許登月

摘 要：企業(yè)資產(chǎn)證券化是一種以專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃為載體的企業(yè)未來(lái)收益權(quán)或既有債權(quán)證券化的融資方式，是融資方式變革的一個(gè)方向。在探討企業(yè)資產(chǎn)證券化性質(zhì)的基礎(chǔ)上，分別從實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、資本市場(chǎng)發(fā)展、企業(yè)發(fā)展及證券公司自身發(fā)展等角度，分析了證券公司開(kāi)展企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的特殊價(jià)值；又依據(jù)基礎(chǔ)環(huán)境、自身優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)前景等因素，論證了證券公司開(kāi)展企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的可行性。

關(guān)鍵詞：證券公司；企業(yè)資產(chǎn)證券化；特殊價(jià)值；可行性

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X （2014）20-0191-04

資產(chǎn)證券化是一項(xiàng)重要的金融創(chuàng)新。20世紀(jì)90年代初，我國(guó)開(kāi)始了資產(chǎn)證券化的探索。2004年，我國(guó)開(kāi)始出現(xiàn)政府推動(dòng)資產(chǎn)證券化發(fā)展的跡象。進(jìn)入2005年，我國(guó)在資產(chǎn)證券化的道路上有了新的發(fā)展。2013年3月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，標(biāo)志著國(guó)內(nèi)證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)由試點(diǎn)轉(zhuǎn)入常規(guī)。目前，針對(duì)我國(guó)證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的特殊價(jià)值和可行性的認(rèn)識(shí)還并不十分到位，針對(duì)這方面的研究還有待加強(qiáng)。

一、企業(yè)資產(chǎn)證券化的性質(zhì)

企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，是指證券公司以專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃”）為特殊目的載體，以計(jì)劃管理人身份面向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持受益憑證（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“受益憑證”），按照約定用受托資金購(gòu)買(mǎi)原始權(quán)益人能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)，將該基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益分配給受益憑證持有人的專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)[1]。企業(yè)資產(chǎn)證券化適用于大型公司或機(jī)構(gòu)類(lèi)客戶(hù)的債權(quán)類(lèi)或收益權(quán)類(lèi)資產(chǎn)項(xiàng)目，如水電氣資產(chǎn)、路橋港口收費(fèi)權(quán)、融資租賃資產(chǎn)等。

企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是一種以專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃為載體的企業(yè)未來(lái)收益權(quán)或既有債權(quán)證券化的融資方式，是融資方式變革的一個(gè)方向。毫不夸張地說(shuō)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)在某種程度上引領(lǐng)了投資銀行理論與業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，是解決投融資難題的有效手段，也是企業(yè)資金融通的一種好形式。

二、企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的特殊價(jià)值

（一） 證券公司服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要

第一，證券公司開(kāi)展企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的需要。我國(guó)在實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的同時(shí)，更應(yīng)注重經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的提高。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)恰是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的重要途徑。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要環(huán)節(jié)是依靠科技進(jìn)步對(duì)先進(jìn)制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級(jí)，同時(shí)調(diào)整過(guò)剩產(chǎn)能。在地方經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的過(guò)程中，金融發(fā)揮著積極的作用。企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開(kāi)展，則為地方經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)提供了重要的金融支持。

第二，證券公司開(kāi)展企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，是用好增量、盤(pán)活存量的需要。國(guó)務(wù)院辦公廳日前發(fā)布《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，倡導(dǎo)信托在促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面要“盤(pán)活存量、用好增量”。國(guó)內(nèi)證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)由試點(diǎn)轉(zhuǎn)入常規(guī)，特別是把一些收益率比較穩(wěn)定、期限比較長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化，把存量變成新的增量，可以為企業(yè)盤(pán)活存量創(chuàng)造一個(gè)重要的出口，可以更多地利用好市場(chǎng)的潛力，來(lái)推動(dòng)直接融資的發(fā)展。這樣，更多的企業(yè)就可以獲得更好的金融支持。從這個(gè)意義上來(lái)講，大力發(fā)展企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，有利于企業(yè)用好增量資產(chǎn)，盤(pán)活存量資產(chǎn)。

