邢冶

本期我們繼續(xù)介紹杰瑞股份（002353），這也是本欄目繼9月26日和10月10日后第三次為投資者分析該股的投資價(jià)值。

價(jià)值維度：物有所值

杰瑞股份是國(guó)內(nèi)“油氣設(shè)備服務(wù)一體化”的龍頭企業(yè)，2013年公司股價(jià)全年漲幅高達(dá)驚人的118.52%。但進(jìn)入2014年，公司股價(jià)表現(xiàn)不佳。截至10月16日，該股今年以來跌幅達(dá)到33.18%。

從公司已公布的半年報(bào)看，今年股價(jià)下跌主要是因?yàn)樾袠I(yè)景氣度下滑，油服利潤(rùn)承壓。2014上半年，公司獲取新訂單為23.15億元，較上年同期減少19.1%。與此同時(shí)，油田工程技術(shù)服務(wù)收入為1.71億元，同比增長(zhǎng)48.0%，但毛利率卻降至7.2%。

不過，但即便如此，對(duì)于預(yù)計(jì)全年?duì)I收超過50億，凈利潤(rùn)超過10億的杰瑞股份來說，目前35元左右的股價(jià)無(wú)論從哪個(gè)角度來看，都存在明顯的低估。更何況，公司還要以不超過46元的價(jià)格回購(gòu)652萬(wàn)股并注銷，此舉無(wú)疑可以提高公司的每股收益水平。從這個(gè)角度來看，目前股價(jià)具有極高的安全邊際。

成長(zhǎng)維度：物超所值

雖然僅從公司的半年報(bào)看，杰瑞股份的業(yè)績(jī)低于預(yù)期。但從中長(zhǎng)期來看，油氣是剛性需求，國(guó)內(nèi)油氣勘探開發(fā)投資趨勢(shì)仍然是向上的，尤其是非常規(guī)油氣開發(fā)將面臨很好的發(fā)展機(jī)遇。

從公司自身來講，其連續(xù)油管、液氮泵車、天然氣設(shè)備正逐漸成長(zhǎng)起來，通過收購(gòu)四川恒日天然氣工程公司，提升公司油氣工程總包能力，有望受益于西南地區(qū)的頁(yè)巖氣開發(fā)，廣闊的海外市場(chǎng)也給公司提供了成長(zhǎng)空間。我們預(yù)計(jì)公司未來5年收入、利潤(rùn)將保持35%以上的復(fù)合增速。

估值維度：安全邊際高

通過追蹤市場(chǎng)中各大券商對(duì)杰瑞股份的研報(bào)，我們發(fā)現(xiàn)即使最保守的估計(jì)，公司2014年的每股收益也達(dá)到1.30元。如果按照這樣的業(yè)績(jī)進(jìn)行估值的話，我們不難發(fā)現(xiàn)，該股股價(jià)已被明顯低估（見附表）。

從表中我們不難發(fā)現(xiàn)，從今年8月起，該股股價(jià)已進(jìn)入低估狀態(tài)，截至10月16日35.25元的收盤價(jià)，該股被低估了23.18%，其合理股價(jià)應(yīng)該是45.89元。

最近5個(gè)交易日，該股破位下行，股價(jià)從39.06元跌至35.25元，短期跌幅接近10%。盡管如此，我們認(rèn)為這更像是一次起跳前的下蹲動(dòng)作。經(jīng)過本周的下跌，前期7月29日的跳空缺口徹底回補(bǔ)，基本宣告下蹲動(dòng)作已經(jīng)完成。這也意味著，經(jīng)過近半年的蟄伏，該股很可能即將走出一波行情，理論漲幅應(yīng)該在20%以上。endprint