侯新

【摘 要】 利用F-O剩余收益定價(jià)模型對(duì)我國農(nóng)業(yè)上市公司股票市值與其內(nèi)在價(jià)值的偏離程度進(jìn)行分析。以上證A股34家農(nóng)業(yè)上市公司為研究對(duì)象，基于2008—2012年企業(yè)數(shù)據(jù)，測(cè)算農(nóng)業(yè)上市公司的內(nèi)在價(jià)值，進(jìn)而分析農(nóng)業(yè)上市公司股價(jià)與內(nèi)在價(jià)值的偏離程度。通過研究得出農(nóng)業(yè)上市公司股價(jià)呈現(xiàn)高估現(xiàn)象的結(jié)論，并提出促進(jìn)股價(jià)回歸價(jià)值的相關(guān)建議。

【關(guān)鍵詞】 F-O模型； 農(nóng)業(yè)上市公司； 內(nèi)在價(jià)值； 偏離度

中圖分類號(hào)：F830.91文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1004-5937（2014）19-0063-04

一、引言

產(chǎn)業(yè)化是帶動(dòng)農(nóng)業(yè)發(fā)展和解決“三農(nóng)”問題的重要途徑，農(nóng)業(yè)上市公司是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化升級(jí)的產(chǎn)物，在促進(jìn)地方農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中起到了一定的輻射和帶動(dòng)作用。農(nóng)業(yè)上市公司不同于其他農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)組織，它通過股市的資源配置功能，不斷培育優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化；也通過股市的巨大影響，提高農(nóng)業(yè)上市公司的知名度。在我國，股票市場(chǎng)呈現(xiàn)“政策帶動(dòng)板塊”的現(xiàn)象，至2014年中央一號(hào)文件公布，我國連續(xù)11年聚焦“三農(nóng)”，其中包含了一系列高含金量的強(qiáng)農(nóng)惠農(nóng)政策，使得農(nóng)業(yè)股的利好消息不斷，農(nóng)業(yè)上市公司的股價(jià)繼而作出明顯的短期政策反應(yīng)。而事實(shí)上，我國農(nóng)業(yè)政策的長(zhǎng)期效應(yīng)在于促進(jìn)企業(yè)投資價(jià)值的提升。因而，我們有必要去探究農(nóng)業(yè)上市公司的內(nèi)在價(jià)值并考證農(nóng)業(yè)上市公司的股價(jià)與其內(nèi)在價(jià)值的偏離狀況。本文擬以我國上海證券市場(chǎng)A股農(nóng)業(yè)上市公司為研究對(duì)象，利用目前西方最為前沿的F-O價(jià)值評(píng)價(jià)模型對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，進(jìn)而分析企業(yè)股價(jià)與其內(nèi)在價(jià)值偏離度，為投資者的投資決策提供參考，在某種程度上驗(yàn)證我國農(nóng)業(yè)政策長(zhǎng)期效應(yīng)。

二、F-O剩余收益定價(jià)模型的基本理論

（一）F-O剩余收益定價(jià)模型定義

F-O剩余收益定價(jià)模型，又稱權(quán)益資本估價(jià)模型，由Ohlson和Felthama于1995年提出，該模型兼顧了資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表，將凈資產(chǎn)賬面價(jià)值和盈余作為估價(jià)變量納入估價(jià)模型，因而又稱為以會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的估價(jià)模型。會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)不再作為估價(jià)的信號(hào)，而是直接作為估價(jià)的變量，由此在會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)與公司價(jià)值評(píng)估之間建立起直接的聯(lián)系。

（二）F-O模型的基本假設(shè)

F-O模型剩余收益模型建立在三個(gè)前提假設(shè)基礎(chǔ)上，分別是：

假設(shè)1：投資者具有風(fēng)險(xiǎn)中立及相同信念的共同點(diǎn)，股票的價(jià)值等于公司未來期間的預(yù)期股利的現(xiàn)值：

