黃曉慶

【摘 要】本文從有色金屬行業(yè)上市公司現(xiàn)狀出發(fā)，以資產(chǎn)負債率為被解釋變量，選取八個微觀影響因素為解釋變量，通過描述性統(tǒng)計、多元線性回歸模型等實證分析，對有色金屬行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素進行研究。對上市公司提出合理化建議并為中小企業(yè)提供一定指導(dǎo)。

【關(guān)鍵詞】資本結(jié)構(gòu)影響因素；實證分析；有色金屬行業(yè)上市公司

有色金屬行業(yè)一直為國防建設(shè)、經(jīng)濟發(fā)展、科技進步等方面提供重要保障。近幾年，有色金屬行業(yè)規(guī)模不斷擴大，產(chǎn)量不斷上升，發(fā)展迅速。在不斷發(fā)展的同時，有色金屬行業(yè)也面臨諸多發(fā)展問題，如產(chǎn)能過剩、污染嚴重、材料消耗巨大等。但是對于經(jīng)營管理者而言，行業(yè)內(nèi)上市公司的資本結(jié)構(gòu)問題則是眾多發(fā)展障礙中較為顯著的問題。一個公司的資本結(jié)構(gòu)良好與否，直接關(guān)系到企業(yè)的償債壓力和破產(chǎn)的潛在危險。所以我們應(yīng)加強對有色金屬行業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)的研究。明確企業(yè)當前的資本結(jié)構(gòu)，了解影響資本結(jié)構(gòu)的各個因素，不斷優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是經(jīng)營管理者財務(wù)活動的重要事項。

一、有色金屬行業(yè)上市公司現(xiàn)狀

（一）原材料對外依存度較高。

我國礦產(chǎn)資源還是相對匱乏的，除了少部分如稀土、鎢等資源，很多生產(chǎn)需要的重要資源都是非常缺乏的。加上我國有色金屬行業(yè)的技術(shù)相對落后，對于資源深度加工和利用程度低，使得我國產(chǎn)成品的生產(chǎn)需要耗費較大的資源。2012年，中國銅礦資源儲量非常低，僅占世界銅礦資源的4%左右。在銅礦的采購方面，我國也主要是以智利、澳大利亞等國家進口。對于這些國家的原材料依存度高，可能在某種程度上會受到制約。所以我們在原材料這部分，應(yīng)合理開發(fā)本國現(xiàn)有資源，適度適當?shù)睦脟獾南嚓P(guān)資源。

（二）固定資產(chǎn)投資比重大。

眾所周知，有色金屬行業(yè)的各工藝流程需要購置機器設(shè)備，為選礦、采礦等提供技術(shù)支持。所以對于固定資產(chǎn)的投資是必要的，也是巨大的。以江西省有色金屬采礦選業(yè)為例，有色金屬礦采選業(yè)固定資產(chǎn)投資額超過40億元。其中投資額排在前三位的企業(yè)分別是私營企業(yè)、有限責任公司和股份有限公司。私營企業(yè)固定資產(chǎn)投資額比重占據(jù)了半壁江山。

（三）流動負債比重大。

流動負債是指需要在一年內(nèi)償還的債務(wù)。有色金屬行業(yè)上市公司的流動負債較多，主要是短期借款、應(yīng)付賬款等。由于日常經(jīng)營、生產(chǎn)活動的需要，行業(yè)內(nèi)上市公司需要購置相關(guān)設(shè)備、材料等。企業(yè)自有資金已經(jīng)不能滿足其發(fā)展需要，此時就需要籌集外部資金。對于有色金屬行業(yè)上市公司而言，籌集資金的主要渠道就是債務(wù)融資和股權(quán)融資。由于股權(quán)融資成本較高，企業(yè)更傾向于通過債務(wù)方式獲取資金。其中，向銀行貸款就是企業(yè)獲取資金的一個較為常見和直接的方式。在原材料采購等環(huán)節(jié)，企業(yè)可能沒有充足的資金支付供應(yīng)商貨款，所以會形成企業(yè)的應(yīng)付賬款等債務(wù)。這類流動負債在有色金屬行業(yè)上市公司的經(jīng)營活動中金額是較為巨大的。

