張濤

摘 要：互聯(lián)網(wǎng)金融定義在跟貨幣的信用化流通相關(guān)層面，也就是資金融通依托互聯(lián)網(wǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)的方式方法。互聯(lián)網(wǎng)金融有多種形式，既有人們熟知的網(wǎng)上銀行、第三方支付等形式，也有余額寶等網(wǎng)上金融理財(cái)形式?；ヂ?lián)網(wǎng)金融越來(lái)越在融通資金、資金供需雙方的匹配等方面深入傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的核心。以近來(lái)爭(zhēng)議頗大的余額寶為例，著重分析余額寶的發(fā)展歷程、風(fēng)險(xiǎn)和收益、影響和未來(lái)的監(jiān)管，借此說(shuō)明互聯(lián)網(wǎng)金融的未來(lái)發(fā)展之路。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融；余額寶；監(jiān)管

中圖分類(lèi)號(hào)：F832.5 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2014）21-0113-02

一、余額寶的發(fā)展

余額寶是由第三方支付平臺(tái)支付寶為個(gè)人用戶(hù)打造的一項(xiàng)余額增值服務(wù)，是中國(guó)利率市場(chǎng)化和互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展的產(chǎn)物。2014年1月5日，余額寶規(guī)模已超過(guò)2 500億元，客戶(hù)數(shù)超過(guò)4 900萬(wàn)戶(hù)，天弘基金靠此一舉成為國(guó)內(nèi)最大的基金管理公司。通過(guò)余額寶，用戶(hù)不僅能夠得到收益，還能隨時(shí)消費(fèi)支付和轉(zhuǎn)出，像使用支付寶余額一樣方便。用戶(hù)在支付寶網(wǎng)站內(nèi)就可以直接購(gòu)買(mǎi)基金等理財(cái)產(chǎn)品，同時(shí)余額寶內(nèi)的資金還能隨時(shí)用于網(wǎng)上購(gòu)物、支付寶轉(zhuǎn)賬等支付功能。轉(zhuǎn)入余額寶的資金在第二個(gè)工作日由基金公司進(jìn)行份額確認(rèn)，對(duì)已確認(rèn)的份額會(huì)開(kāi)始計(jì)算收益。實(shí)質(zhì)是貨幣基金，仍有風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于普通老百姓來(lái)說(shuō)，余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，就是一個(gè)蛋糕。銀行存款的利息趕不上物價(jià)上漲，把錢(qián)存在銀行里意味著貶值?？赏度氲接囝~寶里，沒(méi)有購(gòu)買(mǎi)門(mén)檻，收益多，提取方便。

二、余額寶的收益與風(fēng)險(xiǎn)

（一）收益

目前余額寶的7天年化收益率超過(guò)6%，沒(méi)什么資金門(mén)檻，又可隨時(shí)提取，與銀行活期存款相比優(yōu)勢(shì)明顯?，F(xiàn)在還沒(méi)有能在“收益率+門(mén)檻+流動(dòng)性+風(fēng)險(xiǎn)度”與余額寶抗衡的理財(cái)產(chǎn)品。

從收益上看，余額寶基金的購(gòu)買(mǎi)者5%～6%的利息（年利率），遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行活期存款利率0.35%的水平。而且，將銀行活期儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)而購(gòu)買(mǎi)余額寶，還不需要給銀行繳納跨行跨地手續(xù)費(fèi)等各種手續(xù)費(fèi)、年費(fèi)等針對(duì)中小散戶(hù)的各種苛刻費(fèi)用。根據(jù)天弘增利寶2013年四季報(bào)，該貨幣基金的資產(chǎn)組合中，銀行存款和結(jié)算備付金占到了92.5%，債券投資僅6.7%。即余額寶90%以上的資產(chǎn)投資了銀行的協(xié)議存款?；蛘哒f(shuō)，在財(cái)報(bào)當(dāng)期，余額寶將幾乎所有的錢(qián)都存入銀行，獲得5%～6%的利息，并且讓基金安全性接近于銀行存款。

