馮鷺 張雪賢 鞠濛憶

摘要：全文從我國創(chuàng)新型中小企業(yè)的內(nèi)涵及特征為出發(fā)點(diǎn)，通過對創(chuàng)新型中小企業(yè)評估中存在的問題進(jìn)行分析，總結(jié)出對我國創(chuàng)新型中小企業(yè)價值評估存在問題的一些措施，這對完善我國企業(yè)價值評估具有重要意義。

關(guān)鍵詞：企業(yè)價值；創(chuàng)新行中小企業(yè)；企業(yè)價值評估

引言

我國大量的中小企業(yè)是伴隨著我國經(jīng)濟(jì)的迅速增長而發(fā)展與壯大的，但是，中小企業(yè)的快速發(fā)展與其融資困難形成一對函待解決的尖銳矛盾體。創(chuàng)新型中小企業(yè)重要的融資渠道就是風(fēng)險投資。處于發(fā)展時期的創(chuàng)新型中小企業(yè)，離不開風(fēng)險投資資金的支持；而處于發(fā)展期的創(chuàng)新型中小企業(yè)要想獲得風(fēng)險資本的支持，必須得到風(fēng)險投資家對其價值的認(rèn)可。然而，我國科學(xué)技術(shù)轉(zhuǎn)化率比較低，其中—個重要原因是投資者難以對于創(chuàng)新技術(shù)企業(yè)的市場價值進(jìn)行評估。因此，對創(chuàng)新型中小企業(yè)進(jìn)行客觀、有效的評估，將評估結(jié)果作為投資者投資決策的參考依據(jù)，有利于正確引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資，促進(jìn)創(chuàng)新型中小企業(yè)的蓬勃發(fā)展。

一、創(chuàng)新型中小企業(yè)的內(nèi)涵

創(chuàng)新型企業(yè)，是指通過利用創(chuàng)新成果，來滿足消費(fèi)者需能并順應(yīng)社會發(fā)展求的科技型企業(yè)。該類企業(yè)把高科學(xué)技術(shù)作為企業(yè)的核心競爭力，通過科研人員不斷進(jìn)行科技創(chuàng)新，將科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化為能被眾多消費(fèi)者所接受的商品為目標(biāo)。這類新興企業(yè)和傳統(tǒng)企業(yè)在發(fā)展方式、運(yùn)作模式和運(yùn)作機(jī)制等方面是有區(qū)別的。總之，風(fēng)險性高和投入高等特點(diǎn)是創(chuàng)新型中小企業(yè)所具備的特征。

二、創(chuàng)新型中小企業(yè)的企業(yè)價值評估的含義及方法

企業(yè)價值評估，是指在評估基準(zhǔn)日通過注冊資產(chǎn)評估師對特定目的下企業(yè)整體價值、股東全部權(quán)益價值或部分權(quán)益價值進(jìn)行衡量、估計并發(fā)表專業(yè)意見并撰寫評估報告的行為和過程。企業(yè)價值評估是不是各項資產(chǎn)的簡單疊加，而是對企業(yè)進(jìn)行整體分析，把企業(yè)整體的獲利能力的各種影響因素進(jìn)行分析，并對企業(yè)存在發(fā)展的大環(huán)境進(jìn)行評價，從而得出公平市場價值下評估結(jié)果。

用公式表示為：∑nt=1CFt（1+r）t+FVn（1+r）n

式中，PV代表企業(yè)的現(xiàn)值；CF代表在未來t年里目標(biāo)公司預(yù)期的凈現(xiàn)金流量，t表示時間；r是要求的折現(xiàn)率；FV為第n年企業(yè)的終值，這種方法的具體涵義是：（1）是目前公認(rèn)的成熟準(zhǔn)確的企業(yè)價值評估方法；（2）上市公司和非上市公司的估價都可以使用；（3）折現(xiàn)率r指的是并購方所要求的一個最低收益率。

三、創(chuàng)新型中小企業(yè)價值評估的特殊性

首先，創(chuàng)新型中小企業(yè)主要的資產(chǎn)是無形資產(chǎn)。專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、非專利技術(shù)、版權(quán)、商業(yè)秘密、等以知識為基礎(chǔ)的無形資產(chǎn)，在創(chuàng)新型企業(yè)中占有重要的地位。

其次，利潤不均衡增長是創(chuàng)新型企業(yè)盈利方面呈現(xiàn)出的重要特點(diǎn)。科技創(chuàng)新中小企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)因為其技術(shù)領(lǐng)先，知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)等因素，使其能夠在市場上獲得成功。由于具有高附加值的產(chǎn)品和服務(wù)導(dǎo)致這些企業(yè)具有明顯的市場優(yōu)勢，從而對企業(yè)帶來高速增長，但這種增長是非線性的。

再次，在風(fēng)險方面創(chuàng)新型企業(yè)往往具有較高的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)通過持有更多的現(xiàn)金來進(jìn)行創(chuàng)新，但在技術(shù)創(chuàng)新過程中，會有很多難以預(yù)先確定的變數(shù)，這就使科技創(chuàng)新型企業(yè)具有很高的財務(wù)不確定性。