（二）證券公司服務(wù)于資本市場(chǎng)發(fā)展的需要

第一，證券公司開(kāi)展企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，是充分發(fā)揮資本市場(chǎng)資源優(yōu)化配置作用的需要。加快資本市場(chǎng)建設(shè)，著力構(gòu)建符合國(guó)情的統(tǒng)一開(kāi)放的資本市場(chǎng)體系，建立健全資本市場(chǎng)體系，發(fā)揮市場(chǎng)在資源優(yōu)化配置中的基礎(chǔ)性作用，是金融改革的重點(diǎn)之一。為了深化資本市場(chǎng)的發(fā)展，推動(dòng)發(fā)展多元化的金融體系和金融產(chǎn)品，證券公司應(yīng)主動(dòng)面向市場(chǎng)，以企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)為突破口，創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，積極以市場(chǎng)化手段組織開(kāi)展資本市場(chǎng)服務(wù)[2]。這樣，證券公司可以促使資本市場(chǎng)努力發(fā)揮自身功能，不斷加強(qiáng)資本市場(chǎng)在資源優(yōu)化配置中的重要作用。

第二，證券公司開(kāi)展企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，是充分發(fā)揮資本市場(chǎng)交易媒介功能的需要。證券公司通過(guò)企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，可以成為連接資金供給者與資金需求者的橋梁與紐帶，這將充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的交易媒介功能。證券公司開(kāi)展企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，輔以科學(xué)、規(guī)范、完善的資本市場(chǎng)服務(wù)體系，將是我國(guó)資本市場(chǎng)建設(shè)邁出的重要而關(guān)鍵的一步，將更大程度地發(fā)揮投資銀行對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民生活水平提高所應(yīng)發(fā)揮的作用，使投資銀行為社會(huì)的和諧發(fā)展與進(jìn)步做出更大的貢獻(xiàn)。

第三，證券公司開(kāi)展企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，是促進(jìn)資本市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展的需要。在我國(guó)資本市場(chǎng)上，企業(yè)融資仍以間接融資方式為主，直接融資比重仍然較小，這導(dǎo)致了資本市場(chǎng)發(fā)展極不協(xié)調(diào)。企業(yè)資產(chǎn)證券化是一種典型的直接融資方式。證券公司開(kāi)展這項(xiàng)業(yè)務(wù)，增加了直接融資的品種，提高了直接融資的比重，在某種程度上分散了間接融資給資本市場(chǎng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，也有利于改善融資結(jié)構(gòu)失衡，從而促進(jìn)信貸市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)等資本市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展。

（三）證券公司服務(wù)于企業(yè)發(fā)展的需要

第一，證券公司開(kāi)展企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，是企業(yè)獲得更多融資渠道的需要。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策的形勢(shì)下，地方平臺(tái)公司和國(guó)有企業(yè)融資難度進(jìn)一步加大，亟需開(kāi)辟新的融資渠道。當(dāng)企業(yè)負(fù)債率較高時(shí)，銀行貸款及信用債融資等傳統(tǒng)的融資渠道受限，而股權(quán)融資存在較大不確定性。企業(yè)資產(chǎn)證券化使企業(yè)獲得一條不依賴(lài)企業(yè)信用及償付能力的新融資渠道。

第二，證券公司開(kāi)展企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，是企業(yè)降低融資成本、節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用的需要。相對(duì)于5年期企業(yè)債券而言，企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品利率較低，可以使企業(yè)年融資成本節(jié)約5%左右；相對(duì)于期限為3年的銀行貸款而言，企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品利率較低，可以使企業(yè)年融資成本節(jié)約30%之多?？傊?，企業(yè)資產(chǎn)證券化的融資成本一般低于當(dāng)期同期企業(yè)債券和銀行貸款利率，能夠降低企業(yè)融資成本，節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用。endprint

