松立

《說(shuō)謊者的撲克牌》是著名的暢銷(xiāo)書(shū)作者邁克爾·劉易斯的第一部著作。當(dāng)年甫一上市，便成為年度最暢銷(xiāo)的財(cái)經(jīng)書(shū)籍。劉易斯1985年從倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院畢業(yè)，從6000多名的求職者中脫穎而出，加入了當(dāng)時(shí)最為風(fēng)光的投資銀行——所羅門(mén)公司，成為一個(gè)從零開(kāi)始的債券銷(xiāo)售員。劉易斯大學(xué)里專(zhuān)門(mén)選修藝術(shù)史和詩(shī)歌物理學(xué)之類(lèi)的課程，但經(jīng)過(guò)簡(jiǎn)單的培訓(xùn)后，銷(xiāo)售業(yè)績(jī)異常出色。兩年后年收入即達(dá)到了22.5萬(wàn)美元——雖然這還不到所羅門(mén)公司高管的一個(gè)零頭，但卻是他的一個(gè)老師——倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院的一個(gè)資深級(jí)教授年薪的10倍。然而，華爾街骯臟的金錢(qián)觀(guān)，毫無(wú)職業(yè)道德的對(duì)金錢(qián)盲目崇拜，都與他之前的傳統(tǒng)金錢(qián)觀(guān)念沖突得非常厲害。于是，兩年后他從所羅門(mén)辭職。

這本書(shū)就是他辭職后的成果，沒(méi)想到劉易斯寫(xiě)書(shū)也像他當(dāng)債券推銷(xiāo)員一樣成功（其實(shí)他僅僅從業(yè)兩年），也許這兩項(xiàng)工作都有一個(gè)要求：把故事講得娓娓動(dòng)聽(tīng)。一部文筆精妙、妙趣橫生又富于洞察力的作品，在劉易斯的筆下，所羅門(mén)公司簡(jiǎn)直就是一座動(dòng)物樂(lè)園。

無(wú)關(guān)道德問(wèn)題

把這本書(shū)僅僅看做是對(duì)華爾街一群投資銀行家們?nèi)狈β殬I(yè)道德的批判，就曲解作者的寫(xiě)作目的了。這本書(shū)算是第一本揭露華爾街的丑陋的暢銷(xiāo)書(shū)籍，但近30年過(guò)去了，華爾街的丑陋沒(méi)有絲毫好轉(zhuǎn)，反而更丑陋了——這并不奇怪，畢竟他們并不違法，只是利用客戶(hù)的愚蠢賺取了大錢(qián)而已，而人性趨利的結(jié)果是永遠(yuǎn)不會(huì)改變的。

但是，《福布斯》評(píng)選20世紀(jì)最具影響力的20部商業(yè)書(shū)籍，這本書(shū)名列其中；當(dāng)年出版時(shí)立即成為最暢銷(xiāo)的商業(yè)書(shū)籍——其實(shí)至今銷(xiāo)量都比普通的商業(yè)書(shū)籍要好得多。不過(guò)，很多商業(yè)學(xué)院畢業(yè)的學(xué)生爭(zhēng)相閱讀此書(shū)，并不是想了解華爾街的丑陋，而是用作入職前的準(zhǔn)備，這也是劉易斯所沒(méi)有想到的。

所以，這本書(shū)在國(guó)內(nèi)沒(méi)那么引人注意，也就不奇怪了。如果我們能深刻了解人性，那么我們就不會(huì)試圖改變這個(gè)現(xiàn)狀，而只會(huì)努力提高自己的知識(shí)，不因自己的愚蠢而被損失我們的財(cái)富，這才是第一要緊的。

劉易斯自此書(shū)之后一發(fā)而不可收拾，過(guò)去的30年，撰寫(xiě)了五六本書(shū)，除了《自食惡果：歐洲即將淪為第三世界》外，其余幾本都成為了年度最暢銷(xiāo)的書(shū)。在美國(guó)版權(quán)保護(hù)很好的國(guó)家，他通過(guò)寫(xiě)書(shū)賺取的財(cái)富，應(yīng)該不亞于他如果繼續(xù)留在所羅門(mén)，或者繼續(xù)從事債券銷(xiāo)售這個(gè)職業(yè)所可能賺取的財(cái)富。也許會(huì)低一點(diǎn)，但從事自己所喜歡的工作，又獲得巨大的聲譽(yù)，豈是些許金錢(qián)所能比的？

