摘 要：在當今市場經(jīng)濟的引導(dǎo)下，存在著許多會計因素導(dǎo)致市場有效性低下，特別是會計信息真實性的因素，而會計信息失真的問題已日趨明顯，社會各界也因此提出各種各樣的對策。要而真正杜絕會計信息失真，必須從每一個會計人員做起，人人都為會計信息付出一份努力，才能保證所獲取的會計信息具有較高的可靠性，因此資本市場也就變得更加有效。

關(guān)鍵詞：會計信息；信息質(zhì)量；資本市場

一、引言

中國資本市場已經(jīng)逐漸步入正軌并在不斷發(fā)展中，而會計信息是重要的經(jīng)濟信息集中展現(xiàn)了不同經(jīng)濟利益之間的聯(lián)系。現(xiàn)今所展開針對會計信息質(zhì)量和資本市場發(fā)展而開展的有關(guān)研究工作，國外比較側(cè)重實證分析和相關(guān)理論模型的建立。而在國內(nèi)，基本上是規(guī)范分析，當前我國對于該項分析工作，開展的是非常少的，尤其是實證分析。

因此，本文將著力點放置會計信息與資本市場的分析論證，開展實證分析的工作，分析針對的是會計信息質(zhì)量對資本市場的推進所起的關(guān)鍵作用，從而將一些極具針對性的意見與建議提了出來，推動科學(xué)信息披露體系的構(gòu)建，促進中國資本市場的發(fā)展。

二、會計信息與資本市場

1.會計信息與有效資本市場的關(guān)系

信息市場是資本市場的本質(zhì)所在，但是資本市場也存在著一個非常明顯的問題——信息不對稱，這個問題使得市場中極易導(dǎo)致逆向選擇與道德風(fēng)險兩種不良后果，因此披露會計信息是非常必要的。財務(wù)信息是會計信息中記錄的最主要的信息，所以資本市場之中，會計信息起著舉重若輕的作用。

2.中國資本市場及會計信息的現(xiàn)狀

二十多年前中國兩大證券交易所的成功開業(yè)意味著中國資本市場的出現(xiàn)，由此可知中國的資本市場發(fā)展比較滯后，發(fā)展至今，依舊有很多地方需要不斷的完善，投資者準入制度存在限制等問題都需要進一步解決。

當前市場上會計信息存在很多問題，比如：虛假陳述，信息披露不充分，關(guān)聯(lián)方關(guān)系披露不全面、交易內(nèi)容披露不完整或者交易要素披露含糊不清。

三、會計信息質(zhì)量對資本市場發(fā)展影響的實證

本文以我國上市公司的盈余模型為例，通過對會計信息相關(guān)量的假設(shè)，以及盈余信息含量基本模型的建立，就會計信息質(zhì)量對資本市場發(fā)展的影響進行實證研究。

文章選取的資料有兩個主要的來源，分別是國泰安研究服務(wù)中心的CSMAR數(shù)據(jù)庫、公司治理結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)庫。除此之外，中國證券監(jiān)督管理委員會網(wǎng)站、證券交易所網(wǎng)站等的公司年報是另外一部分補充資料的來源。筆者為本文選取的論述對象是2010年至2012年深圳、上海兩大城市中的A股上市企業(yè)，然后依據(jù)一定的標準展開選擇：因為相對于其它類型的企業(yè)來說，金融企業(yè)無論是股權(quán)結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)經(jīng)營還是會計處理都顯現(xiàn)出獨特的特性，因此本文將金融上市企業(yè)排除在外；考慮到便于資料的統(tǒng)計，本文挑選的企業(yè)都有著t-1年的數(shù)據(jù)資料，也就是將t-1年之前成功上市的企業(yè)都排除在外，因此能夠確保所挑選的2010年的分析藍本全部都是2009年之前就已經(jīng)成功上市的企業(yè)，所有的都是運用此種方法；將股價等有關(guān)資料缺失的企業(yè)、一部分數(shù)據(jù)存在偏差的企業(yè)都排除在外。

1.研究假設(shè)