（二）風(fēng)險(xiǎn)

1.贖回風(fēng)險(xiǎn)，主要是體現(xiàn)在用戶(hù)大規(guī)模集中兌付，比如去年的雙十一購(gòu)物活動(dòng)，余額寶就形成了一個(gè)34億元的支付洪峰，不過(guò)天弘基金化危機(jī)為轉(zhuǎn)機(jī)，通過(guò)了考驗(yàn)成功率達(dá)到99.9%以上。因此有投資組合時(shí)，20%的資金投向余額寶比較合理，萬(wàn)一有大資金需求，最好提前做贖回計(jì)劃。

2.被盜風(fēng)險(xiǎn)，2013年就出現(xiàn)過(guò)好幾起用戶(hù)余額寶資金被盜事件。有些人借用戶(hù)網(wǎng)購(gòu)、下載的機(jī)會(huì)，把木馬病毒偽裝成圖片、網(wǎng)址或二維碼等形式，誘使用戶(hù)安裝木馬，用戶(hù)一旦使用余額寶，木馬就會(huì)通過(guò)篡改頁(yè)面或金額的方式使資金自動(dòng)轉(zhuǎn)賬，除此之外，還可以通過(guò)手機(jī)短信修改支付寶密碼實(shí)施資金轉(zhuǎn)移。

3.糾紛風(fēng)險(xiǎn)，余額寶并沒(méi)有提醒用戶(hù)貨幣基金的投資風(fēng)險(xiǎn)，這同樣是余額寶發(fā)展過(guò)程中需要邁過(guò)的一道坎。一旦余額寶用戶(hù)因收益發(fā)生爭(zhēng)執(zhí)，法律糾紛很難避免，由此引發(fā)的影響很難估計(jì)。

4.與銀行競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，吸引客戶(hù)將資金從銀行轉(zhuǎn)移至支付寶，這意味著支付寶已經(jīng)具備了吸儲(chǔ)能力，并與銀行形成正面的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。如果余額寶的資金數(shù)量龐大到令銀行畏懼，依賴(lài)銀行生存的支付寶有可能會(huì)被銀行封殺，畢竟支付寶的支付體系是搭建在各大銀行的系統(tǒng)之上運(yùn)行。

客觀(guān)地說(shuō)，余額寶的上線(xiàn)，是技術(shù)上的創(chuàng)新，也是第三方支付平臺(tái)業(yè)務(wù)拓展的一次積極嘗試。只是，余額寶面臨的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，與銀行競(jìng)爭(zhēng)的不可評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)等都會(huì)影響余額寶未來(lái)的發(fā)展。就現(xiàn)狀而言，余額寶的前景并不明朗。這也是目前眾多國(guó)內(nèi)學(xué)者、企業(yè)家以及銀行家的爭(zhēng)議原因。

三、余額寶對(duì)傳統(tǒng)金融業(yè)的積極與消極作用

（一）積極作用

1.余額寶推動(dòng)利率市場(chǎng)化，并沒(méi)有提高融資成本。余額寶的存在，是增加了投資人的選擇，推動(dòng)了利率市場(chǎng)化。余額寶相對(duì)銀行存款的高收益，并不意味著提高了社會(huì)的融資成本。現(xiàn)在一般企業(yè)從銀行貸款的成本可以達(dá)到12%以上，而余額寶的收益僅有6%左右，銀行給余額寶們這樣高的協(xié)議存款價(jià)格，說(shuō)明銀行依然是有利可圖的。余額寶的較高收益并未真正提高融資成本，而是一定程度上壓縮了銀行的利潤(rùn)空間。從長(zhǎng)期來(lái)講，余額寶們的存在會(huì)加速銀行的自我革新。

