江歡

在51家公布中期預(yù)告的次新股中，有17只出現(xiàn)業(yè)績(jī)預(yù)降或虧損，“變臉”面積超過(guò)三成

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2014-7-28

投資者報(bào)

當(dāng)2014年的新股一路高歌猛進(jìn)之后，市場(chǎng)的眼光回歸到這些股票的中報(bào)業(yè)績(jī)上。在“史上最嚴(yán)財(cái)務(wù)核查風(fēng)暴”考驗(yàn)之下，IPO 開(kāi)閘后掛牌的企業(yè)即將接受第一場(chǎng)“中期考試”。他們是否能給投資者交出滿意的業(yè)績(jī)答卷？

《投資者報(bào)》記者梳理Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至7月23日，在今年以來(lái)上市的58只新股中，已有51家公布中期預(yù)告，其中17只出現(xiàn)業(yè)績(jī)預(yù)降或虧損，“變臉”面積超過(guò)三成。

這么多企業(yè)業(yè)績(jī)變臉是否正常？記者采訪多家保薦機(jī)構(gòu)得到的觀點(diǎn)大致分為兩類，一部分認(rèn)為次新股超過(guò)三成企業(yè)業(yè)績(jī)不理想屬于正常情況，企業(yè)的成長(zhǎng)具有周期性，半年報(bào)業(yè)績(jī)不等于年報(bào)業(yè)績(jī)。另一部分認(rèn)為，在大面積的“變臉”背后，其上市前亮麗的財(cái)務(wù)報(bào)表，被粉飾的跡象更加明顯。雖然目前監(jiān)管核查如此嚴(yán)格，各個(gè)部門(mén)都小心謹(jǐn)慎。公司在沖刺IPO前，為了業(yè)績(jī)的完美“無(wú)所不用其極”，對(duì)市場(chǎng)過(guò)分透支。

盡管保薦機(jī)構(gòu)對(duì)次新股業(yè)績(jī)變臉的看法存在分歧，但那些上市后業(yè)績(jī)即下滑，甚至虧損的公司，投資者應(yīng)加以警惕。

17家公司上市后業(yè)績(jī)即變臉

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在上述17家上市不久業(yè)績(jī)即“變臉”的公司中，2家公司業(yè)績(jī)預(yù)減，4家公司出現(xiàn)首虧，11家業(yè)績(jī)略減。在業(yè)績(jī)預(yù)憂的13家公司中，龍大肉食和今世緣上市時(shí)間還不到一個(gè)月。

4家業(yè)績(jī)首虧的公司分別是牧原股份、安控科技、綠盟科技和東方通。其中牧原股份預(yù)計(jì)上半年虧損約8000萬(wàn)元～8600萬(wàn)元。

除虧損公司外，根據(jù)2014年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同期下滑幅度最大的3家公司分別是金一文化、匯金股份和博騰股份，其中金一文化預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)同比下降92.59%～96.30%。

值得一提的是，上半年虧損最嚴(yán)重的次新股牧原股份和凈利潤(rùn)同比下滑幅度最大的公司金一文化的承銷(xiāo)商相同，均是招商證券。

牧原股份公告稱，上半年業(yè)績(jī)預(yù)虧主要原因是行業(yè)的不景氣。牧原股份主要從事生豬的養(yǎng)殖與銷(xiāo)售，一季度整體生豬價(jià)格低迷，雖然今年5月～6月豬價(jià)回暖，但預(yù)計(jì)今年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損8000萬(wàn)元～8600萬(wàn)元，而上年同期盈利7557.75萬(wàn)元。

作為IPO開(kāi)閘后的首批創(chuàng)業(yè)板新股之一，牧原股份曾被券商高度關(guān)注和追捧。身為牧原股份的主承銷(xiāo)商，招商證券更是不遺余力地推薦該股，在上市前夕給予牧原股份“強(qiáng)烈推薦A”的評(píng)級(jí)。

