肖磊+殷盛

【摘要】 通過研究創(chuàng)業(yè)者、科技企業(yè)孵化器、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)三者在孵化器內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)中的合作行為，建立三方博弈模型，分析政府稅收、補(bǔ)貼政策對三方?jīng)Q策行為的影響，研究合作博弈活動(dòng)三方的最優(yōu)決策行為。分析表明，由于創(chuàng)投和孵化器之間信息不對稱和道德風(fēng)險(xiǎn)的存在會(huì)造成三方收益的損失，因而阻礙創(chuàng)業(yè)投資合作。

【關(guān)鍵詞】 科技企業(yè)； 創(chuàng)業(yè)投資； 創(chuàng)業(yè)者； 科技企業(yè)孵化器； 博弈

中圖分類號：F832.48文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1004-5937（2014）20-0027-04一、引言

2012年初，我國已經(jīng)擁有科技企業(yè)孵化器1 034家，在孵企業(yè)6萬多家，在孵企業(yè)總收入達(dá)到3 800億元，累計(jì)畢業(yè)企業(yè)近4萬家，獲得投融資企業(yè)數(shù)達(dá)到 7 836家，獲風(fēng)險(xiǎn)投資額超過222億元，從業(yè)人員超過125萬人。孵化器作為我國地方聚集科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的重要載體，在創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)、成果轉(zhuǎn)化、項(xiàng)目融資、辦公場地等方面為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供了支撐，為我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和國民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展作出了巨大的貢獻(xiàn)。

Chonwoo Lee研究證明，在影響孵化器、創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營績效的各類中介機(jī)構(gòu)中，創(chuàng)業(yè)投資與績效的相關(guān)性最高。促進(jìn)創(chuàng)業(yè)者、孵化器、創(chuàng)投三方的健康合作不僅能使直接參與者受益，而且對激發(fā)區(qū)域創(chuàng)新活力、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集聚、推進(jìn)高新技術(shù)轉(zhuǎn)化發(fā)揮重大作用。但是在我國孵化器和創(chuàng)投快速發(fā)展的今天，三方合作卻并非一帆風(fēng)順，調(diào)研結(jié)果顯示，三方真正能夠達(dá)成緊密合作的較少，合作網(wǎng)絡(luò)的聚合程度低。因此，本文將以國外學(xué)者Elitzur和Gavious（2003）模型的基本假設(shè)為基礎(chǔ)，充分借鑒國內(nèi)學(xué)者盧珊（2011），趙黎明、謝菲、趙黎明（2009）等人的研究成果，建立三方博弈模型，從創(chuàng)業(yè)者、孵化器和創(chuàng)投之間現(xiàn)實(shí)存在的合作關(guān)系進(jìn)行分析，研究三者的決策行為，提出相應(yīng)的建議。這對于促進(jìn)創(chuàng)投資本順利進(jìn)入孵化器，助推中小科技企業(yè)發(fā)展，提高中小科技型企業(yè)的生存和發(fā)展能力有著重要的意義。

二、博弈模型

（一）參與者

模型假設(shè)參與者為創(chuàng)業(yè)者、孵化器與創(chuàng)投三方。在該模型中，創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)建創(chuàng)業(yè)企業(yè)在科技企業(yè)孵化器內(nèi)進(jìn)行項(xiàng)目孵化，逐步掌握本行業(yè)技術(shù)優(yōu)勢，度過項(xiàng)目的種子期或初創(chuàng)期，進(jìn)入加速期發(fā)展階段。但企業(yè)加速發(fā)展需要資金，創(chuàng)投從資本市場募集資金，為企業(yè)提供發(fā)展資金。本文所指創(chuàng)投非天使基金或種子資金，特指由職業(yè)金融家投入到新興的、發(fā)展迅速的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)中的權(quán)益資本。孵化器會(huì)對優(yōu)質(zhì)在孵企業(yè)進(jìn)行持股孵化，為創(chuàng)業(yè)者提供部分發(fā)展資金和孵化服務(wù)支持。