第三，證券公司開(kāi)展企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，是企業(yè)優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)的需要。流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都是衡量企業(yè)短期償債能力的重要指標(biāo)。證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，實(shí)質(zhì)上是將資產(chǎn)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性重組轉(zhuǎn)化為證券的一種融資活動(dòng)。企業(yè)資產(chǎn)證券化通過(guò)出售資產(chǎn)的方式變現(xiàn)資產(chǎn)，達(dá)到融資的目的，不但不會(huì)增加資產(chǎn)負(fù)債表上的負(fù)債，而且提高了流動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占的比例。這樣，企業(yè)就可以改善負(fù)債結(jié)構(gòu)，提高流動(dòng)比率和速動(dòng)比率，提高信用等級(jí)和償債能力。

第四，證券公司開(kāi)展企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，是企業(yè)提高資金運(yùn)作效率的需要。企業(yè)的資金運(yùn)作效率是影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要因素。企業(yè)要提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，就必須想法設(shè)法提高資金運(yùn)作效率。企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是企業(yè)通過(guò)資本運(yùn)作方式提高資金運(yùn)作效率的一種重要途徑。通過(guò)企業(yè)資產(chǎn)證券化，企業(yè)可以調(diào)整長(zhǎng)期資產(chǎn)與短期資產(chǎn)的比例，從而調(diào)整企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)的流動(dòng)性。例如，企業(yè)變現(xiàn)預(yù)期收益（長(zhǎng)期應(yīng)收款），大大縮短企業(yè)獲利及資金回籠時(shí)間，加快項(xiàng)目滾動(dòng)開(kāi)發(fā)，改善項(xiàng)目公司的資金鏈，提升新業(yè)務(wù)獲取能力，從而使企業(yè)提高了資金運(yùn)作效率。

第五，證券公司開(kāi)展企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，是企業(yè)吸收社會(huì)投資，降低回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的需要。資金償付風(fēng)險(xiǎn)是BT模式建設(shè)企業(yè)的主要經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)資產(chǎn)證券化可以理順并規(guī)范投資方與支付方之間的關(guān)系，引入社會(huì)投資者，從而有效提高回款保障。

第六，證券公司開(kāi)展企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，是企業(yè)靈活安排未來(lái)還款現(xiàn)金流的需要。企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)又可以看作是出售企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流。由于證監(jiān)會(huì)允許分割自然月份出售未來(lái)現(xiàn)金流，證券公司可以根據(jù)具體情況協(xié)助企業(yè)構(gòu)建不同的還款現(xiàn)金流供企業(yè)選擇。一種是“前低后高”現(xiàn)金流，即起初幾年不還本金或少還本金，到期時(shí)償還大部分本金。這樣的好處是還款壓力小，最后還本的資金來(lái)自于項(xiàng)目幾年的連續(xù)產(chǎn)出之和。另一種是“均勻”現(xiàn)金流，即本金每年平均償還。這樣的好處在于最大限度地降低資金占用成本，投資項(xiàng)目產(chǎn)生的回報(bào)在第一時(shí)間反饋給投資者。

（四）證券公司自身發(fā)展的需要

第一，證券公司開(kāi)展企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，是證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新的需要。在資本市場(chǎng)不斷壯大的背景下，我國(guó)證券公司快速發(fā)展，實(shí)力不斷增強(qiáng)。但是，證券公司的業(yè)務(wù)發(fā)展也存在著一些不容忽視的問(wèn)題。其中之一就是證券公司的業(yè)務(wù)比較單一，其直接表現(xiàn)就是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、承銷(xiāo)業(yè)務(wù)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)構(gòu)成了證券公司利潤(rùn)的主要來(lái)源。縱觀(guān)發(fā)達(dá)國(guó)家證券公司業(yè)務(wù)變革的歷史，我們不難看出，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入在證券公司總收入中的比重在不斷下降，而創(chuàng)新業(yè)務(wù)所占的比重在迅速上升。企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是證券公司非常重要的金融創(chuàng)新。它在很大程度上可以培育證券公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，分散證券公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，也可以避免業(yè)務(wù)單一給證券公司可持續(xù)發(fā)展帶來(lái)的不利影響，從而提升證券公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