會計信息質(zhì)量與上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)之間有著一定的聯(lián)系。假若還有著一些另外合理的牽制平衡作用的大股東，就可以制約企業(yè)超大股東的勢力，能夠起到遏制超大股東侵占其它股東利益的現(xiàn)象的作用，但是因為在企業(yè)之中，超大股東的優(yōu)勢仍舊非常明顯，所以對于經(jīng)濟人員的機會主義行為，超大股東還是能夠?qū)ζ錉恐疲送膺€能夠?qū)χ行」蓶|“搭便車”的問題進行處理，因此能夠有效提升會計信息的質(zhì)量水平。不可忽略的是，假若另外一部分股東擁有較高的牽制水平，會直接導(dǎo)致超級股東的監(jiān)督效力減弱，大股東之間關(guān)于控制權(quán)利的競爭也會越演越烈，大股東之間的牽制水平都減弱會使得對超大股東的牽制衰退，無法起到促進會計信息質(zhì)量水平提升的作用。正因為此，筆者針對此提出了兩大假設(shè)。

其一：除此之外，另外的股東牽制水平會對會計信息質(zhì)量造成重大影響。

其二：另外一些牽制水平恰當?shù)钠髽I(yè)，所獲取的會計信息有著更高的質(zhì)量水平。

因為政府機構(gòu)對于全部公司所具備的“汲取之手”與“協(xié)助之手”之間彼此的作用，無法準確估量超大股東具有的國有股身份對會計信息質(zhì)量所產(chǎn)生的作用。除此之外，會計信息質(zhì)量還會因為政府工作人員的失職與不法行為造成損壞，但是不可忽略的是其質(zhì)量水平還因為民眾的監(jiān)督得到相應(yīng)的保障。所以基于此，筆者在此又提出兩大假設(shè)：

其三：能夠?qū)ζ髽I(yè)會計信息質(zhì)量造成較大影響的一大要素是超大股東的國有股性質(zhì)。

其四:會計信息質(zhì)量與超大股東的國有性質(zhì)之間的聯(lián)系難以精確。

2.研究模型分析

此次研究包括以下一些變量：被解釋變量RET：表示眾多股份一年中總的累積回報率，它的計量方法是從上一年的年報之中所揭露月份的次月（去年的五月份）直至今年年報所披露的月份（今年的四月份）期間，月個股的回報率與1相加之后連續(xù)相乘之后得到的數(shù)值與1相減，其中月個股回報率為考慮現(xiàn)金紅利再投資的回報率。

盈余水平（EPSt/Pt-l）的計量方式是今年每股收益與今年四月尾的股票價格的相除獲得的商，選擇四月末期的股票價格，是因為想要其數(shù)值能夠與RET一樣。

其他股東制衡能力（0S）：關(guān)于另外的股東對企業(yè)超大股東所起的牽制作用的衡量，本文運用的方式是：公司第二、第三大股東持有股票的比例除以超大股東所持有股票的比例最終獲取的數(shù)值，最終獲取的數(shù)值越高，另外股東的牽制水平越高。此外，假若第二、第三股東所持有的公司股票比較相加的數(shù)值與超大股東所持有的股票比例的比值在0.1—0.5之間，意味著這兩大股東對超大股東所起的牽制作用是非常恰當?shù)?。為了能夠分析另外的股東所達到的牽制水平和另外一些企業(yè)之間存在的差距，筆者額外構(gòu)造了虛擬變量OSDUMMY，假若0.1=

企業(yè)規(guī)模（SIZE）：以上期期末資產(chǎn)賬面價值的自然對數(shù)來衡量。

成長能力（Q）：采用托賓Q值來衡量。計量方式是：流通股的數(shù)值與每股股票價格的乘積、不在市場之中流通的股票數(shù)額與每股股票的凈資產(chǎn)的乘積、負債賬面的價值三者相加的和除以總資產(chǎn)賬面價值所獲的的數(shù)值。

資產(chǎn)負債率（LEV）：表示上一期期末的總負債賬面價值與總資產(chǎn)賬面價值相除獲得的商。

風(fēng)險（RISK）：衡量的標準是貝塔系數(shù)。以市場模型為依據(jù)，對去年的日個股回報率與日指數(shù)回報率開展回歸出來獲取的數(shù)值就是貝塔系數(shù)。在一樣的條件之下，對于樂于躲避風(fēng)險的投資人員來說，公司所期望的將來獲取報酬面對的風(fēng)險越高，意味著其價值水平不佳。