對(duì)于牧原股份的業(yè)績(jī)大幅變臉，信達(dá)證券中小市值團(tuán)隊(duì)的一位分析師對(duì)《投資者報(bào)》記者表示：“牧原股份的虧損其實(shí)并不意外，今年以來(lái)生豬價(jià)格以及豬肉價(jià)格的持續(xù)低迷是顯而易見(jiàn)的，目前整個(gè)行業(yè)中大部分都在虧損，如果短期內(nèi)豬肉價(jià)格沒(méi)有回調(diào)，恐怕包括牧原股份在內(nèi)的整個(gè)行業(yè)的日子都不好過(guò)?！睆腤ind目前的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，今年農(nóng)林牧漁行業(yè)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)的平均值同比下降23%。

雖然牧原股份基本面遭遇尷尬。值得注意的是，牧原股份一季報(bào)顯示，3月末其前十大流通股股東席位多被機(jī)構(gòu)占據(jù)。其中包括全國(guó)社?；鹨灰蝗M合、銀豐證券投資基金、匯添富成長(zhǎng)焦點(diǎn)基金、諾安靈活配置基金、建信優(yōu)化配置基金等，共計(jì)持有牧原股份總股本的6.2%。

另一家由招商證券保薦的企業(yè)金一文化于1月27日登陸深交所中小板。上市首日，金一文化收?qǐng)?bào)15.20元/股，較10.55元/股的發(fā)行價(jià)上漲44%，此后公司股價(jià)一路飆漲。但在經(jīng)歷3月初32.88元的最高點(diǎn)之后，公司股價(jià)震蕩下挫。

金一文化表示，參照上海黃金交易所近期發(fā)布的2013年6月份黃金遠(yuǎn)期價(jià)格，結(jié)合公司經(jīng)營(yíng)及黃金租賃實(shí)際情況，綜合短期借款及黃金租賃財(cái)務(wù)費(fèi)用等因素，預(yù)計(jì)2014年第二季度歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為1500萬(wàn)元～2000萬(wàn)元，綜合2014年第一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-1214.03萬(wàn)元，預(yù)計(jì)公司2014年1月～6月歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為400萬(wàn)元～800萬(wàn)元。

對(duì)于次新股上市后的首份“中期成績(jī)”表現(xiàn)不佳，《投資者報(bào)》記者采訪到招商證券投行部的一位員工，他認(rèn)為：“上市企業(yè)的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)具有一定周期性，并且還有很多客觀不可控制的因素存在。但是企業(yè)為了IPO準(zhǔn)備如此長(zhǎng)時(shí)間，機(jī)構(gòu)和企業(yè)都等不起，為達(dá)到業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)使用一些非常規(guī)手段保證業(yè)績(jī)，對(duì)市場(chǎng)有所透支也是其中原因之一?！?/p>

預(yù)喜公司集中于三大行業(yè)

51家已發(fā)布中期預(yù)告的企業(yè)中，34只個(gè)股“報(bào)喜”。

其中東方網(wǎng)力中報(bào)預(yù)期凈利潤(rùn)為3000萬(wàn)元～3500萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)59%～85%，為次新股中凈利潤(rùn)增幅最大的公司。

公司稱，報(bào)告期內(nèi)公司持續(xù)增加對(duì)產(chǎn)品研發(fā)及營(yíng)銷(xiāo)體系建設(shè)的投入，加強(qiáng)滿足客戶需求的能力，鞏固主營(yíng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)的盈利能力，保證公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。另外，本期增值稅“即征即退”返還收入較去年同期有很大增長(zhǎng)。

從行業(yè)分布來(lái)看，業(yè)績(jī)預(yù)喜公司集中計(jì)算機(jī)、汽車(chē)、醫(yī)藥生物等板塊。目前次新股中來(lái)自計(jì)算機(jī)行業(yè)的企業(yè)最多，一共有10家，其中5家“報(bào)喜”，5家“報(bào)憂”。

