摘 要：本文通過聯(lián)系海大集團(tuán)實(shí)施股權(quán)激勵機(jī)制的實(shí)際情況，分析該機(jī)制現(xiàn)存的若干問題以及相關(guān)原因，進(jìn)一步提出對完善我國上市公司股權(quán)激勵機(jī)制，加強(qiáng)其作用的一些建議。這有利于在發(fā)展股權(quán)激勵機(jī)制的同時，提高該機(jī)制的效率，從而使各上市公司在自身獲得較好經(jīng)濟(jì)效益的同時更好地服務(wù)社會。

關(guān)鍵詞：海大集團(tuán)；股權(quán)激勵；上市公司

一、廣東海大集團(tuán)股權(quán)激勵現(xiàn)狀及其存在的問題

1.海大集團(tuán)的股權(quán)激勵現(xiàn)狀

海大集團(tuán)向激勵對象定向發(fā)行公司股票；激勵對象：公司核心管理、技術(shù)和業(yè)務(wù)人員共121名；股票期權(quán)數(shù)量：授予激勵對象1510萬份股票期權(quán)，包含首次授予的1360萬份及預(yù)留的150萬份股票期權(quán)；分期行權(quán)時間：本股票期權(quán)激勵計(jì)劃有效期為自首次授予股票期權(quán)授予日起五年，首次授予的股票期權(quán)自授權(quán)日起滿12個月后，激勵對象在可行權(quán)日內(nèi)按10%：30%：30%：30%的行權(quán)比例分四期行權(quán)，預(yù)留股票期權(quán)在首次授予股票期權(quán)授權(quán)日后24個月內(nèi)一次性授予，自預(yù)留股票期權(quán)授權(quán)日起滿12 個月后，激勵對象在可行權(quán)日內(nèi)按50%：50%的行權(quán)比例與首次授予股票期權(quán)的第三和第四個行權(quán)期同步、分兩期進(jìn)行行權(quán)；行權(quán)價格為32.15元。股票期權(quán)授予日為2013年5月11日，2012年5月19日公司完成股票期權(quán)授予登記。因?qū)嵤?012年度利潤分配，2012年9月26日，經(jīng)公司第二屆董事會第十五次會議審議通過，首次授予股票期權(quán)數(shù)量調(diào)整為2720萬份，股票期權(quán)行權(quán)價格調(diào)整為15.98元。

2.海大集團(tuán)股權(quán)激勵所存在的問題

（1）股權(quán)激勵方式過于單一

海大集團(tuán)首次實(shí)施股權(quán)激勵方案，采用股票期權(quán)的方式，這與我國大約80%的上市公司采取的方式相同，其激勵模式相當(dāng)單一，在一定程度上，曲解了股權(quán)激勵應(yīng)有的含義。與此同時，海大集團(tuán)狹義地理解股權(quán)激勵和單一運(yùn)用股票期權(quán)模式，導(dǎo)致激勵模式與本公司實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r不相匹的情形。

（2）績效衡量欠科學(xué)且欠長期

從目前公布的方案看，海大集團(tuán)股權(quán)激勵方案的績效指標(biāo)全部集中在凈資產(chǎn)收益率和凈利潤增長率這些僅有的指標(biāo)上，完全沒有體現(xiàn)企業(yè)的個性和戰(zhàn)略發(fā)展導(dǎo)向；同時，這些指標(biāo)的比較幾乎全部采用了縱向比較的方式，這不僅無法區(qū)分行業(yè)性的因素和激勵對象的貢獻(xiàn)因素，而且縱向比較更容易被操縱，在具體數(shù)值的確定上很難確定哪一個是合理的，很容易形成無效激勵；另外，海大集團(tuán)的全部方案都采用了一個年度作為衡量周期，很難確定保這種激勵和實(shí)際行為的長期性。

（3）激勵水平和激勵成本欠適當(dāng)

海大集團(tuán)激勵成本過大，一方面是因?yàn)榧钏竭^高或者激勵對象數(shù)量過大造成的，另一方面則是因?yàn)樾袡?quán)期過短而使成本承擔(dān)比較集中，兩者都會造成凈利潤很大一部分被激勵成本所侵蝕。事實(shí)上，海大集團(tuán)在已公布的方案中，存在激勵過度和激勵成本過大的情形，這樣便會造成海大集團(tuán)忽略掉薪酬結(jié)構(gòu)、期權(quán)價值和激勵成本等問題對各年度利潤的影響。