V=■■ （1）

其中：V—股票的內(nèi)在價(jià)值

dt—未來時(shí)期的預(yù)期每股股利

K—一定風(fēng)險(xiǎn)程度下適當(dāng)貼現(xiàn)率

假設(shè)2：會(huì)計(jì)處理滿足凈剩余關(guān)系，將會(huì)計(jì)收益分為正常收益（x■■）和剩余收益（x■■）之和：

Xt=x■■+x■■（2）

其中：xt表示第t時(shí)期的會(huì)計(jì)收益；x■■表示第t時(shí)期的正常收益；x■■表示第t時(shí)期的剩余收益

如果設(shè)公司的賬面凈資產(chǎn)為bv，則有下面的關(guān)系式成立：

x■■=kbvt-1（3）

x■■表示股權(quán)資金成本，而x■■滿足關(guān)系式：

x■■=xt-kbvt-1（4）

表示超過正常收益的收益，即剩余收益。按照奧爾森的觀點(diǎn)，公司在時(shí)期t的會(huì)計(jì)收益xt，賬面凈資產(chǎn)bvt和股利之間存在著剩余關(guān)系：

bvt=bvt-1+xt-dt （5）

上述關(guān)系要求：權(quán)益賬面價(jià)值的所有變動(dòng)（與所有者之間的資本交易除外）都應(yīng)先計(jì)入會(huì)計(jì)收益，不允許有未經(jīng)損益表而直接進(jìn)入所有者權(quán)益的項(xiàng)目，即從一個(gè)期間到另一個(gè)期間所有者權(quán)益賬面價(jià)值的變化等于該期間的收益減去股利凈支付。

假設(shè)3：動(dòng)態(tài)線性自回歸特征。

將預(yù)期的未來剩余收益視為信息驅(qū)動(dòng)型變量。影響公司剩余收益的因素除會(huì)計(jì)信息外，包括其他信息，當(dāng)期的剩余收益滿足一階的自回歸過程，下一期的總剩余收益除了受本期總收益的影響外，同時(shí)也受當(dāng)期的非剩余收益以外的其他信息的影響。當(dāng)期與下期的剩余收益及非剩余收益信息三者的關(guān)系表示如下：

x■■=ωx■■+vt+ε1t+1（6）

γt+1=γt+ε2t+1 （7）

式中，ω和γ均為固定常數(shù)參數(shù)，且0≤ω，γ≤1，γt代表剩余收益之外的其他信息，ε1t+1和ε2t+1為不可預(yù)測(cè)的均值為0的隨機(jī)干擾項(xiàng)，其他信息滿足正常的自我回歸過程。對(duì)于剩余收益自回歸的經(jīng)濟(jì)直覺解釋為競(jìng)爭(zhēng)會(huì)最終消除這些超常收益，或者說只能獲得低于正?；貓?bào)的公司最終會(huì)退出市場(chǎng)。

（三）F-O模型的基本形式

在上述假設(shè)的基礎(chǔ)上，未來股利可以通過未來盈余和股東權(quán)益賬面價(jià)值來表示：

dt=bvt-1+xt-bvt （8）

因此，企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值可以用t期的會(huì)計(jì)賬面資產(chǎn)和預(yù)期的未來會(huì)計(jì)收益來表示：

vt=bvt+■E■ （9）

上式即為F-O模型的基本公式，它表明公司權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值等于其賬面凈資產(chǎn)加上預(yù)期未來剩余收益的現(xiàn)值之和。

由于在t期，我們對(duì)n（剩余收益的存續(xù)期）年以后的情況一無所知，則有：

■E■=0（10）

因而得出：

vt=bvt+■E■ （11）

同時(shí)，凈資產(chǎn)收益率用ROE表示，則ROEt=■，上式則可以表示為：

vt=bvt+■E■bvt+T-1 （12）

從F-O模型表達(dá)式可以看出，一個(gè)企業(yè)的價(jià)值應(yīng)該是當(dāng)期凈資產(chǎn)bvt與以后各期剩余收益的貼現(xiàn)之和。而將剩余收益進(jìn)一步分解可以看出，企業(yè)當(dāng)期價(jià)值最終由該企業(yè)當(dāng)期凈資產(chǎn)、未來各期預(yù)期凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率和資金成本率共同決定。

（四）偏離度模型的構(gòu)建

得到了內(nèi)在價(jià)值決定方程之后，用股票的市場(chǎng)價(jià)格與內(nèi)在價(jià)值的比值作為股票的偏離度，得到本文所用的偏離度模型：

■=■（13）

如果■<0說明公司虧損；0<■<1，說明股票價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值；如果1<■<2，則說明股票價(jià)格高于內(nèi)在價(jià)值，但是高估程度不大；如果■>2，則說明股票價(jià)格明顯高于內(nèi)在價(jià)值。