具體而言，計(jì)算機(jī)行業(yè)“報(bào)憂”的個(gè)股分別是匯金股份、東方通、綠盟科技、安碩信息和鼎捷軟件。除去匯金股份，其余4家公司細(xì)分行業(yè)均屬于軟件開(kāi)發(fā)。

計(jì)算機(jī)行業(yè)為什么成為喜憂參半的行業(yè)呢？

廣發(fā)證券投行部的保薦代表人張先生表示：“半年報(bào)的業(yè)績(jī)并不能代表年報(bào)業(yè)績(jī)，畢竟很多計(jì)算機(jī)行業(yè)內(nèi)企業(yè)的應(yīng)收賬款會(huì)在第四季度結(jié)算。另外，當(dāng)募集資金還沒(méi)有到位時(shí)，公司的項(xiàng)目未能順利展開(kāi)也會(huì)影響其業(yè)績(jī)的表現(xiàn)?！?/p>

“報(bào)喜”的汽車(chē)類公司有鵬翎股份、躍嶺股份、光洋股份、聯(lián)明股份，其業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)均有較大幅度增長(zhǎng)。

醫(yī)藥生物行業(yè)的莎普愛(ài)思屬于續(xù)盈，我武生物、一心堂和楚天科技業(yè)績(jī)預(yù)告略增。其中一心堂的上半年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)達(dá)到1.6億元，同比增長(zhǎng)30%。

前述信達(dá)證券分析師解釋，企業(yè)上市后業(yè)績(jī)變臉的原因跟宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)以及行業(yè)的大趨勢(shì)都有密不可分的原因。醫(yī)藥生物行業(yè)的成長(zhǎng)性是被看好的。

生物醫(yī)藥、汽車(chē)以及計(jì)算機(jī)行業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)性和走勢(shì)如何？

上海一家投資機(jī)構(gòu)的馬先生向記者表示：“目前外資咨詢滬港通的熱情非常高，滬港通利好A股。據(jù)券商反映，外資關(guān)心的行業(yè)是醫(yī)藥、汽車(chē)、傳媒、房地產(chǎn)等。”

馬先生解釋，“我們跟一部分券商溝通的結(jié)果表明，外資投A股的熱情遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于國(guó)內(nèi)資金投資港股的熱情。外資通過(guò)滬港通買(mǎi)入A股，遠(yuǎn)比通過(guò)QFII（Qualified Foreign Institutional Investors，即合格的境外機(jī)構(gòu)投資者）來(lái)買(mǎi)門(mén)檻低、操作靈活，優(yōu)勢(shì)相當(dāng)明顯?！?/p>

投行擔(dān)憂保薦項(xiàng)目業(yè)績(jī)下滑

IPO開(kāi)閘以來(lái)，企業(yè)蜂擁而至擠上獨(dú)木橋，監(jiān)管層想盡辦法限制IPO企業(yè)大手筆圈錢(qián)。在此情況下，受到影響的不僅僅是IPO企業(yè)，投行也深受影響。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)對(duì)58只次新股發(fā)行費(fèi)用的統(tǒng)計(jì)顯示，累計(jì)有33家投行分食了這場(chǎng)新股重啟的盛宴，其入賬的承銷(xiāo)保薦費(fèi)共23億元。其中，承銷(xiāo)保薦費(fèi)用最高的前五大券商分別為國(guó)信證券、招商證券、民生證券、中信建投和廣發(fā)證券。

國(guó)信證券今年的承銷(xiāo)保薦費(fèi)為2.9億元，承銷(xiāo)企業(yè)8家，平均每家企業(yè)的承銷(xiāo)費(fèi)用為3604萬(wàn)元。與2012年一樣，國(guó)信證券在保薦數(shù)量和承銷(xiāo)費(fèi)用上依舊位居榜首。今年居于次席的招商證券承銷(xiāo)企業(yè)5家，累計(jì)承銷(xiāo)保薦費(fèi)為2.5億元，平均承銷(xiāo)費(fèi)為4900萬(wàn)元。