二、海大集團(tuán)股權(quán)激勵政策的問題原因分析

1.缺乏有效的資本市場是股權(quán)激勵方式單一化的原因

海大集團(tuán)的發(fā)展模式具有局限性。海大集團(tuán)的發(fā)展歷程而言，海大集團(tuán)除了采取擴(kuò)大銷售市場，以及豐富產(chǎn)品種類來增加自己的銷售額之外，并沒有任何采取收購或兼并的意向，這樣一來，便使企業(yè)自身的發(fā)展受到局限，不能夠得到有效的資本市場。

2.內(nèi)部機(jī)制的缺乏弱化了股權(quán)激勵機(jī)制的機(jī)制性和長期性

海大集團(tuán)內(nèi)部缺乏有效的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制。在海大集團(tuán)所披露的信息中，可以看出，缺乏對公司財務(wù)的核算和經(jīng)營管理者業(yè)績評價的監(jiān)控，以及缺乏對高管層必要的約束和監(jiān)督，導(dǎo)致控股股東采取大量不利于公司長遠(yuǎn)發(fā)展的短期行為，如提高當(dāng)期利潤，高價套現(xiàn)持有的股票、減少長期的研發(fā)費(fèi)用。

3.激勵標(biāo)準(zhǔn)的制定存在不足，導(dǎo)致績效衡量欠科學(xué)且欠長期

海大集團(tuán)的管理辦法并未對績效考核指標(biāo)進(jìn)行量化。對于海大集團(tuán)而言，在其所發(fā)布的股權(quán)激勵方案中績效指標(biāo)全部集中在凈資產(chǎn)收益率和凈利潤增長率這些僅有的指標(biāo)上，如：2012年經(jīng)審計(jì)歸屬于上市公司扣除非經(jīng)常性損益前、后的凈利潤分別為34410.61萬元、33741.11萬元；扣除非經(jīng)常性損益前、后的凈資產(chǎn)收益率分別為14.67%、14.38%。所以，海大集團(tuán)績效考核指標(biāo)是不具有長期的科學(xué)性。

三、促進(jìn)海大集團(tuán)股權(quán)激勵實(shí)施的建議

1.健全資本市場的市場約束機(jī)制

推進(jìn)海大集團(tuán)的收購與兼并。收購兼并活動對公司治理的積極作用在于收購和兼并能夠改變被收購或被兼并公司的不規(guī)范管理方法，無論是從實(shí)物資產(chǎn)方面還是在人力資本方面，收購或兼并都給被收購和被兼并者注入了新鮮血液。除此之外，被收購兼并公司的業(yè)績還可以通過收購兼并活動來得以提高，從而使公司經(jīng)理人員和股東的利益得以協(xié)調(diào)。這種活動有效地促進(jìn)被收購兼并公司的治理規(guī)范化和合理化。

2.完善公司治理形成有效的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制

加強(qiáng)股東對經(jīng)理層的監(jiān)控機(jī)制和強(qiáng)董事會的監(jiān)督作用。董事會中真正能夠?qū)?jīng)理層盡到實(shí)際監(jiān)督作用的是與經(jīng)理層沒有直接利益相關(guān)的獨(dú)立董事或由獨(dú)立董事構(gòu)成的專業(yè)委員會。但是由大部分外部人士組成的獨(dú)立董事或?qū)ｉT委員會有效運(yùn)作的前提條件是社會上應(yīng)該有一個有效的董事人力資源市場，因?yàn)橹挥羞@種市場的存在，董事會才能真正行使董事會的職責(zé)，董事會才可能對企業(yè)經(jīng)理層真正起到監(jiān)督約束作用。

3.完善股權(quán)激勵標(biāo)準(zhǔn)和績效考核機(jī)制

嚴(yán)格的股權(quán)激勵標(biāo)準(zhǔn)，對于現(xiàn)代企業(yè)制度的發(fā)展和有效公司治理和實(shí)施股票期權(quán)長期激勵起著十分重要的作用，在公司內(nèi)部的約束與監(jiān)督更直接。有效的績效考核機(jī)制從

根本上可以激起管理層的積極性，每一項(xiàng)考評內(nèi)容都要有詳細(xì)的指標(biāo)，這些考評結(jié)果直接影響著管理層的價值。嚴(yán)格的股權(quán)激勵標(biāo)準(zhǔn)和有效的績效考核機(jī)制相互制約，相輔相成，以此來使績效衡量具有科學(xué)性和長期性。

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作者簡介：高輝，助教，研究方向：供應(yīng)鏈管理endprint