盈余信息含量的研究主要有兩種方法:關(guān)聯(lián)研究法和事件研究法。因為對股權(quán)結(jié)構(gòu)要素和要素信息質(zhì)量之間的聯(lián)系進行檢驗是文章的寫作目的，所以筆者在此將會運用關(guān)聯(lián)研究方法。其中毛收益率與盈余水平關(guān)系模型是關(guān)聯(lián)研究法常用的模型，毛收益率與盈余水平關(guān)系模型的運轉(zhuǎn)原理表述如下面所示：

對企業(yè)股東價值的計量方式曩概了市場價值與會計賬面價值兩方面的內(nèi)容，兩者之間的關(guān)系可表示為：

Pi.t = BVi.t + ui.t ①

Pi,t即t時間之內(nèi)，i企業(yè)每股股票的市場價格，BVi,t即t時間之內(nèi)，i企業(yè)每股股票的賬面凈資產(chǎn)，ui,t即每股股票市場上價格和賬面價值之間存在的差距，穩(wěn)固的會計準則、股票價格將一些關(guān)鍵資料反映出來但是并未在會計上精確、隨機要素的作用等是它的三個主要來源。

將等式①的增量形式進行轉(zhuǎn)化，成為差量模式，也就是：

△Pi.t=△Bvi.t一Vi.t ②

但是本期盈余減去本期股利之間的差值約等于賬面凈資產(chǎn)值增加的數(shù)量，也就是：

△Bvi.t=EPSi.t一di.t ③

T期內(nèi)，企業(yè)i的每股盈余用EPSi,t表示， 發(fā)放的股利用di,t表示。

在②中代入③，然后在方程兩邊同時除以Pi,t，能夠得到：

(△Pi,t+di,t)/Pi,t-1一1=EPSi,t/Pi,t-1+εi,t ④

等式④也可以表示為：

RETi,t=EPSi,tPi,t-1 +εi,t⑤

股票回報率就是t期內(nèi)，i企業(yè)的股票毛收益率，用RETεi表示，所以，⑤表示股票回報率和盈余水平兩者間存在的線性聯(lián)系。

文章著眼于上面的等式⑤，最后成功獲得文章的分析方式與模型。第一步是將年度與行業(yè)控制變量納入盈余一回報模型內(nèi)部，以此開展檢驗樣本盈余信息含量的工作，同時按照其他股東制衡水平的高低開展分段回歸的，此外以分段回歸的結(jié)果為依據(jù)，開展分組回歸，據(jù)此對盈余信息含量的轉(zhuǎn)變進行分析。通過計算分析可得如表1所示結(jié)果。

表1 計算結(jié)果統(tǒng)計

表2 回歸分析結(jié)果

從表1及表2可以看出，整體回歸分析中EPS/P系數(shù)都顯著為正，也就是說樣本都是具有盈余信息含量的。這也表明公司會計信息質(zhì)量對上市公司盈利存在影響。

四、完善資本市場會計信息披露的對策

我國目前相繼出臺了《公司法》、《證券法》、《會計法》并多次進行修訂，對資本市場的發(fā)展起到了很好的推動作用，但我國目前在資本市場管理方面，機構(gòu)權(quán)力比較分散，可能造成法律法規(guī)相互之間的沖突和重疊，對執(zhí)行有很大的障礙。

國家相關(guān)的法律政策是上市企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督體制的保障，企業(yè)的管理策略的科學(xué)性與核算模式的獨立性，對于眾多公司多角度的管理控制工具的滲透起著關(guān)鍵的作用，建立健全企業(yè)治理模式與體制，強化內(nèi)部掌控的力度，從而將會計信息失真的問題徹底處理。完善公司治理是從根本上解決會計信息失真問題的有效途徑。

根據(jù)最近幾年相關(guān)的實證分析，上市企業(yè)違規(guī)的成本和政府對違規(guī)處罰力度的強弱之間的關(guān)系是正相關(guān)的，對于出現(xiàn)會計信息披露違規(guī)行為的上市企業(yè)要強化打擊，能夠使得上市企業(yè)的違規(guī)成本得以上升。所以，證券監(jiān)管機構(gòu)可以強化對上市企業(yè)會計信息披露的違規(guī)處罰。

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作者簡介：彭珊珊（1990-），女，漢族，江西省上饒人，浙江財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院會計專業(yè)碩士