2.余額寶推動(dòng)市場(chǎng)資源優(yōu)化配置。貨幣市場(chǎng)基金并非市場(chǎng)的破壞者，而是推動(dòng)市場(chǎng)資源優(yōu)化配置的一種理財(cái)產(chǎn)品。貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展，尤其是余額寶的出現(xiàn)使得老百姓可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)貨幣基金，直接享受到銀行對(duì)接同業(yè)資產(chǎn)的收益，等于是把銀行的一部分利潤(rùn)給了老百姓。在這個(gè)環(huán)節(jié)里，受傷害的只有銀行，而老百姓獲利了。余額寶是小散戶(hù)變相參與了只有機(jī)構(gòu)可以參與的銀行間市場(chǎng)，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)渠道實(shí)現(xiàn)資金聚集，也大大提高了效率，還降低了銀行實(shí)體渠道的成本，實(shí)際上也會(huì)提升銀行的盈利水平。

3.余額寶有可能減少金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，余額寶等貨幣市場(chǎng)基金的出現(xiàn)，反而有可能逼迫銀行降杠桿，減少對(duì)于同業(yè)業(yè)務(wù)的過(guò)度參與，從這個(gè)角度來(lái)看，貨幣市場(chǎng)基金對(duì)于整個(gè)金融風(fēng)險(xiǎn)體系是有利的。

（二）消極作用

互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展對(duì)傳統(tǒng)金融行業(yè)提出了許多新挑戰(zhàn)，互聯(lián)網(wǎng)精神跟金融精神在一定程度上是背離的，這兩種不同的東西結(jié)合在一起所產(chǎn)生的互聯(lián)網(wǎng)金融可能會(huì)與現(xiàn)有金融模式完全不一樣。

余額寶提高了銀行融資成本減少了銀行收入。在銀行壟斷勢(shì)力強(qiáng)的時(shí)候，銀行間隔夜拆借利率低，貨幣基金的套利空間小，無(wú)法給中小散戶(hù)提供足夠大的利率收益。散戶(hù)看到無(wú)利可圖，因此參加的少，導(dǎo)致貨幣基金規(guī)模小，和銀行談判的能力弱。但是，由于社會(huì)資金鏈逐漸枯竭，銀行自身資金逐漸變得緊張，自身力量在迅速減弱，必須通過(guò)高利率吸引資金。這種高利率給貨幣基金以足夠的獲利空間，讓貨幣基金獲得快速發(fā)展。余額寶的產(chǎn)生極大促進(jìn)中小散戶(hù)對(duì)貨幣基金的認(rèn)知。隨著時(shí)間推移，余額寶的穩(wěn)定收益吸引越來(lái)越多的散戶(hù)加入，人們對(duì)余額寶的認(rèn)識(shí)越來(lái)越深入，進(jìn)而更多了解貨幣基金。散戶(hù)越了解貨幣基金，就越堅(jiān)定地加入貨幣基金。散戶(hù)加入貨幣基金越多，對(duì)低利率銀行存款抽走的就越多。endprint

四、對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管

針對(duì)余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)傳統(tǒng)金融業(yè)的積極和消極作用，我們應(yīng)該發(fā)揮長(zhǎng)處，避免風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)金融業(yè)的發(fā)展。對(duì)于潛在的風(fēng)險(xiǎn)，我們需要金融監(jiān)管部門(mén)時(shí)刻加強(qiáng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的監(jiān)管，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融的健康發(fā)展，給廣大群眾帶來(lái)更多的收益。

對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融的未來(lái)發(fā)展，國(guó)家應(yīng)該鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展，推動(dòng)傳統(tǒng)金融業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的融合，搭建合作平臺(tái)，讓互聯(lián)網(wǎng)金融迸發(fā)出更多生機(jī)活力，提升全社會(huì)金融服務(wù)效率，讓社會(huì)受益、人民得利。同時(shí)，也需要加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融規(guī)范管理。一是明確監(jiān)管主體，完善監(jiān)管體系，防范互聯(lián)網(wǎng)金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；二是加快監(jiān)管法規(guī)的制定和修改，打擊互聯(lián)網(wǎng)金融欺詐、亂集資、亂吸收存款；三是加快社會(huì)信用體系建設(shè)；四是保護(hù)互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)者合法權(quán)益。

