張其廣
隨著內(nèi)部改革和外部開(kāi)放的不斷加深,為了更好地應(yīng)對(duì)來(lái)自外商銀行的挑戰(zhàn),我國(guó)商業(yè)銀行需要加強(qiáng)控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和不斷優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量,力爭(zhēng)成為具有世界先進(jìn)管理體系和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的商業(yè)銀行。因此,如何客觀地對(duì)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià),并以此為基礎(chǔ)判斷商業(yè)銀行的投資價(jià)值,成為資本市場(chǎng)亟待解決的問(wèn)題。在這樣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,EVA(Economic Value Added,經(jīng)濟(jì)增加值)價(jià)值管理體系越來(lái)越受到現(xiàn)代商業(yè)銀行的關(guān)注。
國(guó)內(nèi)外商業(yè)銀行的實(shí)踐證明,EVA是一種有效的銀行業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)。Uyemura等人(1996)發(fā)現(xiàn)EVA指標(biāo)對(duì)MVA的解釋優(yōu)于傳統(tǒng)指標(biāo)。Namba(2003)發(fā)現(xiàn)EVA可以把銀行的財(cái)務(wù)狀況與股東價(jià)值創(chuàng)造緊密聯(lián)系在一起。Fiordelis和 Molyneux(2005)發(fā)現(xiàn),EVA指標(biāo)比傳統(tǒng)指標(biāo)更能有效解釋銀行的市場(chǎng)價(jià)值創(chuàng)造能力。曲偉功(2010)、莊霄威和長(zhǎng)青(2011)提出了將EVA和BSC結(jié)合起來(lái)構(gòu)建綜合績(jī)效評(píng)價(jià)體系。林文杰等(2011)引入了基于風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的EVA測(cè)算模型,體現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)在銀行管理中應(yīng)有的重要性。王曉亮、郭擁莉(2013)發(fā)現(xiàn)將EVA作為商業(yè)銀行的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)更符合股東價(jià)值最大化的目標(biāo)。因此,將EVA價(jià)值管理體系引入到商業(yè)銀行的績(jī)效評(píng)價(jià)中,能夠促進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理效率的提高和實(shí)現(xiàn)銀行的可持續(xù)發(fā)展。對(duì)全面提升銀行的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,以及實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)理念和經(jīng)營(yíng)方式的轉(zhuǎn)變都具有重要意義。
2000年,人民銀行制定《國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行考核評(píng)價(jià)辦法》,對(duì)國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行等七類金融機(jī)構(gòu)貸款質(zhì)量、盈虧狀況等真實(shí)性展開(kāi)了檢查??己嗽u(píng)價(jià)選取了反映資產(chǎn)質(zhì)量、盈虧能力、流動(dòng)性和資本充足率等四個(gè)方面的定量指標(biāo),督促銀行通過(guò)自身努力提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
2004年,中國(guó)銀監(jiān)會(huì)為了系統(tǒng)地分析、識(shí)別股份制商業(yè)銀行存在的風(fēng)險(xiǎn),參照國(guó)際通行的“駱駝”(CAMEL)評(píng)級(jí)方法,結(jié)合我國(guó)股份制商業(yè)銀行的具體情況,頒布了《股份制商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)體系(暫行)》,從定性和定量?jī)蓚€(gè)方面對(duì)股份制商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)形態(tài)和內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)控制能力進(jìn)行量化考評(píng)。
隨著中國(guó)銀行和建設(shè)銀行進(jìn)行股份制改革試點(diǎn),按照“分類監(jiān)管”的原則,銀監(jiān)會(huì)頒布了《關(guān)于中國(guó)銀行中國(guó)建設(shè)銀行公司治理改革與監(jiān)管指引》,從經(jīng)營(yíng)績(jī)效、資產(chǎn)質(zhì)量和審慎經(jīng)營(yíng)等三個(gè)方面設(shè)置考核指標(biāo)對(duì)中建兩行進(jìn)行考評(píng),該考評(píng)體系突出對(duì)資本約束和資產(chǎn)質(zhì)量考核。
可以看出,目前我國(guó)尚沒(méi)有一套完整的適用于所有商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系,對(duì)商業(yè)銀行的評(píng)價(jià)大多是為了滿足政府監(jiān)管需要而制定,而對(duì)經(jīng)營(yíng)性績(jī)效的評(píng)價(jià)不夠。隨著我國(guó)銀行股份制改革的不斷進(jìn)行,股東價(jià)值最大化越來(lái)越成為上市商業(yè)銀行的首要經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。目前我國(guó)商業(yè)銀行的績(jī)效評(píng)價(jià)很大程度上局限于傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),評(píng)價(jià)重點(diǎn)傾向于存貸款、利潤(rùn)和資產(chǎn)收益率等財(cái)務(wù)指標(biāo),而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理和價(jià)值創(chuàng)造能力的評(píng)估重視程度不夠。實(shí)際上,創(chuàng)新能力是決定銀行未來(lái)績(jī)效高低和競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)弱的關(guān)鍵因素,績(jī)效評(píng)價(jià)體系中必須要包含能夠推動(dòng)銀行金融創(chuàng)新的指標(biāo),這樣才有利于實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行的可持續(xù)發(fā)展。