四、創(chuàng)新性中小企業(yè)價值評估中存在的問題

第一，創(chuàng)新型中小企業(yè)價值評估理論具有很大的滯后性，正確理解企業(yè)價值評估內(nèi)涵的在實(shí)際工作的中存在復(fù)雜性。企業(yè)價值的關(guān)鍵在于其未來盈利能力的判斷。而企業(yè)資產(chǎn)的數(shù)量和質(zhì)量又是影響獲利能力的重要因素。資產(chǎn)評估師對企業(yè)價值的評估就是判斷資產(chǎn)未來收益能力與可能承受風(fēng)險的大小。

第二，創(chuàng)新型中小企業(yè)價值評估方法應(yīng)用存在很多問題。重視“資產(chǎn)基礎(chǔ)”，輕視“收益法”。資產(chǎn)基礎(chǔ)法因具有操作容易、評估成本低等優(yōu)點(diǎn)而成為我國資產(chǎn)評估中非常重要而且應(yīng)用廣泛的方法。而以現(xiàn)值理論作為收益法的基礎(chǔ)，通過對企業(yè)現(xiàn)金流量的估計來評價企業(yè)的價值水平，在理論上收益法是最為成熟的一種評估方法。但是收益法要求資產(chǎn)評估師具有很高的專業(yè)素質(zhì)和職業(yè)道德，這是因為對于預(yù)測企業(yè)未來收益和評估風(fēng)險存在很強(qiáng)的人為操作型，這就在很大程度上對收益法的運(yùn)用有了限制。

第三，創(chuàng)新型中小企業(yè)價值評估存在著外在環(huán)境不完善的問題，雖然我國的市場經(jīng)濟(jì)有著非常快速的發(fā)展，但是還存在著市場規(guī)模不大、制度不夠完善、信息不對稱、市場價格缺乏真實(shí)有效性等問題，這些都嚴(yán)重影響市場法作為企業(yè)價值評估的一個重要方法的使用。

五、完善創(chuàng)新型中小企業(yè)價值評估的對策

第一，完善企業(yè)價值評估法律規(guī)范及準(zhǔn)則體系。在現(xiàn)有的準(zhǔn)則基礎(chǔ)上，進(jìn)一步研究制定對于適應(yīng)我國中小企業(yè)的相關(guān)法律法規(guī)。通過細(xì)化相關(guān)評估準(zhǔn)則，提高企業(yè)價值評估可操作性。

第二，提高市場法和收益法的可操作性。通過把握對收益定義及預(yù)測、劃分預(yù)測期限、選擇貼現(xiàn)率，準(zhǔn)確的使用準(zhǔn)則才能更好的使用收益法，從而更好的應(yīng)用收益發(fā)對企業(yè)價值進(jìn)行評估。

第三，企業(yè)價值受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響而變化。價值評估應(yīng)該是一個動態(tài)的過程，根據(jù)當(dāng)下所利用的資料下得出的評估報告只是目前所做的結(jié)論，當(dāng)社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化或者企業(yè)自身存在某些重大的變化，這些變化都會影響價值評估，所以價值評估也應(yīng)根據(jù)這些變化做出改變。

第四，把無形資產(chǎn)評估作為創(chuàng)新型企業(yè)的重點(diǎn)評估對象。對無形資產(chǎn)的評估要從多個角度進(jìn)行，如利用程度和可持續(xù)發(fā)展度。盡管這些都不是直接計算無形資產(chǎn)但是從某些層面對企業(yè)的價值具有貢獻(xiàn)，所以對于沒有直接計算無形資產(chǎn)但是會影響企業(yè)價值評估的一些因素，應(yīng)該給予適當(dāng)?shù)臋?quán)重來對企業(yè)價值評估進(jìn)行分析。

第五，完善創(chuàng)新型中小企業(yè)價值評估的客觀環(huán)境。外部環(huán)境的作用企業(yè)的生存和發(fā)展具有很多的影響。市場、行政干預(yù)法律規(guī)范等都是影響企業(yè)的外部環(huán)境。健全市場的作用，不對市場進(jìn)行過多的行政干預(yù)，建立健全法律法規(guī)，努力減少信息不對稱性，做到公開透明，這些都是有利于改善企業(yè)的外部環(huán)境，從而促進(jìn)我國創(chuàng)新型中小企業(yè)價值評估的健康發(fā)展。

六、小結(jié)

創(chuàng)新型中小企業(yè)作為我國市場經(jīng)濟(jì)的一個不可或缺的重要組成部分，重視創(chuàng)新型中小企業(yè)的企業(yè)價值評估也是對我國完善市場機(jī)制的一個重要部分。目前，對于創(chuàng)新型中小企業(yè)價值評估還存在很多問題，由此提出如加快制定適合中國國情的中小企業(yè)價值評估準(zhǔn)則，加強(qiáng)創(chuàng)新型中小企業(yè)中無形資產(chǎn)評估，創(chuàng)造良好的外部環(huán)境等的相關(guān)措施。（作者單位：1.云南大學(xué)發(fā)展研究院；2.云南大學(xué)公共管理學(xué)院）

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