（四）實際控制人多為國家職能管理部門。

從有色金屬行業(yè)上市公司的年報我們可以知道，大多數(shù)上市公司的實際控制人是國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會，只有少部分上市公司的實際控制人是境內(nèi)自然人。有色金屬是重要的戰(zhàn)略資源，其具有重要戰(zhàn)略地位，通常國家會對有色金屬行業(yè)上市公司進行控股。這樣能更好的對行業(yè)內(nèi)上市公司進行管理和監(jiān)督，也便于國家在經(jīng)濟、政策方面的調(diào)控。

二、研究設(shè)計

（一）樣本的選取。

基于數(shù)據(jù)可獲性和真實性的考慮，本文選擇滬深上市的39家有色金屬行業(yè)上市公司進行研究樣本，對其2010年～2012年三年間的財務(wù)數(shù)據(jù)進行相關(guān)分析。

（二）變量的設(shè)置。

本文研究資本結(jié)構(gòu)影響因素，選取資產(chǎn)負債率作為被解釋變量，代表企業(yè)盈利能力、成長性、營運能力等方面的八個微觀變量作為解釋變量，如下表所示：

表1 被解釋變量定義及說明

表2 解釋變量名稱、符號和公式

（三）描述性統(tǒng)計分析。

1.被解釋變量描述性統(tǒng)計分析。

本文根據(jù)巨潮資訊網(wǎng)提供的近三年的財務(wù)報表相關(guān)數(shù)據(jù)，對39家有色金屬行業(yè)上市公司的資產(chǎn)負債率指標作出了分析。

表3 樣本公司資本結(jié)構(gòu)描述性統(tǒng)計

由表3我們可以得知，39家有色金屬行業(yè)樣本上市公司近三年資產(chǎn)負債率均值都超過56%，且逐年緩慢增長。資產(chǎn)負債率最大值近三年均維持在80%以上，且逐年呈現(xiàn)緩慢下降趨勢。資產(chǎn)負債率最小值則呈現(xiàn)先降后升的情況。39家有色金屬行業(yè)上市公司的資產(chǎn)負債率最大值與最小值差別較大，近三年差額均維持在50%以上。

2.解釋變量描述性統(tǒng)計分析。

在分析完被解釋變量之后，本文對于8個微觀資本結(jié)構(gòu)影響因素進行描述性統(tǒng)計分析，如下表所示：

表4 樣本公司資本結(jié)構(gòu)影響因素描述性統(tǒng)計

39家有色金屬行業(yè)上市公司衡量盈利能力的指標總資產(chǎn)凈利率近三年均值有較大幅度的降低，由2010年的6.86%，下降為2011年的4.64%，到了2012年總資產(chǎn)凈利率竟然僅為1.81%。其中近三年總資產(chǎn)凈利率的最小值均為負數(shù)，負值逐年增大，表明在39家樣本公司中存在虧損情況。在總資產(chǎn)凈利率最大值方面，我們可以看出在2011年該項指標最大值最高，說明在2011年部分上市公司盈利能力較好。但是根據(jù)上表盈利能力指標的數(shù)據(jù)，我們可以知道有色金屬行業(yè)上市公司整體盈利性不足，有待于進一步提高。本文用總資產(chǎn)的自然對數(shù)來衡量有色金屬行業(yè)上市公司的企業(yè)規(guī)模，總資產(chǎn)對數(shù)值在22左右上下波動。企業(yè)成長性方面，各上市公司差異較大。部分有色金屬行業(yè)上市公司的營業(yè)收入增長為負數(shù)，有些上市公司的營業(yè)收入增長竟高達92.09%，但是行業(yè)整體營業(yè)收入增長是呈現(xiàn)逐年下降趨勢，在近三年的發(fā)展中，以2010年營業(yè)收入增長率最高，發(fā)展較好。抵押能力指標各年均值在50%左右上下波動，有色金屬行業(yè)上市公司具備一定的抵押能力。非債務(wù)稅盾各年數(shù)值相差不大，并未出現(xiàn)較大的波動。資產(chǎn)流動性也維持在一個相對穩(wěn)定的水平。在營運能力方面，有色金屬行業(yè)上市公司最小值都在70%到80%，整體營業(yè)能力較強。