三、數(shù)據(jù)選擇與數(shù)據(jù)分析

（一）樣本選取

樣本取自上海證券市場(chǎng)A股，按照國家證監(jiān)會(huì)公布的《上市公司行業(yè)分類指引》及農(nóng)業(yè)部、財(cái)政部等八部委研究制定的《農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家重點(diǎn)龍頭企業(yè)認(rèn)定和運(yùn)行監(jiān)測(cè)管理暫行辦法》進(jìn)行選取，剔除樣本：1.長(zhǎng)期停牌的上市公司股票；2.已經(jīng)被“ST”的上市公司；3.上市時(shí)間未超過2年的上市公司。最后取得樣本數(shù)量為34個(gè)。

（二）變量的選擇及取值

1.資本成本（K）。公司向投資者支付的機(jī)會(huì)成本，本文中使用“無風(fēng)險(xiǎn)利率”作為公司的資本成本。所用的“無風(fēng)險(xiǎn)利率”選用2008—2012年當(dāng)年的一年期定期存款利率計(jì)算，數(shù)據(jù)取自中國人民銀行公布的人民幣存款利率表。

2.每股賬面凈資產(chǎn)（bv）。2008—2012每股賬面資產(chǎn)取自巨潮資訊網(wǎng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)庫。

3.凈資產(chǎn)收益率（ROE）。實(shí)證分析中需要2008—2017年各公司的ROE，其中2008—2012年數(shù)據(jù)以事后數(shù)據(jù)進(jìn)行代入，數(shù)據(jù)取自巨潮資訊網(wǎng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)庫。2013—2017年數(shù)據(jù)采用預(yù)算法進(jìn)行估計(jì)，取2010—2012年三年平均凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行估算。

4.剩余收益存續(xù)期（n）。表示公司剩余收益的保持年限，存在無限期和有限期情況，假設(shè)農(nóng)業(yè)上市公司的剩余收益存續(xù)期是有限的，認(rèn)為公司可以長(zhǎng)期存在，但其剩余收益未必長(zhǎng)期存在，本文取剩余收益存續(xù)期為5年。

（三）實(shí)證分析

將2008—2012年的每股賬面凈資產(chǎn)，凈資產(chǎn)收益率數(shù)據(jù)，以及2012年以后的預(yù)期凈資產(chǎn)收益率、公司資本成本數(shù)據(jù)代入模型中，利用Excel數(shù)據(jù)處理功能，對(duì)2008年至2012年滬市A股農(nóng)業(yè)上市公司的內(nèi)在價(jià)值以及股票價(jià)格相對(duì)于其內(nèi)在價(jià)值的偏離度進(jìn)行了逐年測(cè)算。上市公司每股市價(jià)根據(jù)A股市場(chǎng)每年年底（12月31日）的收盤價(jià)作為每股市場(chǎng)價(jià)格，數(shù)據(jù)來源于同花順軟件。得到計(jì)算結(jié)果如表1所示。

對(duì)以上計(jì)算數(shù)據(jù)，通過Eviews軟件進(jìn)行描述統(tǒng)計(jì)分析，得到分析結(jié)果見表2。

從表2中可以看出各年的偏離度最大值與最小值與均值的偏離程度較大，尤其是在2010年及2012年表現(xiàn)得更為顯著，顯示出樣本公司股票整體呈現(xiàn)嚴(yán)重的偏離水平，通過偏離度區(qū)間分布情況圖可以得到進(jìn)一步印證，見圖1所示。

從圖1中可以看出，每年樣本數(shù)量所占比例最高的為偏離度大于2的樣本，2008年比例為53%，而在2009年及2010年竟達(dá)到92%數(shù)量最高，充分顯示樣本股價(jià)明顯高于內(nèi)在價(jià)值的現(xiàn)象嚴(yán)重。