（二）博弈過程

將創(chuàng)業(yè)者、孵化器、創(chuàng)投合作過程劃分為四個(gè)時(shí)期：（1）創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目種子期。經(jīng)過創(chuàng)業(yè)者的努力，創(chuàng)業(yè)企業(yè)技術(shù)逐步成熟，產(chǎn)品進(jìn)入小批量生產(chǎn)和銷售，企業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展期，未來發(fā)展前景良好，成為創(chuàng)投搜尋的目標(biāo)和孵化器重點(diǎn)培育對象。（2）項(xiàng)目資金募集期。項(xiàng)目進(jìn)入加速發(fā)展階段，創(chuàng)業(yè)者為擴(kuò)大生產(chǎn)和市場推廣需要大量資金，由于創(chuàng)投市場有非常高的投資收益率，而且可以為投資者帶來進(jìn)一步投資的增長期權(quán)，于是眾多有投資意愿的創(chuàng)投與企業(yè)接觸，創(chuàng)業(yè)者與多家創(chuàng)投接觸，待價(jià)而沽，在融資過程中占主導(dǎo)地位，并通過過去創(chuàng)投和孵化器的行為，觀察到創(chuàng)投和孵化器的反應(yīng)函數(shù)，從而決定利潤最大的決策，即轉(zhuǎn)讓給創(chuàng)投的股份比例（?琢）、轉(zhuǎn)讓給孵化器的股份比例（?茁）和自身的努力程度（l）。（3）項(xiàng)目經(jīng)營運(yùn)作期。創(chuàng)投和孵化器觀察到創(chuàng)業(yè)者決定讓渡股份的大小和努力程度后，孵化器由于沒有專業(yè)的投資知識，采取跟投的策略，依據(jù)與創(chuàng)投同股同價(jià)的原則入股，創(chuàng)投依據(jù)自身的專業(yè)優(yōu)勢根據(jù)入股份額（?琢）決定自身的出資額，同時(shí)也決定了創(chuàng)投和孵化器的投資總額（I），孵化器則按利潤最大化原則決定為該項(xiàng)目提供孵化服務(wù)的努力程度（s），創(chuàng)投和孵化器彼此之間知曉對方的決策函數(shù)。（4）項(xiàng)目收益期。項(xiàng)目三方都堅(jiān)持經(jīng)營項(xiàng)目到獲利了結(jié)，沒有中途退出項(xiàng)目的情況，在項(xiàng)目成功后三方按照所持股份獲得相應(yīng)的收入。

（三）模型建立

在不考慮政府行為的情況下，項(xiàng)目的合作收益R的主要決定因素有：創(chuàng)投和孵化器共同投入的資金（I）；創(chuàng)業(yè)者投入技術(shù)、勞動(dòng)等各種資源付出的努力（l）；孵化器為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)、項(xiàng)目包裝等各類孵化服務(wù)付出的努力（s）。設(shè)R（l，s，0）=R（l，0，I）=R（0，s，I）=0，R（l，s，I）對l，s，I的邊際收益遞減。

創(chuàng)業(yè)者和孵化器付出努力的成本分別為C1（l）、C2（s），設(shè)邊際努力成本遞增，即C'1（l）>0、C'2（s）>0，C''1（l）>0、C''2（s）>0，C1（0）=C2（0）=0。創(chuàng)投資金主要來自社會(huì)募集資金，其資本成本為C3（i），只有當(dāng)投資收益超過資本成本之后，創(chuàng)業(yè)投資才能獲取業(yè)績報(bào)酬。設(shè)邊際資本成本遞增，C3（0）=0，i>0時(shí)，C3（i）>（1+r）i，C'3（i）>1+r，C''3（i）>0，r為資本市場無風(fēng)險(xiǎn)利率。孵化器投資資金來自自有資金，其資金成本為機(jī)會(huì)成本（1+r）（■）。

設(shè)政府對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的征稅強(qiáng)度、對創(chuàng)業(yè)企業(yè)稅收返還強(qiáng)度、對孵化器的補(bǔ)貼強(qiáng)度、對創(chuàng)投的補(bǔ)貼強(qiáng)度分別用λ、?濁、θ、t表示，且0≤λ，?濁，θ，t≤1，孵化器的物業(yè)固定收入用G表示。