EVA價(jià)值管理體系則剛好能夠彌補(bǔ)傳統(tǒng)績(jī)效管理模式的缺陷,幫助建立和完善以股東價(jià)值最大化為目標(biāo)的我國(guó)上市商業(yè)銀行價(jià)值管理體系。首先,EVA將銀行管理層和經(jīng)營(yíng)者的利益與股東的利益有效地統(tǒng)一起來(lái),很好地實(shí)現(xiàn)了“激勵(lì)相容”,這為建立健全分工明確、激勵(lì)到位的現(xiàn)代企業(yè)制度提供了重要基礎(chǔ)。其次,EVA測(cè)算模型十分重視經(jīng)濟(jì)資本,而其計(jì)算基礎(chǔ)就是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的計(jì)量,因此EVA指標(biāo)的引入是提高商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理能力和資本質(zhì)量的一個(gè)有效途徑。最后,EVA指標(biāo)可以直接反映銀行創(chuàng)造價(jià)值的增減情況,也是衡量股東價(jià)值最大化的有效指標(biāo)。因而將EVA指標(biāo)引入我國(guó)商業(yè)銀行績(jī)效評(píng)價(jià)體系有助于建立股東價(jià)值最大化為核心的價(jià)值管理,對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行具有極強(qiáng)的理論價(jià)值和實(shí)踐意義。
根據(jù)思騰思特公司給出的公式,傳統(tǒng)EVA測(cè)算模型可以表述為:
其中,NOPAT為稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn);TC為資本總額,包括債務(wù)資本和權(quán)益資本;WACC為加權(quán)平均資本成本。從公式可以看出,只有當(dāng)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大于資本成本時(shí),EVA才為正數(shù),表示股東價(jià)值增加;當(dāng)EVA為零或者負(fù)數(shù)時(shí),表示企業(yè)進(jìn)行的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)并沒(méi)有為股東創(chuàng)造價(jià)值。
傳統(tǒng)EVA的測(cè)算模型存在以下幾點(diǎn)問(wèn)題:(1)不能反映與長(zhǎng)期負(fù)債和投資策略相關(guān)風(fēng)險(xiǎn),(2)在進(jìn)行未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)時(shí)沒(méi)有考慮未來(lái)收益的分布情況,(3)以平均加權(quán)資本成本作為折現(xiàn)率不能反映外界風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)險(xiǎn)的變化。針對(duì)以上問(wèn)題,本文引入基于風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的EVA測(cè)算模型,將EVA的值看作是從t到t+1時(shí)期變化而來(lái)的一個(gè)隨機(jī)變量,用銀行市場(chǎng)價(jià)值的波動(dòng)情況來(lái)反映商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn),結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)效用函數(shù),將風(fēng)險(xiǎn)因素納入EVA測(cè)算模型。
假設(shè)投資者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者,企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值V=V0+△V,其變化△V服從均值為μ、方差為α2的正態(tài)分布,結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)厭惡函數(shù)
可以得到風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的市值和EVA測(cè)算模型為:
結(jié)合傳統(tǒng)EVA測(cè)算模型,可得到其與風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的EVA值之間的關(guān)系如下:
其中,Rf為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率,Re為權(quán)益資本成本率,β為權(quán)益資本占總資本的比重,α為絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù),其計(jì)算公式為:
μr,σR分別是企業(yè)報(bào)告期研究行業(yè)股市的總收益率的均值和波動(dòng)值。
NOPAT一般等于稅后凈利潤(rùn)加上利息支出,它實(shí)際上是企業(yè)全部資本的稅后投資收益,反映企業(yè)資產(chǎn)的盈利能力。對(duì)商業(yè)銀行而言,吸收存款是其最基本的業(yè)務(wù),因此存款利息支出被視為營(yíng)業(yè)成本而非融資成本,在計(jì)算稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)時(shí)要扣除;而銀行發(fā)行的債務(wù)證券的利息支出則作為融資成本,在計(jì)算稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)時(shí)不用扣除。由于EVA計(jì)算的是“經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)”,因此計(jì)算NOPAT時(shí)需要在會(huì)計(jì)利潤(rùn)的基礎(chǔ)上進(jìn)行一定的調(diào)整。因此,稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+(資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、貸款呆賬準(zhǔn)備、公允價(jià)值變動(dòng)損益)本年變化數(shù)+已發(fā)行債券利息費(fèi)用支出-(營(yíng)業(yè)外收入-營(yíng)業(yè)外支出)*(1-稅率)+遞延所得稅負(fù)債-遞延所得稅資產(chǎn)。