從單家公司的承銷(xiāo)費(fèi)率來(lái)看，今年承保費(fèi)率超過(guò)10%的公司包括北特科技、東方通、金輪股份、創(chuàng)意信息、金萊特、莎普愛(ài)思、富邦股份、聯(lián)明股份、鼎捷軟件和雪浪環(huán)境。

其中，北特科技的發(fā)行費(fèi)率目前成為58只個(gè)股中最高的，主要是因?yàn)閷?shí)際募集資金大幅減少，但券商的保底收費(fèi)沒(méi)有變。

隨著IPO超募“蛋糕”被取消，部分投行改成以保底收費(fèi)方式來(lái)應(yīng)對(duì)新情況。對(duì)此情況，東北證券的保薦人反映：“在這一輪IPO重啟后，盡管監(jiān)管部門(mén)適當(dāng)放寬了募集資金的使用限制，但是同時(shí)也對(duì)募集資金合理性進(jìn)行了嚴(yán)格的審核和把關(guān)。因此，在現(xiàn)有的監(jiān)管下，誰(shuí)都不敢亂來(lái)。超募取消，在承銷(xiāo)費(fèi)用保持不變的情況下，承銷(xiāo)費(fèi)率自然上升?！?/p>

“取消超募肯定會(huì)影響投行的收入。不過(guò)，由于近期上市的IPO項(xiàng)目都是以前的老客戶，合約之前就已經(jīng)簽訂好了，這些合作可能并未實(shí)行保底制。承銷(xiāo)費(fèi)用是企業(yè)和投行之間的一種博弈。我們現(xiàn)在不急著申報(bào)新項(xiàng)目，在會(huì)項(xiàng)目也只是按部就班繼續(xù)推進(jìn)?！鼻笆稣猩套C券投行部員工分析，“目前投行加大并購(gòu)項(xiàng)目的力度，無(wú)疑是出于時(shí)間成本和經(jīng)濟(jì)成本的考慮。之前的IPO項(xiàng)目，實(shí)在是花費(fèi)時(shí)間、人力和物力?！?/p>

上述保代對(duì)《投資者報(bào)》記者直言，“比起新項(xiàng)目，老項(xiàng)目的潛在風(fēng)險(xiǎn)更讓人感到壓力?！?/p>

《保薦業(yè)務(wù)管理辦法》第72條規(guī)定，新股上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)比上年下滑50%以上，證監(jiān)會(huì)可根據(jù)情節(jié)輕重，自確認(rèn)之日起3個(gè)月到12個(gè)月內(nèi)不受理相關(guān)保薦代表人具體負(fù)責(zé)的推薦；情節(jié)特別嚴(yán)重的，撤銷(xiāo)相關(guān)人員的保薦代表人資格。

2013年年底，證監(jiān)會(huì)新規(guī)進(jìn)一步明確，發(fā)行人上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)比上年下滑50%以上或上市當(dāng)年即虧損的，證監(jiān)會(huì)將自確認(rèn)之日起即暫不受理相關(guān)保薦機(jī)構(gòu)推薦的發(fā)行申請(qǐng)，并移交稽查部門(mén)查處。

“上述規(guī)定是針對(duì)主板和中小板的企業(yè)，不過(guò)新規(guī)的執(zhí)行不論對(duì)個(gè)人還是公司的壓力都更大了。”東北證券的保代坦言。

如2012年上市的科恒股份與南大光電，上市后很快曝出凈利潤(rùn)銳減50%以上的消息。證監(jiān)會(huì)對(duì)科恒股份和南大光電在上市過(guò)程中存在業(yè)績(jī)下滑信息披露不充分的行為，采取了監(jiān)管措施，對(duì)兩家公司的保薦機(jī)構(gòu)國(guó)信證券、太平洋證券采取了出具警示函的監(jiān)管措施，對(duì)簽字保薦代表人采取“3個(gè)月內(nèi)不受理其出具文件”的監(jiān)管措施。