創(chuàng)業(yè)者的預(yù)期收益：

Rc=（1-?琢-?茁）（1-λ）（1+?濁）R（l，s，I）-C1（l）（1）

孵化器的預(yù)期收益：

Rb=θλR（l，s，I）+?茁（1-λ）（1+?濁）R（l，s，I）+G-

C2（s）-（1+r）（1-t）■（2）

創(chuàng)投的預(yù)期收益：

Rv=?琢（1-λ）（1+?濁）R（l，s，I）-C3（■）（3）

三、模型分析

（一）市場均衡

本文用求解動(dòng)態(tài)博弈均衡的經(jīng)典方法“逆向歸納法”來推導(dǎo)三方的決策行為?！皠?dòng)態(tài)博弈”是指博弈參與者的行動(dòng)有先后順序，并且后行動(dòng)的參與者能夠觀察前面參與者的行動(dòng)?！澳嫦驓w納法”就是從動(dòng)態(tài)博弈的最后一步向回推，以求解動(dòng)態(tài)博弈的均衡結(jié)果。本文博弈模型中的創(chuàng)業(yè)者可認(rèn)為是一個(gè)“斯塔克爾貝格領(lǐng)導(dǎo)者”，他能掌握博弈中其他參與者的反應(yīng)函數(shù)，其自身行為會(huì)對其他參與者造成影響，并且是基于對這種影響的考慮而作出使其效用最大化行為的主導(dǎo)型參與者。創(chuàng)業(yè)者在進(jìn)入孵化器前，將先考察孵化器軟硬件條件，以及孵化器在技術(shù)研發(fā)、市場推廣、創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)等方面能給予創(chuàng)業(yè)企業(yè)的支持來決定是否進(jìn)入孵化器，并決定是否讓孵化器持股。在創(chuàng)投入股時(shí)，創(chuàng)業(yè)者可根據(jù)創(chuàng)投的資金實(shí)力、以往的投資案例分析創(chuàng)投的決策行為。在創(chuàng)投市場競爭激烈、優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目相對稀少的市場背景下，創(chuàng)業(yè)者的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目是多家創(chuàng)投的追逐目標(biāo)，創(chuàng)業(yè)者在三者的合作中處于一個(gè)相對較優(yōu)的位置。因此，創(chuàng)業(yè)者作為領(lǐng)導(dǎo)者，可以觀察到創(chuàng)投和孵化器的反應(yīng)函數(shù)，以此決定讓自身利潤最大化的決策（?琢，?茁，l）。在創(chuàng)業(yè)者決定自身的努力水平和愿意出讓的股份后，創(chuàng)投、孵化器再根據(jù)創(chuàng)業(yè)者的決策做最有利于自身的相應(yīng)決策。

（二）創(chuàng)投與科技企業(yè)孵化器的行為

在此模型里可視創(chuàng)投和孵化器同時(shí)決定自身的行動(dòng)。因?yàn)閯?chuàng)投和孵化器是同時(shí)入股創(chuàng)業(yè)企業(yè)，并且創(chuàng)業(yè)企業(yè)在引入創(chuàng)投之前，已經(jīng)運(yùn)營一段時(shí)間，創(chuàng)業(yè)者所投入的努力和愿意轉(zhuǎn)讓的股份都可以被觀察到。

對孵化器收益函數(shù)s求導(dǎo)并令其為0，孵化器利潤極大化條件為：

［θλ+?茁（1-λ）（1+?濁）］■=C'2（s）（4）

（4）式為孵化器的最優(yōu)決策。分析可得，當(dāng)孵化器所獲得創(chuàng)業(yè)企業(yè)股份提高、政府對孵化器補(bǔ)貼力度增加或政府對創(chuàng)業(yè)企業(yè)稅收返還強(qiáng)度增加時(shí)，會(huì)激勵(lì)孵化器更加努力，幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展。政府對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的稅收強(qiáng)度增加一方面會(huì)使孵化器獲得政府的補(bǔ)貼提高，但另一方面孵化器獲得創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資收益則會(huì)減小，因此不能確定對孵化器努力的影響。

