林然

本周市場(chǎng)震蕩加劇，尤以周二單日下跌幅度較大，上證指數(shù)在上行至2300一線后，分歧開(kāi)始加大，前期獲利盤(pán)有階段性了結(jié)的需求。我們認(rèn)為，以藍(lán)籌股帶動(dòng)的上行本來(lái)就具有波段式上行特征，在階段性上行后出現(xiàn)震蕩在所難免，但大的上行結(jié)構(gòu)并未完結(jié)，因此也不必在盤(pán)中跟風(fēng)進(jìn)行恐慌式殺跌。

本周招商證券推薦了興發(fā)集團(tuán)（600141），理由包括磷肥價(jià)格上漲，后市有望企穩(wěn)。同時(shí)，看好公司外延式擴(kuò)張。

二級(jí)市場(chǎng)上，興發(fā)集團(tuán)經(jīng)過(guò)今年7月份以來(lái)的階段上行，已經(jīng)逐步走出了過(guò)去3年的下行通道，突破了中長(zhǎng)期均線的壓制，隨著后市基本面向好，股價(jià)有望展開(kāi)逐級(jí)上攻，投資者可逢低進(jìn)行吸納。

從主業(yè)磷肥來(lái)看，年初以來(lái)，國(guó)內(nèi)磷肥價(jià)格見(jiàn)底回升，自底部反彈10%以上。由于出口關(guān)稅放松，印度、巴西等國(guó)家需求增加，中國(guó)磷肥出口大幅增長(zhǎng)，2014年1-7月磷酸二銨、磷酸一銨分別出口155.7萬(wàn)噸、90.5萬(wàn)噸，分別增長(zhǎng)48.9%、208.6%，預(yù)計(jì)下半年出口依然保持較高增速。而國(guó)內(nèi)磷肥產(chǎn)能無(wú)擴(kuò)張，開(kāi)工下滑，供給減少，秋季備肥加劇貨源緊張，磷肥價(jià)格節(jié)節(jié)攀升，預(yù)期窗口期之后價(jià)格持穩(wěn)。招商證券指出，興發(fā)集團(tuán)具有年產(chǎn)60萬(wàn)噸磷肥產(chǎn)能，工藝不斷進(jìn)步，市場(chǎng)開(kāi)發(fā)得當(dāng)，銷(xiāo)量良好。2014年上半年銷(xiāo)售28萬(wàn)噸磷肥，二銨出口占比70%，盈利能力逐步提升，向上業(yè)績(jī)彈性開(kāi)啟。

招商證券同時(shí)認(rèn)為，磷肥價(jià)格或有進(jìn)一步好轉(zhuǎn)的可能，由于國(guó)內(nèi)化肥淡旺季關(guān)稅執(zhí)行已達(dá)5年，化肥產(chǎn)能富余，價(jià)格低位，國(guó)家調(diào)節(jié)國(guó)內(nèi)化肥價(jià)格的初衷已經(jīng)達(dá)到，而化肥行業(yè)景氣低迷，盈利不佳，需要依靠外需釋放已有產(chǎn)能，可以預(yù)期2015年化肥關(guān)稅政策有可能進(jìn)一步放松，磷肥等化肥出口有可能進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。

另外，興發(fā)集團(tuán)在草甘膦業(yè)務(wù)上的擴(kuò)張值得重點(diǎn)關(guān)注，公司2014年7月完成對(duì)湖北泰盛化工有限公司的并購(gòu)，控股75%，切入草甘膦產(chǎn)業(yè)，進(jìn)一步完善磷化工產(chǎn)業(yè)鏈。2015年泰盛將新增年產(chǎn)5萬(wàn)噸草甘膦產(chǎn)能，公司業(yè)績(jī)?cè)隽考哟蟆?/p>

數(shù)據(jù)顯示，年初以來(lái)，環(huán)保政策執(zhí)行不佳，中小草甘膦企業(yè)開(kāi)工，市場(chǎng)供應(yīng)量增加，價(jià)格走低，目前成交價(jià)為2.85萬(wàn)元/噸左右，已經(jīng)貼近行業(yè)成本線。2014年下半年行業(yè)新增10萬(wàn)噸/年產(chǎn)能，2015年新增17萬(wàn)噸/年產(chǎn)能，加劇產(chǎn)能過(guò)剩，市場(chǎng)景氣度依賴環(huán)保是否嚴(yán)苛，而帶來(lái)供給能否收縮。

股價(jià)的安全邊際方面，投資者可把握興發(fā)集團(tuán)的資源優(yōu)勢(shì)：公司磷礦石儲(chǔ)量達(dá)2.2億噸，在探礦階段的儲(chǔ)量達(dá)1.7億噸，預(yù)計(jì)總儲(chǔ)量達(dá)3.9億噸，設(shè)計(jì)年開(kāi)采能力達(dá)515萬(wàn)噸。

業(yè)績(jī)方面，招商證券給出興發(fā)集團(tuán)2014-2016年EPS分別為0.29元、0.62元、0.78元。