首先進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，要想避免巨額集中贖回帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，一定要提高貨幣基金風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。其次，規(guī)范收益宣傳，包括余額寶在內(nèi)，各類(lèi)互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品在宣傳時(shí)都會(huì)打出高利息的招牌。如果用戶(hù)過(guò)度關(guān)注收益率，往往會(huì)忽視風(fēng)險(xiǎn)。以余額寶為例，多數(shù)投資者都以為其是保本高收益理財(cái)，但事實(shí)上其投資的貨幣基金屬于非保本浮動(dòng)收益，具有一定的風(fēng)險(xiǎn)。在未來(lái)應(yīng)該會(huì)得到監(jiān)管。再次，推出三方監(jiān)管，目前第三方支付機(jī)構(gòu)歸央行監(jiān)管，基金行業(yè)歸證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，存款類(lèi)業(yè)務(wù)歸銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管，而余額寶則屬于跨三界的產(chǎn)品，所以目前余額寶類(lèi)產(chǎn)品在監(jiān)管上是存在一定空白的，雖然央行表態(tài)不會(huì)取締余額寶，但三方監(jiān)管必然會(huì)很快推出。最后，針對(duì)業(yè)內(nèi)指出的余額寶投資風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題，目前還并不存在。余額寶到目前為止沒(méi)有出現(xiàn)任何問(wèn)題和違規(guī)現(xiàn)象。

五、結(jié)論

盡管互聯(lián)網(wǎng)金融現(xiàn)在發(fā)展勢(shì)頭很迅猛，而且也存在諸多優(yōu)勢(shì)，但是互聯(lián)網(wǎng)金融要想取代傳統(tǒng)銀行業(yè)的所有業(yè)務(wù)是不可能的。余額寶的火熱不但使商業(yè)銀行著急，中央銀行也要進(jìn)行反思。余額寶對(duì)利率市場(chǎng)化起到了良好的促進(jìn)作用，對(duì)未來(lái)整個(gè)金融業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，起到了很強(qiáng)的倒逼作用。

余額寶的意義從社會(huì)層面來(lái)看，讓百姓福利得到了提升；從金融變革層面來(lái)看，使金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)更加劇烈，銀行的經(jīng)營(yíng)管理水平要進(jìn)一步提高，制度建設(shè)和風(fēng)險(xiǎn)控制能力要加強(qiáng)。從某種意義上說(shuō)互聯(lián)網(wǎng)金融可以擴(kuò)大對(duì)小微企業(yè)的供給，拓寬老百姓投資渠道，提高交易效率，降低交易成本。對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融這個(gè)金融新品種，第一要鼓勵(lì)創(chuàng)新和發(fā)展，第二要推動(dòng)金融市場(chǎng)改革，擴(kuò)大金融供給，第三是要規(guī)范監(jiān)管，跨部門(mén)交叉性產(chǎn)品，需要協(xié)調(diào)監(jiān)管。

我們對(duì)待余額寶這類(lèi)金融產(chǎn)品應(yīng)該認(rèn)識(shí)到高收益背后隱藏的風(fēng)險(xiǎn)，不要把所有的錢(qián)都投入余額寶等這些互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品中，做到分散投資，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，時(shí)刻保持謹(jǐn)慎態(tài)度。對(duì)這類(lèi)前景不明朗的金融產(chǎn)品，我們要時(shí)時(shí)了解國(guó)家對(duì)這類(lèi)產(chǎn)品的政策。而且作為基金購(gòu)買(mǎi)者我們要求可以隨時(shí)要求贖回，在沒(méi)有任何手續(xù)費(fèi)損失的情況下，把自己基金賬戶(hù)上的錢(qián)拿回來(lái)。以最低的風(fēng)險(xiǎn)獲取最大的收益。

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[責(zé)任編輯 陳鳳雪]endprint