四、主要結(jié)論及建議

通過對(duì)我國滬市A股農(nóng)業(yè)上市公司股價(jià)與股票內(nèi)在價(jià)值偏離程度的測(cè)算，得出農(nóng)業(yè)上市公司股票存在嚴(yán)重高估現(xiàn)象的結(jié)論，這意味著農(nóng)業(yè)股具有較高的投資風(fēng)險(xiǎn)和較低的投資價(jià)值，同時(shí)表明投資者對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司的投機(jī)氣氛較濃。雖然股價(jià)的影響因素較多也比較復(fù)雜，但是目前在我國政策性因素占據(jù)主導(dǎo)地位，作為受到最多優(yōu)惠政策影響的農(nóng)業(yè)上市公司，政策推動(dòng)了股價(jià)的波動(dòng)，表明農(nóng)業(yè)上市公司得到了投資者的投資預(yù)期，但是農(nóng)業(yè)政策的長(zhǎng)期效應(yīng)沒有真正體現(xiàn)。從國際經(jīng)驗(yàn)來看，過高的Pt/ Vt比率是難以長(zhǎng)期維持的，股票價(jià)格必然會(huì)向內(nèi)在價(jià)值回歸，隨著股票市場(chǎng)上優(yōu)勝劣汰的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的形成，提高上市公司質(zhì)量及盈利能力來支撐股價(jià)將是必然的選擇。因此，農(nóng)業(yè)上市公司質(zhì)量及投資價(jià)值的提升問題迫在眉睫，針對(duì)這個(gè)問題提出以下建議：第一，完善農(nóng)業(yè)扶持政策，注重農(nóng)業(yè)扶持政策目標(biāo)實(shí)施步驟的規(guī)劃及執(zhí)行手段與現(xiàn)實(shí)的符合性，減少農(nóng)業(yè)上市公司通過非農(nóng)經(jīng)營而獲得稅收優(yōu)惠的可能性，政府扶持政策應(yīng)以市場(chǎng)化為導(dǎo)向，合理配置金融資源，完善農(nóng)業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)；第二，注重農(nóng)業(yè)政策的成長(zhǎng)考評(píng)機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司利用優(yōu)惠政策的程度和最終效果的評(píng)價(jià)與監(jiān)管，避免企業(yè)尋租傾向，幫助中央政府更好地考察地方政府實(shí)施財(cái)政扶持農(nóng)業(yè)上市公司的發(fā)展情況。第三，加強(qiáng)農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營與管理，不斷提高公司的素質(zhì)，做強(qiáng)、做大自己的主業(yè)，培養(yǎng)和發(fā)展企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、開發(fā)技術(shù)含量高的產(chǎn)品，在資金投入方面，注重農(nóng)業(yè)科研投入，提高企業(yè)創(chuàng)新能力，進(jìn)而全面提升農(nóng)業(yè)上市公司的內(nèi)在價(jià)值，推動(dòng)我國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，進(jìn)一步發(fā)揮帶動(dòng)農(nóng)村的長(zhǎng)足發(fā)展作用?！?/p>

【參考文獻(xiàn)】

［1］ 婁春偉，曾勇.基于剩余收益模型的公司價(jià)值評(píng)估［J］.電子科技大學(xué)學(xué)報(bào)，2006（1）.

［2］ 徐愛農(nóng).中國股票市場(chǎng)泡沫測(cè)度及其合理性研究［J］.財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐，2007（1）.

［3］ 劉■松.股票內(nèi)在投資價(jià)值理論與中國股市泡沫問題［J］.經(jīng)濟(jì)研究，2005（2）.

［4］ 夏均.基于O-F模型的股票價(jià)格與內(nèi)在價(jià)值偏離度研究［J］.會(huì)計(jì)之友，2011（3）.

［5］ 趙志君.股票價(jià)格對(duì)內(nèi)在價(jià)值的偏離度分析［J］.經(jīng)濟(jì)研究，2003（10）.

（三）實(shí)證分析

將2008—2012年的每股賬面凈資產(chǎn)，凈資產(chǎn)收益率數(shù)據(jù)，以及2012年以后的預(yù)期凈資產(chǎn)收益率、公司資本成本數(shù)據(jù)代入模型中，利用Excel數(shù)據(jù)處理功能，對(duì)2008年至2012年滬市A股農(nóng)業(yè)上市公司的內(nèi)在價(jià)值以及股票價(jià)格相對(duì)于其內(nèi)在價(jià)值的偏離度進(jìn)行了逐年測(cè)算。上市公司每股市價(jià)根據(jù)A股市場(chǎng)每年年底（12月31日）的收盤價(jià)作為每股市場(chǎng)價(jià)格，數(shù)據(jù)來源于同花順軟件。得到計(jì)算結(jié)果如表1所示。