《點(diǎn)球成金》、《盲點(diǎn)》和《大空頭》，都展示了劉易斯的寫(xiě)作才華以及講故事的能力——他這種能力遠(yuǎn)勝于一個(gè)優(yōu)秀小說(shuō)家虛構(gòu)故事的能力，畢竟真實(shí)的故事，遠(yuǎn)比小說(shuō)要精彩得多。

破除對(duì)所謂專(zhuān)家的盲目信任

這并不是一本講授如何投資的書(shū)，劉易斯也不是想告訴我們上個(gè)世紀(jì)80年代的抵押債券市場(chǎng)，以及隨后的垃圾債券市場(chǎng)是如何興起的。我認(rèn)為這本書(shū)的最大價(jià)值，就在于告誡讀者，如果你想更好地保護(hù)自己的財(cái)富，就遠(yuǎn)離華爾街那些毫無(wú)職業(yè)道德的所謂專(zhuān)業(yè)人士。

按巴菲特說(shuō)法，就是“開(kāi)奔馳的去華爾街咨詢(xún)那些騎自行車(chē)的”。這是一個(gè)很奇怪的現(xiàn)象。關(guān)于華爾街或者說(shuō)資本市場(chǎng)從業(yè)人員的不道德行為，大眾投資者或多或少都有所聞。然而，絕大部分人并不清醒這一點(diǎn)：這些資本市場(chǎng)的從業(yè)人員，除了道德問(wèn)題外，他們的專(zhuān)業(yè)水平，或者說(shuō)投資水平并不比普通人高。

關(guān)于他們的專(zhuān)業(yè)水準(zhǔn)，雖然有彼得·林奇這樣杰出的專(zhuān)家，但華爾街的基金經(jīng)理的總體表現(xiàn)，并不強(qiáng)于一只猴子隨意通過(guò)擲飛鏢來(lái)選股更好。華爾街如此，國(guó)內(nèi)的只會(huì)更差。比如行業(yè)分析師，剛畢業(yè)兩三年，就敢對(duì)上市公司管理層的管理行為指手畫(huà)腳評(píng)頭論足。這些人撰寫(xiě)的報(bào)告貌似很專(zhuān)業(yè)，但里面的內(nèi)容，連他們自己都認(rèn)為是狗屎。

A股行情最近幾個(gè)月略有點(diǎn)精神氣，吸引了一批觀(guān)眾；然而觀(guān)看行業(yè)里一些券商的表演，才真真有趣。投資業(yè)早已經(jīng)被他們玩成了娛樂(lè)業(yè)，這還不夠。兩家位于上海的券商，突然旗幟鮮明地打出了強(qiáng)烈看漲和看空的觀(guān)點(diǎn)。我猜想他們都考慮過(guò)這么做的風(fēng)險(xiǎn)收益比，因?yàn)橐话闱闆r下，券商分析師說(shuō)話(huà)都模棱兩可留有余地。

最經(jīng)典的莫過(guò)于流傳于業(yè)內(nèi)的一個(gè)據(jù)說(shuō)是百分百真實(shí)的故事：一個(gè)券商分析師去一家基金公司路演，路演過(guò)程中竟然打起架來(lái)。打架的原因，是基金經(jīng)理先蔑視分析師。

基金經(jīng)理甲：這么爛的股票，你還推薦個(gè)屁呀。

分析師乙：你管理的基金業(yè)績(jī)這么爛，你不是還在管理么。

然后甲一拳少林拳過(guò)去，乙見(jiàn)招拆招，雙方頓時(shí)扭打一團(tuán)。

聰明的投資者早應(yīng)該明白，如果這些分析師自己拿錢(qián)去投資，即使再借給他們二十年的時(shí)間，我也敢擔(dān)保他們的大多數(shù)不但跑不過(guò)存款利率，還要虧錢(qián)。事實(shí)就是這樣。實(shí)際情況是有一半基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)，比猴子擲飛鏢還要差。

我并不是想一棍子打死所有的業(yè)內(nèi)人士，其實(shí)也有出眾的基金經(jīng)理，但是，這樣的基金經(jīng)理畢竟是極少數(shù)，連1%都不到，茫茫股海中，絕大多數(shù)基金經(jīng)理所取得的回報(bào)是極其低下的，成功的只是幸運(yùn)而已。為何市場(chǎng)這些專(zhuān)業(yè)人士注定無(wú)法贏過(guò)大盤(pán)呢？道理很簡(jiǎn)單，他們的投資手法千變?nèi)f變，但其實(shí)都是根源于投機(jī)。而投機(jī)的結(jié)果，早已經(jīng)被證明了無(wú)法跑過(guò)大盤(pán)。