對創(chuàng)投收益函數(shù)I求導(dǎo)并令其為0，創(chuàng)投利潤極大化的條件為：

?琢（1-λ）（1+?濁）■=（1-t）（■）C'3（■） （5）

（5）式表示創(chuàng)投最優(yōu)決策。分析可得，資本市場融資成本的高低將影響創(chuàng)投對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資水平。如果資本市場的融資成本較高，必然要求被投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的邊際資本收入更高，也就是項(xiàng)目要更優(yōu)秀，?茁增加會(huì)提高投資水平，?琢的變化對投資水平的影響由邊際資本成本和邊際資本收入共同決定。特殊情況下，當(dāng)?茁=0時(shí)，I會(huì)隨?琢的增加而增加。另外從（5）式還可得到，政府對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的稅收強(qiáng)度減小或稅收返還強(qiáng)度增加，對創(chuàng)業(yè)投資資金補(bǔ)貼強(qiáng)度增加時(shí)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得的投資水平會(huì)提高。

（三）創(chuàng)業(yè)者的投資行為

創(chuàng)業(yè)者觀察到孵化器、創(chuàng)投的反應(yīng)函數(shù)s*=s*（l，?琢，?茁，θ，λ，?濁，r，t），I*=I*（l，?琢，?茁，θ，λ，?濁，r，t）后，將其納入自己利潤極大化決策考慮中：

決定最優(yōu)轉(zhuǎn)讓的股份?琢，■=0，可得：

（1-?琢-?茁）■=R（l，s*，I*）

■=■■+■■（6）

（6）式說明一單位?琢的變化所帶來收益的變化乘以創(chuàng)業(yè)者所持創(chuàng)業(yè)企業(yè)股份等于創(chuàng)業(yè)企業(yè)預(yù)期經(jīng)營成功后所獲得的最終收益。

決定最優(yōu)轉(zhuǎn)讓的股份?茁，■=0，可得：

（1-?琢-?茁）■=R（l，s*，I*）

■=■■+■■（7）

（7）式說明一單位?茁的變化所帶來收益的變化乘以創(chuàng)業(yè)者所持創(chuàng)業(yè)企業(yè)股份等于創(chuàng)業(yè)企業(yè)預(yù)期經(jīng)營成功后所獲得的最終收益。

決定最優(yōu)努力l，■=0，可得：

（1-?琢-?茁）（1-λ）（1+?濁）■=C'1（l）（8）

（8）為創(chuàng)業(yè)者的最優(yōu)決策，創(chuàng)業(yè)者一單位努力變化帶來的收益變化乘以創(chuàng)業(yè)者所持有的股份等于創(chuàng)業(yè)者付出努力的邊際成本。同時(shí)可得，當(dāng)創(chuàng)業(yè)者所持有的創(chuàng)業(yè)企業(yè)股份或政府對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的補(bǔ)貼強(qiáng)度增加時(shí)，會(huì)激勵(lì)創(chuàng)業(yè)者為企業(yè)發(fā)展付出更多努力。

（四）模型的解

從博弈均衡狀態(tài)的求解過程可以看出，只要孵化器和創(chuàng)投之間的子博弈均衡存在，則整個(gè)博弈過程存在均衡解。

創(chuàng)投的收益函數(shù)對I二階偏微分，有：

■=?琢（1-λ）（1+?濁）■-［■］2

C''3（■）（9）

由模型假設(shè)■<0，C''3（i）>0，可得■<0。

孵化器的收益函數(shù)對s二階偏微分，有：

■=θλ■+?茁（1-λ）（1+?濁）■-C''2（s）

（10）

同理■<0。

（9）和（10）表明創(chuàng)投和孵化器的收益函數(shù)是凹函數(shù)，根據(jù)“納什均衡點(diǎn)存在理論”可知，此子博弈存在均衡狀態(tài)，故整個(gè)三方博弈過程存在均衡解。