第二，證券公司開(kāi)展企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，是證券公司品牌形象塑造的需要。證券公司也是服務(wù)型機(jī)構(gòu)，是金融市場(chǎng)上對(duì)外服務(wù)的又一重要窗口。企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開(kāi)展，使證券公司成為連接資金供給者和資金需求者的樞紐。因此，企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)可以提升證券公司在金融市場(chǎng)上的知名度。證券公司通過(guò)提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)可以發(fā)揮好窗口作用，這對(duì)證券公司塑造良好的品牌和形象有著重要意義。

三、企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的可行性

（一） 具備基礎(chǔ)環(huán)境

由于證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開(kāi)展離不開(kāi)它所處的資本市場(chǎng)，資本市場(chǎng)是企業(yè)資產(chǎn)證券化實(shí)踐的物質(zhì)基礎(chǔ)，也構(gòu)成了證券公司開(kāi)展企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)環(huán)境[2]。首先，從我國(guó)資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)來(lái)看，資本市場(chǎng)包括銀行中長(zhǎng)期存貸款市場(chǎng)和證券市場(chǎng)兩大部分，其中證券市場(chǎng)對(duì)融資需求更為重要。其次，從我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展完善程度來(lái)看，我國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)入了跨越式發(fā)展期，形成了高度集中的滬、深交易所并存的發(fā)展模式，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，成交金額逐年增加。再次，從我國(guó)資本市場(chǎng)的法律規(guī)制角度來(lái)看，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)保監(jiān)會(huì)分別制定了相應(yīng)的規(guī)章制度。我國(guó)已初步建立起一套有效的市場(chǎng)法則，基本形成了一套行之有效的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)制[3]。正是這些基礎(chǔ)環(huán)境的具備，才使得證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)從試點(diǎn)走向常規(guī)成為可能。

隨著市場(chǎng)法則、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管、市場(chǎng)規(guī)模、市場(chǎng)參與者的日益成熟和完善，企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)已經(jīng)在國(guó)內(nèi)迅猛發(fā)展，企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品種類(lèi)和規(guī)模均實(shí)現(xiàn)了較大突破。作為新的融資工具，企業(yè)資產(chǎn)證券化在世界金融市場(chǎng)得以快速發(fā)展，在我國(guó)的實(shí)踐也獲得初步成功。市場(chǎng)主體的日益成熟與壯大，為企業(yè)資產(chǎn)證券化的實(shí)踐準(zhǔn)備了物質(zhì)條件，也為證券公司開(kāi)展這項(xiàng)業(yè)務(wù)提供了運(yùn)作空間[3]。

（二）具有自身優(yōu)勢(shì)

證券公司作為“專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”的管理人，具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。首先，證券公司具有理論研究?jī)?yōu)勢(shì)。由于企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，“專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”的運(yùn)作具有很強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)性。很多證券公司都擁有高素質(zhì)的專(zhuān)業(yè)研究團(tuán)隊(duì)，他們能夠針對(duì)企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中出現(xiàn)的新情況、新問(wèn)題開(kāi)展系統(tǒng)研究，能夠?yàn)槠髽I(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開(kāi)展提供理論支持。其次，證券公司具有豐富的資產(chǎn)管理實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)[4]。早在1995年，中國(guó)人民銀行就批準(zhǔn)證券公司開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。經(jīng)過(guò)近20年的發(fā)展，證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)日趨成熟和完善，這使得證券公司在資本運(yùn)作方面的經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)顯而易見(jiàn)。再次，證券投資者的投資欲望比較強(qiáng)烈。證券交易市場(chǎng)中潛在機(jī)構(gòu)投資者眾多，而且證券公司在企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中承擔(dān)著主承銷(xiāo)商的角色，這在一定程度上也刺激了企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的快速發(fā)行。最后，證券公司的組織機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)可以滿(mǎn)足企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的要求。從我國(guó)證券公司的組織機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)狀況來(lái)看，不論是職能部門(mén)型組織結(jié)構(gòu)、分公司型組織結(jié)構(gòu)，還是事業(yè)部型組織結(jié)構(gòu)，大都設(shè)有投資銀行部、固定收益部、資產(chǎn)管理部等部門(mén)，這些部門(mén)都與企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)直接相關(guān)。專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃一般先由證券公司的固定收益部負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)方案，資產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)上報(bào)方案。endprint