（四）多元線性回歸分析

1.模型的構(gòu)建。

Y=？琢1+？茁1X1+？茁2X2+……+？茁8X8+ε

其中Y——資產(chǎn)負債率；

α1——常數(shù)；

？茁——是回歸系數(shù)；

ε——隨機變量，代表可能存在的誤差。

X1、X2……X8分別代表總資產(chǎn)凈利率、總資產(chǎn)對數(shù)......存貨周轉(zhuǎn)率等影響有色金屬行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的因素。

2.模型回歸分析基本情況。

Model Summary

a.Predictors：（Constant），X8，X1，X4，X7，X5

ANOVAb

a.Predictors：（Constant），X8，X1，X4，X7，X5

b.Dependent Variable：y

Coefficientsa

a.Dependent Variable：y

以上圖表是資產(chǎn)負債率和有色金屬行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的回歸情況。調(diào)整后的R2能較好的代表多元回歸模型的擬合情況。當調(diào)整后的R2數(shù)值越接近1，說明模型的解釋情況較好。如果調(diào)整的R2的數(shù)值低于0.5則回歸模型的擬合情況不是很好。我們知道調(diào)整后的R2=0.639，該數(shù)值大于0.5，說明該模型的擬合情況較好。因素X1、X4、X5、X7、X8五個影響因素通過了模型的顯著性檢驗，除X8因素以外，其余四個P值均為0。我們可以根據(jù)回歸情況得出關(guān)于資產(chǎn)負債率和八個影響資本結(jié)構(gòu)的微觀因素的回歸方程：

Y1=0.82-0.461X1+0.256X4-0.407X5-0.177X7-0.004X8

三、合理化建議

（一）提高資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論的認識深度和廣度。

我國資本結(jié)構(gòu)研究，無論是在理論方面還是實證研究方面都還存在不足，與西方發(fā)達國家有較大的差距。對于我國有色金屬行業(yè)上市公司而言，其融資渠道主要是通過銀行取得短期或者長期貸款和有色金屬行業(yè)上市公司通過發(fā)行股票等方式募集的資金。有色金屬行業(yè)上市公司的管理者對于資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)知識和理論認識不充分，往往會忽視資本結(jié)構(gòu)對于公司起的積極作用。一般來說，如果資產(chǎn)負債率太高，企業(yè)會存在較大的償債風險和破產(chǎn)風險。企業(yè)可能會由于無法償還相關(guān)債務(wù)對正常經(jīng)營管理造成一定阻礙。但是由于債務(wù)融資的成本比股權(quán)融資成本低，會為企業(yè)節(jié)約一筆可觀的費用，而且適當適量利用債務(wù)能獲得其帶來的杠桿效應(yīng)。經(jīng)營管理者需要在今后不斷意識到資本結(jié)構(gòu)的重要性，結(jié)合企業(yè)具體的情況來制定企業(yè)舉債的規(guī)模和金額，規(guī)避一定的風險。

（二）完善資本市場，進一步拓寬企業(yè)融資的渠道。

由于目前我國資本市場還不完善，投資者對于債券市場的關(guān)注度和參與積極性不高。企業(yè)債券其實也是投資者今后可以加以關(guān)注的領(lǐng)域。就企業(yè)自身而言，企業(yè)應(yīng)該不斷提高企業(yè)債券對于投資者的吸引力。對國家而言，各職能部門應(yīng)加快修正和完善發(fā)行企業(yè)債券的相關(guān)法律法規(guī)。企業(yè)也可以根據(jù)自身具體情況來適當發(fā)行可轉(zhuǎn)換股票債券。讓債券持有人能夠更好的參與到企業(yè)的經(jīng)營管理之中，有主人翁的義務(wù)和責任感。

（三）建立和健全信用評級制度。

有色金屬行業(yè)上市公司應(yīng)該進一步建設(shè)企業(yè)信用。對企業(yè)借款的合同履行情況、貸款的償還情況等都建立起完善的電子化信息系統(tǒng)，方便企業(yè)及時了解和掌握借款的動態(tài)和逐步提高自身企業(yè)信用。為各利益相關(guān)方都能提高較為可靠的保障和支持，做到及時防范，加強監(jiān)管，為企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供重要保障。

······參考文獻···························

[1]洪錫熙，沈藝峰.我國上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的實證分析[J].廈門大學學報（哲學社會科學版），2000，（3）：114-120.