四、行為分析

將創(chuàng)投的利潤函數(shù)對I，s微分，整理得：

dRv=［?琢（1-λ）（1+?濁）■-（1-t）（■）C'3（■）］dI+［?琢（1-λ）（1+?濁）■］ds （11）

（11）式右邊第一項(xiàng)是創(chuàng)投利潤最大化的條件，在均衡條件下為0，與（5）式相同。（11）式右邊第二項(xiàng)?琢（1-λ）（1+?濁）■>0，表明孵化器努力提高會(huì)增加創(chuàng)投的收益，對創(chuàng)投有正的外部效應(yīng)?？傻?，孵化器的努力水平提高會(huì)給創(chuàng)業(yè)者和創(chuàng)投帶來額外的收益，但創(chuàng)投沒有動(dòng)力去對投資水平（I）作出改變。

將孵化器的利潤函數(shù)對I，s微分，整理得：

dRb=［θλ■+?茁（1-λ）（1+?濁）■-C'2（s）］ds+［θλ■+?茁（1-λ）（1+?濁）■-■］dI

（12）

（12）式右邊第一項(xiàng)是孵化器利潤最大化的條件，在均衡條件下為0，與（4）式相同。（12）式右邊第二項(xiàng)，由均衡時(shí)創(chuàng)投利潤最大化條件可得（1-λ）（1+?濁）■=（1-t）（■）C'3（■），而C'3（i）>1+r，則可推導(dǎo)出在均衡時(shí)（12）式右邊第二項(xiàng)為正，表明投資水平提高會(huì)給創(chuàng)業(yè)者和孵化器帶來額外的收益，但孵化器沒有動(dòng)力去對其努力水平（s）作出改變。

通過上述分析可知，創(chuàng)投和孵化器同時(shí)增加I和s，會(huì)同時(shí)增加三方的收益。但由于信息不對稱和道德風(fēng)險(xiǎn)的存在，創(chuàng)投和孵化器在做抉擇時(shí)只最大化自身收益，沒有動(dòng)力投入更多的資金和努力，使得最終三方合作收益沒有達(dá)到最優(yōu)水平。

五、舉例分析

本文選取了某市國家高新區(qū)2010—2012年針對12家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)所做的5次融資對接會(huì)的調(diào)查資料進(jìn)行分析。5次調(diào)查都選取了園區(qū)內(nèi)83家中小科技型企業(yè)進(jìn)行融資問卷調(diào)查。在有融資需求的企業(yè)中，有7家企業(yè)獲得創(chuàng)業(yè)投資的青睞，其中3家企業(yè)獲得9家相同創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資意向，4家企業(yè)獲得7家相同創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資意向，5家企業(yè)獲得6家相同創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資意向，說明創(chuàng)投選擇投資目標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)有高度的同質(zhì)性，競相爭奪核心技術(shù)和拳頭產(chǎn)品，有望在短期內(nèi)獲得巨大經(jīng)濟(jì)效益的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)者也獲得同時(shí)與多家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)洽談合作的機(jī)會(huì)。

在獲得創(chuàng)投投資意向的7家企業(yè)中，有3家經(jīng)過雙方協(xié)商，最終進(jìn)行了創(chuàng)業(yè)投資合作，但是都沒有引入高新區(qū)孵化器設(shè)立的投資基金?？偨Y(jié)一是創(chuàng)投和創(chuàng)業(yè)者認(rèn)為孵化器服務(wù)業(yè)務(wù)相對固定，孵化器的入股并不能給創(chuàng)業(yè)企業(yè)帶來額外的服務(wù)，不能增加創(chuàng)業(yè)者和創(chuàng)投的收益，這與（12）式的描述相符；二是由于創(chuàng)業(yè)者和創(chuàng)投擔(dān)心孵化器入股會(huì)過多地參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營，讓創(chuàng)業(yè)企業(yè)接受更多孵化器的有償服務(wù)，降低孵化器的成本C2（s），影響企業(yè)發(fā)展，這與（4）式的描述相符。由于研究樣本集中于西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)，孵化器服務(wù)體系還不夠完善，因此研究有一定局限性。