投資者怎么辦？

這真是一個(gè)大問(wèn)題。因?yàn)殡S著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，居民財(cái)富也持續(xù)增加，必須尋找到合適的增值方式。目前中國(guó)居民存款已經(jīng)達(dá)到了50萬(wàn)億元。按照“80＼20”原則推算，則20%的居民掌握了40萬(wàn)億元的存款；再次按這個(gè)原則推算，即4%的居民掌握了大約32萬(wàn)億元的存款——實(shí)際上中國(guó)貧富差距遠(yuǎn)大于發(fā)達(dá)國(guó)家，也許是1%的人掌握了這32萬(wàn)億元存款。這是一個(gè)很龐大的數(shù)字，它的所有者因?yàn)檫呺H消費(fèi)很低，大部分存款都必須增值才行：要么存銀行慢慢地讓其實(shí)際價(jià)值貶值，要么購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品或信托產(chǎn)品，或者投入到股市中。

然而現(xiàn)實(shí)是，政府限制資金的自由流動(dòng)。國(guó)內(nèi)投資產(chǎn)品少得可憐，但政府又設(shè)定種種限制，加大資金流進(jìn)流出的成本。這成本包括資金的機(jī)會(huì)成本等，甚至包括違法犯罪成本——有人以為通過(guò)地下錢(qián)莊轉(zhuǎn)移資金風(fēng)險(xiǎn)很低，殊不知一旦東窗事發(fā)，牢底坐穿都有可能。

如何應(yīng)對(duì)？沒(méi)有特別好的對(duì)策。談?wù)撊A爾街的職業(yè)道德問(wèn)題，貌似很高大上，卻很無(wú)聊。在不違法的情況下，極致地追求財(cái)富最大化，是人的本性，任何人和制度都無(wú)法改變。連馬云這樣富可敵國(guó)了，都還要弄出一個(gè)支付寶的故事。

但有兩點(diǎn)必須加以重視。一是去掉對(duì)專(zhuān)業(yè)人士的盲目信任，提高自己的水平，切切實(shí)實(shí)地把股市投資當(dāng)做一門(mén)生意來(lái)做——實(shí)業(yè)投資怎么做法，股市投資也怎么做。這是根本，唯有如此，才能避開(kāi)股市一個(gè)個(gè)陷阱，才能看好自己的錢(qián)袋子，才能獲取合理的回報(bào)率。

其次是認(rèn)清股市規(guī)則，在尊重這個(gè)規(guī)則的前提下參與市場(chǎng)，即使它是如此的不合理，而且長(zhǎng)時(shí)間的持續(xù)不合理。A股的規(guī)則完全不同于美股和港股，根源就在于新股發(fā)行的審批制。它造成股票供不應(yīng)求，導(dǎo)致股價(jià)絕大部分時(shí)間完全脫離內(nèi)在價(jià)值而高高在上，回報(bào)率很低。過(guò)去十幾年A股的回報(bào)率，很好地證明了這一點(diǎn)?？廴ネㄘ浥蛎?，差不多就是負(fù)收益率。即使目前的A股市場(chǎng)，由于經(jīng)歷了五年的低迷，不排除會(huì)出現(xiàn)一波像樣的反彈，但從未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)期來(lái)看，預(yù)測(cè)回報(bào)率較高是不現(xiàn)實(shí)的。

A股的另外一個(gè)規(guī)則就是地雷多陷阱多。如果不幸踩中地雷或掉入陷阱，就必須認(rèn)栽。如果缺少辨識(shí)能力的話(huà)，投資者只能遠(yuǎn)離這個(gè)市場(chǎng)。

幸運(yùn)的是，除了股市，資本市場(chǎng)還有固定利率這一塊市場(chǎng)。各種債券、信托和理財(cái)產(chǎn)品，其實(shí)都可以歸之于固定利率。尤其是信托產(chǎn)品，對(duì)投資技能的要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于股票市場(chǎng)。稍具備些專(zhuān)業(yè)知識(shí)，就不但能避開(kāi)陷阱和地雷，還能獲取不錯(cuò)的回報(bào)。

然而股市恰恰是最難得離開(kāi)的地方。一方面是估值很難測(cè)算，沒(méi)有長(zhǎng)時(shí)間地學(xué)習(xí)，根本不可能估算出整個(gè)市場(chǎng)的估值高低；其次，過(guò)去A股回報(bào)率整體很低，但這并不等于每一個(gè)時(shí)間段都是如此。相反，如2007年那波大牛市。而人性注定了一般人都想抓住，大多數(shù)人也很自信能抓住這種大機(jī)會(huì)，避開(kāi)低迷時(shí)期。結(jié)果呢？endprint