[2]呂長江，韓慧博.上市公司資本結(jié)構(gòu)特點的實證分析[J].南開管理評論，2001，（5）：26-29.

[3]崔斌，岑況，鄭厚義.我國礦業(yè)資本市場特征及上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素分析[J].中國礦業(yè)，2010，（3）.

[4]武弈.企業(yè)非負債稅盾與資本結(jié)構(gòu)選擇——基于中國上市公司的實證分析[J].中央財經(jīng)大學學報，2011（8）.

[5]鹿梅，張麗君.公司特征與資本結(jié)構(gòu)關(guān)系的實證研究[J].統(tǒng)計與決策，2012，（7）.

[6]刁伍鈞，扈文秀，廖劍.黑色金屬行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響的影響因素研究[J].管理評論，2009，（3）.

[7]陳紀南，孫建.有色金屬行業(yè)上市公司股利分配現(xiàn)狀分析[J].財會通訊綜合，2011，（1）.

[8]劉蓓琳，王彤.我國有色金屬行業(yè)低碳經(jīng)濟發(fā)展對策研究[J].有色金屬工程，2012，（1）：24-28.

[9]蔡叢光，劉軼探.有色金屬行業(yè)供應(yīng)鏈融資研究[J].求索，2012，（1）：23-25.

[10]沈洪濤.上市公司財務(wù)風險評價模型實證研究——基于中國有色金屬業(yè)的證據(jù)[J].生產(chǎn)力研究，2012，（7）：248-250.

[11]2013年江西省統(tǒng)計年鑒[M].

[12]黃曉慧.企業(yè)資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量分析[J].現(xiàn)代經(jīng)濟信息，2013，（15）.

[13]曹銳.如何排除企業(yè)的“定時炸彈”[J].注冊稅務(wù)師，2011，（4）.

[14]許玉秋.探討會計管理中的非流動負債及其應(yīng)付債券[J].投資與合作，2012，（12）.

（作者單位：中航證券有限公

司贛州紅旗大道證券營業(yè)部）

（四）多元線性回歸分析

1.模型的構(gòu)建。

Y=？琢1+？茁1X1+？茁2X2+……+？茁8X8+ε

其中Y——資產(chǎn)負債率；

α1——常數(shù)；

？茁——是回歸系數(shù)；

ε——隨機變量，代表可能存在的誤差。

X1、X2……X8分別代表總資產(chǎn)凈利率、總資產(chǎn)對數(shù)......存貨周轉(zhuǎn)率等影響有色金屬行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的因素。

2.模型回歸分析基本情況。

Model Summary

a.Predictors：（Constant），X8，X1，X4，X7，X5

ANOVAb

a.Predictors：（Constant），X8，X1，X4，X7，X5

b.Dependent Variable：y

Coefficientsa

a.Dependent Variable：y

以上圖表是資產(chǎn)負債率和有色金屬行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的回歸情況。調(diào)整后的R2能較好的代表多元回歸模型的擬合情況。當調(diào)整后的R2數(shù)值越接近1，說明模型的解釋情況較好。如果調(diào)整的R2的數(shù)值低于0.5則回歸模型的擬合情況不是很好。我們知道調(diào)整后的R2=0.639，該數(shù)值大于0.5，說明該模型的擬合情況較好。因素X1、X4、X5、X7、X8五個影響因素通過了模型的顯著性檢驗，除X8因素以外，其余四個P值均為0。我們可以根據(jù)回歸情況得出關(guān)于資產(chǎn)負債率和八個影響資本結(jié)構(gòu)的微觀因素的回歸方程：