六、結(jié)論和建議

本文通過構(gòu)建創(chuàng)投合作的三方博弈模型，利用“后向歸納法”求解模型，對博弈的均衡進(jìn)行研究，研究表明：

1.研究證明了創(chuàng)投過程中可能存在道德風(fēng)險(xiǎn)問題，由于創(chuàng)投和孵化器之間信息不對稱造成收益的損失，即雙方都存在機(jī)會(huì)主義行為，都不會(huì)主動(dòng)地增加各自的投入或努力水平，即便這能夠使博弈各方的收益都得到提升。為了減輕道德風(fēng)險(xiǎn)造成的效率損失，創(chuàng)投和孵化器應(yīng)加深合作，甚至進(jìn)行交叉持股或業(yè)務(wù)融合，而不是目前孵化器簡單地為創(chuàng)業(yè)者與創(chuàng)投牽線搭橋。

2.創(chuàng)業(yè)者讓渡一部分股份給孵化器，讓孵化器進(jìn)行持股孵化，可提高孵化器對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的服務(wù)水平，在創(chuàng)業(yè)活動(dòng)中給予企業(yè)更多幫助，提高孵化成功率，同時(shí)也解決了孵化器收入來源單一、創(chuàng)業(yè)服務(wù)動(dòng)力不足的問題，遏制孵化器向?qū)懽謽峭嘶牟涣稼厔?。但?chuàng)業(yè)者在考慮出讓股份給孵化器時(shí)，應(yīng)考慮是否能帶來相應(yīng)的收益增加。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)者在考慮出讓股份給創(chuàng)投時(shí)，要充分考慮自己項(xiàng)目的邊際資本收入和創(chuàng)投的邊際資本成本，模型中創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得的投資額不一定與出讓給創(chuàng)投的股份同比例增加，在極端情況下甚至?xí)p少。

3.對于孵化器，應(yīng)在政策優(yōu)惠、創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)、技術(shù)創(chuàng)新、中介服務(wù)、硬件配套等多方面不斷完善豐富自己的功能，逐步改變以物業(yè)服務(wù)為核心服務(wù)的局面，讓自己在企業(yè)發(fā)展過程中成為不可或缺的環(huán)節(jié)，并在投資過程中明確自己的定位和角色。建議孵化器的資金應(yīng)更多地作為種子資金或天使基金使用，投資于前端種子期企業(yè)，在有創(chuàng)業(yè)投資資金進(jìn)入時(shí)分階段退出。

4.政府的稅收和補(bǔ)貼政策會(huì)對創(chuàng)業(yè)者、孵化器與創(chuàng)投的合作產(chǎn)生直接影響，特別是政府對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的稅收強(qiáng)度、對創(chuàng)業(yè)企業(yè)稅收返還強(qiáng)度和對創(chuàng)業(yè)投資的補(bǔ)助強(qiáng)度都會(huì)影響創(chuàng)業(yè)者、創(chuàng)投、孵化器是否能夠達(dá)成合作。因此，政府在制定政策時(shí)，應(yīng)考慮稅收與補(bǔ)貼的合理搭配，促使更多的創(chuàng)業(yè)投資合作成功，促進(jìn)中小科技企業(yè)發(fā)展。

目前，中小科技企業(yè)發(fā)展面臨經(jīng)濟(jì)增長減速、銀行信貸融資困難的局面，急需權(quán)益資本助推其發(fā)展；政府正積極引導(dǎo)社會(huì)閑散資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，幫助科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大；科技企業(yè)孵化器也在尋求轉(zhuǎn)型成為綜合性科技服務(wù)機(jī)構(gòu)。本文對創(chuàng)業(yè)者、孵化器、創(chuàng)投之間的合作關(guān)系進(jìn)行分析并提出相應(yīng)對策建議，對促進(jìn)三者的合作和科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有著重要意義?！?/p>

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