孟慶玉

摘 要：隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，股票市場(chǎng)愈加活躍，越來越多的投資者參與其中，因此本文采取滬深300指數(shù)日收益率以及文化傳媒上市公司月末收盤價(jià)，運(yùn)用正態(tài)性檢驗(yàn)、游程檢驗(yàn)和時(shí)間序列檢驗(yàn)，對(duì)我國(guó)文化傳媒行業(yè)資本市場(chǎng)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，檢驗(yàn)其有效性，并得出結(jié)論：我國(guó)文化傳媒業(yè)資本市場(chǎng)尚未達(dá)到弱勢(shì)有效。并基于此找尋出文化傳媒業(yè)資本市場(chǎng)存在的問題并針對(duì)問題提出合理對(duì)策。

1 有效市場(chǎng)假說理論

所謂有效市場(chǎng)，即在市場(chǎng)中，價(jià)格完全反應(yīng)了所有可獲得的信息?？蓪⒂行袌?chǎng)分為三種類型：弱式有效市場(chǎng)、半強(qiáng)式有效市場(chǎng)、強(qiáng)式有效市場(chǎng)。其中，弱式有效是股票市場(chǎng)有效理論的最低程度。股票市場(chǎng)的弱式有效是指當(dāng)今的股票價(jià)格能夠完全反映股票市場(chǎng)的所有歷史信息。

2 有效性檢驗(yàn)實(shí)證

2.1 研究方法

本文選取文化傳媒行業(yè)所有上市公司近三年的月末收盤價(jià)共864個(gè)數(shù)據(jù)，運(yùn)用游程檢驗(yàn)和時(shí)間序列檢驗(yàn)對(duì)我國(guó)文化傳媒行業(yè)的資本市場(chǎng)有效性進(jìn)行分析。

2.2 文化傳媒行業(yè)資本市場(chǎng)有效性檢驗(yàn)

2.2.1游程檢驗(yàn)

2.2.2時(shí)間序列檢驗(yàn)

下面我們用Spss中時(shí)間序列的自相關(guān)圖（Autocorrelations）來繪制文化傳媒行業(yè)近三年來的股價(jià)隨時(shí)間的變化情況。見圖1（數(shù)據(jù)來源：銳思數(shù)據(jù)） 文化傳媒股價(jià)Autocorrelations

圖1中，有相關(guān)系數(shù)的值不僅超過置信界限甚至超過0.5高達(dá)0.7左右，與前面整個(gè)股票資本市場(chǎng)的相關(guān)系數(shù)一比較就會(huì)發(fā)現(xiàn)，文化傳媒行業(yè)資本市場(chǎng)的股價(jià)并非是隨市場(chǎng)隨機(jī)波動(dòng)的，具有一定的可預(yù)測(cè)性，而有效的資本市場(chǎng)的股價(jià)是無法預(yù)測(cè)的，因此從時(shí)間序列圖也可得出我國(guó)文化傳媒行業(yè)資本市場(chǎng)沒有達(dá)到弱式有效的結(jié)論。

由上述兩種檢驗(yàn)可知文化傳媒業(yè)的資本市場(chǎng)尚未達(dá)到弱式有效。

3 問題與對(duì)策

3.1 文化傳媒業(yè)資本市場(chǎng)存在的問題

3.1.1股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理

要想大力發(fā)展資本市場(chǎng)，首先得創(chuàng)造條件使資本流通起來，在我國(guó)文化傳媒上市公司中股權(quán)結(jié)構(gòu)主要由國(guó)有股、法人股以及社會(huì)公眾股三大部分構(gòu)成，而由于一直以來文化傳媒企業(yè)都受到國(guó)家政策的調(diào)控，被政府嚴(yán)格控制，由下表可知，54.17%的公司是國(guó)有控股或者法人股，社會(huì)公眾股還有一大部分控制在少數(shù)大股東手中，同時(shí)從已上市流通股占總股數(shù)的比例來看，仍有41.67%的公司這一比例值低于50%，這都極大地限制了股權(quán)交易轉(zhuǎn)讓、資本的流通，無法很好地利用市場(chǎng)這只“看不見的手”來分配資本資源。

