

“我們之所以能抓住這些投資機會，關鍵是在行業(yè)里要有積累，要有團隊，要有上下游的資源、管理層的關系等等?！崩栎x表示，“這樣，當一個投資機會來臨的時候，才能快速、深層地判斷、抓住這個機會。如果沒有現(xiàn)成的企業(yè)而市場機會足夠大，我們甚至可以自己打造這樣的企業(yè)?！?/p>

從1994年至今20年間，華平累計在中國投資90余家公司，相比一些機構每年動輒幾十甚至上百家的投資節(jié)奏，華平可謂精挑細選。孫強介紹，華平堅持“寧缺毋濫”的投資理念，在市場過熱的時候甚至袖手旁觀、不做投資。

“對于一個專業(yè)投資基金來說，一年分毫不投，是很不容易的?；鸩煌顿Y，等于廚師不做飯，壓力非常之大。”孫強表示，華平就是要精準投資，看中一個項目，如果天時、地利、人和湊齊，就會重金投入，并且全力幫助企業(yè)發(fā)展。目前華平已在中國投資近50億美元，20余家被投企業(yè)成功上市。

“我們不去占跑道，而是買馬。要有眼光選到好馬，不惜重金購買。如果我看好，就會不斷下注加碼，把馬喂的膘肥體壯，才能夠最終跑贏?！崩栎x表示?？礈室粋€企業(yè)，集中資源，重金、持續(xù)投入，并且調動資源全力幫助企業(yè)發(fā)展，同時也降低了我們的投資風險。

以10年為一個投資趨勢的前瞻時間段，2013年華平又對于未來10年總結出了新的6大趨勢：一是人口老齡化，二是城鎮(zhèn)化的深入推進，三是簡政放權、去杠桿化于金融改革的深入，四是中國經(jīng)濟向消費型/服務型經(jīng)濟發(fā)展模式的轉變，五是移動互聯(lián)網(wǎng)時代對傳統(tǒng)經(jīng)濟的巨大沖擊，六是污染問題日益嚴重，倒逼政府出重拳應對。華平計劃在這些趨勢的指導下繼續(xù)對行業(yè)深耕細掘。endprint