（三）市場(chǎng)前景廣闊

企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的市場(chǎng)前景主要取決于兩個(gè)因素：一是企業(yè)的融資需求，二是證券投資者的投資需求。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，我國(guó)企業(yè)存在著資金匱乏的現(xiàn)象，資金短缺問(wèn)題已經(jīng)成為制約很多企業(yè)發(fā)展的首要因素；多元化融資格局還沒(méi)有真正形成，造成了資金供求不暢。對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，個(gè)人投資者的投資渠道過(guò)于狹窄，且投資者的利益無(wú)法得到可靠保障，這已經(jīng)成為我國(guó)城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄率居高不下的重要原因之一。從我國(guó)實(shí)踐情況來(lái)看，企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在我國(guó)雖然還處于從引入期向成長(zhǎng)期過(guò)渡的階段，但是企業(yè)資產(chǎn)證券化融資方式已經(jīng)受到市場(chǎng)青睞，客戶(hù)需求飛速提高，已經(jīng)成為緩解上述矛盾的有效途徑。

此外，隨著證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的日趨成熟，企業(yè)資產(chǎn)證券化相對(duì)于其他融資方式的優(yōu)勢(shì)也日益彰顯。就2005 年初到2013 年9 月已發(fā)行的68支企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品而言，其基礎(chǔ)資產(chǎn)涵蓋各種債權(quán)、收益權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)三種資產(chǎn)類(lèi)型，是三種證券化業(yè)務(wù)中基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍最廣的，而且未來(lái)有望擴(kuò)展到信貸資產(chǎn)、信托受益權(quán)、商業(yè)物業(yè)等。由于寬廣的潛在市場(chǎng)、券商靈活的市場(chǎng)化機(jī)制以及證監(jiān)會(huì)高效的審批和監(jiān)管，企業(yè)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)會(huì)迎來(lái)快速發(fā)展的黃金期。這足以說(shuō)明，企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在我國(guó)具有廣闊的市場(chǎng)前景[5]。

四、結(jié)論

毫不夸張地說(shuō)，企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在某種程度上引領(lǐng)了投資銀行理論與業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，是解決投融資難題的有效手段，也是企業(yè)資金融通的一種好形式。雖然國(guó)內(nèi)證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)由試點(diǎn)轉(zhuǎn)入常規(guī)，但是推動(dòng)該項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展是一項(xiàng)復(fù)雜而系統(tǒng)的工程，并不是一件一蹴而就的事情，加深對(duì)該項(xiàng)業(yè)務(wù)特殊價(jià)值及可行性的認(rèn)識(shí)依然十分必要。不論是理論研究人員，還是實(shí)務(wù)操作人員，都需要全方位地加強(qiáng)對(duì)這一問(wèn)題的探討，以推動(dòng)企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)不斷向前發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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Study on the special value and feasibility of the enterprise asset securitization

XU Deng-yue1，2

（1.MBA Education Center，MBA college，Henan University，Kaifeng 475004，China；2.Electric power marketing center，

plan and operating department，Pingdingshan Yaomeng No.2 Power Company Limited，Pingdingshan 467033，China）

Abstract：Enterprise asset securitization is the future revenue right a special plan as the carrier of the enterprise or the existing debt securitization financing methods，financing is a direction change.On the base of enterprise asset securitization properties，respectively from angles of the entity economy development，capital market development，enterprise development and the securities company's own development，analyzed the special value of securities companies to carry out asset securitization business；and on the basis of the environment，its advantages，market prospects and other factors，demonstrates the feasibility of securities companies to carry out enterprise asset securitization.

Key words：securities companies；enterprise asset securitization；special value；feasibility

[責(zé)任編輯 安 琪]endprint