3.1.2信息不對(duì)稱

在文化傳媒行業(yè)，存在著很嚴(yán)重的信息不對(duì)稱現(xiàn)象，很多公司尤其是中小型企業(yè)為了自身發(fā)展而想進(jìn)行融資，但籌資過程舉步維艱，首先經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)就會(huì)花費(fèi)巨大財(cái)力，同時(shí)聘請(qǐng)金融中介機(jī)構(gòu)的傭金手續(xù)費(fèi)也很高昂，此后還得被社會(huì)群眾所認(rèn)可，但由于溝通渠道不暢通使得投資者無法及時(shí)、準(zhǔn)確獲取到文化傳媒公司集資的消息，或者投資者獲取到信息但由于企業(yè)會(huì)計(jì)信息披露的不完善、不真實(shí)而不敢投資，這些都不利于完善資本市場(chǎng)的構(gòu)建。

3.2 增強(qiáng)文化傳媒業(yè)資本市場(chǎng)有效性的對(duì)策

3.2.1制定相關(guān)法律，加強(qiáng)金融監(jiān)管

較西方發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展比較晚，相關(guān)法律制度不完善，部門監(jiān)管力度也不大，這就為很多上市公司鉆孔子、走擦邊球路線提供了“便利”，稍有不慎就會(huì)使眾多投資者蒙受損失甚至引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，因此政府應(yīng)適當(dāng)借鑒西方國(guó)家的相關(guān)法律條文，加強(qiáng)制度規(guī)范的同時(shí)也要加大金融監(jiān)管，讓資本市場(chǎng)在陽(yáng)光下運(yùn)作。

3.2.2積極進(jìn)行股權(quán)改革

我國(guó)上市的文化傳媒公司大都為國(guó)有企業(yè)，或者為國(guó)企剛剛改制，而眾多周知，國(guó)企部門結(jié)構(gòu)冗雜，辦事效率低下，因此要想建立有效的資本市場(chǎng)，需進(jìn)行大力企業(yè)改制，減弱國(guó)有股的權(quán)重，加大上市流通股中社會(huì)公眾持股比例，加快資本轉(zhuǎn)讓速度，讓市場(chǎng)來分配資本資源，眾多社會(huì)投資者的加入將有利于資本市場(chǎng)有效性的加強(qiáng)。

3.2.3完善信息披露

本文將信息分為會(huì)計(jì)信息和非會(huì)計(jì)信息兩大類。會(huì)計(jì)信息是指會(huì)計(jì)單位通過財(cái)務(wù)報(bào)表、財(cái)務(wù)報(bào)告或附注等形式向投資者、債權(quán)人或其他信息使用者揭示單位財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的信息。其特點(diǎn)是真實(shí)、及時(shí)，但很多文化傳媒公司為了抬高股價(jià)，樹立公司形象而粉飾會(huì)計(jì)報(bào)表，使會(huì)計(jì)信息有失公允，迷惑投資者，易誘使投資者盲目跟風(fēng)。另一方面，非會(huì)計(jì)信息的披露也很重要，有的文化傳媒公司13年底已經(jīng)進(jìn)行了股權(quán)變動(dòng)但直至來年4月份才披露，這不利于投資者及時(shí)了解公司情況，不利于資本市場(chǎng)的發(fā)展。因此，無論是政府還是企業(yè)都應(yīng)努力構(gòu)建良好的信息溝通渠道，完善信息的披露。

參考文獻(xiàn)

[1]馬廣奇.資本市場(chǎng)博弈論[M].上海：上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2006：1-200.

[2] 陳信元.中國(guó)會(huì)計(jì)信息環(huán)境的初步分析[J].會(huì)計(jì)研究，2000，（8）：8-16.