對(duì)以上計(jì)算數(shù)據(jù)，通過Eviews軟件進(jìn)行描述統(tǒng)計(jì)分析，得到分析結(jié)果見表2。

從表2中可以看出各年的偏離度最大值與最小值與均值的偏離程度較大，尤其是在2010年及2012年表現(xiàn)得更為顯著，顯示出樣本公司股票整體呈現(xiàn)嚴(yán)重的偏離水平，通過偏離度區(qū)間分布情況圖可以得到進(jìn)一步印證，見圖1所示。

從圖1中可以看出，每年樣本數(shù)量所占比例最高的為偏離度大于2的樣本，2008年比例為53%，而在2009年及2010年竟達(dá)到92%數(shù)量最高，充分顯示樣本股價(jià)明顯高于內(nèi)在價(jià)值的現(xiàn)象嚴(yán)重。

四、主要結(jié)論及建議

通過對(duì)我國滬市A股農(nóng)業(yè)上市公司股價(jià)與股票內(nèi)在價(jià)值偏離程度的測(cè)算，得出農(nóng)業(yè)上市公司股票存在嚴(yán)重高估現(xiàn)象的結(jié)論，這意味著農(nóng)業(yè)股具有較高的投資風(fēng)險(xiǎn)和較低的投資價(jià)值，同時(shí)表明投資者對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司的投機(jī)氣氛較濃。雖然股價(jià)的影響因素較多也比較復(fù)雜，但是目前在我國政策性因素占據(jù)主導(dǎo)地位，作為受到最多優(yōu)惠政策影響的農(nóng)業(yè)上市公司，政策推動(dòng)了股價(jià)的波動(dòng)，表明農(nóng)業(yè)上市公司得到了投資者的投資預(yù)期，但是農(nóng)業(yè)政策的長(zhǎng)期效應(yīng)沒有真正體現(xiàn)。從國際經(jīng)驗(yàn)來看，過高的Pt/ Vt比率是難以長(zhǎng)期維持的，股票價(jià)格必然會(huì)向內(nèi)在價(jià)值回歸，隨著股票市場(chǎng)上優(yōu)勝劣汰的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的形成，提高上市公司質(zhì)量及盈利能力來支撐股價(jià)將是必然的選擇。因此，農(nóng)業(yè)上市公司質(zhì)量及投資價(jià)值的提升問題迫在眉睫，針對(duì)這個(gè)問題提出以下建議：第一，完善農(nóng)業(yè)扶持政策，注重農(nóng)業(yè)扶持政策目標(biāo)實(shí)施步驟的規(guī)劃及執(zhí)行手段與現(xiàn)實(shí)的符合性，減少農(nóng)業(yè)上市公司通過非農(nóng)經(jīng)營而獲得稅收優(yōu)惠的可能性，政府扶持政策應(yīng)以市場(chǎng)化為導(dǎo)向，合理配置金融資源，完善農(nóng)業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)；第二，注重農(nóng)業(yè)政策的成長(zhǎng)考評(píng)機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司利用優(yōu)惠政策的程度和最終效果的評(píng)價(jià)與監(jiān)管，避免企業(yè)尋租傾向，幫助中央政府更好地考察地方政府實(shí)施財(cái)政扶持農(nóng)業(yè)上市公司的發(fā)展情況。第三，加強(qiáng)農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營與管理，不斷提高公司的素質(zhì)，做強(qiáng)、做大自己的主業(yè)，培養(yǎng)和發(fā)展企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、開發(fā)技術(shù)含量高的產(chǎn)品，在資金投入方面，注重農(nóng)業(yè)科研投入，提高企業(yè)創(chuàng)新能力，進(jìn)而全面提升農(nóng)業(yè)上市公司的內(nèi)在價(jià)值，推動(dòng)我國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，進(jìn)一步發(fā)揮帶動(dòng)農(nóng)村的長(zhǎng)足發(fā)展作用。●

【參考文獻(xiàn)】

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［5］ 趙志君.股票價(jià)格對(duì)內(nèi)在價(jià)值的偏離度分析［J］.經(jīng)濟(jì)研究，2003（10）.