Y1=0.82-0.461X1+0.256X4-0.407X5-0.177X7-0.004X8

三、合理化建議

（一）提高資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論的認識深度和廣度。

我國資本結(jié)構(gòu)研究，無論是在理論方面還是實證研究方面都還存在不足，與西方發(fā)達國家有較大的差距。對于我國有色金屬行業(yè)上市公司而言，其融資渠道主要是通過銀行取得短期或者長期貸款和有色金屬行業(yè)上市公司通過發(fā)行股票等方式募集的資金。有色金屬行業(yè)上市公司的管理者對于資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)知識和理論認識不充分，往往會忽視資本結(jié)構(gòu)對于公司起的積極作用。一般來說，如果資產(chǎn)負債率太高，企業(yè)會存在較大的償債風險和破產(chǎn)風險。企業(yè)可能會由于無法償還相關(guān)債務(wù)對正常經(jīng)營管理造成一定阻礙。但是由于債務(wù)融資的成本比股權(quán)融資成本低，會為企業(yè)節(jié)約一筆可觀的費用，而且適當適量利用債務(wù)能獲得其帶來的杠桿效應(yīng)。經(jīng)營管理者需要在今后不斷意識到資本結(jié)構(gòu)的重要性，結(jié)合企業(yè)具體的情況來制定企業(yè)舉債的規(guī)模和金額，規(guī)避一定的風險。

（二）完善資本市場，進一步拓寬企業(yè)融資的渠道。

由于目前我國資本市場還不完善，投資者對于債券市場的關(guān)注度和參與積極性不高。企業(yè)債券其實也是投資者今后可以加以關(guān)注的領(lǐng)域。就企業(yè)自身而言，企業(yè)應(yīng)該不斷提高企業(yè)債券對于投資者的吸引力。對國家而言，各職能部門應(yīng)加快修正和完善發(fā)行企業(yè)債券的相關(guān)法律法規(guī)。企業(yè)也可以根據(jù)自身具體情況來適當發(fā)行可轉(zhuǎn)換股票債券。讓債券持有人能夠更好的參與到企業(yè)的經(jīng)營管理之中，有主人翁的義務(wù)和責任感。

（三）建立和健全信用評級制度。

有色金屬行業(yè)上市公司應(yīng)該進一步建設(shè)企業(yè)信用。對企業(yè)借款的合同履行情況、貸款的償還情況等都建立起完善的電子化信息系統(tǒng)，方便企業(yè)及時了解和掌握借款的動態(tài)和逐步提高自身企業(yè)信用。為各利益相關(guān)方都能提高較為可靠的保障和支持，做到及時防范，加強監(jiān)管，為企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供重要保障。

······參考文獻···························

[1]洪錫熙，沈藝峰.我國上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的實證分析[J].廈門大學學報（哲學社會科學版），2000，（3）：114-120.

[2]呂長江，韓慧博.上市公司資本結(jié)構(gòu)特點的實證分析[J].南開管理評論，2001，（5）：26-29.

[3]崔斌，岑況，鄭厚義.我國礦業(yè)資本市場特征及上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素分析[J].中國礦業(yè)，2010，（3）.

[4]武弈.企業(yè)非負債稅盾與資本結(jié)構(gòu)選擇——基于中國上市公司的實證分析[J].中央財經(jīng)大學學報，2011（8）.

[5]鹿梅，張麗君.公司特征與資本結(jié)構(gòu)關(guān)系的實證研究[J].統(tǒng)計與決策，2012，（7）.

[6]刁伍鈞，扈文秀，廖劍.黑色金屬行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響的影響因素研究[J].管理評論，2009，（3）.

[7]陳紀南，孫建.有色金屬行業(yè)上市公司股利分配現(xiàn)狀分析[J].財會通訊綜合，2011，（1）.

[8]劉蓓琳，王彤.我國有色金屬行業(yè)低碳經(jīng)濟發(fā)展對策研究[J].有色金屬工程，2012，（1）：24-28.

[9]蔡叢光，劉軼探.有色金屬行業(yè)供應(yīng)鏈融資研究[J].求索，2012，（1）：23-25.

[10]沈洪濤.上市公司財務(wù)風險評價模型實證研究——基于中國有色金屬業(yè)的證據(jù)[J].生產(chǎn)力研究，2012，（7）：248-250.

[11]2013年江西省統(tǒng)計年鑒[M].

[12]黃曉慧.企業(yè)資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量分析[J].現(xiàn)代經(jīng)濟信息，2013，（15）.

[13]曹銳.如何排除企業(yè)的“定時炸彈”[J].注冊稅務(wù)師，2011，（4）.

[14]許玉秋.探討會計管理中的非流動負債及其應(yīng)付債券[J].投資與合作，2012，（12）.