以國(guó)內(nèi)某銀行為例,2013年該銀行的稅后凈利潤(rùn)計(jì)算結(jié)果見(jiàn)表1:
表1 某銀行2013年稅后凈利潤(rùn) (單位:人民幣百萬(wàn)元)
資本總額指企業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)際占用的資本,包括債務(wù)資本和股東投入。商業(yè)銀行的負(fù)債主要來(lái)源有兩類:一類是像客戶存款、同業(yè)拆借、應(yīng)付款項(xiàng)等日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)形成的負(fù)債,另一類是發(fā)行債務(wù)證券形成的負(fù)債。在計(jì)算資本總額時(shí),債務(wù)資本指銀行的主動(dòng)負(fù)債,包括普通金融債券、次級(jí)債券、可轉(zhuǎn)換債券和混合資本債券等。與NOPAT一樣,在計(jì)算權(quán)益資本的時(shí)候也需要進(jìn)行相應(yīng)的會(huì)計(jì)調(diào)整。因此,商業(yè)銀行的資本總額=股東權(quán)益+(呆賬準(zhǔn)備、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備)年末余額-(營(yíng)業(yè)外收入-營(yíng)業(yè)外支出)*(1-稅率)-遞延所得稅借方余額+主動(dòng)負(fù)債。
根據(jù)加權(quán)平均資本成本的計(jì)算公式,影響企業(yè)加權(quán)資本成本的主要有債務(wù)資本成本、權(quán)益資本成本和資本結(jié)構(gòu)。對(duì)商業(yè)銀行而言,債務(wù)資本成本即發(fā)行債務(wù)證券的約定利率,具體取值可以直接從其財(cái)務(wù)報(bào)告中獲取。由于EVA是站在投資者角度對(duì)企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力進(jìn)行評(píng)價(jià),因此權(quán)益資本成本是指股東投入資本的機(jī)會(huì)成本而非商業(yè)銀行向股東支付的股本分紅。本文采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)來(lái)計(jì)算權(quán)益資本成本。CAPM的公式為:R=Rf+β(Rm-Rf),其中R表示一項(xiàng)投資組合的預(yù)期收益率;Rf表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率;β代表投資組合的收益率對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的敏感性,用來(lái)衡量該項(xiàng)投資組合的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn);(Rm-Rf)表示風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
表2 2013年某銀行資本總額 (單位:人民幣百萬(wàn)元)
在確定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率時(shí),思騰思特公司在計(jì)算2001年中國(guó)上市公司的EVA時(shí),使用的是上海證券交易所當(dāng)年最長(zhǎng)期限的國(guó)債年收益率;國(guó)內(nèi)一些文獻(xiàn)大多采用一年期的定期整存整取利率代替;還有一些使用五年期國(guó)債到期收益率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。為了保證數(shù)據(jù)的一致性,本文的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率以及各家銀行的β值均從RESSET金融數(shù)據(jù)庫(kù)中獲取。計(jì)算結(jié)果如表3所示:
表3 2013年某銀行加權(quán)資本成本
從前文基于風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的EVA的計(jì)算公式:
可以看出,計(jì)算的關(guān)鍵是獲取每家銀行以及整個(gè)銀行業(yè)當(dāng)年的收益率及波動(dòng)率。同樣,為了保證數(shù)據(jù)的一致性,這些數(shù)據(jù)也從RESSET金融數(shù)據(jù)庫(kù)中獲得。其中,銀行的收益率是年收益,波動(dòng)率是日收益波動(dòng)率的年度數(shù)據(jù),行業(yè)的收益率通過(guò)計(jì)算上市銀行指數(shù)年收益率的平均值得出,行業(yè)的波動(dòng)率使用上市銀行加權(quán)移動(dòng)平均指數(shù)波動(dòng)率。根據(jù)這些數(shù)據(jù),可以計(jì)算得出該銀行2013年風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的EVA值。
表4 2013年某銀行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的EVA值(單位:人民幣百萬(wàn)元)
第一,基于風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的EVA的商業(yè)銀行財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)不僅能夠衡量商業(yè)銀行的盈利能力和運(yùn)營(yíng)效率,而且更加突出對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理、價(jià)值創(chuàng)造和長(zhǎng)期發(fā)展能力的重視,因此具有較大的實(shí)用價(jià)值。
第二,加強(qiáng)EVA戰(zhàn)略理念建設(shè)。首先要使銀行的高級(jí)管理人員理解和支持EVA理念,再通過(guò)學(xué)習(xí)培訓(xùn),加深員工對(duì)EVA的理解,從而建立起以EVA為核心的績(jī)效評(píng)價(jià)體系,并將EVA價(jià)值創(chuàng)造的理念貫穿于銀行經(jīng)營(yíng)管理的整個(gè)過(guò)程。
第三,通過(guò)構(gòu)建基于風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的EVA的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系,商業(yè)銀行可以更加有效地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理和資產(chǎn)管理,同時(shí)更加合理地進(jìn)行資源配置,使股東財(cái)富最大化。
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中國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會(huì)計(jì)2014年9期