（三）實(shí)證分析

將2008—2012年的每股賬面凈資產(chǎn)，凈資產(chǎn)收益率數(shù)據(jù)，以及2012年以后的預(yù)期凈資產(chǎn)收益率、公司資本成本數(shù)據(jù)代入模型中，利用Excel數(shù)據(jù)處理功能，對(duì)2008年至2012年滬市A股農(nóng)業(yè)上市公司的內(nèi)在價(jià)值以及股票價(jià)格相對(duì)于其內(nèi)在價(jià)值的偏離度進(jìn)行了逐年測(cè)算。上市公司每股市價(jià)根據(jù)A股市場(chǎng)每年年底（12月31日）的收盤價(jià)作為每股市場(chǎng)價(jià)格，數(shù)據(jù)來源于同花順軟件。得到計(jì)算結(jié)果如表1所示。

對(duì)以上計(jì)算數(shù)據(jù)，通過Eviews軟件進(jìn)行描述統(tǒng)計(jì)分析，得到分析結(jié)果見表2。

從表2中可以看出各年的偏離度最大值與最小值與均值的偏離程度較大，尤其是在2010年及2012年表現(xiàn)得更為顯著，顯示出樣本公司股票整體呈現(xiàn)嚴(yán)重的偏離水平，通過偏離度區(qū)間分布情況圖可以得到進(jìn)一步印證，見圖1所示。

從圖1中可以看出，每年樣本數(shù)量所占比例最高的為偏離度大于2的樣本，2008年比例為53%，而在2009年及2010年竟達(dá)到92%數(shù)量最高，充分顯示樣本股價(jià)明顯高于內(nèi)在價(jià)值的現(xiàn)象嚴(yán)重。

四、主要結(jié)論及建議

通過對(duì)我國滬市A股農(nóng)業(yè)上市公司股價(jià)與股票內(nèi)在價(jià)值偏離程度的測(cè)算，得出農(nóng)業(yè)上市公司股票存在嚴(yán)重高估現(xiàn)象的結(jié)論，這意味著農(nóng)業(yè)股具有較高的投資風(fēng)險(xiǎn)和較低的投資價(jià)值，同時(shí)表明投資者對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司的投機(jī)氣氛較濃。雖然股價(jià)的影響因素較多也比較復(fù)雜，但是目前在我國政策性因素占據(jù)主導(dǎo)地位，作為受到最多優(yōu)惠政策影響的農(nóng)業(yè)上市公司，政策推動(dòng)了股價(jià)的波動(dòng)，表明農(nóng)業(yè)上市公司得到了投資者的投資預(yù)期，但是農(nóng)業(yè)政策的長(zhǎng)期效應(yīng)沒有真正體現(xiàn)。從國際經(jīng)驗(yàn)來看，過高的Pt/ Vt比率是難以長(zhǎng)期維持的，股票價(jià)格必然會(huì)向內(nèi)在價(jià)值回歸，隨著股票市場(chǎng)上優(yōu)勝劣汰的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的形成，提高上市公司質(zhì)量及盈利能力來支撐股價(jià)將是必然的選擇。因此，農(nóng)業(yè)上市公司質(zhì)量及投資價(jià)值的提升問題迫在眉睫，針對(duì)這個(gè)問題提出以下建議：第一，完善農(nóng)業(yè)扶持政策，注重農(nóng)業(yè)扶持政策目標(biāo)實(shí)施步驟的規(guī)劃及執(zhí)行手段與現(xiàn)實(shí)的符合性，減少農(nóng)業(yè)上市公司通過非農(nóng)經(jīng)營而獲得稅收優(yōu)惠的可能性，政府扶持政策應(yīng)以市場(chǎng)化為導(dǎo)向，合理配置金融資源，完善農(nóng)業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)；第二，注重農(nóng)業(yè)政策的成長(zhǎng)考評(píng)機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司利用優(yōu)惠政策的程度和最終效果的評(píng)價(jià)與監(jiān)管，避免企業(yè)尋租傾向，幫助中央政府更好地考察地方政府實(shí)施財(cái)政扶持農(nóng)業(yè)上市公司的發(fā)展情況。第三，加強(qiáng)農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營與管理，不斷提高公司的素質(zhì)，做強(qiáng)、做大自己的主業(yè)，培養(yǎng)和發(fā)展企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、開發(fā)技術(shù)含量高的產(chǎn)品，在資金投入方面，注重農(nóng)業(yè)科研投入，提高企業(yè)創(chuàng)新能力，進(jìn)而全面提升農(nóng)業(yè)上市公司的內(nèi)在價(jià)值，推動(dòng)我國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，進(jìn)一步發(fā)揮帶動(dòng)農(nóng)村的長(zhǎng)足發(fā)展作用?！?/p>

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