（作者單位：中航證券有限公

司贛州紅旗大道證券營業(yè)部）

（四）多元線性回歸分析

1.模型的構(gòu)建。

Y=？琢1+？茁1X1+？茁2X2+……+？茁8X8+ε

其中Y——資產(chǎn)負債率；

α1——常數(shù)；

？茁——是回歸系數(shù)；

ε——隨機變量，代表可能存在的誤差。

X1、X2……X8分別代表總資產(chǎn)凈利率、總資產(chǎn)對數(shù)......存貨周轉(zhuǎn)率等影響有色金屬行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的因素。

2.模型回歸分析基本情況。

Model Summary

a.Predictors：（Constant），X8，X1，X4，X7，X5

ANOVAb

a.Predictors：（Constant），X8，X1，X4，X7，X5

b.Dependent Variable：y

Coefficientsa

a.Dependent Variable：y

以上圖表是資產(chǎn)負債率和有色金屬行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的回歸情況。調(diào)整后的R2能較好的代表多元回歸模型的擬合情況。當調(diào)整后的R2數(shù)值越接近1，說明模型的解釋情況較好。如果調(diào)整的R2的數(shù)值低于0.5則回歸模型的擬合情況不是很好。我們知道調(diào)整后的R2=0.639，該數(shù)值大于0.5，說明該模型的擬合情況較好。因素X1、X4、X5、X7、X8五個影響因素通過了模型的顯著性檢驗，除X8因素以外，其余四個P值均為0。我們可以根據(jù)回歸情況得出關(guān)于資產(chǎn)負債率和八個影響資本結(jié)構(gòu)的微觀因素的回歸方程：

Y1=0.82-0.461X1+0.256X4-0.407X5-0.177X7-0.004X8

三、合理化建議

（一）提高資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論的認識深度和廣度。

我國資本結(jié)構(gòu)研究，無論是在理論方面還是實證研究方面都還存在不足，與西方發(fā)達國家有較大的差距。對于我國有色金屬行業(yè)上市公司而言，其融資渠道主要是通過銀行取得短期或者長期貸款和有色金屬行業(yè)上市公司通過發(fā)行股票等方式募集的資金。有色金屬行業(yè)上市公司的管理者對于資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)知識和理論認識不充分，往往會忽視資本結(jié)構(gòu)對于公司起的積極作用。一般來說，如果資產(chǎn)負債率太高，企業(yè)會存在較大的償債風險和破產(chǎn)風險。企業(yè)可能會由于無法償還相關(guān)債務(wù)對正常經(jīng)營管理造成一定阻礙。但是由于債務(wù)融資的成本比股權(quán)融資成本低，會為企業(yè)節(jié)約一筆可觀的費用，而且適當適量利用債務(wù)能獲得其帶來的杠桿效應(yīng)。經(jīng)營管理者需要在今后不斷意識到資本結(jié)構(gòu)的重要性，結(jié)合企業(yè)具體的情況來制定企業(yè)舉債的規(guī)模和金額，規(guī)避一定的風險。

（二）完善資本市場，進一步拓寬企業(yè)融資的渠道。

由于目前我國資本市場還不完善，投資者對于債券市場的關(guān)注度和參與積極性不高。企業(yè)債券其實也是投資者今后可以加以關(guān)注的領(lǐng)域。就企業(yè)自身而言，企業(yè)應(yīng)該不斷提高企業(yè)債券對于投資者的吸引力。對國家而言，各職能部門應(yīng)加快修正和完善發(fā)行企業(yè)債券的相關(guān)法律法規(guī)。企業(yè)也可以根據(jù)自身具體情況來適當發(fā)行可轉(zhuǎn)換股票債券。讓債券持有人能夠更好的參與到企業(yè)的經(jīng)營管理之中，有主人翁的義務(wù)和責任感。

（三）建立和健全信用評級制度。

有色金屬行業(yè)上市公司應(yīng)該進一步建設(shè)企業(yè)信用。對企業(yè)借款的合同履行情況、貸款的償還情況等都建立起完善的電子化信息系統(tǒng)，方便企業(yè)及時了解和掌握借款的動態(tài)和逐步提高自身企業(yè)信用。為各利益相關(guān)方都能提高較為可靠的保障和支持，做到及時防范，加強監(jiān)管，為企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供重要保障。

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（作者單位：中航證券有限公

司贛州紅旗大道證券營業(yè)部）